Weichai Power, sepuluh tahun sepuluh kali lipat, bagaimana cara meraihnya?

Tanya AI · Bagaimana Weichai Power berbalik dari ambang kebangkrutan menjadi raksasa global?

Dalam periode ke depan, kami berencana menulis serangkaian artikel penelitian “sepuluh tahun sepuluh kali lipat saham”, dengan tujuan menelusuri kunci pertumbuhan perusahaan-perusahaan raksasa, serta menyediakan rujukan bagi keputusan investasi.

Subjek pembuka seri ini adalah Weichai Power, yang belakangan ini mendapat perhatian besar.

Dalam sepuluh tahun terakhir, Weichai Power mencapai kenaikan harga saham lebih dari sepuluh kali. Jalur perkembangannya pada dasarnya didorong oleh dua mesin: terobosan teknologi dari dalam (endogen) dan akuisisi ekspansi (eksternal) melalui pembelian. Secara substansial, ini merupakan cerminan dari perusahaan unggulan Tiongkok yang melangkah menjadi raksasa global.

Strategi globalisasi adalah manifestasi dari kekuatan komprehensif sebuah negara. Di masa lalu, studi kasus globalisasi dalam mata kuliah bisnis umumnya menampilkan perusahaan dari negara maju seperti Eropa, Amerika, dan Jepang. Kami punya alasan untuk meyakini bahwa di kelas-kelas di masa depan, akan semakin banyak bermunculan perusahaan-perusahaan Tiongkok.

01 Trilogi pertumbuhan

Per 30 Maret 26, harga penutupan Weichai Power adalah 24.43 yuan, dibandingkan dengan harga yang sudah disesuaikan sepuluh tahun lalu sebesar 2.62 yuan, meningkat hampir 10 kali. Dengan mempertimbangkan bahwa beberapa minggu terakhir harga puncaknya sempat melampaui 30 yuan, saham “10-begitu-10” selama 10 tahun ini pantas disebut tanpa keraguan.

Gambar: Weichai Power sepuluh tahun sepuluh kali lipat

Dari sisi PE band perusahaan, PE saat ini 19.47 kali, berada dalam kisaran yang relatif overvalued dalam sekitar sepuluh tahun terakhir; selama sepuluh tahun, kisaran fluktuasi PE berada di antara kira-kira 7 kali hingga 21 kali. Di masa lalu, setelah PE menembus 21 kali, biasanya akan disertai penurunan harga saham.

Gambar: PE band 10 tahun terakhir

Dalam sepuluh tahun terakhir, PE perusahaan berfluktuasi dan cenderung meningkat; di balik ini ada pertumbuhan laba yang tinggi dan berkelanjutan. Pendapatan usaha naik dari 79.64B yuan pada 2014 menjadi 215.69B yuan pada 2024, dengan kenaikan sebesar 1.7 kali; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham naik dari 5.03B yuan menjadi 11.4B yuan, naik sebesar 1.3 kali.

Perjalanan pertumbuhannya secara garis besar dapat dibagi menjadi “tiga bab”:

1. Dari nyaris bangkrut ke listing lewat mixed-ownership reform

Weichai Power berawal dari bengkel perbaikan sebelum berdirinya negara. Pada 1953, perusahaan diberi nama Pabrik Mesin Diesel Weifang.

Sebelum 1980-an, perusahaan terutama memproduksi mesin diesel bertenaga kecil-menengah, sehingga mengumpulkan dasar teknis awal. Pada 1983, perusahaan memperkenalkan teknologi mesin diesel seri WD615 dari Austria Steyr, menjadi pemasok tenaga inti untuk truk berat dan alat berat rekayasa di dalam negeri.

Memasuki tahun 90-an, akibat tersendat oleh berbagai penyakit umum yang ada pada BUMN seperti kebekuan sistem dan banyaknya personel yang tidak efektif, Weichai sempat berada di ambang kebangkrutan pada 1998.

Ketika miskin, berpikir untuk berubah; di bawah kepemimpinan Tan Xuguang, perusahaan melaksanakan serangkaian reformasi, menjadikannya titik balik fundamental dari “nyaris bangkrut” menjadi “pemimpin peralatan tenaga dunia”. Ini merealisasikan lompatan tiga tahap: dari “bertahan hidup”, menjadi “menjadi kuat”, lalu “memimpin dunia”.

Inti reformasi adalah menghancurkan “kursi besi”, membangun ulang mekanisme yang lebih berbasis pasar, serta membentuk kembali budaya kualitas dan eksekusi. Pada level strategi perusahaan, perusahaan memisahkan aset-aset yang buruk, fokus pada bisnis inti, menetapkan “tidak akan pernah menyentuh properti, tidak melakukan spekulasi keuangan”, serta mengajukan gagasan “mesin harus dijual agar menghasilkan uang lebih banyak daripada properti”.

Pada 1998, Weichai mengadakan konferensi kualitas seribu orang, menghancurkan lebih dari 100 unit mesin diesel bermasalah. Insiden ini sejenis dengan kasus Haier yang menghancurkan kulkas—hanya saja, Weichai menggunakan cara “menghancurkan” untuk membangun wibawa, sehingga membentuk ulang budaya kualitas.

Pada Maret 2004, Weichai Power melakukan listing di Hong Kong, menjadi perusahaan pertama di industri mesin pembakaran dalam negeri yang listing di Hong Kong; pada 2007, perusahaan kembali ke A-share melalui skema penyerapan dengan pertukaran saham, menjadi perusahaan domestik pertama yang mencapai listing dua tempat “H to A” melalui cara tersebut.

2. Akuisisi dan integrasi, serta penataan globalisasi, membentuk raksasa rantai industri

Dari sisi penataan produk, Weichai Power berbasis pada bisnis mesin diesel; melalui riset teknologi dari dalam dan akuisisi melalui ekspansi, khususnya penataan global, perusahaan telah membangun kerangka energi multi-jenis: “tenaga konvensional + tenaga bersih + tenaga kendaraan energi baru”.

Produknya mencakup berbagai bidang dari darat hingga laut, dari powertrain hingga kendaraan utuh.

Yang lebih langka adalah tingkat keberhasilan akuisisi eksternal Weichai yang mendekati 100%, mematahkan kutukan “aturan tujuh tujuh” dalam industri (yakni 70% akuisisi tidak mencapai nilai yang diharapkan, di mana 70% disebabkan kegagalan integrasi).

Tingkat keberhasilan akuisisi Weichai Power yang tinggi dapat dijelaskan oleh hal-hal berikut:

Pertama, selalu fokus pada rantai industri, tidak melakukan diversifikasi yang tidak terkait. Target akuisisi sebagian besar bertujuan untuk melengkapi kekurangan teknis, tanpa menyimpang dari jalur inti “peralatan tenaga”. Contohnya, pada 2012 restrukturisasi Kion Group untuk masuk ke forklift dan logistik cerdas, serta pada 2022 restrukturisasi Lovol Heavy Industry untuk menata peralatan pertanian.

Kedua, penataan berlawanan dengan siklus (counter-cyclical), masuk dengan biaya rendah. Misalnya, pada masa krisis keuangan global 2009, perusahaan membeli Baudouin dari Prancis dengan 2.99 juta euro; harga ini hanya sepersepuluh dari nilai evaluasi.

Ketiga, riset dan pengembangan mandiri sebagai penopang, untuk memastikan penyerapan teknologi dan inovasi ulang. Teknologi adalah akar yang membedakan perusahaan manufaktur dan perusahaan berbasis teknologi. Tujuan akuisisi bukan sekadar “mengadopsi mentah-mentah”, tetapi untuk melakukan pengutipan, penyerapan, dan melampaui berdasarkan teknologi yang sudah ada. Setiap tahun, perusahaan mengirim 200 insinyur Tiongkok untuk belajar ke luar negeri, sambil melakukan adaptasi lokal terhadap 300 teknologi dari luar.

Keempat, menggabungkan globalisasi dan lokalisasi, dengan keterikatan kepentingan yang mendalam. Tingkat lokalisasi manajemen pada anak perusahaan luar negeri mencapai 89%. Perusahaan mempertahankan anggota inti tim yang semula, menghindari kontrol “turun dari atas” (secara tiba-tiba), serta menambahkan insentif berbasis ekuitas, yang secara efektif meningkatkan inisiatif subjektif para karyawan.

3. Penataan menyeluruh pada energi baru

Weichai Power bermula dari mesin diesel, namun dalam gelombang teknologi baru, penataannya secara strategis secara perlahan telah melebar.

Perkembangan komputasi daya (AI) yang sangat cepat dan masalah kekurangan listrik di pusat data makin menonjol. Dari sinilah, penyimpanan energi serta mesin diesel untuk kebutuhan AIDC menjadi sumber listrik cadangan yang paling inti bagi pusat data. Tren ini juga menjadi pendorong penting kenaikan harga saham Weichai Power baru-baru ini.

Pada baterai tenaga, pada Mei 2023 perusahaan berpatungan dengan BYD untuk menata baterai untuk truk berat; pada Maret 2025, produk baterai pertama di Taman Industri Tenaga Energi Baru Weichai Fudi (Yantai) resmi keluar jalur produksi, proyek fase pertama secara resmi mulai beroperasi.

Pada fuel cell (baterai sel bahan bakar), perusahaan pada Mei 2018 mengakuisisi 20% saham Ceres Power; pada Februari 2023, meluncurkan produk komersial fuel cell oksida padat berpenopang logam berdaya besar pertama di dunia; pada November 2025, menandatangani perjanjian lisensi manufaktur dengan Ceres, dengan rencana membangun lini produksi tumpukan sel (stack) untuk pasar pembangkit listrik tetap; produknya akan diterapkan pada skenario seperti pusat data AI, gedung komersial, dan kawasan industri.

Dari mesin diesel menuju energi baru, peta teknologi Weichai Power sedang berkembang secara teratur.

02 Kinerja keuangan dan logika pertumbuhan

Dari struktur pendapatan, Weichai Power terus memperluas diri di dalam rantai industri. Bisnis utamanya terutama berasal dari tiga segmen besar: truk berat, logistik cerdas, dan peralatan pertanian.

Di antaranya, truk berat dan peralatan pertanian menunjukkan siklus yang cukup kuat; logistik cerdas tumbuh secara stabil; bisnis energi baru dan sejenisnya mulai meningkatkan volume secara bertahap sejak paruh pertama 2025.

Gambar: Komposisi pendapatan produk, satuan: miliar yuan

Dari laba bersih yang dapat diatribusikan, 2022 menjadi titik terendah kinerja, terutama karena truk berat menarik turun. Pada saat industri berada di masa suram, perusahaan tidak memilih penyusutan pasif, melainkan justru meningkatkan investasi pada energi baru, hidrolik kelas atas, logistik cerdas, dan sebagainya. Mulai 2024, belanja modal meningkat dengan jelas, dengan fokus pada penataan teknologi jalur ganda untuk energi hidrogen dan kendaraan listrik murni.

Gambar: Pendapatan dan laba bersih sama-sama menunjukkan sifat siklik tertentu, satuan: miliar yuan

Gambar: Belanja modal perusahaan dipercepat sejak 2024, satuan: miliar yuan

Dalam beberapa tahun terakhir, marjin laba kotor penjualan perusahaan stabil pada kisaran 19% hingga 22%, biaya penjualan dipertahankan sekitar 5% hingga 6%, dan sejak 2024 mengalami sedikit penurunan.

Gambar: Rasio laba kotor penjualan, rasio laba bersih, ROE, satuan: %

Rasio biaya manajemen berada di antara 3.96%-5.4%. Laporan triwulan tiga tahun 25 menunjukkan bahwa kenaikan biaya manajemen terlihat jelas, terkait dengan rencana efisiensi grup Kion. Dalam tahun fiskal 2025 (1 Januari 2025 hingga 31 Desember 2025), perlu diakui biaya sekali pakai sekitar 2.4 miliar hingga 240M euro (sekitar 260M-1.87B yuan RMB).

Pengeluaran ini terutama digunakan untuk:

•Optimalisasi struktur organisasi Eropa: termasuk kompensasi pemutusan kerja, penyesuaian tata letak pabrik, dll

•Investasi peningkatan teknologi: seperti integrasi teknologi otomatisasi AI

•Peningkatan efisiensi rantai pasokan: mengoptimalkan manajemen logistik dan persediaan

Biaya riset dan pengembangan Weichai Power selama ini umumnya dipertahankan di kisaran 3.6% dari pendapatan usaha.

Dari siklus operasional perusahaan, dalam beberapa tahun terakhir, jumlah hari perputaran deposito dan piutang usaha dibandingkan sebelum 2021, semuanya memanjang.

Secara keseluruhan, sejak 2024 perusahaan mempercepat ekspansi, dengan fokus pada penataan jalur ganda energi hidrogen dan kendaraan listrik murni. Menurut prediksi konsensus lembaga, pada 2026 pendapatan dan laba bersih perusahaan diperkirakan masing-masing tumbuh sekitar 7% dan 15%; pada 2027 diperkirakan masing-masing tumbuh sekitar 6.6% dan 11.7%.

03 Valuasi dan ekspektasi pasar

Per 30 Maret 2026, kapitalisasi pasar Weichai Power adalah 212.8B yuan, PE 19.4 kali. Dengan mempertimbangkan tingkat pertumbuhan laba bersih dan ROE perusahaan, PEG saat ini 0.73 kali, dan price-to-earnings per share ratio 1.48 kali.

Jika dibandingkan secara horizontal, valuasi di industri alat berat konstruksi dan truk berat saat ini memiliki PE di antara 12 kali hingga 45 kali. Jika dikombinasikan dengan prediksi laba 2026, nilai PE yang diantisipasi berada di antara 11 kali hingga 32 kali, dan sebagian besar perusahaan terkonsentrasi pada sekitar PE 15 kali. Weichai Power berada pada tingkat sekitar nilai rata-rata industri.

Dari indikator PEG, perusahaan memiliki tingkat undervalued tertentu. Ekspektasi konsensus pasar terhadap poin utama bisnisnya terpusat pada segmen energi baru seperti SOFC dan truk berat berbahan bakar gas alam, serta bidang backup listrik pusat data AIDC. ROE saat ini dan pada periode-periode sebelumnya tidak terlalu tinggi; price-to-earnings per share berada pada level sedikit di atas rata-rata industri. Ke depan, bisnis energi baru perlu meningkatkan volume agar dapat membentuk efek skala yang baik dan kemampuan profit yang lebih kuat. Dalam beberapa tahun terakhir, rasio pembayaran dividen perusahaan dipertahankan sekitar 50%, dividend rate TTM adalah 2.66%. Pasar masih memberi penilaian berdasarkan logika saham bertumbuh.

Dengan mempertimbangkan siklus pembaruan truk berat: dari data penjualan bulanan, periode puncak penjualan truk berat adalah 2018 hingga paruh pertama 2021. Jika dihitung berdasarkan siklus pembaruan 8 tahun, diperkirakan mulai 2026 perusahaan akan berangsur masuk ke periode pergantian model. Mulai 2025, kendaraan dengan standar emisi National IV mengalami percepatan pembuangan karena standar; ditambah kebutuhan pembaruan industri, diperkirakan bisnis tradisional perusahaan masih memiliki elastisitas kinerja tertentu.

Secara keseluruhan, dalam setahun terakhir, harga saham perusahaan telah mengakumulasi kenaikan yang cukup tinggi, hingga batas tertentu telah “mengantisipasi” ekspektasi harga di masa depan.

Gambar: Valuasi sebagian perusahaan publik di industri alat berat konstruksi dan truk berat per 4 Maret 26

Weichai Power tidak diragukan lagi adalah bintang permata dalam sistem industri Tiongkok, sekaligus saksi keterlibatan mendalam perusahaan-perusahaan Tiongkok dalam proses globalisasi. Dipimpin oleh generasi pertama tokoh pemimpin, perusahaan telah membangun sistem tata kelola perusahaan dan integrasi akuisisi yang relatif lengkap. Masa depan perkembangan layak dinantikan; pertimbangan inti terletak pada kesesuaian antara harga saat ini dan nilai.

Artikel ini disusun berdasarkan materi publik, hanya untuk pertukaran informasi, dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun