Baiying Biotech pembayaran pihak ketiga tinggi: kas dan setara meningkat, tingkat pemanfaatan kapasitas belum jenuh

Tanya AI · Bagaimana Tingkat Penyetoran Pihak Ketiga oleh Baijing Bio Pihak Ketiga yang Tingginya Berpengaruh pada Transparansi Keuangan?

《港湾商业观察》Wang Lu

Pada 31 Maret, perusahaan Shanghai Baiying Biotechnology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Baiying Bio”) akan menjalani tahap pertama rapat peninjauan (first meeting for review) untuk proses IPO di NEEQ (Beijing Stock Exchange), yang akan menjadi langkah awalnya menuju IPO. Lembaga penjamin emisi adalah Guotai Huitong Securities.

Pada 27 Juni 2025, Baiying Bio mengajukan dokumen ke NEEQ. Sebelum masuk ke rapat peninjauan, perusahaan telah mengalami dua putaran permintaan klarifikasi dari regulator. Isu utama yang menjadi perhatian regulator meliputi kewajaran pertumbuhan kinerja dan kebutuhan proyek dana hasil penawaran (募投).

1

Kinerja Sangat Baik, Porsi Pendapatan Luar Negeri Lebih dari Enam Puluh Persen

Menurut prospektus dan data dari Tianyancha, Baiying Bio didirikan pada Maret 2012. Perusahaan adalah perusahaan CRO yang berfokus pada layanan antibodi dan ekspresi protein, penemuan antibodi dan optimasi. Perusahaan terutama menyediakan layanan teknologi kustom seperti ekspresi antibodi dan protein, penemuan, serta optimasi untuk perusahaan di bidang biofarmasi. Selain itu, perusahaan juga terlibat dalam produksi dan penjualan reagen riset seperti antibodi umum dan protein rekombinan.

Dalam prospektus dijelaskan bahwa selama periode pelaporan, proses layanan dan kualitas layanan perusahaan juga mendapat pengakuan dari banyak pelanggan MNC, seperti AstraZeneca, Moderna, AbbVie, Bayer, Johnson & Johnson, dan perusahaan biofarmasi multinasional terkenal lainnya. Dalam aspek layanan industrialisasi, perusahaan saat ini telah menggunakan hampir 29k m2 laboratorium riset dan basis produksi, dengan lebih dari 600 karyawan, serta memiliki kemampuan layanan fleksibel dengan spesifikasi kultur dari 1 mL hingga 200 L, sehingga dapat memenuhi kebutuhan layanan yang beragam, beragam jenis, dan beragam spesifikasi. Ragam layanan ekspresi antibodi dan protein mencakup antibodi tunggal (single antibody), antibodi ganda, antibodi multi (multi-antibody), serta protein rekombinan. Perusahaan telah secara kumulatif menyediakan layanan outsourcing penelitian dan pengembangan obat serta layanan terkait untuk lebih dari 2600 perusahaan farmasi di dalam dan luar negeri.

Dari sisi data keuangan, pada 2022–2024 dan paruh pertama 2025 (dalam periode pelaporan), pendapatan perusahaan masing-masing sebesar 260M yuan, 402M yuan, 247M yuan, dan 57.65M yuan; laba bersih masing-masing sebesar 84.02M yuan, 124M yuan, 83M yuan, dan 608M yuan; margin laba bersih masing-masing sebesar 22,14%, 24,83%, 30,77%, dan 33,62%.

Laba bersih dan margin laba bersih Baiying Bio sama-sama menunjukkan tren kenaikan, terutama karena perusahaan terus membuka bisnis di dalam dan luar negeri, sehingga skala pendapatan terus meningkat. Selain itu, perusahaan mendorong peningkatan level layanan teknologi melalui investasi riset dan pengembangan, serta terus mengoptimalkan proses produksi melalui eksplorasi otomasi dan digitalisasi, sehingga kontrol biaya yang baik membuat kemampuan menghasilkan laba tetap pada tingkat yang tinggi.

Pada tahun 2025, pendapatan usaha perusahaan adalah 216M yuan, meningkat 51,16% dibanding periode yang sama tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan induk adalah 213M yuan, meningkat 74,41% dibanding periode yang sama tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan induk setelah mengurangi laba rugi non-operasional adalah 210M yuan, meningkat 83,76% dibanding periode yang sama tahun sebelumnya.

Pada kuartal pertama tahun ini, diperkirakan pendapatan perusahaan sebesar 60M yuan–66M yuan, dengan pertumbuhan 84,06%–93,27%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan sebesar 66.72M yuan–222M yuan, dengan pertumbuhan 84,66%–103,13%.

Pada saat yang sama, margin laba kotor perusahaan secara keseluruhan juga menunjukkan kondisi yang baik. Selama periode pelaporan, masing-masing tercatat 65,88%, 66,15%, 70,04%, dan 69,03%. Lebih spesifiknya, margin laba kotor bisnis di dalam negeri masing-masing 66,14%, 63,78%, 66,46%, dan 62,64%; sedangkan margin laba kotor bisnis luar negeri masing-masing 66,06%, 68,75%, 72,94%, dan 72,78%. Dibandingkan dengan rekan sejenis, margin laba kotor perusahaan juga jauh lebih baik daripada nilai rata-rata perusahaan pembanding.

Selama periode pelaporan, pendapatan usaha utama perusahaan dari luar negeri masing-masing adalah 155M yuan, 3.6M yuan, 1.81M yuan, dan 2.03M yuan, dengan porsi terhadap pendapatan usaha utama yang naik dari 25,71% menjadi 62,99%. Pendapatan penjualan dari luar negeri terus meningkat dan porsinya tinggi; sebagian besar menggunakan penyelesaian dalam dolar AS. Pada periode yang sama, laba rugi selisih kurs perusahaan masing-masing adalah -359,51 juta yuan, -180,78 juta yuan, -203,38 juta yuan, dan -170.5k yuan.

2

Cara Konfirmasi Luar Negeri Menjadi Sorotan, Porsi Penerimaan dari Pihak Ketiga Tidak Rendah

Meski pendapatan bisnis luar negeri terus meningkat dan porsinya lebih dari enam puluh persen, cara pengakuan pendapatannya juga memicu pertanyaan dari pihak luar. Berbeda dengan pendapatan di dalam negeri yang dapat dikonfirmasi hanya setelah pelanggan membalas email verifikasi penerimaan, Baiying Bio untuk pelanggan luar negeri hanya perlu mengirim email penutupan (结项) untuk mengonfirmasi pendapatan, tanpa perlu pelanggan menyelesaikan proses penerimaan. Selain itu, ada model penyelesaian pesanan yang berjalan paralel (bersamaan) dan model penyelesaian per bulan, di mana porsi penyelesaian per bulan tidak rendah. Sistem pengakuan pendapatan dua jalur yang berbeda antara internal dan eksternal ini secara signifikan meningkatkan kesulitan verifikasi pendapatan luar negeri, serta memberi ruang bagi perusahaan untuk menyesuaikan kinerja dengan mengubah waktu penyelesaian dan mengonfirmasi pendapatan lebih awal.

Dalam surat permintaan klarifikasi, regulator juga meminta penjelasan: jelaskan ketentuan mengenai pembayaran atas nama (代付) dalam kerja sama dengan pelanggan di dalam dan luar negeri; cara dan pelaksanaan kesepakatan pelanggan dengan pihak ketiga terkait pembayaran dana, biaya bisnis, dan lain-lain. Apakah ada situasi di mana pihak yang membayar atas nama tidak ditetapkan atau perjanjian pembayaran atas nama tidak ditandatangani; jika ada, jelaskan prosedur identifikasi penerimaan dana (回款), prosedur verifikasi pendapatan, serta validitasnya. Berdasarkan pelaksanaan langkah pengendalian internal untuk penerimaan dana dari pihak ketiga, jelaskan apakah terdapat hubungan terkait atau pengaturan kepentingan lain antara penerbit dan pengendali aktualnya, direktur dan pejabat manajemen kunci lainnya, serta pihak terkait dengan pihak pembayar untuk penerimaan dana dari pihak ketiga; apakah penerimaan dana dari pihak ketiga tersebut nyata; apakah terdapat transaksi fiktif atau kondisi penyesuaian umur piutang; serta apakah terdapat perputaran dana di luar (dana terselubung) atau dana tidak melalui jalur resmi.

Diketahui bahwa selama periode pelaporan, jumlah pendapatan usaha yang dihasilkan melalui transaksi platform masing-masing adalah 689,53 juta yuan, 6.9M yuan, 29.14M yuan, dan 37.52M yuan, yang masing-masing setara dengan 2,66%, 8,61%, 9,33%, dan 12,66% dari pendapatan usaha utama. Sementara itu, pendapatan yang terkait dengan penerimaan dari pihak ketiga masing-masing adalah 89,64%, 94,06%, 81,79%, dan 73,85%.

Baiying Bio menyatakan bahwa ke depan perusahaan akan terus meningkatkan upaya pembukaan pasar luar negeri. Oleh karena itu, perusahaan akan terus menghadapi risiko fluktuasi nilai tukar. Selain itu, karena percepatan proses pembentukan nilai tukar yang lebih berbasis pasar di China, serta pengaruh situasi ekonomi global, tidak menutup kemungkinan nilai tukar akan mengalami fluktuasi yang cukup besar di masa depan, yang pada gilirannya akan memberikan dampak tertentu pada kinerja perusahaan.

Di akhir setiap periode selama periode pelaporan, saldo piutang usaha perusahaan masing-masing adalah 31.24M yuan, 82.86M yuan, 84.74M yuan, dan 84.15M yuan, yang masing-masing setara dengan 31,82%, 25,04%, 20,91%, dan 21,76% dari pendapatan usaha pada periode tersebut (sudah dianimasikan setahun). Nilai bersih piutang usaha di neraca masing-masing adalah 107M yuan, 78.8M yuan, 80.06M yuan, dan 77.42M yuan, yang masing-masing setara dengan 13,09%, 12,56%, 10,07%, dan 11,98% dari aset lancar pada akhir setiap periode.

Yang patut diperhatikan adalah bahwa piutang usaha perusahaan yang berada dalam masa kredit menunjukkan efek “gunting” (keseimbangan bergantian) dengan piutang usaha di luar masa kredit: porsi piutang usaha di dalam masa kredit masing-masing 36,49%, 47,73%, 54,50%, dan 66,03%; sedangkan porsi piutang usaha di luar masa kredit masing-masing 63,51%, 52,27%, 45,50%, dan 33,97%.

3

Kas dalam Mata Uang Mencapai Rekor Baru, Pemanfaatan Kapasitas Tidak Penuh

Dari sisi pengeluaran biaya, selama periode pelaporan, total biaya periode perusahaan masing-masing sebesar 98.94M yuan, 104M yuan, 141M yuan, dan 146M yuan, dengan tren kenaikan secara keseluruhan; rasio biaya periode terhadap pendapatan usaha masing-masing 39,91%, 41,56%, 36,36%, dan 30,28%, dengan proporsinya relatif stabil. Pada tahun fiskal 2024 dan paruh pertama tahun 2025, peningkatan pendapatan yang signifikan membuat porsi biaya periode menurun.

Dilihat lebih rinci, nilai biaya penjualan perusahaan masing-masing adalah 74.75M yuan, 35.16M yuan, 46.36M yuan, dan 51.09M yuan, yang masing-masing setara dengan 13,50%, 13,70%, 12,70%, dan 10,45% dari pendapatan usaha pada periode yang sama. Selain biaya pembayaran berbasis saham (股份支付), biaya penjualan perusahaan terutama terdiri dari kompensasi karyawan, biaya promosi iklan, biaya pameran, dan lain-lain. Biaya penelitian dan pengembangan masing-masing adalah 25.8M yuan, 27.1M yuan, 42.78M yuan, dan 46.61M yuan, yang masing-masing setara dengan 10,40%, 12,64%, 11,58%, dan 9,62% dari pendapatan usaha.

Dalam IPO ini, Baiying Bio merencanakan untuk menghimpun dana sebesar 23.75M yuan, di mana 1,06 miliar yuan digunakan untuk proyek peningkatan Pusat Riset Shanghai, sedangkan 106M yuan digunakan untuk proyek pembangunan basis produksi di Jiangsu.

Kecurigaan dari pihak luar adalah bahwa saat ini rekening dana Baiying Bio terlihat baik, namun kewajaran penyesuaian dana hasil penghimpunan tersebut masih menimbulkan tanda tanya. Selama setiap periode, saldo dana dalam bentuk kas perusahaan masing-masing adalah 1,49 miliar yuan, 149M yuan, 505M yuan, dan 629M yuan.

Sementara itu, kondisi kapasitas produksi perusahaan secara keseluruhan juga tidak jenuh. Pada setiap periode selama periode pelaporan, tingkat pemanfaatan kapasitas masing-masing adalah 71,12%, 65,36%, 78,95%, dan 88,54%.

Seorang pengamat yang mengikuti IPO menyatakan bahwa, di satu sisi perusahaan memiliki dana yang cukup dan selama bertahun-tahun meningkat, yang menunjukkan dari sudut pandang perkembangan perusahaan tidak kekurangan uang. Di sisi lain, tingkat pemanfaatan kapasitas secara keseluruhan juga belum jenuh; dalam kondisi seperti ini, ekspansi kapasitas melalui penghimpunan dana mungkin akan dipertanyakan terkait kewajarannya.

Dalam surat permintaan klarifikasi, Baiying Bio menyatakan bahwa layanan ekspresi antibodi protein dan ekspresi utama perusahaan terutama meliputi serangkaian proses produksi seperti sintesis gen, persiapan plasmid, transfection sel, ekspresi dan pemurnian, pengujian kualitas sampel, dan lain-lain. Keterkaitan dan alur perpindahan di antara proses bisnis tersebut menuntut tingkat tinggi untuk otomasi, digitalisasi, serta kemampuan layanan teknologi perusahaan. Jika salah satu proses mengalami hambatan, maka akan menyebabkan peningkatan siklus eksekusi rata-rata pesanan, yang pada gilirannya akan memberikan dampak tertentu terhadap pemanfaatan kapasitas layanan ekspresi antibodi dan protein oleh penerbit. Pada tahun 2024, lonjakan jumlah pesanan membuat kemampuan throughput perusahaan menanggung tekanan, sehingga siklus eksekusi rata-rata pesanan meningkat, dan pemanfaatan kapasitas aktual telah dibatasi hingga batas tertentu. (Diproduksi oleh Harbour Finance)