Saya telah mengikuti pasar kripto selama bertahun-tahun, dan sesuatu tentang penurunan terbaru ini terasa benar-benar berbeda. Bitcoin telah menurun selama empat bulan berturut-turut sekarang — itu pola yang belum kita lihat sejak 2018. Jadi saya mulai menyelidiki mengapa kripto sedang crash begitu keras kali ini, dan jujur saja, jawaban itu membuat saya terkejut.

Ada pengurangan likuiditas besar-besaran yang sedang terjadi saat ini yang kebanyakan orang tidak membicarakannya. Seseorang yang saya hormati baru saja menjelaskan mekanismenya, dan semuanya menjadi jelas. Sekitar $300 miliar likuiditas menguap dari sistem. Ke mana perginya? Sebagian besar mengalir langsung ke Rekening Umum Treasury AS, yang membengkak sebesar $200 miliar. Saya memverifikasi ini sendiri — angka-angkanya cocok.

Inilah mengapa ini penting khususnya untuk Bitcoin. Ketika pemerintah menguras rekening Treasury mereka, uang mengalir kembali ke pasar dan Bitcoin cenderung mendapatkan bid. Ketika mereka mengisi ulang rekening tersebut, mereka secara efektif menarik likuiditas dari sistem. Bitcoin terpukul keras karena sangat sensitif terhadap fluktuasi likuiditas. Kita melihat ini terjadi tahun lalu ketika mereka menguras TGA dan Bitcoin rebound. Sekarang mereka melakukan kebalikannya, dan tekanan langsung terlihat.

Tapi ada lebih banyak yang terjadi di balik permukaan. Bank-bank mulai mengalami tekanan. Kegagalan bank besar pertama di AS tahun 2026 baru saja terjadi di Chicago. Ketika sistem perbankan mengalami stres, kripto juga ikut stres — korelasi ini tidak terbantahkan. Ada krisis likuiditas global yang sedang berkembang, dan ini mempengaruhi segalanya.

Latar belakang makro saat ini sangat tidak pasti. Aset berisiko sedang dihantam keras saat investor menarik diri. Bitcoin termasuk dalam kategori risiko itu, jadi modal keluar dengan cepat. Saya pernah melihat ketidakpastian menekan pasar sebelumnya, tapi kecepatan kali ini yang membuat saya khawatir.

Lalu ada faktor penutupan pemerintah yang menambah lapisan kekacauan lain. Ketegangan pendanaan menciptakan ketidakpastian besar, dan ketidakpastian itu benar-benar menghancurkan harga kripto.

Yang menarik adalah tekanan terkoordinasi dari keuangan tradisional. Ada kampanye baru yang secara khusus menargetkan hasil stablecoin. Bank komunitas sedang melobi keras, mengklaim bahwa stablecoin bisa menguras triliunan dari sistem dan merugikan usaha kecil. Saya rasa itu sebagian besar adalah ketakutan yang dibuat-buat, jujur saja.

Cerita sebenarnya di sini adalah tentang kompetisi dan kontrol. Bank ingin mempertahankan monopoli mereka atas produk hasil. Mereka tidak ingin konsumen mendapatkan pengembalian dari stablecoin. Ketika seseorang mencoba memecah monopoli itu dengan menawarkan hasil yang kompetitif, mereka menjadi musuh nomor satu. Itulah agenda sebenarnya yang mendorong banyak tekanan ini terhadap kripto saat ini. Ini sebenarnya bukan tentang risiko sistemik — ini tentang melindungi margin keuntungan keuangan tradisional.