#GENIUSImplementationRulesDraftReleased

Departemen Keuangan AS baru saja menjatuhkan rancangan aturan pertamanya untuk mengimplementasikan GENIUS Act, dan ini merupakan hal yang lebih besar bagi stablecoins daripada yang dipikirkan kebanyakan orang.

Pertanyaan inti yang ingin dijawab oleh proposal sepanjang 87 halaman ini: kapan suatu rezim stablecoin tingkat negara bagian dapat dianggap "secara substansial serupa" dengan kerangka kerja federal? Sebab berdasarkan GENIUS Act, setiap penerbit yang berada di bawah $10 billion dalam pasokan outstanding dapat memilih—pengawasan federal atau pengawasan negara bagian—selama negara bagian tersebut mampu memenuhi ambang batas.

Treasury kini meminta publik untuk menimbang secara tepat di mana posisi ambang batas tersebut. Jendela komentar selama 60 hari sedang dibuka, dan FDIC baru saja memperpanjang periode komentar paralelnya sendiri selama 90 hari untuk bank nonmember negara bagian dan asosiasi tabungan yang ingin menerbitkan payment stablecoins melalui anak perusahaan.

Maknanya dalam bahasa sederhana: AS akhirnya sedang menyiapkan "pipa" untuk sistem stablecoin dua jalur. Penerbit besar pergi ke jalur federal. Yang lebih kecil dapat tetap diatur oleh negara bagian—tetapi hanya jika negara bagian mereka melakukan pekerjaan untuk membuktikan bahwa aturan mereka memenuhi standar federal. Setiap legislasi masa depan yang disahkan Congress tentang stablecoins akan otomatis berlaku juga untuk penerbit yang diatur oleh negara bagian, kecuali Congress secara spesifik mencabut mereka dari ketentuan tersebut.

Konteks yang lebih luas menjadi penting di sini. GENIUS Act itu sendiri sudah menetapkan kerangka kerja federal pertama untuk stablecoins dalam sejarah AS—dukungan cadangan penuh, kepatuhan AML, dan pengungkapan publik secara rutin. Aturan ini adalah langkah konkret pertama menuju penegakan standar-standar tersebut secara skala besar.

Bagi pasar stablecoins, kejelasan adalah agenda utama. Proyek yang berada di rentang $1B to $10B sekarang memiliki jalur yang jelas untuk memahami atap regulasi yang akan mereka tempati. Itu bukan hal sepele—biaya kepatuhan, hubungan perbankan, dan kegunaan lintas batas semuanya bergantung pada perbedaan ini.

Periode komentar adalah momen bagi industri untuk mendorong mundur atau membentuk bahasa yang digunakan. Setelah prinsip-prinsip tersebut difinalisasi, arsitektur dua jalur ini akan dikunci.