Pendapatan berkurang 3 miliar, tetapi laba justru meningkat 8,3 miliar, "Misteri Balik Rugi" Tianqi Lithium

Pendapatan berkurang, tetapi laba bersih justru berbalik dari rugi menjadi untung? Tahun fiskal lengkap pertama setelah “pewaris generasi kedua lithium” Jiang Anqi mengambil alih kendali, menghadirkan daftar hasil yang tampak kontradiktif.

Laporan tahunan 2025 dari Tianqi Lithium baru-baru ini dirilis: pendapatan usaha sebesar 10.35B yuan, turun 20,8% YoY, berkurang 3 miliar yuan; sementara laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang ekuitas justru mencapai 463 juta yuan, dari kerugian besar 7,9 miliar yuan pada 2024 “pulih total”, dan bertambah 8,3 miliar yuan dibanding 2024.

Pada April 2024, Jiang Anqi—kelahiran 1985—menerima tongkat kepemimpinan dari ayahnya Jiang Weiping, menjadi ketua dewan baru perusahaan raksasa industri lithium ini. Pada saat itu, harga lithium sedang jatuh dari puncaknya, perusahaan terus mengalami kerugian, dan semua orang menatap “pewaris generasi kedua lithium” ini, berharap ia bisa membawa kapal raksasa itu keluar dari badai.

Namun, laporan keuangan 2025 mengungkap sebuah realitas—bisnis utama Tianqi Lithium masih terus menguras dana, arus kas turun tajam, dan laba 463 juta yuan itu sepenuhnya mengandalkan “bantuan” dari perusahaan asosiasi. Lembar hasil Jiang Anqi tidak seindah yang terlihat di permukaan.

Pendapatan usaha Tianqi Lithium pada 2025 mengalami penurunan, baik jika dilihat dari segmen industri maupun dari produk.

Dari sisi produk, pendapatan senyawa lithium dan turunannya sebesar 5.7B yuan, anjlok 29,45% YoY; pendapatan dari bijih lithium sebesar 4.63B yuan, turun 7,01% YoY. Kenaikan volume dengan penurunan harga adalah penyebab utama—volume penjualan senyawa lithium memang naik 24,35%, tetapi penurunan harga jauh melampaui kenaikan volume.

Dari sisi wilayah, bisnis luar negeri tidak menggembirakan. Pada 2025, margin laba kotor bisnis luar negeri Tianqi Lithium hanya 3,21%, turun tajam 38,23 poin persentase dibanding 2024. Artinya, setelah semua biaya langsung dikurangkan, dari setiap 100 yuan pendapatan luar negeri hanya tersisa margin laba 3,21 yuan. Apakah laba ini bisa menutup biaya penjualan luar negeri, manajemen, keuangan, dan lain-lain? Jika tidak, bisnis luar negeri Tianqi Lithium pada 2025 berarti “menghasilkan uang sambil merugi untuk menarik perhatian”.

Kemampuan menghasilkan pendapatan Tianqi Lithium melemah, tetapi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang ekuitas justru melonjak dari -7,9 miliar yuan pada 2024 menjadi 463 juta yuan pada 2025. Uang itu datang dari mana? Jawabannya adalah perusahaan asosiasi SQM (perusahaan pertambangan dan kimia industri dari Chile).

Pada 2025, laba bersih SQM jika dikonversi ke renminbi sekitar 4.18B yuan, tumbuh sangat signifikan. Tianqi Lithium memiliki sekitar 21,90% saham SQM, dan berdasarkan metode ekuitas mencatat pendapatan investasi sebesar 665 juta yuan. Angka ini sudah jauh melampaui laba bersih Tianqi Lithium sepanjang tahun.

Dengan kata lain, pada 2025 Tianqi Lithium bisa meraih laba secara pembukuan bukan karena perbaikan bisnis utama, melainkan karena pendapatan investasi 665 juta yuan yang disumbangkan oleh perusahaan asosiasi SQM. Jika tidak ada tambahan dana dari pihak luar ini, semata-mata mengandalkan bisnis utama, perusahaan tetap akan terjebak dalam kubangan kerugian.

Hal yang lebih patut diwaspadai adalah, berapa lama “masa-masa baik” SQM bisa bertahan? Pada Mei 2024, SQM menandatangani “perjanjian kemitraan” bersama perusahaan tembaga milik negara Chile (Codelco), yang menetapkan bahwa mulai tahun 2031, SQM tidak lagi memiliki kendali atas bisnis lithium inti di Atacama, Chile. Tianqi Lithium mengajukan gugatan untuk hal ini, tetapi pada Januari 2026, Mahkamah Agung Chile menolak banding secara final. Ini berarti pengatur stabilisasi laba paling penting SQM di masa depan menghadapi ketidakpastian yang sangat besar.

Bisnis utama lesu, arus kas pun menjadi ketat. Pada 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi Tianqi Lithium adalah 2.96B yuan, turun 46,70% YoY. Penjelasan yang diberikan perusahaan adalah “penerimaan terkait pendapatan usaha dan jumlah margin kotor menurun dibanding tahun sebelumnya”. Dengan kata lain, bukan hanya perusahaan menghasilkan laba lebih sedikit, tetapi juga uang kas yang berhasil diperoleh ikut menyusut tajam. Pada saat yang sama, dana kas di neraca dari awal 2025 sebesar 5.77B yuan berkurang menjadi 4.38B yuan di akhir tahun; dalam setahun uang itu “lenyap” hampir 1,4 miliar yuan.

Bagi investor yang memegang saham Tianqi Lithium, yang paling mereka perhatikan adalah satu kalimat dalam laporan tahunan 2025, yaitu “perusahaan berencana untuk tidak membagikan dividen tunai, tidak memberikan saham bonus, dan tidak melakukan konversi dari dana cadangan menjadi modal saham”.

Alasan yang diberikan perusahaan adalah, dengan mempertimbangkan secara komprehensif kondisi pengembangan pada tahap saat ini, kebutuhan dana untuk investasi proyek, serta rencana strategi jangka menengah dan jangka panjang. Jadi, uangnya dibelanjakan ke mana? Data proyek dalam pembangunan dan belanja modal dalam laporan keuangan Tianqi Lithium memberikan jawabannya.

Investasi terbesar adalah pabrik nomor 3 konsentrat lithium kimia kelas Greenbush di Australia. Total investasi proyek ini sudah mendekati 5 miliar yuan. Meskipun proyek selesai dibangun pada Desember 2025 dan pada 30 Januari 2026 menghasilkan batch pertama produk yang memenuhi kualifikasi, masih ada proses kenaikan kapasitas yang panjang sebelum mencapai produksi stabil dan penuh.

Investasi kedua adalah proyek produksi tahunan 30k ton lithium hidroksida di Zhangjiagang, Jiangsu. Total investasi proyek ini sekitar 1,18 miliar yuan, selesai pada Juli 2025, dan pada Oktober tahun yang sama menetapkan bahwa parameter produk telah memenuhi standar. Sama seperti sebelumnya, saat ini proyek tersebut juga masih berada pada tahap kenaikan kapasitas dan belum mencapai produksi penuh.

Yang ketiga adalah penataan sumber daya di dalam negeri—tambang spodumen brilian (lepidolite/lithium) di Danau Zuo la, Yajiang, Sichuan. Proyek ini masih berada pada tahap eksplorasi dan konstruksi awal; hingga kini total investasi sekitar 20,71 juta yuan.

Ketiga proyek ini secara total sudah menggelontorkan lebih dari 6,2 miliar yuan.

Bagi Jiang Anqi, yang mengambil alih penuh posisi ketua dewan, ini jelas merupakan situasi dilematis: satu sisi adalah tiga proyek besar yang sudah menyerap 6,2 miliar yuan—pabrik nomor 3 Greenbush baru saja mulai beroperasi, proyek Zhangjiagang masih menjalani kenaikan kapasitas, sedangkan tambang Yajiang di Sichuan masih tertanam di bawah tanah—biaya hangus ini perlu terus diinvestasikan agar bisa menghasilkan imbal hasil di masa depan; di sisi lain, harga lithium masih berkeliaran di level rendah, arus kas operasional dipotong setengah, dan kas di neraca menguap 1,4 miliar yuan dalam setahun.

Jika terus membakar uang, arus kas bisa memburuk lebih lanjut; jika berhenti, investasi besar di tahap awal mungkin tidak bisa dipulihkan. Tantangan yang akan dihadapi Tianqi Lithium ke depannya masih banyak.