Puluhan miliar distribusi posisi di dunia perdagangan tetap stabil, namun "daftar" perusahaan sekuritas menunjukkan empat perubahan tersembunyi

Berinvestasi saham, lihat saja laporan riset analis di Kejin Qilin; berwenang, profesional, tepat waktu, menyeluruh—membantu Anda menggali peluang dari tema-tema potensial!

21st Century Economic Herald reporter Yi Yunjun

Setelah turun selama tiga tahun berturut-turut, indikator kunci yang menguji kekuatan riset sekuritas—“pendapatan komisi pengalihan pesanan dana”—mulai menunjukkan tanda-tanda stabil.

Berdasarkan laporan tahunan reksa dana tahun 2025, data Wind menunjukkan bahwa pada tahun 2025, total skala pendapatan komisi pengalihan pesanan perusahaan sekuritas mencapai 10,79 miliar yuan, hampir setara dengan 10,58 miliar yuan pada tahun 2024. Sementara itu, pada 2021–2023, total pendapatan komisi industri masing-masing sebesar 22,25 miliar yuan, 18,35 miliar yuan, dan 16,37 miliar yuan.

Seiring skala komisi pengalihan pesanan yang cenderung stabil, perombakan dan rekonstruksi di dalam industri pun dipercepat. Di satu sisi, barisan teratas melakukan penataan ulang, seperti Guotai Huitong yang melompat ke peringkat kedua pendapatan komisi berkat keunggulan penggabungan. Di sisi lain, sekuritas menengah-kecil kerap memunculkan “kuda hitam”, sementara sekuritas di ekor akan menghadapi risiko “tersingkir”.

Salah satu pendorong terselubung dari putaran perombakan ini adalah tarif komisi yang terus menurun. Dari perkiraan, pada 2025 rata-rata tarif komisi pengalihan pesanan turun menjadi sekitar 0,36‰, atau turun sekitar 36% year-on-year.

Di tengah perubahan ini, konsensus industri sudah menjadi jelas. Saat ini, bisnis riset sekuritas semakin cepat beralih dari “didorong komisi pengalihan pesanan” menuju “penciptaan nilai yang beragam”. Pihak industri menilai bahwa ke depan, siapa pun yang mampu lebih dulu bertransformasi menjadi “pencipta nilai” akan memperoleh kendali pada siklus berikutnya.

Perubahan posisi di papan atas

Guncangan pasar ekuitas ditambah dengan diterapkannya reformasi tarif reksa dana publik, membuat skala komisi pengalihan pesanan dana selama beberapa tahun terakhir terus mengalami perubahan.

Pada 2022–2024, penurunan year-on-year pendapatan komisi pengalihan pesanan tahunan perusahaan sekuritas masing-masing mencapai 18%, 11%, dan 35%.

Pada 2025, total skala pendapatan komisi pengalihan pesanan perusahaan sekuritas cenderung stabil. Ini juga merupakan tahun buku lengkap pertama setelah berlakunya “Peraturan Pengelolaan Biaya Transaksi untuk Reksa Dana Investasi Sekuritas yang Dipublikasikan Secara Umum”.

Menurut statistik Wind, pada 2025, 94 perusahaan sekuritas memperoleh total pendapatan komisi pengalihan pesanan sebesar 10,79 miliar yuan (dengan pengertian bahwa entitas yang sama digabung, begitu pula seterusnya), dan dibandingkan 2024 perubahannya tidak besar.

Namun, selama setahun terakhir, diferensiasi di dalam industri dipercepat, dan perombakan putaran baru sudah dimulai.

10 Perusahaan Sekuritas Teratas berdasarkan pendapatan komisi pengalihan pesanan tahun 2025; Sumber data: Wind, Bantu gambar AI

Pertama, persaingan “perebutan posisi” di barisan teratas semakin sengit. Pada 2025, Zhongxin Securities bertahan di peringkat pertama industri dengan 814 juta yuan, tetap mempertahankan keunggulan. Guotai Huitong yang selesai melakukan penggabungan, pendapatan komisi pengalihan pesanan sepanjang tahun meningkat 48,5% year-on-year menjadi 668 juta yuan, dan naik ke peringkat kedua industri. Sementara itu, peringkat industri GF Securities dan Yangtze Securities masing-masing yang pada 2024 berada di peringkat kedua dan ketiga, turun berturut-turut ke peringkat ketiga dan keempat.

Pendapatan komisi pengalihan pesanan GF Securities pada 2025 sebesar 660 juta yuan, naik 1,78% year-on-year, dengan selisih yang relatif kecil dibanding Guotai Huitong. Pendapatan komisi pengalihan pesanan Yangtze Securities pada 2025 sebesar 558 juta yuan, turun tipis 1,23% year-on-year.

Haitong Securities dan Xingye Securities masing-masing masuk ke peringkat ke-5 dan ke-6 industri; pendapatan komisi pengalihan pesanan mereka pada 2025 masing-masing sebesar 546 juta yuan dan 422 juta yuan, dengan kenaikan year-on-year sekitar 20% pada keduanya. Adapun Shenwan Hongyuan Securities, dengan pendapatan komisi pengalihan pesanan 409 juta yuan (kenaikan year-on-year hampir 37%), naik ke peringkat ke-8 industri. Peringkat Zhejiang Securities naik 1 tingkat menjadi peringkat ke-10 industri; pendapatan komisi pengalihan pesanan pada 2025 sebesar 392 juta yuan, dengan kenaikan year-on-year mendekati 20%.

Penurunan year-on-year pada pendapatan komisi pengalihan pesanan yang relatif besar terlihat pada Zhongxin JianTou Securities dan Guolian Minsheng: masing-masing turun 3 dan 4 peringkat menjadi peringkat ke-7 dan ke-9 industri.

Secara keseluruhan, efek barisan teratas masih sangat menonjol. Dari 10 perusahaan sekuritas teratas berdasarkan peringkat pendapatan komisi pengalihan pesanan pada 2025, total pendapatannya sebesar 5,28 miliar yuan, menguasai separuh lebih kekuatan industri.

Selain itu, pada 2025 ada 29 perusahaan sekuritas yang pendapatan komisi pengalihan pesanannya melebihi 1 miliar yuan. Di antaranya, ada 10 perusahaan dengan pendapatan komisi pada kisaran 3 miliar yuan—5 miliar yuan. Pada 2024, terdapat 30 perusahaan sekuritas dengan pendapatan komisi di atas 1 miliar yuan, dan 8 perusahaan di antaranya berada pada kisaran 3 miliar yuan—5 miliar yuan.

“Kuasa hitam” berlari kencang, ekor mulai tersaring

Di bawah efek “hukum Pareto” (Matthew effect) dalam industri, masih ada sejumlah perusahaan sekuritas menengah-kecil yang mampu melakukan rebound berkat penentuan posisi yang berbeda dan investasi yang tepat sasaran.

Sebagai contoh, berdasarkan statistik Wind, Huayuan Securities memperoleh pendapatan komisi pada 2025 sebesar 144 juta yuan, dengan kenaikan year-on-year yang mencapai 765%; peringkatnya naik dari peringkat ke-55 pada 2024 menjadi peringkat ke-24, yang layak disebut sebagai “kuda hitam” terbesar sepanjang tahun. Terobosan ini tidak lepas dari fakta sebelumnya perusahaan tersebut merekrut analis platinum secara langsung, Liu Xiaoning, yang menjabat sebagai kepala kantor riset, serta investasi besar-besaran pada bisnis riset.

Peringkat Guojin Securities dan Huafu Securities juga menunjukkan kenaikan yang jelas. Kedua perusahaan sekuritas ini masing-masing memperoleh pendapatan komisi pada 2025 sebesar 290 juta yuan dan 220 juta yuan; kenaikan year-on-year masing-masing mencapai 37% dan 186%. Dengan demikian, peringkat Guojin Securities naik dari peringkat ke-21 pada 2024 menjadi peringkat ke-16; peringkat Huafu Securities naik dari peringkat ke-33 menjadi peringkat ke-21.

Peringkat Soochow Securities dan Guohai Securities naik ke peringkat ke-13 dan ke-20, masing-masing meningkat 4 dan 2 peringkat.

10—30 Perusahaan Sekuritas berdasarkan pendapatan komisi pengalihan pesanan tahun 2025; Sumber data: Wind, Bantu gambar AI

Selain itu, pendapatan komisi Oriental Fortune Securities pada 2025 menembus ambang satu miliar yuan, mencapai 122 juta yuan, naik 67% year-on-year. Chen Guo, mantan chief strategist dari Zhongxin JianTou Securities, bergabung dengan kantor riset Oriental Fortune Securities pada Maret 2025, dan menjabat sebagai wakil kepala serta chief strategist.

Di tengah persaingan yang sengit, perusahaan sekuritas di bagian ekor makin sulit melangkah di dunia komisi pengalihan pesanan.

Menurut statistik Wind, pada 2025 pendapatan komisi Zhongyuan Securities hanya 1,3 juta yuan, turun drastis 99% year-on-year; pendapatan komisi DBS Securities, Beijing Gao Hua, dan Yunnan Hongta Securities semuanya kurang dari 2 juta yuan; sementara pendapatan komisi Aijian Securities, Wuchuan Securities, Chuancai Securities, dan Shiji Securities melampaui 2 juta yuan tetapi kurang dari 5 juta yuan.

Di samping itu, pangsa pasar sebagian perusahaan sekuritas “kelas menengah” juga menyusut.

Misalnya, pendapatan komisi Guotou Securities dan Everbright Securities pada 2025 sama-sama turun menjadi sekitar 100 juta yuan; penurunan year-on-year masing-masing 48% dan 47%. Dibandingkan 2024, peringkat kedua perusahaan sekuritas ini turun sekitar 6 peringkat.

Pendapatan komisi Cinda Securities dan Debon Securities masing-masing turun 41% dan 81% year-on-year. Pada 2024, pendapatan komisi kedua perusahaan ini masing-masing sebesar 119 juta yuan dan 80 juta yuan; pada 2025 turun menjadi 70 juta yuan dan 15 juta yuan. Peringkat Debon Securities turun dari peringkat ke-32 pada 2024 menjadi peringkat ke-48.

Tarif komisi terus menurun

Reformasi tarif reksa dana publik mendorong proses restrukturisasi mendalam di industri riset, sehingga tarif komisi pengalihan pesanan terus turun.

Menurut estimasi Wind, pada 2025, tarif rata-rata komisi pengalihan pesanan industri sekitar 0,36‰, turun sekitar 36% dari 0,56‰ pada 2024.

Secara spesifik pada level institusi, pada 2025 sebagian besar perusahaan sekuritas menunjukkan kecenderungan penurunan tarif komisi yang diperkirakan year-on-year.

Di antara perusahaan sekuritas besar-menengah, penurunan tarif komisi yang diperkirakan year-on-year untuk Zhongxin JianTou Securities relatif paling besar, sekitar 34%; penurunan tarif komisi yang diperkirakan untuk Zhongxin Securities, Guotai Huitong, Shenwan Hongyuan Securities, dan Haitai Securities berada pada kisaran 27%—29%.

Selain itu, banyak perusahaan sekuritas seperti Guotou Securities, Everbright Securities, Shanxi Securities, dan lain-lain, tarif komisi yang diperkirakan pada 2025 semuanya turun lebih dari 40% dibanding 2024.

Dari sisi nilai absolut, beberapa perusahaan sekuritas menengah-kecil memiliki tarif komisi yang diperkirakan lebih tinggi, seperti Hongta Securities sebesar 0,59‰, sementara DBS Securities, Hualong Securities, Debon Securities, dan Huayuan Securities berada pada kisaran 0,44‰—0,46‰. Sementara itu, perusahaan dengan tarif komisi di bawah rata-rata industri sebagian besar juga adalah perusahaan sekuritas menengah-kecil.

Pihak industri menyebutkan bahwa tarif komisi yang terus menurun menandai bahwa persaingan dalam industri riset pihak penjual sudah masuk ke tahap baru—kompetisi kualitas riset dan kemampuan layanan terpadu.

Ada juga analis pasar yang menilai industri sedang mengalami transformasi mendalam dari “riset pihak penjual” menuju “layanan keuangan terpadu”. Intinya adalah dari sekadar mengejar pembagian komisi transaksi pengalihan pesanan, beralih menjadi menciptakan nilai yang beragam ke dalam dan ke luar melalui kemampuan riset yang mendalam.

Rebut orang, kolaborasi, ekspansi ke luar negeri—siapa yang akan menjadi skenario terbaik?

Di bawah latar belakang reformasi tarif reksa dana publik, urgensi transformasi dan peningkatan bisnis riset semakin menonjol.

Dari sisi perusahaan sekuritas papan atas, penentuan posisi untuk bisnis riset mereka menggabungkan berbagai kebutuhan pasar, terutama menaruh perhatian besar pada tata letak bisnis internasional.

Dalam laporan tahunan 2025 yang baru-baru ini dirilis, beberapa perusahaan sekuritas besar seperti Zhongxin Securities, Haitai Securities, GF Securities, dan lainnya semuanya menyatakan akan terus memperluas bisnis riset luar negeri.

Sementara itu, perusahaan sekuritas menengah cenderung menggabungkan keunggulan sumber daya internal atau keunggulan letak wilayah untuk mendorong transformasi bisnis riset.

Sebagai contoh, pada 2025 Oriental Securities secara mendalam mengeksplorasi peningkatan dan perluasan bisnis kantor riset sekuritas. Secara konkret, perusahaan tersebut membentuk ulang sistem riset departemen, membangun arsitektur bertingkat “riset think tank + riset sekuritas + riset kekayaan”, serta menciptakan sistem riset alokasi aset multiaset yang berbasis pada bisnis yang sudah ada.

Sementara itu, sebagian perusahaan sekuritas menengah juga berharap memperluas bisnis riset dengan cara mendatangkan talenta tingkat tinggi.

Contohnya, pada Maret 2025, Sun Binbin, mantan wakil kepala (untuk kepentingan pembelaan hak) Tianfeng Securities dan chief analis riset pendapatan tetap, bersama sebagian anggota tim “berpindah” ke Caitong Securities. Saat ini, Sun Binbin menjabat sebagai chief economist dan kepala kantor riset di Caitong Securities. Yin Rui Zhe, mantan asisten general manager dari pusat riset Guotou Securities dan chief analis riset pendapatan tetap, ditunjuk sebagai chief asset allocation officer, wakil kepala tetap, dan chief analis riset pendapatan tetap di Guojin Securities.

Huang Yanming, kepala kantor riset Guotai Junan, bergabung dengan Oriental Securities pada akhir April 2025 sebagai kepala kantor riset; pada September 2025, Xun Yugen, mantan chief economist Guotai Huitong Securities, menjabat sebagai chief economist dan kepala kantor riset ekonomi di Guoxin Securities, sekaligus menjadi direktur kantor untuk program postdoctoral di station kerja pascasarjana.

Namun, apakah penggalian mendalam nilai talenta oleh perusahaan sekuritas dapat benar-benar membekali penyesuaian strategi untuk bisnis riset? Semua masih perlu dipantau.

Untuk saat ini, dari perusahaan sekuritas yang secara besar-besaran mendatangkan talenta riset pada 2025, Guojin Securities—yang disebutkan di atas—pendapatan komisi pengalihan pesanannya sudah menunjukkan peningkatan yang jelas (pada 2025 sebesar 290 juta yuan, naik 37%). Sementara itu, pendapatan komisi pengalihan pesanan Oriental Securities pada 2025 sedikit menurun dibanding 2024.

Selain itu, pada 2025, beberapa kepala kantor riset ternama dipromosikan menjadi jajaran manajemen oleh perusahaan sekuritas tempat mereka bekerja.

Misalnya, pada Juni 2025, Wu Chaoze, kepala administrasi untuk divisi pengembangan riset (kepala kantor riset) di Zhongxin JianTou Securities, diangkat menjadi anggota komite eksekutif perusahaan; pada Januari 2026, Wu Chaoze ditugaskan sebagai ketua komite bisnis institusional Zhongxin JianTou Securities, sekaligus menjabat sebagai ketua direksi Zhongxin JianTou International. Luo Zhiheng, chief economist dan kepala institute di Yuekai Securities, dipromosikan menjadi wakil direktur utama perusahaan pada November 2025.

Namun, setelah Wu Chaoze dipromosikan dan Chen Guo meninggalkan jabatan, pendapatan komisi pengalihan pesanan Zhongxin JianTou Securities mulai menunjukkan tanda-tanda penurunan. Menurut statistik Wind, pendapatan komisi pengalihan pesanan Zhongxin JianTou Securities pada 2025 sebesar 420 juta yuan, turun 17% year-on-year; peringkat industri turun dari posisi ke-4 pada 2024 menjadi ke-7.

Melimpahnya informasi dan analisis yang presisi—semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP