Mimpi DAO telah berakhir? Perusahaan kripto bernilai miliar dolar menutup operasi, membatalkan peluncuran token dengan alasan ‘tidak ada pengguna’

Buat CryptoSlate menjadi preferensi di

Perusahaan tata kelola kripto, Tally, memproses lebih dari $1 miliar dalam pembayaran, melayani lebih dari satu juta pengguna, membantu mengamankan lebih dari $80 miliar aset protokol, menyelesaikan proses pendaftaran US ICO selama 60 hari, lalu memutuskan untuk menghentikan penjualan token dan tetap menutup semuanya.

Perusahaan itu menyatakan bahwa pasar untuk perangkat tata kelola yang didukung ventura tidak ada dalam skala yang dibutuhkan untuk menopang bisnis, bahkan setelah lima tahun beroperasi dan tampak ada daya tarik.

Penutupan ini datang pada minggu yang sama ketika Mastercard menyetujui untuk mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin BVNK hingga $1.8 miliar guna memperluas pengiriman lintas negara dan jalur pembayaran bisnis.

BVNK membangun bisnis yang memecahkan masalah memindahkan uang lintas batas lebih cepat dan lebih murah daripada jalur tradisional, menarik akuisitor dari Fortune 100 yang bersedia membayar premi strategis untuk kemampuan tersebut.

Tally membangun produk yang memproses lebih dari $1 miliar, melayani lebih dari satu juta pengguna, namun tetap menyimpulkan bahwa pasar yang mendasarinya terlalu tipis untuk mendukung bisnis yang didukung ventura.

Visi “taman tak berujung” Ethereum, ekosistem yang beragam dari protokol dan komunitas yang membutuhkan koordinasi dan infrastruktur tata kelola yang canggih[…] tidak terwujud.

Perbedaan ini mengungkap di mana permintaan kripto terkonsentrasi: produk yang memecahkan masalah moneter langsung menarik modal dan jalan keluar, sementara perangkat lunak koordinasi kesulitan membuktikan unit economics yang berkelanjutan.

Selain itu, penjelasan Tally berpusat pada product-market fit. Perusahaan ini dibangun untuk dunia dengan ribuan protokol terdesentralisasi dan jutaan peserta tata kelola yang aktif.

Dunia itu, katanya sekarang, tidak pernah mencapai skala ventura. Keputusan membatalkan ICO alih-alih meluncurkannya membuat kegagalan ini menjadi lebih mengungkap.

Tally bisa saja menerbitkan token, mengumpulkan modal, dan memperpanjang runway-nya. Namun, ia memilih sebaliknya karena tim menyimpulkan bahwa mereka tidak bisa menyampaikan nilai kepada pemegang token secara jujur tanpa bisnis yang mendasarinya lebih kuat.

Itu mengubah penutupan startup yang standar menjadi pernyataan tentang apa yang bisa dan tidak bisa dicapai oleh penerbitan token.

Pasar tata kelola menunjukkan aktivitas tetapi monetisasi yang lemah.

Riset dari Harvard Business School yang dikutip menyebut lebih dari 10.000 DAO aktif, 3,3 juta pemilih, dan sekitar $22,5 miliar perbendaharaan DAO pada awal 2025.

Namun, sebuah studi Januari 2026 yang mencakup 50 DAO aktif, 6.930 proposal, dan 317.317 alamat pemungutan suara unik menemukan partisipasi yang terus rendah dan konsentrasi aktivitas proposal pada kelompok-kelompok kecil.

Meski tata kelola ada, pola keterlibatan tampak rapuh, dan kemauan untuk membayar perangkat lunak mandiri tetap tipis.

Di mana permintaan kripto benar-benar berada

Kategori yang menarik modal dan partisipasi institusional menggumpal di sekitar uang.

Stablecoin kini totalnya lebih dari $316 miliar dalam kapitalisasi pasar, dengan Ethereum yang menghosting sekitar $163 miliar dari suplai tersebut. US Treasuries yang ditokenisasi telah tumbuh menjadi $11,4 miliar dengan 55.143 pemegang.

Tiga penerbit terbesar adalah Circle sebesar $2,3 miliar, Securitize sebesar $2,1 miliar, dan Ondo sebesar $1,9 miliar. Aset dunia nyata yang ditokenisasi, secara lebih luas, telah melampaui $27 miliar dalam nilai on-chain terdistribusi.

Laporan modal ventura 2025 Galaxy menunjukkan $20 miliar dikerahkan untuk 1.660 kesepakatan, dengan alokasi terbesar menuju Trading/Exchange/Investing/Lending lebih dari $5 miliar.

Trading/Exchange/Investing/Lending memimpin pendanaan VC kripto Q4 2025 sebesar $5,5 miliar, jauh melampaui kategori lain.

Kumpulan Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming menurun sementara kategori pembayaran dan perbankan tumbuh.

Alokasi pendanaan mencerminkan di mana perilaku pengguna berulang terkonsentrasi: menukar aset, memposting jaminan, menyelesaikan perdagangan, dan memindahkan dolar lintas negara.

McKinsey dan Artemis memperkirakan pembayaran stablecoin aktual sekitar $390 miliar jika dianualkan, yang hanya mewakili 0,02% dari total volume pembayaran global. Sebagian besar transfer stablecoin on-chain besar masih mencerminkan perdagangan dan perpindahan internal, bukan komersio end-user.

Bahkan kasus penggunaan dunia nyata yang terkuat pun masih berada pada tahap awal menurut standar keuangan tradisional.

Namun, penetrasi yang sempit itu tetap melampaui apa yang dicapai perangkat tata kelola dalam adopsi institusional dan aktivitas ekonomi yang terukur.

Pada pemerintahan SEC sebelumnya, desentralisasi menjadi bagian dari strategi hukum, dengan tim yang mendesentralisasikan untuk mengelola paparan regulasi.

Jika tekanan regulasi tidak lagi memaksa desentralisasi, maka tata kelola menjadi opsional. Itu menghilangkan salah satu penopang eksternal yang sebelumnya menyangga permintaan untuk perangkat lunak koordinasi.

Paradoks penerbitan token

Keberadaan ICO yang hampir diluncurkan oleh Tally membuat kegagalan ini lebih informatif daripada penurunan diam-diam.

Perusahaan menyelesaikan pendaftaran di AS, kemungkinan besar telah melewati hambatan legal dan kepatuhan, dan memiliki opsi untuk mengumpulkan modal dengan menjual token di pasar yang masih menunjukkan selera untuk peluncuran baru.

Ia menolak karena tim menyimpulkan bahwa modal saja tidak akan menyelesaikan masalah yang mendasarinya.

Token-token tersebut akan menciptakan kewajiban untuk menyerahkan nilai yang tidak dapat dipenuhi secara andal oleh model bisnis.

Keputusan itu memisahkan pendanaan berbasis token dari validasi produk.

Penjualan token dapat mendanai pengembangan, menarik perhatian, dan memperpanjang runway. Namun, ia tidak bisa menciptakan penggunaan berulang atau membuktikan bahwa pelanggan akan membayar layanan tersebut dengan margin yang berkelanjutan.

CryptoSlate Daily Brief

Daily signals, zero noise.

Headline yang menggerakkan pasar dan konteks disampaikan setiap pagi dalam bacaan singkat.

5-minute digest 100k+ readers

Email address

Get the brief

Gratis. Tanpa spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Whoops, looks like there was a problem. Please try again.

Anda berlangganan. Selamat datang.

Tally memiliki data operasional yang menunjukkan bahwa basis penggunanya, meski besar dalam nilai absolut, tidak menghasilkan kedalaman keterlibatan atau kemauan membayar yang dibutuhkan perusahaan yang didukung ventura.

Perbedaan dengan infrastruktur pembayaran sangat kontras. Akuisisi Mastercard terhadap BVNK hingga $1.8 miliar mencerminkan keyakinan bahwa jalur stablecoin dapat terhubung ke distribusi jaringan kartu yang sudah ada, sistem kepatuhan, dan hubungan pelanggan perusahaan.

Pembeli bertaruh pada teknologi yang memindahkan uang lebih cepat dan lebih murah lintas negara, memecahkan masalah yang terukur bagi bisnis yang sudah membayar layanan serupa melalui kanal perbankan tradisional.

Skenario Citi saat ini untuk proyek stablecoin memproyeksikan base case 2030 sebesar $1.9 triliun dalam ukuran pasar dan bull case $4 triliun jika kepastian regulasi membaik dan distribusi melalui jaringan kartu meningkat.

Proyeksi tersebut mengasumsikan bahwa stablecoin menjadi tertanam dalam infrastruktur untuk pembayaran lintas negara, remitansi, dan pembayaran bisnis.

Model pertumbuhannya bergantung pada apakah pengguna menginginkan akses dolar yang lebih murah dan lebih cepat di yurisdiksi tempat perbankan mahal atau tidak tersedia.

Apa yang bertahan dari guncangan

Pasar memusatkan permintaan pada produk yang memecahkan masalah moneter langsung tanpa memerlukan partisipasi ideologis.

Dompet, bursa, layanan kustodi, lapisan settlement, dan penerbit stablecoin semuanya menyediakan utilitas yang dikonsumsi pengguna tanpa perlu memilih, memerintah, atau berkoordinasi dengan pihak lain.

Kategori kripto berdasarkan utilitas moneter langsung dan ketergantungan pada tata kelola, menempatkan jalur pembayaran dan stablecoin di atas perangkat lunak yang berfokus pada tata kelola.

Bisnis-bisnis tersebut dapat mengenakan biaya, mengukur retensi, dan menunjukkan pertumbuhan pendapatan dengan cara yang sulit ditiru platform tata kelola.

Ethereum tetap menjadi pusat evolusi ini. Rantai tersebut menghosting mayoritas suplai stablecoin dan mendominasi penerbitan treasury yang ditokenisasi.

Citi mencatat bahwa ETH tetap sensitif terhadap metrik aktivitas pengguna, artinya kinerja harga kini bergantung pada pertumbuhan volume settlement, transfer stablecoin, dan aktivitas aset yang ditokenisasi.

Bitcoin tidak bergantung pada pengguna yang ingin mengatur aplikasi atau berkoordinasi melalui token.

Skenario 12 bulan Citi yang diperbarui menempatkan BTC pada $112.000 dalam base case, $165.000 dalam bull case, dan $58.000 dalam skenario resesi, dengan faktor pemicu utama berupa regulasi, kondisi makroekonomi, dan permintaan institusional.

Kasus bull paling bersih untuk kripto kini berpusat pada utilitas yang membosankan: stablecoin yang diselesaikan lebih cepat daripada transfer kawat, sekuritas yang ditokenisasi yang diperdagangkan 24/7 dengan kepatuhan yang dapat diprogram, serta jalur pembayaran yang melewati perbankan koresponden.

Produk-produk tersebut mengharuskan pengguna menemukannya lebih murah, lebih cepat, atau lebih mudah diakses dibanding alternatif.

Kasus bear menunjukkan bahwa pembiayaan token menciptakan ilusi validasi yang runtuh ketika model pendapatan yang sebenarnya diuji.

Jika regulasi mandek dan kondisi makro memburuk, lebih banyak startup mungkin menemukan bahwa volume transaksi on-chain yang besar dan opsionalitas token tidak dapat menggantikan pelanggan yang membayar biaya berulang karena produk tersebut menyelesaikan masalah yang tidak bisa dengan mudah diselesaikan di tempat lain.

Krisis Tally menandai kripto mencapai tahap di mana peluncuran token tidak lagi memvalidasi kategori.

Pasar kini memisahkan proyek yang dapat menunjukkan utilitas yang dapat diulang dari proyek yang dapat menunjukkan angka yang besar. Perusahaan yang bertahan adalah yang akan berinteraksi dengan pengguna karena produk mereka memecahkan masalah langsung.

Disebutkan dalam artikel ini

Ethereum Ondo Bitcoin Securitize Circle Galaxy Digital Citigroup Mastercard

Diposting di

Featured Ethereum Investments DAOs Governance

Konteks

Related coverage

Ubah kategori untuk menggali lebih dalam atau mendapatkan konteks yang lebih luas.

Ethereum Latest News Governance Top Category Press Releases Newswire

Quantum

Saat “Q-Day” quantum melonjak ke 2029, Ethereum menghadapi pertarungan baru tentang apa yang harus dilakukan dengan koin yang tersisa di dompet lama

Peta jalan pasca-kuantum dari Ethereum Foundation berargumen bahwa bahaya sesungguhnya adalah perjuangan selama bertahun-tahun tentang cara memindahkan dompet pengguna.

1 week ago

Market

Ethereum mengungguli Bitcoin ketika seharusnya tidak—apa yang mendorongnya?

ETH mengungguli BTC bahkan saat minyak naik dan kekhawatiran inflasi kembali, dibantu oleh arus masuk ETF yang baru, serta akumulasi korporat yang makin meningkat.

2 weeks ago

Lewati peringatan ini dan Anda juga bisa kehilangan 99,9% dalam satu swap sementara bot Ethereum melenggang pergi dengan sisanya

DeFi · 3 weeks ago

Produk baru BlackRock baru saja membuat pendapatan Ethereum mustahil diabaikan

ETF · 3 weeks ago

Penggunaan Ethereum mencapai rekor—tetapi ETH baru saja mencatat 6 kerugian bulanan berturut-turut

Trading · 1 month ago

Jalur harga Ethereum menuju $10.000 kini bergantung pada tujuh upgrade dan pemungutan suara ekosistem yang rapuh

Technology · 1 month ago

Mining

Reorg Bitcoin yang langka ini baru menunjukkan mengapa enam konfirmasi mungkin tidak menjamin pembayaran final

Sebuah reorg dua blok yang langka dan munculnya pool penambangan yang dominan menghidupkan kembali pertanyaan tentang seberapa “tak dapat dibalik” pembayaran Bitcoin itu.

1 week ago

Community

Lonjakan node Bitcoin yang tiba-tiba mungkin hanya dilakukan oleh satu aktor yang menyamar sebagai ribuan

Jameson Lopp mengatakan gelombang sinyal BIP-110 yang tiba-tiba dari node dapat membesar-besarkan dukungan yang terlihat untuk proposal anti-spam yang kontroversial.

1 week ago

Cardano baru saja menjeda program yang mendanai $150M untuk proyek kripto

Investments · 1 month ago

Berkas Epstein mengungkap perang rahasia Bitcoin saat orang dalam Ripple membongkar sabotase industri tersembunyi selama satu dekade

Culture · 2 months ago

Zcash jatuh 20% saat seluruh tim keluar, mengungkap pertarungan ruang dewan atas aset proyek

Governance · 3 months ago

Polymarket menghadapi krisis kredibilitas besar setelah paus memaksa pemungutan suara UFO “YES” tanpa bukti

Governance · 4 months ago

ADI Chain Mengumumkan ADI Predictstreet sebagai Mitra Pasar Prediksi FIFA World Cup 2026

Didukung oleh ADI Chain, ADI Predictstreet akan debut di panggung sepak bola terbesar sebagai mitra resmi pasar prediksi FIFA World Cup 2026.

11 hours ago

BTCC Exchange Dinobatkan sebagai Mitra Regional Resmi Tim Nasional Argentina

BTCC telah bermitra dengan Asosiasi Sepak Bola Argentina melalui Piala Dunia FIFA 2026, menghubungkan kehadiran kripto jangka panjang bursa tersebut dengan salah satu tim nasional paling bergengsi di dunia sepak bola.

1 day ago

Encrypt Akan Hadir di Solana untuk Menggerakkan Pasar Modal Terenkripsi

PR · 3 days ago

Ika Akan Hadir di Solana untuk Menggerakkan Pasar Modal Tanpa Jembatan

PR · 3 days ago

Peluncuran Mainnet TxFlow L1 Menandai Fase Baru untuk Keuangan On-Chain Multi-Aplikasi

PR · 3 days ago

BYDFi Merayakan Ulang Tahun ke-6 dengan Perayaan Selama Sebulan, Dibangun untuk Keandalan

PR · 4 days ago

Disclaimer

Pendapat para penulis kami sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan pendapat CryptoSlate. Tidak ada informasi apa pun yang Anda baca di CryptoSlate yang boleh dianggap sebagai nasihat investasi, dan CryptoSlate tidak mendukung proyek mana pun yang mungkin disebutkan atau ditautkan dalam artikel ini. Membeli dan memperdagangkan mata uang kripto harus dianggap sebagai aktivitas berisiko tinggi. Silakan lakukan uji kelayakan Anda sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun terkait konten di artikel ini. Terakhir, CryptoSlate tidak bertanggung jawab jika Anda kehilangan uang saat memperdagangkan mata uang kripto. Untuk informasi lebih lanjut, lihat penafian perusahaan kami.