Bisnis margin trading broker "pertumbuhan tidak meningkatkan pendapatan", lebih jelas pada broker terkemuka, bagaimana mengatasi kebuntuan?

Bermain saham hanya perlu melihat laporan riset analis dari Golden Kirin, yang berwenang, profesional, tepat waktu, dan menyeluruh—membantu Anda menggali peluang bertema berpotensi!

Caixin Lianhe She, 1 April, mengabarkan (Reporter Wang Chen). Berdasarkan data laporan tahunan tahun 2025 dari lebih dari 20 perusahaan sekuritas yang telah mengungkapkan laporannya, fenomena “ekspansi skala bisnis two margin (dua-fas) tetapi pertumbuhan pendapatan terbatas” telah menjadi hal yang umum, terutama pada perusahaan sekuritas papan atas.

Menengok kembali tahun 2024, bisnis two margin perusahaan sekuritas mulai menunjukkan tanda “peningkatan volume namun penurunan/pertumbuhan harga yang kurang”, pada saat itu lebih dari 40 perusahaan sekuritas mengalami penurunan pendapatan bunga, sementara pembandingnya adalah bahwa pertumbuhan rata-rata skala dana yang disalurkan (融出资金) melebihi 16%. Memasuki tahun 2025, tren ini tampak semakin diperbesar.

Dari sisi pasar, pada tahun 2025 aktivitas perdagangan di pasar modal meningkat secara signifikan, preferensi risiko investor terus pulih, dan saldo pembiayaan margin serta short-selling (融资融券) di seluruh pasar terus meningkat secara stabil. Hingga akhir 2025, saldo two margin di A-shares (dua-fas) sekitar 2,54 triliun yuan, naik 36,26%; jumlah investor yang membuka akun berbasis kredit meningkat 8,85% dibanding akhir tahun sebelumnya.

Berkat pasar, perusahaan sekuritas juga mengalami pertumbuhan besar pada skala dana yang disalurkan untuk pembiayaan margin dan short-selling. Data menunjukkan bahwa pada tahun lalu, laju pertumbuhan skala dana yang disalurkan banyak perusahaan sekuritas umumnya lebih dari 30%, bahkan sekitar sepuluh perusahaan sekuritas sempat menaikkan batas atas skala bisnis. Namun, pertumbuhan skala tidak bertransformasi secara linier menjadi pertumbuhan pendapatan. Dibandingkan lonjakan belanja/peningkatan sebesar 30–40% dari dana yang disalurkan, pertumbuhan pendapatan bunga two margin perusahaan sekuritas justru terlihat “lebih tersamar”.

Pertumbuhan pendapatan bisnis two margin dari sekuritas papan atas melambat

Pada tahun 2025, bisnis two margin perusahaan sekuritas menunjukkan karakteristik yang jelas “pertambahan kuantitas tanpa pertambahan pendapatan”. Di satu sisi, seiring pemulihan pasar, skala dana yang disalurkan oleh berbagai perusahaan sekuritas umumnya meningkat secara besar-besaran; di sisi lain, karena suku bunga pembiayaan terus turun, laju pertumbuhan pendapatan bunga jauh tertinggal dari laju pertumbuhan skala, bahkan muncul situasi canggung ketika skala melonjak tetapi pendapatan hanya naik sedikit.

Berdasarkan laporan tahunan dari lebih dari 20 perusahaan sekuritas yang telah mengungkapkan, fenomena “pertambahan kuantitas tanpa pertambahan pendapatan” pada perusahaan sekuritas papan atas justru lebih menonjol.

CITIC Securities, Galaxy Securities, China Merchants Securities, dan lainnya—dana yang disalurkan untuk pembiayaan margin dan short-selling pada umumnya meningkat lebih dari 30%, bahkan sebagian perusahaan sekuritas naik lebih dari 40%. Di antaranya, dana yang disalurkan dari Guotai Jun’an (国泰海通) tumbuh setinggi 142,74% year-on-year; kenaikan CITIC Securities, CICC (中金公司), Galaxy Securities, dan China Merchants Securities masing-masing juga mencapai 49,46%, 51,45%, 42,80%, dan 41,60%.

Sebagai pembanding, pertumbuhan pendapatan bunga two margin dari perusahaan sekuritas papan atas ini umumnya kurang dari 20%. Galaxy Securities: dana yang disalurkan tumbuh lebih dari 40%, tetapi pendapatan bunganya hanya naik sekitar 5%; CITIC Securities, Haitai Securities, dan China Merchants Securities: kenaikan pendapatan bunganya masing-masing 15,09%, 15,17%, dan 12,92%, jauh lebih rendah daripada laju pertumbuhan skala.

Di balik fenomena ini, di satu sisi adalah penurunan suku bunga di pasar, sementara yang lebih lagi adalah perang harga yang semakin sengit. Sepanjang tahun lalu, suku bunga pembiayaan bagi nasabah baru yang dibuka oleh perusahaan sekuritas umumnya berkumpul pada kisaran 4%-5%. Adapun bagi nasabah berkualitas dengan volume aset yang lebih besar, suku bunga pembiayaan bahkan turun hingga di bawah 4%. Karena perusahaan sekuritas papan atas memiliki pangsa pasar yang lebih besar, dampak perang harga lebih langsung; meskipun skala pembiayaan melebar secara signifikan, penurunan tarif (fee rate) telah secara serius menggerus pendapatan bunga.

Bahkan, ada pejabat yang bertanggung jawab atas bisnis two margin yang mengungkapkan bahwa demi merebut pangsa pasar bisnis two margin, sebagian perusahaan sekuritas papan atas menekan suku bunga two margin hingga sekitar “dua koma beberapa persen”. Tingkat suku bunga ini hanya mampu menutup biaya dana perusahaan sekuritas secara tipis; bahkan sebagian perusahaan sekuritas berada dalam kondisi menjalankan bisnis dengan rugi.

Sekuritas menengah-kecil malah melakukan comeback

Yang patut diperhatikan, beberapa sekuritas menengah-kecil justru berhasil mewujudkan pertumbuhan tinggi pendapatan bunga two margin. Oriental Fortune, Huaxin Securities, Founder Securities, Hongta Securities, dan lainnya tampil menonjol.

Oriental Fortune pada tahun 2025 mencatat pendapatan bunga two margin naik 37,31% year-on-year, yang pada dasarnya selaras dengan kenaikan dana yang disalurkan sebesar 37,25%, sehingga menghasilkan pertumbuhan yang cocok antara skala dan pendapatan. Hal ini terutama berkat keunggulan arus/traffic platform internet dan kemampuan akuisisi pelanggan berbiaya rendah, sehingga mereka tetap dapat mempertahankan kemampuan profit yang relatif baik dalam perang harga.

Huaxin Securities, Founder Securities, Hongta Securities, dan lainnya—sekretaris menengah-kecil—juga menunjukkan performa yang mengesankan, dengan kenaikan pendapatan bunga semuanya lebih dari 25%. Di antaranya, dana yang disalurkan Hongta Securities tumbuh 31,43%, tetapi pendapatan bunga malah melonjak 43,19%, sehingga kenaikan pendapatan bahkan melampaui kenaikan skala.

Mengapa beberapa sekuritas menengah-kecil malah bisa mewujudkan pertumbuhan tinggi baik pada volume bisnis maupun pendapatan bunga? Menurut keterangan reporter, beberapa sekuritas menengah-kecil memiliki biaya dana yang tinggi, dan ketika menghadapi perang harga, mereka tidak mengikuti (meniru) sehingga tetap mempertahankan spread bunga yang relatif tinggi. Selain itu, karena ukuran sekuritas menengah-kecil umumnya lebih kecil, fleksibilitasnya lebih besar. Ada juga pihak di industri yang berpendapat bahwa nasabah sekuritas menengah-kecil sebagian besar terdiri dari investor ritel dan nasabah regional, dengan dana nasabah yang lebih kecil serta kemampuan tawar-menawar yang lebih lemah.

Apa strategi permainan baru bisnis two margin perusahaan sekuritas pada tahun 2025?

Menghadapi tekanan profit, perusahaan sekuritas menyesuaikan strategi pengembangan bisnis two margin mereka. Menggabungkan pengungkapan laporan tahunan berbagai perusahaan sekuritas pada tahun 2025, teknologi sebagai pendorong, operasi yang lebih presisi, peningkatan manajemen risiko, serta layanan terpadu menjadi empat arah inti transformasi industri.

Pertama, pendorong teknologi: menggunakan model AI dan alat cerdas untuk mengubah ulang model layanan.

Teknologi keuangan sedang menata ulang logika layanan bisnis two margin dari lapisan paling dasar. Guotai Jun’an (国泰海通) pada tahun 2025 secara aktif mengeksplorasi penerapan AI yang berbasis skenario, meluncurkan model besar (large model) vertikal pertama di industri untuk bisnis pembiayaan margin dan short-selling, yang secara kuat membantu transaksi nasabah serta meningkatkan kualitas dan efektivitas manajemen risiko. Haitai Securities memanfaatkan sepenuhnya keunggulan teknologi keuangan, secara berkelanjutan membangun ekosistem sekuritas dan keuangan terpadu yang berpusat pada nasabah, dengan produk inovatif sebagai media, serta kemampuan inti sebagai dukungan, serta secara aktif mengeksplorasi pengoperasian secara matriks untuk basis nasabah.

Oriental Securities meluncurkan fungsi tunggal persyaratan kredit (信用条件单), membangun sistem intelijen data kredit, dan memberdayakan manajemen bisnis serta meningkatkan efisiensi bisnis. Perusahaan konsisten pada prinsip “tiga hal baik tiga hal unggul”, melalui konsep bisnis “menjangkau pembukaan nasabah lebih dulu, melayani lebih dulu, dan memberikan dukungan lebih dulu”, mendalam dalam layanan untuk nasabah dengan nilai kekayaan tinggi, menyempurnakan mekanisme penetapan harga pembiayaan, sehingga mencapai pertumbuhan serentak skala bisnis dan sumber daya nasabah.

Selain penerapan beberapa alat cerdas, dua perusahaan sekuritas papan atas dengan produk inovatif layak mendapat perhatian khusus:

CITIC Securities meluncurkan sistem layanan ekuitas “Kotak Harta Zhenjin” (证金百宝箱). Untuk pertama kalinya di industri, sistem hak/kesempatan (equity) ini menyediakan layanan cerdas multi-dimensi bagi nasabah perorangan, termasuk transaksi pembiayaan margin dan short-selling, riset investasi dan penelitian (投研), serta manajemen akun. Diketahui bahwa platform ini mencakup fungsi inti seperti persyaratan tunggal kredit two margin (两融条件单), simulasi transaksi, kalkulator two margin (两融计算器), dan “Kubus Ajaib”投研 (投研魔方), serta mengintegrasikan data dan informasi pasar untuk menyediakan laporan riset berkualitas tinggi dan layanan pengingat yang dipersonalisasi, sehingga secara efektif mendorong peningkatan stabil pangsa pembiayaan.

CITIC Jian Tou (中信建投) memfokuskan optimalisasi produknya untuk penasihat investasi cerdas, “Produk Diagnostik Akun Polaris” (北极星账户诊断产品). Produk ini menargetkan alat analisis akun kredit cerdas bagi investor. Melalui tiga modul inti—“pasar, akun, dan perilaku”—produk ini memberikan layanan menyeluruh dari pengendalian ritme pasar makro hingga peringatan risiko akun secara mikro.

Yang patut diperhatikan, produk ini memperkenalkan teori 3M yang canggih, yang dapat mengatribusikan pendapatan nasabah pada tiga dimensi: metode transaksi, sikap/psikologi transaksi, dan manajemen dana. Dengan demikian, produk ini dapat mengidentifikasi dan melakukan koreksi terhadap perilaku investasi yang tidak rasional seperti kepercayaan diri yang berlebihan. Hingga akhir 2025, produk ini telah mengakumulasi kontrak dengan hampir 30k nasabah two margin.

Kedua, operasi yang presisi: melakukan layanan berbasis pengelompokan nasabah dan pendalaman basis nasabah.

Ketika persaingan tarif menyentuh batas plafon, rincian granular layanan menentukan kemampuan profit perusahaan sekuritas. Pada tahun 2025, banyak perusahaan sekuritas berulang kali menyebut “manajemen yang lebih presisi” dan “layanan yang berbeda-beda” dalam laporan tahunan mereka.

Guotai Jun’an meningkatkan pengelolaan presisi untuk secara tepat menyesuaikan kebutuhan diferensiasi berbagai segmen nasabah, dengan komitmen meningkatkan tingkat layanan komprehensif dari nasabah ritel hingga nasabah nilai kekayaan sangat tinggi serta nasabah luar negeri. Haitai Securities, melalui operasi matriks pada basis nasabah, memfokuskan pada segmen nasabah prioritas dan melakukan inovasi model bisnis, sehingga mewujudkan peningkatan ganda pada skala bisnis dan pangsa pasar.

Tren presisi ini juga merambah lebih banyak perusahaan sekuritas. Liaoning Securities (国联证券) berfokus pada stratifikasi nasabah dan pengembangan diferensiasi, serta secara besar menambah jumlah nasabah baru yang dibuka. Selain itu, segmen nasabah institusi menjadi fokus rebutan semua pihak. Shenwan Hongyuan, Dongxing Securities, dan Hongta Securities semuanya secara jelas menyatakan perlunya memperkuat kemampuan layanan untuk institusi agar memenuhi kebutuhan strategi yang beragam dari investor.

Ketiga, peningkatan manajemen risiko: dari “kepatuhan pasif” menjadi “pencegahan proaktif”.

Dalam saat skala berkembang cepat, kemampuan manajemen risiko menjadi poin inti yang diperhatikan perusahaan sekuritas. Banyak perusahaan sekuritas mengintegrasikan teknologi secara mendalam ke dalam proses manajemen risiko, membangun sistem pemantauan risiko sepanjang seluruh siklus.

CICC mengekang dengan ketat konsentrasi klien tunggal dan konsentrasi pada underlying/target, serta menggunakan stress test untuk pemantauan fokus pada nasabah berisiko tinggi. Shenwan Hongyuan dan Oriental Securities sama-sama membangun mekanisme pencegahan risiko dinamis, serta memperkuat manajemen end-to-end dengan alat berbasis numerik-kecerdasan (数智化).

Keempat, layanan terpadu: perluasan dari bisnis tunggal menjadi pemberdayaan untuk seluruh rantai.

Perusahaan sekuritas sedang mempercepat transformasi menjadi penyedia layanan terpadu. Guotai Jun’an memperdalam kerja sama dengan institusi luar negeri, mendorong penerapan sukses bisnis two margin QFI, secara aktif masuk ke ekosistem ETF grup, dan berupaya meningkatkan tingkat layanan untuk ritel, perusahaan, institusi, nasabah perorangan nilai kekayaan sangat tinggi, serta nasabah luar negeri. Guangfa Securities dan Zhitai Securities sama-sama menekankan bahwa melalui pemberdayaan profesional dan layanan yang presisi, mereka akan membangun sistem keterhubungan riset investasi (投研), penasihat investasi (投顾), dan layanan kepada investor. Guohai Securities dan Zhongyuan Securities berupaya mendalami kesesuaian produk penasihat investasi dengan kebutuhan nasabah two margin, mendorong transformasi bisnis menjadi model layanan tingkat lanjut.

Meski Galaxy Securities menghadapi tantangan pada tingkat pertumbuhan pendapatan, mereka membangun klaster “bisnis kredit + X” yang kompetitif melalui fokus pada pembangunan berbasis fungsi. Model ini menjadikan bisnis kredit sebagai tumpuan untuk mencoba mengangkat layanan keuangan terpadu yang beragam. Galaxy Securities juga memperbarui merek kumpulan sekuritas publik khas Galaxy (银河特色公共券池) untuk secara bertahap menambah skala sumber kupon/sekuritas (券源) guna mengimbangi dampak penurunan suku bunga.

Banyak informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)