Guncangan AI Ditambah dengan Konflik Timur Tengah, Saluran Keluar Ekuitas Swasta Tertekan, Skala Penjualan Aset Q1 Turun Drastis 36%

Sejak awal tahun ini, skala penjualan aset private equity turun lebih dari sepertiga; perkembangan kecerdasan buatan (AI) dan meletusnya perang Iran sedang memberikan tekanan baru pada pasar exit yang sebelumnya sudah lesu.

Catatan: Di sini, “exit market” dapat dipahami sebagai jalur pencairan dana atau kanal keluar, termasuk IPO, penjualan melalui merger dan akuisisi, serta transfer di pasar sekunder, dan lain-lain.

Data menunjukkan bahwa pada kuartal pertama tahun ini, total nilai transaksi yang melibatkan perusahaan private equity sebagai pihak penjual sekitar 1.030 miliar dolar AS. Meski masih lebih tinggi daripada rata-rata historis, angka ini turun sekitar 36% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dan tampak sangat menonjol di pasar merger dan akuisisi yang dipenuhi transaksi bernilai besar.

Institusi private equity sedang terburu-buru untuk menangani portofolio investasi yang menumpuk, mengembalikan dana kepada investor yang kesabarannya habis, serta memulai putaran penggalangan dana baru. Bagi institusi-institusi ini, penurunan mendadak volume transaksi private equity jelas merupakan pukulan besar.

Aset yang dibeli pada masa pandemi Covid-19 dengan valuasi yang terlalu tinggi membuat institusi sulit menjual perusahaan pada harga yang dapat diterima, sehingga sekaligus mempersempit kemampuan mereka untuk mencari transaksi baru dan melakukan transaksi satu sama lain.

Na Wei, direktur global pembiayaan leverage di Barclays, mengatakan: “Titik dari akhir kuartal pertama hingga awal kuartal kedua adalah momen kunci untuk membangun pipeline cadangan transaksi. Tanpa diragukan lagi, pasar telah memengaruhi aktivitas transaksi antar institusi.”

Sementara itu, institusi-institusi ini berupaya mencari strategi dalam kondisi sulit untuk menjual aset—baik untuk tetap memegang aset tersebut, sekaligus membayar imbal hasil kepada diri mereka sendiri dan kepada investor.

Sebuah laporan dari Moody’s menunjukkan bahwa tahun lalu perusahaan-perusahaan yang dimiliki oleh private equity di AS menghimpun 94 miliar dolar AS melalui pinjaman untuk membayar dividen, yang meningkatkan risiko bagi perusahaan-perusahaan tersebut.

Sid Punshi, kepala bisnis sponsor keuangan untuk Eropa, Timur Tengah, dan Afrika di Citigroup, mengatakan bahwa jumlah penjualan ekuitas yang terbatas dan instrumen investasi tipe lanjutan (continuation vehicles) sedang meningkat—struktur semacam ini memungkinkan investor untuk melakukan exit ketika mereka tidak dapat menjual aset dalam jangka waktu tradisional.

Punshi mengatakan: “Kami melihat dana menjadi lebih fleksibel dan inovatif dalam rencana exit, terutama saat pasar publik mungkin tidak dapat menyediakan jendela exit. Pasar sedang terbelah menjadi ‘mereka yang punya sumber daya’ dan ‘mereka yang tidak punya sumber daya’.”

Setelah pandemi Covid-19, era suku bunga rendah yang berlangsung lebih dari satu dekade berakhir; institusi private equity mulai kesulitan menjual beberapa perusahaan yang dibeli pada masa kemakmuran. Kenaikan biaya pinjaman menyebabkan perbedaan penilaian melebar, sementara penyusutan dari lembaga kredit tradisional juga mengurangi jumlah calon pembeli.

Meskipun industri secara bertahap telah beradaptasi dengan lingkungan biaya pendanaan yang lebih tinggi, sensitivitasnya terhadap guncangan ikut meningkat. Baru-baru ini, perang Iran memicu tekanan inflasi gelombang berikutnya, yang bertepatan dengan ekspektasi pasar akan penurunan suku bunga, sehingga kembali mendorong kemungkinan kenaikan suku bunga.

Adapun sebelum perang meletus, kekhawatiran pasar terhadap disrupsi AI menyebabkan saham teknologi dijual, dan hal itu ikut menyeret pasar private equity dan kredit—sektor-sektor tersebut memiliki eksposur yang lebih tinggi terhadap perusahaan perangkat lunak.

Menurut sumber yang mengetahui, beberapa transaksi exit yang didorong oleh institusi private equity di industri perangkat lunak telah mengalami kemacetan, termasuk penjualan EQT atas Thinkproject serta penjualan TA Associates atas Unit4.

Na Wei dari Barclays mengatakan: “Mengingat perkembangan situasi saat ini, ini memang sangat disayangkan. Seluruh pasar ketika memasuki 2026 memiliki ekspektasi yang sangat tinggi terhadap aktivitas transaksi dan cadangan pasar primer.”

Tekanan pasar publik

Melakukan exit melalui pasar publik pun menjadi semakin sulit. Saat ini, “indikator kepanikan” Wall Street jauh lebih tinggi daripada level yang menguntungkan untuk aktivitas pasar pembiayaan ekuitas.

Hg yang fokus pada investasi teknologi menunda rencana pencatatan perusahaan perangkat lunak Norwegia Visma; sementara Liftoff Mobile, platform iklan yang didukung Blackstone, menunda pencatatan di New York selama aksi jual saham teknologi pada bulan Februari.

Sementara itu, kekhawatiran terhadap AI dan kinerja laba yang lemah menyeret harga saham perusahaan perangkat lunak Verisure, hingga jatuh di bawah harga IPO Oktober tahun lalu. Ini dapat membuat pemiliknya, Hellman & Friedman, lebih sulit untuk menjual lebih banyak saham dalam waktu dekat.

Selain itu, Blackstone baru-baru ini menjual 4,2% saham operator kasino Spanyol Cirsa Enterprises, dengan harga yang juga lebih rendah daripada level IPO-nya yang kurang dari setahun yang lalu.

Sebagai perbandingan, dalam latar ekspansi persenjataan bersejarah di Eropa, sektor seperti pertahanan tampil lebih kuat. Pembuat peralatan militer Vincorion tercatat di Frankfurt untuk menghimpun 300 juta euro bagi pemegang saham private equity-nya.

Meskipun volatilitas di pasar saham pada bulan Maret sangat tinggi, EQT tetap berhasil menjual saham senilai 4,9 miliar franc Swiss (sekitar 6,2 miliar dolar AS) pada perusahaan perawatan kulit Galderma, berkat ketahanan pasar perawatan kulit.

Isik Guven Toktamis, kepala bisnis sponsor keuangan EMEA di JPMorgan, mengatakan: “Meskipun ketidakpastian geopolitik dan guncangan AI diperkirakan akan menahan arus transaksi secara keseluruhan, aktivitas transaksi pada kuartal pertama tetap aktif. Ini berkat upaya institusi untuk memanfaatkan jendela exit yang bersifat sementara untuk aset-aset berkualitas.”

Disiplin transaksi

Dalam total penjualan private equity pada kuartal pertama, porsi besar berasal dari satu transaksi senilai lebih dari 29 miliar dolar AS—penjualan Jetro Restaurant Depot; Leonard Green & Partners merupakan salah satu investor di dalamnya.

Data menunjukkan bahwa jika bukan karena transaksi yang selesai pada akhir bulan Maret tersebut, skala exit pada kuartal pertama akan turun lebih dari setengah.

Sebagian konsultan berpendapat bahwa data tidak mencerminkan seluruh situasi. Charles Hayes, wakil rekan global untuk modal private di kantor hukum law firm Fried Frank (Fried Frank?), mengatakan bahwa pada bidang infrastruktur, ilmu kehidupan, dan transisi energi, institusi private equity dan pihak pembeli telah secara bertahap mendekati kesamaan dalam penilaian.

Hayes mengatakan: “Penurunan skala exit sebesar 60% bukan berarti tidak ada peluang, melainkan mencerminkan disiplin private equity dalam memilih kapan mengarahkan kembali aset ke pasar. Sebelum pecahnya krisis Timur Tengah tahun ini, titik waktu ini sesungguhnya sudah dekat.”

Transaksi exit yang patut diperhatikan tahun ini meliputi: Platinum Equity yang menjual perusahaan pengelolaan limbah Spanyol Urbaser kepada Blackstone dan EQT dengan nilai sekitar 6,6 miliar dolar AS, serta KKR yang menjual perusahaan pendingin pusat data CoolIT Systems dengan nilai sekitar 4,8 miliar dolar AS.

Pasar aset industri yang selama masa tekanan ekonomi dipandang sebagai “tempat berlindung” juga sedang membaik. Advent dan Cinven sedang membahas penjualan TK Elevator dengan valuasi sekitar 25 miliar euro (290 miliar dolar AS), yang berpotensi menjadi salah satu transaksi exit terbesar tahun ini.

Ketgetatan kredit

Faktor besar lain yang memengaruhi transaksi private equity adalah sikap Wall Street dari lembaga pemberi pinjaman yang lebih hati-hati terhadap pembiayaan untuk akuisisi leverage di tengah volatilitas pasar. Untuk penjualan utang dari leveraged loans yang sudah ada, misalnya pembiayaan yang mendukung transaksi Sealed Air, pembuat bubble wrap, bank juga bersiap menghadapi potensi risiko.

Bank ingin menghindari mengulang pengalaman pahit pada tahun 2022, ketika utang yang mereka underwriting sulit dijual tepat waktu, sehingga akhirnya harus dibereskan dengan diskon yang besar. Kondisi seperti ini kemungkinan akan memengaruhi kemampuan pembeli untuk memperoleh pembiayaan akuisisi skala besar, termasuk untuk akuisisi atas aset yang dimiliki oleh private equity.

Hadrien Servais, partner leveraged finance di Simpson Thacher & Bartlett, mengatakan: “Pasar pembiayaan menjadi lebih selektif; standar underwriting semakin ketat, biaya pembiayaan lebih tinggi, dan tingkat leverage lebih rendah. Pada saat yang sama, fokus kembali diarahkan pada aset berkualitas dan penginisasi/penerbit yang berkualitas.”

（Sumber: Caixin)