Mobil otonom "Unicorn" berencana menginvestasikan hampir 1,2 miliar yuan untuk membeli saham, memicu tiga hari kenaikan berturut-turut. Xinghui Huan Cai mengingatkan: Pihak tersebut tidak akan mencari kendali dalam 36 bulan ke depan, dan tidak akan menyuntikkan aset.

Setiap Reporter Harian (每经记者)| Wu Zepeng Setiap Editor Harian (每经编辑)| Dong Xingsheng

Sebuah transaksi pemindahan ekuitas di tingkat pemegang saham senilai hampir 1,2 miliar yuan, menghubungkan Xinghui Huanzi (星辉环材) (SZ300834, harga saham 43,49 yuan, kapitalisasi pasar 8.43B yuan), yang bisnis utamanya di wilayah Chaoshan, Guangdong adalah polistirena, dengan sebuah perusahaan “unicorn” di bidang kendaraan otonom tanpa pengemudi dari Jiangsu.

Beberapa hari lalu, Xinghui Huanzi mengumumkan bahwa keluarga pengendali sebenarnya—Chen Yansheng, Chen Dongqiong, Chen Chuanghuang, dan pengendali bersama Chen Yueping—beserta dua anak perusahaan milik penuh di bawah perusahaan kendaraan otonom tanpa pengemudi Zhishizhi (Zelos Group Inc.) menandatangani perjanjian pemindahan ekuitas. Rencananya, mereka akan memindahkan sebagian ekuitas perseroan yang mereka pegang secara tidak langsung kepada pihak tersebut, dengan nilai transaksi total sekitar 1.18B yuan. Selanjutnya, sejak 31 Maret, harga saham Xinghui Huanzi mengalami kenaikan “20CM” yang ditutup dalam tiga hari perdagangan berturut-turut; hingga penutupan 2 April, kenaikan akumulatif dalam tiga hari singkat itu mencapai 72,79%.

Jurnalis dari The Daily Economic News (《每日经济新闻》) mencatat bahwa keluarga Chen memiliki porsi kepemilikan yang relatif tinggi terhadap Xinghui Huanzi. Sebelum pemindahan, total mengendalikan 64,44% saham; setelah pemindahan, mereka masih memegang 36,95% saham, sementara pihak Zhishizhi secara total akan memperoleh 27,49% ekuitas Xinghui Huanzi.

Perlu dijelaskan bahwa lonjakan harga saham tersebut sangat kontras dengan fundamental Xinghui Huanzi saat ini—rasio laba terhadap harga (static P/E) mencapai 86,66 kali, jauh melampaui rata-rata industri. Data keuangan menunjukkan bahwa pada tiga kuartal pertama 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun lebih dari 40% secara year-on-year.

Pada 31 Maret hingga 2 April, saham Xinghui Huanzi mengalami batas kenaikan harian (涨停) dalam tiga hari perdagangan berturut-turut, dengan kenaikan akumulatif mencapai 72,79%. Hingga penutupan 2 April, harga saham perusahaan berada pada 43,49 yuan per saham.

Dalam pengumuman terbaru terkait fluktuasi pada 2 April, pihak Xinghui Huanzi menyatakan bahwa hingga hari itu, rasio laba terhadap harga (static P/E) perusahaan telah mencapai 86,66 kali, sedangkan rata-rata rasio laba terhadap harga (static P/E) untuk industri “Pembuatan Bahan Kimia dan Produk Kimia C26” yang termasuk ke dalamnya hanya 32,88 kali. P/E perusahaan memiliki perbedaan yang cukup besar dibanding kondisi perusahaan-perusahaan sejenis dalam industri yang sama.

Setelah ditelusuri lebih lanjut, jurnalis menemukan bahwa kondisi fundamental Xinghui Huanzi memang sulit dikatakan optimistis. Perusahaan mencatat pendapatan usaha sekitar 1 miliar yuan pada tiga kuartal pertama 2025, turun 21,05% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham adalah 39.57M yuan, turun tajam 44,29% year-on-year. Terkait penurunan laba bersih, perusahaan dalam laporan keuangannya menjelaskan bahwa penyebab utamanya adalah pertumbuhan industri yang tidak sesuai ekspektasi, selisih harga produk menyempit, sehingga margin laba kotor turun.

Bisnis utama Xinghui Huanzi adalah riset, produksi, dan penjualan polistirena (PS) bahan polimer sintetis berkinerja tinggi. Produk tersebut banyak digunakan di bidang elektronik dan peralatan listrik, mainan, kemasan barang kebutuhan sehari-hari, dan sebagainya.

Meski perusahaan menyebut diri sebagai produsen polistirena terbesar di wilayah Tiongkok Selatan, tahun lalu industri secara keseluruhan menghadapi tantangan. Data menunjukkan bahwa pada 2025 harga polistirena di pasar domestik Tiongkok mengikuti tren penurunan. Ini secara langsung memengaruhi kemampuan menghasilkan laba perusahaan. Salah satu produk utamanya, polistirena umum (GPPS), bahkan pada paruh pertama 2025 margin laba kotornya turun hingga 0%.

Perlu dijelaskan bahwa sejak awal tahun ini, akibat pengaruh situasi di kawasan Timur Tengah, harga polistirena dan sejenisnya telah mengalami kenaikan tajam. Berdasarkan data Tonghuashun (同花顺), pada 2 April harga spot polistirena (PS) adalah 11466,67 yuan/ton; sedangkan pada awal tahun ini, harganya sempat jatuh hingga di bawah 8000 yuan/ton.

Pemicu yang “menyulut” kenaikan harga saham kali ini adalah sebuah pengumuman pada malam 30 Maret yang diterbitkan oleh Xinghui Huanzi mengenai perubahan ekuitas terkait pemegang kendali tidak langsung.

Dalam pengumuman itu diungkapkan bahwa keluarga pengendali sebenarnya Xinghui Huanzi—Chen Yansheng, Chen Dongqiong, Chen Chuanghuang, serta pengendali bersama Chen Yueping—menandatangani perjanjian pemindahan ekuitas dengan dua anak perusahaan milik penuh di bawah perusahaan kendaraan otonom tanpa pengemudi Zhishizhi (Zelos Group Inc.). Rencananya, mereka akan memindahkan sebagian ekuitas perseroan terdaftar yang mereka pegang secara tidak langsung, dengan nilai transaksi total sekitar 1.18B yuan.

Secara spesifik, transaksi ini dibagi menjadi dua bagian. Pertama, Chen Dongqiong memindahkan 51% ekuitas yang dimilikinya pada pemegang saham Xinghui Huanzi, Xinghui Cheng Materials (Hong Kong) Co., Ltd. (selanjutnya disebut Xinghui Hong Kong/星辉香港), kepada perusahaan di bawah Zhishizhi, yaitu Zelos (Hongkong) Holding Limited (selanjutnya disebut Zelos HK), dengan nilai kompensasi 422 juta yuan. Kedua, Chen Yansheng, Chen Chuanghuang, serta pengendali bersama Chen Yueping, secara total memindahkan 45% ekuitas yang mereka miliki pada pemegang saham pengendali Xinghui Huanzi, Guangdong Xinghui Holdings Co., Ltd. (selanjutnya disebut Xinghui Holdings/星辉控股), kepada Jiangsu Zhishizhi Zhixindong Technology Co., Ltd., dengan nilai kompensasi 760 juta yuan. Setelah transaksi selesai, Zhishizhi secara tidak langsung akan memiliki 27,49% ekuitas Xinghui Huanzi.

Perlu diperhatikan bahwa untuk mewujudkan transaksi ini, Xinghui Holdings juga akan melakukan “penyusutan (瘦身)”. Berdasarkan perjanjian, Xinghui Holdings akan melakukan pemisahan yang tetap berlangsung (存续分立): selain menahan 39,28% saham perusahaan terdaftar, seluruh saham anak perusahaan, saham perusahaan yang diikutsertakan, serta kepemilikan properti dan utang-piutang akan dipisahkan ke sebuah perusahaan baru yang didirikan. Ini berarti bahwa pihak Zhishizhi akan menginvestasikan modal ke platform yang “bersih”, yang hanya memiliki ekuitas Xinghui Huanzi.

Sebagai pihak penerima, Zhishizhi berkomitmen bahwa dalam 36 bulan setelah penyelesaian pemindahan ekuitas, tidak akan berupaya memperoleh kendali pemegang saham perusahaan terdaftar atau kendali aktual dengan cara apa pun, serta tidak ada rencana untuk menyuntikkan aset ke perusahaan terdaftar. Namun, dari kondisi kenaikan harga saham, komitmen tersebut tampaknya tidak menghalangi antusiasme dana.

Sebenarnya, penerima dalam transaksi ini, Zhishizhi, sendiri sudah sangat “bercahaya”. Situs resmi perusahaan menjelaskan bahwa Zhishizhi adalah perusahaan teknologi otomasi berkendara terkemuka global, dengan bisnis yang telah mencakup banyak negara dan wilayah seperti Tiongkok, Jepang, Korea Selatan, Singapura, Uni Emirat Arab, Austria, dan lain-lain. Dalam bidang logistik seperti pos, kurir, penjualan ritel produk kebutuhan harian, bahan pangan segar, dan restoran, perusahaan membangun keunggulan dominan serta pangsa pasar yang unggul.

Selain itu, dalam berita situs resminya juga disebutkan bahwa pada Januari tahun ini, Zhishizhi menyelesaikan integrasi strategis dengan bisnis kendaraan tanpa pengemudi Cainiao. Setelah integrasi, Zhishizhi mengoperasikan dua merek sekaligus, yaitu “Zhishizhi” dan “Cainiao kendaraan tanpa pengemudi”; skala total armada RoboVan sekali melampaui 20k unit, menjadi armada logistik kendaraan otonom tingkat L4 terbesar di dunia.

Terkait penyertaan modal ini, Zhishizhi dalam dokumen laporan perubahan hak kepemilikan menyatakan bahwa itu adalah karena “berdasarkan pengakuan terhadap nilai intrinsik perusahaan terdaftar, dan memandang prospek perkembangan masa depan perusahaan terdaftar”.

Sumber gambar sampul: Zhu Yu

Melimpahnya informasi dan interpretasi yang presisi, semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)