Pada 7 April akan dilakukan pembelian kembali sebesar 800B yuan melalui reverse repo, dengan net penarikan sebesar 300B yuan.

Setiap reporter: Zhang Shoulin｜Setiap editor: Liao Dan

3 April, pengumuman bank sentral menyatakan bahwa untuk menjaga likuiditas sistem perbankan tetap memadai, pada 7 April 2026, Bank Rakyat Tiongkok akan melakukan operasi reverse repo buyout (pembelian kembali dengan diskonto) sebesar 800 miliar yuan dengan metode tender kuantitas tetap dan penawaran harga beragam, dengan cara penentuan pemenang pada harga berganda; jangka waktunya adalah 3 bulan (89 hari), dan tanggal jatuh tempo adalah 5 Juli 2026 (jika bertepatan dengan hari libur, akan diperpanjang).

8 April akan jatuh tempo reverse repo buyout 3 bulan sebesar 1100 miliar yuan; pada saat itu, reverse repo buyout dengan tenor tersebut akan menghasilkan penarikan bersih (net drain) likuiditas sebesar 300 miliar yuan.

Reporter mencatat bahwa sejak memasuki bulan April, operasi pasar terbuka terus berada dalam kondisi penarikan bersih (net drain), yang menunjukkan likuiditas pasar uang relatif mencukupi.

Wang Qing, analis makro utama di Orient Securities, mengatakan bahwa reverse repo buyout tenor 3 bulan yang terus dilakukan dengan pengurangan volume (缩量) dan kelanjutan (续作) konsisten dengan operasi “volume rendah” (地量) yang berulang di pasar terbuka dalam waktu dekat; terutama disebabkan oleh likuiditas yang agak longgar sejak awal April.

Tim Mingming, ekonom utama di CICC, menganalisis bahwa di satu sisi, berakhirnya siklus lintas-bulan pada penempatan dana ditambah dengan penilaian likuiditas kuartalan bank yang sudah selesai mendorong beban (liabilitas) relatif mencukupi; di sisi lain, April sering kali merupakan “bulan kecil” untuk penyaluran kredit, sementara rencana penerbitan obligasi negara tambahan khusus sepanjang tahun yang lengkap belum diumumkan, sehingga pola “kekurangan aset” (aset langka) di pasar obligasi saat ini berlanjut.

Reverse repo buyout tenor 3 bulan dengan pengurangan volume selama dua bulan berturut-turut

3 April, pengumuman bank sentral menyatakan bahwa pada 7 April akan dilakukan operasi reverse repo buyout tenor 3 bulan sebesar 800 miliar yuan. Wang Qing mengatakan bahwa data menunjukkan pada April terdapat reverse repo buyout tenor 3 bulan yang jatuh tempo sebesar 1100 miliar yuan. Dengan demikian, operasi reverse repo buyout 7 April sebesar 800 miliar yuan berarti reverse repo buyout tenor 3 bulan di bulan tersebut dilakukan dengan volume yang lebih kecil (缩量) dan volume pengurangannya sebesar 300B yuan. Ini adalah reverse repo buyout tenor 3 bulan dengan pengurangan volume yang dilakukan secara beruntun selama dua bulan oleh bank sentral; ukuran pengurangan volume meningkat 100B yuan dibanding bulan sebelumnya, dan sesuai ekspektasi.

Penyaluran uang dan penarikan pada bulan April

Wang Qing menilai bahwa reverse repo buyout tenor 3 bulan yang terus dilakukan dengan pengurangan volume sejalan dengan operasi “volume rendah” yang berulang di pasar terbuka dalam waktu dekat, terutama karena likuiditas pasar agak longgar sejak awal April. Terlihat bahwa akhir-akhir ini rata-rata DR001 terus berada di bawah 1,3%; pada 2 April, imbal hasil yang jatuh tempo untuk Sertifikat Deposito antarbank bank komersial 1 tahun (peringkat AAA) menembus di bawah 1,5%, mencatat rekor terendah sepanjang sejarah, dan semuanya berada pada tingkat yang relatif rendah.

Wang Qing menganalisis bahwa di baliknya terutama didorong oleh bank sentral yang sejak Januari hingga Februari menggunakan secara komprehensif MLF dan reverse repo buyout untuk melakukan penempatan bersih (net injection) likuiditas dalam skala besar sebesar 1,9 triliun yuan untuk likuiditas menengah-panjang, serta ukuran pembiayaan bersih (net financing) obligasi pemerintah pada bulan Maret yang lebih rendah. Oleh karena itu, dalam penyesuaian likuiditas jangka menengah dan jangka pendek, bank sentral melakukan penarikan dana secara moderat (“收水”) untuk melepaskan sinyal bahwa likuiditas dana akan diarahkan agar stabil dan menghindari penyimpangan yang berlebihan pada tingkat suku bunga pasar utama ke bawah dari tingkat suku bunga kebijakan; ini membantu menstabilkan ekspektasi pasar.

Tim Mingming menganalisis bahwa memasuki April, kondisi ketersediaan dana (funding) sangat longgar. Di satu sisi, berakhirnya lintas-bulan pada dana ditambah dengan penilaian likuiditas kuartalan bank yang sudah berakhir membuat beban (liabilitas) relatif mencukupi; di sisi lain, April biasanya merupakan “bulan kecil” untuk kredit, sementara rencana penerbitan lengkap obligasi negara tambahan khusus sepanjang tahun belum diumumkan, sehingga pola “aset langka” di pasar obligasi saat ini berlanjut. Bisa juga karena kebutuhan untuk menambah pasokan likuiditas dari bank sentral semakin tidak kuat, mengingat dana sudah relatif longgar.

Ke depan perlu diperhatikan penerbitan obligasi pemerintah tenor 10 tahun pada kuartal II

“Menurut kami, ini tidak berarti bank sentral akan terus mengetatkan likuiditas jangka menengah-jangka panjang; setelah tingkat suku bunga di pasar utama kembali ke sekitar tingkat suku bunga kebijakan, reverse repo buyout diperkirakan akan pulih menjadi penempatan bersih (net injection).” Wang Qing mengatakan bahwa jika dilihat sepanjang tahun, bank sentral akan menggunakan secara komprehensif instrumen manajemen likuiditas jangka menengah-panjang seperti giro wajib (deposit reserve requirement), transaksi beli-jual obligasi pemerintah, MLF, dan reverse repo buyout, untuk menjaga kondisi likuiditas dana tetap pada tingkat yang relatif stabil dan mencukupi. Ini dapat menjamin penerbitan obligasi pemerintah sekaligus melepaskan sinyal bahwa instrumen kebijakan moneter berbasis kuantitas akan terus ditambah.

Wang Qing mengingatkan bahwa yang perlu diperhatikan adalah sejak akhir Februari, perkembangan situasi Timur Tengah mendorong harga minyak internasional melonjak tajam; sementara pada bulan Maret, tingkat harga domestik secara keseluruhan menunjukkan kecenderungan naik yang cukup kuat, dan hal ini juga menimbulkan gangguan tertentu terhadap momentum pertumbuhan ekonomi. Dalam jangka pendek, selama ketidakpastian eksternal meningkat secara tiba-tiba, kebijakan moneter domestik, sambil mempertahankan likuiditas pasar tetap mencukupi, juga akan mengarah secara bertahap untuk menstabilkan harga; titik penurunan Giro Wajib Berpotensi ditunda. Setelah itu, jika gangguan eksternal terhadap pertumbuhan ekonomi domestik semakin memburuk, kebijakan moneter akan meningkatkan secara proporsional upaya pelonggaran yang moderat.

Namun tetap perlu diperhatikan penerbitan obligasi pemerintah tenor 10 tahun pada kuartal II. Tim Mingming menganalisis bahwa karena setiap bulan pada kuartal II, jumlah penerbitan obligasi pemerintah tenor 10 tahun hanya 2 seri, dan dengan mempertimbangkan peningkatan pasokan obligasi jangka sangat panjang setelah rencana penerbitan obligasi negara tambahan khusus pada tahap berikutnya terlaksana, apakah kondisi dana yang sangat longgar saat ini bisa berlanjut menjadi hal yang patut dicermati.

Perlu disebutkan bahwa pada 31 Maret, situs web resmi bank sentral mengungkapkan isi rapat triwulan I tahun 2026 Komite Kebijakan Moneter bank sentral. Dibandingkan dengan analisis mengenai situasi ekonomi dan keuangan domestik serta luar negeri pada kuartal sebelumnya, perumusan baru dalam rapat terkini menambahkan “masih menghadapi masalah dan tantangan seperti lemahnya permintaan relatif terhadap kuatnya penawaran (supply strong demand weak), serta gangguan dari luar”, sedangkan pada kuartal sebelumnya frasa yang bersesuaian adalah “masih menghadapi masalah dan tantangan seperti kontradiksi yang menonjol antara penawaran kuat dan permintaan lemah”.

Tim Mingming berpendapat bahwa pada tahap berikutnya, bank sentral mungkin akan lebih banyak memperhatikan dampak dari faktor-faktor seperti risiko geopolitik luar negeri dan konflik perdagangan terhadap pengaruh yang masuk ke dalam negeri (input性影响).

Sumber gambar sampul: gudang media dari surat kabar (每日经媒资库)