Daftar Komisi Pembagian Dana Terungkap: Perombakan di Perusahaan Sekuritas Utama, Perusahaan Sekuritas Menengah dan Kecil Melangkah Maju

Penulis: Liu Yingjie Lin Qian

Pada tahun 2025, dengan latar belakang ganda berupa pendalaman reformasi biaya reksa dana publik dan pemulihan kembali transaksi pasar, tatanan komisi pembagian urutan (securities broker dealing in segments) perusahaan sekuritas mengalami putaran pengocokan yang sangat sengit. Data Wind menunjukkan bahwa total pendapatan komisi pembagian urutan industri sekuritas pada tahun 2025 mencapai 11.01B yuan, pada dasarnya setara dengan tahun 2024, sehingga mengakhiri tren penurunan berkelanjutan sebelumnya. Namun, dalam situasi di mana totalnya stabil, sekuritas-sekuritas papan atas kembali menyusun peringkat karena penggabungan restrukturisasi dan penyesuaian strategi, sementara sejumlah sekuritas menengah-kecil justru menjadi fokus pasar dengan kecepatan pertumbuhan yang mengejutkan melalui strategi yang berbeda.

Menurut kalangan praktisi di industri, di tengah latar belakang penurunan tarif komisi, riset investasi semakin kembali ke akar nilai, dan juga menuntut kemampuan layanan komprehensif dari perusahaan sekuritas yang lebih tinggi. Sekuritas papan atas berpotensi memperkuat kekuasaan wacana di pasar melalui penguatan merek riset, sedangkan sekuritas menengah-kecil berpotensi mencapai perkembangan yang berbeda melalui keunggulan riset.

**　　Persaingan “nilai emas” di kubu papan atas**

Dalam deret teratas yang selalu menguat (stronger always stronger), persaingan peringkat komisi pembagian urutan perusahaan sekuritas pada 2025 bukan hanya pergantian posisi, melainkan juga pertarungan mendalam tentang kualitas pertumbuhan dan keunggulan inti.

Citic Securities tetap duduk paling depan, dipimpin oleh nilai transaksi saham yang dibagi dengan total 2.39T yuan dan komisi pembagian urutan sebesar 814 juta yuan, menembus seluruh industri. Namun, perlu dicatat bahwa kenaikan year-on-year komisi pembagian urutan sebesar 2,05% tergolong relatif moderat di antara kubu papan atas. Sebaliknya, Huatai Securities menunjukkan momentum pengejaran yang kuat: nilai transaksi saham yang dibagi tumbuh 66,28% year-on-year; komisi pembagian urutan tumbuh 19,38% year-on-year, mencapai 546 juta yuan. Kesenjangan dengan Yangtze Securities yang berada di peringkat keempat, yang berjarak hanya 12M yuan, semakin mengecil. Di balik tambahan ini, kemungkinan besar terkait erat dengan investasi berkelanjutan mereka dalam layanan klien institusi dan platform digital.

Perubahan struktural paling menonjol dalam daftar tahun ini berasal dari Guotai Junan Securities setelah penggabungan kuat (strong-strong combination) menjadi Guotai Haotong Securities. Seiring penggabungan Guotai Junan Securities dan Haitong Securities, entitas baru ini untuk pertama kalinya tampil langsung menempati peringkat kedua industri dengan nilai transaksi saham yang dibagi sebesar 2.08T yuan dan komisi pembagian urutan sebesar 668 juta yuan. Kenaikan year-on-year komisi pembagian urutan mencapai 48,54%. Namun, jika dilihat dari estimasi tarif komisi, level 0,32%. tersebut mengalami penurunan dibanding 2024, yang menunjukkan tren pasca-penggabungan tarif komisi estimasi secara pasif mendekati penawaran harga yang lebih rendah. Sebagai perbandingan, meskipun komisi pembagian urutan 广发证券 berada di peringkat ketiga, tarif komisi estimasinya sebesar 0,36%. masih tetap relatif tinggi dalam kubu papan atas, yang dalam tingkat tertentu mencerminkan kemampuan tawar-menawar atas layanan risetnya di kalangan institusi buy-side.

Shenwan Hongyuan Securities memiliki kantor riset perusahaan sekuritas yang sudah lama menjadi merek (old brand) di industri. Bisnis riset senantiasa mempertahankan daya saing yang kuat. Pada tahun 2025, nilai transaksi saham yang dibagi milik Shenwan Hongyuan Securities naik 89,53% year-on-year; komisi pembagian urutan sebesar 409 juta yuan, sehingga peringkat komisi pembagian urutan naik ke posisi kedelapan. Komisi pembagian urutan tumbuh 36,69% year-on-year, dengan laju pertumbuhan yang menonjol di antara sekuritas papan atas. Pada 2025, Institut Riset Shenwan Hongyuan secara aktif memanfaatkan keunggulan pemegang saham; dalam guncangan pasar dan perubahan industri, mereka mampu menembus ke depan meski di tengah tekanan. Indikator inti terus membaik, dan melalui platform layanan pelanggan institusi terpadu “Yiwan Qiyuan”, mendorong peningkatan digitalisasi layanan. Kapasitas pendapatan dari bisnis transformasi juga terus meningkat.

Yang perlu diperhatikan adalah adanya penyimpangan yang cukup besar antara kenaikan nilai transaksi saham yang dibagi dan kenaikan komisi pembagian urutan. Pada 2025, nilai transaksi yang dibagi seluruh industri sekuritas naik 47% year-on-year, namun total komisi hanya bertambah sedikit. Kalangan praktisi industri berpendapat bahwa di tengah tarif komisi yang turun secara luas, hanya mengandalkan kenaikan volume transaksi sudah tidak lagi mampu mendorong peningkatan pendapatan; kemampuan layanan komprehensif dan efisiensi output per unit justru menjadi fokus persaingan baru.

**　　Persaingan model di antara sekuritas menengah-kecil**

Jika persaingan sekuritas papan atas adalah pertarungan skala dan efisiensi, maka penembusan sekuritas menengah-kecil adalah pengujian atas pilihan jalur dan keteguhan strategi. Berdasarkan data untuk seluruh tahun 2025, sebagian sekuritas berhasil mematahkan pola kaku “papan atas selalu unggul”, tetapi model pertumbuhannya berbeda-beda, menampilkan karakter yang sangat khas dan terpisah.

Huayuan Securities adalah salah satu kuda hitam terbesar pada 2025. Komisi pembagian urutan mereka naik dari 0,17 miliar yuan pada 2024 menjadi 17M yuan, tumbuh 764,9%, dan peringkat naik dari posisi terbawah ke peringkat ke-28. Dari performa Huayuan Securities, terlihat bahwa mereka menempuh jalur “fokus pada jalur (sektor) + pemberdayaan teknologi”. Sejak Institut Riset Huayuan Securities dibentuk pada 2023, mereka tidak langsung melakukan ekspansi besar-besaran. Sebaliknya, mereka memusatkan sumber daya terbatas pada bidang-bidang vertikal seperti productive forces baru dan hijau low-carbon, serta membangun parit keunggulan melalui riset industri yang bersifat penetratif. Data Wind menunjukkan bahwa pada 2025, tarif komisi estimasi mereka tetap bertahan di 0,44%., secara jelas lebih tinggi daripada rata-rata industri.

Huafu Securities justru menunjukkan jalur “peningkatan talenta ke level tinggi + penjualan yang lebih presisi”. Komisi pembagian urutan mereka tumbuh 186,46% year-on-year, dan peringkat naik ke posisi ke-22. Huafu Securities dengan cepat meningkatkan pengaruh pasar dengan mendatangkan analis bintang. Pada saat yang sama, mereka menyusun enam pusat riset seputar “productive forces baru”, mengubah keunggulan talenta menjadi kemampuan layanan mendalam yang berkelanjutan. Tarif komisi estimasi sebesar 0,43%. mereka juga lebih tinggi daripada nilai rata-rata industri.

Perlu dicatat bahwa sekelompok institusi riset lama juga bangkit kembali dalam putaran penyesuaian kali ini. Guojin Securities, dengan mendorong reformasi penjualan riset 3.0, komisi pembagian urutan tumbuh 37,23% year-on-year menjadi 290 juta yuan, sehingga peringkat naik stabil dari peringkat ke-21 menjadi ke-16. Berbeda dengan sekuritas “kuda hitam”, penembusan Guojin Securities lebih banyak mencerminkan optimalisasi atas basis yang sudah ada (tata kelola internal stok), melalui reformasi mekanisme internal dan peningkatan efisiensi konversi riset, mereka merebut pangsa di pasar yang sudah matang. Tarif komisi estimasi Guojin Securities sebesar 0,40%. meskipun sedikit lebih rendah dibanding Huayuan Securities dan Huafu Securities, namun tetap termasuk jajaran teratas di antara sekuritas-sekuritas lama.

Selain itu, Oriental Fortune Securities pada 2025 memiliki komisi pembagian urutan yang tumbuh 67,15% year-on-year, dan untuk pertama kalinya menembus ambang satu miliar yuan.

**　　Riset investasi kembali ke akar nilai**

Mulai Juli 2024, “Peraturan Pengelolaan Biaya Transaksi Efek untuk Dana Investasi Sekuritas yang Dihimpun Secara Publik” secara resmi mulai diberlakukan, membentuk ulang mekanisme komisi transaksi dan memberikan dampak mendalam terhadap lanskap persaingan riset dari sisi penjual, tata letak bisnis, dan aspek lainnya. Menurut kalangan praktisi industri, ini juga semakin mendorong riset investasi kembali ke akar nilai; layanan riset hanya dapat benar-benar mewujudkan transformasi nilai jika secara langsung memenuhi kebutuhan pengambilan keputusan investasi klien.

Berbagai perusahaan sekuritas menyatakan bahwa mereka akan bertransformasi dari riset penjual tradisional menjadi layanan riset komprehensif, meningkatkan posisi inti bisnis riset dalam sinergi bisnis, layanan klien, dan strategi perusahaan. Pada saat yang sama, mereka menekankan pemberdayaan digital dan persaingan yang berbeda.

“Perusahaan akan terus fokus dan tekun menjalankan tugas utama riset, memperkaya keluasan dan kedalaman riset, serta berupaya agar riset kembali ke akar.” Institut Riset Shenwan Hongyuan menyatakan bahwa institut akan memainkan peran fungsi pengoordinasian sumber daya keseluruhan perusahaan sekuritas melalui komite bisnis institusi, secara aktif berkolaborasi pada lini institusi untuk menyediakan klien paket layanan keuangan komprehensif “riset + bisnis”, mendorong konversi nilai riset lintas bisnis, dan memberikan layanan yang presisi untuk keputusan investasi klien melalui riset multi-dimensi dan layanan berbasis praktik untuk mendukung ekonomi riil.

Memperdalam integrasi satu kesatuan domestik dan internasional adalah salah satu ciri penting bisnis riset Citic Securities. Dalam laporan tahun 2025, Citic Securities menyatakan bahwa mereka akan lebih mengoptimalkan jaringan layanan riset global, mewujudkan kerja sama menyeluruh dalam alokasi sumber daya, standar layanan, dan proses bisnis di dalam dan luar negeri; memperluas jangkauan layanan pelanggan global; mengkonsolidasikan dan meningkatkan pangsa pasar global; sekaligus secara berkelanjutan membangun IP penyebaran merek global, memperkuat pengutaraan pandangan riset secara global dan konstruksi kekuatan wacana.

Berdasarkan sistem riset “satu institut, satu院” yang melibatkan institut riset, kebijakan, dan institut riset industri, Guotai Haotong Securities menyatakan bahwa ke depan bisnis riset perusahaan akan terus mengasah kemampuan profesional riset dari sisi penjual (sell-side research) dan riset think tank kelas atas, memperkuat keluasan dan kedalaman cakupan riset, serta membangun merek riset sekuritas kelas satu yang memiliki pengaruh internasional dan hak penetapan harga berbasis lokal, sekaligus platform think tank kelas atas yang memiliki daya kepemimpinan industri, untuk secara berkelanjutan meningkatkan pengaruh industri di bidang-bidang riset prioritas.

(Penyunting: Xu Nannan)

Kata kunci: