IMF memperingatkan bahwa keuangan yang ditokenisasi dapat membentuk ulang — dan mengganggu — pasar global

Dana Moneter Internasional telah memperingatkan bahwa meningkatnya keuangan tertokenisasi dapat secara fundamental mengubah sistem keuangan global, sekaligus memperkenalkan bentuk-bentuk baru risiko sistemik yang terkait dengan kecepatan, otomatisasi, dan struktur pasar.

Dalam catatan yang diterbitkan pada 1 April, IMF mengatakan bahwa tokenisasi bukan sekadar peningkatan bertahap pada infrastruktur keuangan, melainkan pergeseran struktural yang “mengatur ulang arsitektur” cara kerja pasar.

Peringatan ini muncul saat aset riil yang ditokenisasi [RWAs] terus tumbuh dengan cepat, menandakan bahwa adopsi sudah berjalan, bukan sekadar bersifat teoretis.

    AD

Tokenisasi bergerak dari konsep ke realitas pasar

Data terbaru menunjukkan bahwa RWA riil yang ditokenisasi telah mencapai sekitar $27,5 miliar pada awal April, yang menyoroti skala modal yang telah dikerahkan di rantai (on-chain).

Sebagian besar nilai ini terkonsentrasi dalam produk Treasury AS, yang menyumbang lebih dari $12 miliar dari total. Komoditas dan instrumen berbasis kredit menyusul, sementara ekuitas yang ditokenisasi dan aset ventura tetap relatif kecil.

Komposisi tersebut menunjukkan bahwa tokenisasi saat ini digerakkan oleh permintaan institusional terhadap produk yang menghasilkan imbal hasil dan berpendapatan tetap, bukan oleh aset yang berfokus pada ritel seperti saham.

Perubahan ini sejalan dengan tren yang lebih luas di pasar keuangan, di mana instrumen tradisional semakin diadaptasi menjadi sistem penyelesaian berbasis blockchain.

Arsitektur keuangan baru yang dibangun di atas kode

Menurut IMF, keuangan ter-tokenisasi mengubah fondasi kepercayaan dalam sistem keuangan.

Alih-alih bergantung pada perantara seperti bank dan lembaga kliring, transaksi dieksekusi melalui kontrak pintar dan buku besar bersama. Hal ini memungkinkan penyelesaian yang nyaris instan dan aktivitas pasar yang berkelanjutan, 24/7.

Meskipun ini dapat mengurangi gesekan dan risiko pihak lawan, hal ini juga menghilangkan banyak penyangga (buffer) yang ada dalam keuangan tradisional.

Kecepatan dan otomatisasi memperkenalkan risiko baru

IMF memperingatkan bahwa fitur yang sama yang membuat pasar ter-tokenisasi efisien juga dapat memperbesar ketidakstabilan.

Margin call otomatis, penyelesaian real-time, dan arus keuangan yang dapat diprogram dapat mempercepat tekanan likuiditas selama periode volatilitas pasar.

Berbeda dari sistem tradisional, di mana penundaan dapat bertindak sebagai peredam guncangan (shock absorbers), sistem ter-tokenisasi mungkin menyalurkan tekanan secara instan ke seluruh peserta.

Laporan tersebut juga menyoroti risiko yang terkait dengan kerentanan kode dan desain sistem. Kesalahan dalam kontrak pintar atau infrastruktur dapat menyebar dengan cepat, sehingga berdampak pada banyak peserta secara bersamaan.

Fragmentasi dan tantangan regulasi

Kekhawatiran lainnya adalah potensi fragmentasi sistem keuangan di berbagai platform tokenisasi yang berbeda, masing-masing beroperasi dengan aturan dan standar sendiri.

IMF mencatat bahwa koordinasi lintas negara bisa menjadi lebih kompleks. Kompleksitas tersebut muncul karena stablecoin, setoran yang ditokenisasi, dan mata uang digital bank sentral bersaing untuk berperan sebagai lapisan penyelesaian utama.

Menyeimbangkan inovasi dengan stabilitas

IMF menekankan bahwa meskipun tokenisasi menawarkan keuntungan efisiensi yang jelas, dampak jangka panjangnya akan bergantung pada bagaimana risiko dikelola di tingkat teknis dan regulasi.

Seiring adopsi meningkat, para pembuat kebijakan mungkin perlu meninjau ulang kerangka yang sudah ada.

Ringkasan Akhir

• IMF memperingatkan bahwa keuangan ter-tokenisasi dapat secara fundamental mengubah pasar global, mengalihkan kepercayaan dari institusi ke sistem yang digerakkan oleh kode.
• Sementara adopsi terus dipercepat, kecepatan dan otomatisasi sistem ter-tokenisasi dapat memperkenalkan bentuk-bentuk baru risiko sistemik.