Dongwu Sekuritas: Memberikan peringkat beli untuk Ganfeng Lithium

PT Sekuritas Soochow Co., Ltd. baru-baru ini melakukan riset terhadap Ganfeng Lithium dan menerbitkan laporan riset berjudul《Ulasan Kinerja Tahunan 2025: Harga Lithium Naik + Peningkatan Kuantitas Sumber Daya Ekuitas, Membuka Ruang Laba》，memberikan peringkat Beli kepada Ganfeng Lithium.

Ganfeng Lithium(002460)

Poin Investasi

Kinerja berada pada batas atas prakiraan, sesuai ekspektasi: Pendapatan perusahaan tahun 25 sebesar 23,1 miliar yuan, YoY +22%, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 1,61 miliar yuan, YoY +178%, laba bersih non-GAAP -390M yuan, YoY +57%, margin laba kotor 15,7%, YoY +4,9 pct, margin laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 7%, YoY +18 pct. Kinerja berada pada batas atas prakiraan, sesuai ekspektasi. Di antaranya, pendapatan Q4 sebesar 8,46 miliar yuan, QoQ/YoY 70％/35％, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 1,59 miliar yuan, YoY/QoQ -211%/185％, laba bersih non-GAAP 560M yuan, YoY/QoQ 205%/2010%, margin laba kotor 19,6%, YoY/QoQ 7,5/3 pct. Faktor utama non-periode terutama berasal dari Q4 terkait pelepasan mudah penyimpanan menghasilkan keuntungan investasi 1,35 miliar yuan; setelah mengurangi dampak tersebut, profitabilitas terus berlanjut.

Harga lithium naik + peningkatan sumber daya berbasis ekuitas, elastisitas laba besar: Pendapatan produk lithium perusahaan tahun 25 sebesar 12,9 miliar yuan, YoY +7%, margin laba kotor 15,5%, YoY +5 pct. Volume pengiriman (LCE) 185 ribu ton, YoY +42%, termasuk sekitar 60 ribu ton pada Q4, QoQ +20%, dengan rata-rata harga pajak tahun 25 sekitar 185k yuan/ton. Sedangkan untuk Q4, rata-rata harga pajak yang terkait sekitar 9-60k yuan/ton. Kami memperkirakan volume pengiriman perusahaan tahun 26 (LCE) berpotensi mencapai 210+ ribu ton, YoY +15%. Dari sisi sumber daya, sumber daya ekuitas tahun 25 sebesar 90-100 ribu ton; untuk tahun 26, kami perkirakan bisa mencapai 130-150 ribu ton, di mana setelah penyelesaian modifikasi proyek Marion, kapasitas mencapai 75 ribu ton LCE; Danau garam Cauchari-Olaroz produksi tahun 25 sebesar 34,1 ribu ton, panduan produksi tahun 26 sebesar 35-40 ribu ton, serta berencana membangun fase dua kapasitas 45 ribu ton; Mariana kami perkirakan 17 ribu ton kapasitas; Yiliping 15 ribu ton kapasitas; Goulamina produksi tahun 25 33,7 ribu ton konsentrat bijih, dan kapasitas yang dibangun 50,6 ribu ton, sehingga pada tahun 26 berpotensi mencapai produksi penuh. Pada tahun 26, dengan harga lithium karbonat 150 ribu yuan/ton, kontribusi laba dari sisi sumber daya sekitar 9 miliar yuan.

Perbaikan profit bisnis baterai, terus mengembangkan pasar penyimpanan energi: Pendapatan bisnis baterai tahun 25 perusahaan sebesar 8,2 miliar yuan, YoY +40%, margin laba kotor 14,6%, YoY +2,9 pct. Di antaranya, pendapatan baterai untuk konsumen 2,2 miliar yuan, pendapatan baterai untuk pembangkit dan penyimpanan 6 miliar yuan, produksi 27gwh, penjualan 17,8gwh, rata-rata harga terkait 0,38 yuan/wh. Harga akhir tahun mengalami kenaikan kembali; sepanjang tahun laba unit baterai Ganfeng Lithium sebesar 360 juta yuan, meningkat dengan signifikan. Kami memperkirakan total produksi baterai perusahaan pada tahun 26 lebih dari 40gwh, laba per wh sebesar 0,02-0,03 yuan, sehingga berpotensi berkontribusi laba 1 miliar yuan.

Arus kas bersih operasional Q4 menonjol, pencadangan penurunan nilai cukup: Periode pengeluaran perusahaan tahun 25 sebesar 3,93 miliar yuan, YoY 40%, rasio beban 17%, YoY +2,2 pct. Di antaranya, pengeluaran periode Q4 sebesar 1,15 miliar yuan, QoQ/YoY 75%/18%, rasio beban 13,6%, QoQ/YoY +0,4/-2 pct. Arus kas bersih operasional tahun 25 sebesar 2,94 miliar yuan, YoY -43%; di antaranya, arus kas operasional Q4 sebesar 3,37 miliar yuan, QoQ/YoY 220%/-563%. Belanja modal tahun 25 sebesar 6,9 miliar yuan, YoY -25%; di antaranya, belanja modal Q4 sebesar 1,54 miliar yuan, QoQ/YoY -29%/52%. Pada Q4, terjadi pencadangan kerugian penurunan nilai aset sebesar 260 juta yuan.

Prakiraan laba dan peringkat investasi: Berdasarkan kinerja laporan tahunan, kami memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 2026-2027 masing-masing sebesar 9,3/11,2 miliar yuan (perkiraan semula 9,4/10,9 miliar yuan). Menambah prakiraan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 2028 sebesar 12,6 miliar yuan, YoY +479%/20%/13%, dengan PE masing-masing 18x/15x/13x. Mempertahankan peringkat “Beli”.

Peringatan Risiko: Risiko kapasitas tidak memenuhi ekspektasi, permintaan tidak memenuhi ekspektasi, dan risiko fluktuasi harga lithium karbonat.

Prakiraan laba terbaru secara rinci adalah sebagai berikut:

Saham ini dalam 90 hari terakhir mendapatkan peringkat dari total 2 institusi, dengan 2 peringkat Beli.

Konten di atas disusun oleh Securities Star berdasarkan informasi publik, dihasilkan oleh algoritma AI (nomor arsip 网信算备310104345710301240019), dan tidak merupakan nasihat investasi.