【Zhongyuan Food & Beverage】Anjoy Food(603345)Ulasan laporan tahunan 2025: Harga bahan baku meningkat, laba tertekan

Perusahaan merilis laporan tahunan 2025: Pada 2025, Anjing Food (603345) membukukan pendapatan usaha sebesar 16.19B yuan, naik 7,05% secara tahunan; membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik setelah dikurangi pos non-recurring sebesar 1.24B yuan, turun 8,49% secara tahunan. Margin laba kotor perusahaan pada 2025 adalah 21,60%, turun 1,7 poin persentase secara tahunan; margin laba bersih adalah 8,46%, turun 1,55 poin persentase secara tahunan; ROE tertimbang atas ekuitas bersih rata-rata tertimbang adalah 9,61%, turun 1,87 poin persentase secara tahunan. Arus kas bersih dari aktivitas operasi sepanjang tahun adalah 2.32B yuan, naik 10,12% secara tahunan.

Laju pertumbuhan pendapatan perusahaan meningkat tiap kuartal, dengan pendapatan kuartal keempat tumbuh tinggi. Pada kuartal pertama, perusahaan membukukan pendapatan sebesar 3,6 miliar yuan, turun -4,13% secara tahunan; pada kuartal kedua sebesar 4.01B yuan, naik 5,69% secara tahunan; pada kuartal ketiga sebesar 3.77B yuan, naik 6,61% secara tahunan; pada kuartal keempat sebesar 4.82B yuan, naik 19,05% secara tahunan. Laju pertumbuhan pendapatan perusahaan meningkat tiap kuartal, dengan penjualan kuartal keempat tumbuh tinggi; terutama didukung oleh datangnya musim puncak konsumsi makanan beku. Selain itu, penggabungan Dingwei Tai membawa tambahan bisnis pemanggangan beku.

Harga bahan baku naik, sehingga margin laba kotor periode ini turun cukup besar. Pada 2025, margin laba kotor perusahaan adalah 21,60%, turun 1,70 poin persentase dibanding periode yang sama tahun lalu. Penyebab utama turunnya margin laba kotor adalah peningkatan biaya pokok usaha relatif lebih tinggi: pada periode ini, kenaikan biaya pokok usaha lebih tinggi 2,36 poin persentase dibanding kenaikan pendapatan usaha. Manfaat biaya pada 2023 dan 2024 telah hilang sepenuhnya; pada 2025, pertumbuhan biaya jauh lebih cepat daripada pertumbuhan pendapatan. Di antaranya, sebagian harga beli bahan baku melonjak tajam: pada periode ini, harga beli per ton daging sapi, fish surimi, dan udang segar masing-masing naik 16,19%, 13,14%, dan 43,75% dibanding tahun lalu, yang menjadi penyebab utama kenaikan biaya pokok usaha.

Penurunan nilai persediaan dan biaya keuangan meningkat. Pada 2025, margin laba bersih perusahaan adalah 8,46%, turun 1,55 poin persentase secara tahunan. Turunnya margin laba bersih pertama karena penurunan margin laba kotor, kedua karena periode ini penurunan nilai persediaan dan biaya keuangan meningkat. Penurunan nilai persediaan pada periode ini mencapai 214 juta yuan, meningkat 162M yuan secara tahunan; tingkat biaya keuangan berubah dari negatif menjadi positif, naik 0,48 poin persentase menjadi 0,01%. Jika pengaruh penurunan nilai aset dikecualikan, laba bersih periode ini masih sedikit lebih tinggi dibanding tahun lalu. Kenaikan biaya keuangan secara tahunan terutama disebabkan setelah perusahaan tercatat di Hong Kong Exchange (HKEX), kurs dolar AS terhadap yuan renminbi terus melemah, sehingga menimbulkan kerugian selisih kurs dalam jumlah besar.

Segmen bisnis tradisional tumbuh secara normal, dengan produk hidangan mencatat pertumbuhan dua digit. Jika dipecah berdasarkan bisnis: makanan beku siap olah sebagai bisnis inti tradisional perusahaan, pada 2025 mencatat pendapatan 8,45 miliar yuan, naik 7,79% secara tahunan, dengan pangsa pendapatan 52,18%. Produk hidangan mencatat pendapatan 4.82B yuan, naik 10,84% secara tahunan, merupakan kategori dengan pertumbuhan lebih cepat, dengan pangsa pendapatan 29,77%. Mi dan nasi beku mencatat pendapatan 2,4 miliar yuan, turun 2,61% secara tahunan, dengan pangsa pendapatan 14,82%. Ketiga segmen utama tersebut semuanya mengalami penurunan margin laba kotor dibanding tahun sebelumnya, masing-masing turun 0,94, 2,27, dan 1,47 poin persentase.

Berbagai tingkat biaya perusahaan menurun secara efektif, mencerminkan efisiensi dalam manajemen pengendalian biaya. Pada 2025, tingkat biaya penjualan, biaya administrasi, dan biaya riset serta pengembangan masing-masing turun 0,56, 0,77, dan 0,07 poin persentase secara tahunan.

Bisnis sosis panggang dan pasar halal akan menjadi tambahan pertumbuhan yang terlihat ke depan. Pada 2025 Juli, perusahaan berhasil mencatatkan diri di Hong Kong Exchange, menjadi perusahaan makanan beku pertama yang berstatus ‘A+H’. Ini memperoleh kanal pendanaan luar negeri. Berdasarkan pengungkapan laporan tahunan perusahaan, sosis panggang diposisikan sebagai ‘kurva pertumbuhan’ terbesar ketiga, di luar bahan makanan untuk hot pot serta produk berbasis mi dan nasi. Perusahaan berharap dalam 2 hingga 3 tahun ke depan meningkatkan skala bisnis sosis panggang hingga masuk kelompok terdepan pertama dalam industri. Selain itu, pada Desember 2025 perusahaan meluncurkan proyek baru ‘Anzhai’, yang berencana mengembangkan pasar makanan halal domestik dan internasional. Bisnis sosis panggang dan pasar halal akan menjadi sumber tambahan pertumbuhan perusahaan di masa depan.

Prakiraan laba: Kami memprediksi laba per saham perusahaan untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar 5,19, 5,78, dan 6,38 yuan. Mengacu pada harga penutupan 2 April sebesar 96,37 yuan, perkiraan PER masing-masing adalah 18,58, 16,67, dan 15,1 kali, serta memberikan peringkat “beli/menambah” (增持).

Peringatan risiko: Fluktuasi harga bahan baku menyebabkan tingkat profitabilitas terus menurun; basis-basis baru seperti Guangdong Anjing, Shandong Anjing, dan Honghu Anjing secara bertahap mulai beroperasi, sehingga penyusutan aset tetap menggerus ruang laba; risiko fluktuasi nilai tukar.

Ke

te

ra

ng

an

Pen

ge

t

ian

Analisis Analis Sekuritas berjanji:

Analis yang menandatangani laporan ini memiliki kualifikasi praktik sebagai analis sekuritas yang diberikan oleh Asosiasi Industri Sekuritas Tiongkok. Pekerjaan saya memenuhi persyaratan kepatuhan yang relevan dari otoritas pengawasan. Saya menyusun laporan ini secara independen dan objektif berdasarkan sikap profesional yang serius, metodologi penelitian yang ketat, serta logika analisis. Laporan ini secara akurat mencerminkan pandangan penelitian saya, dan saya bertanggung jawab atas isi dan pandangan laporan. Saya menjamin bahwa sumber informasi laporan ini mematuhi dan sesuai secara legal.

Pernyataan penting:

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat—hanya di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)