Laporan keuangan tiga maskapai utama tahun 2025: Siapa yang tersenyum, siapa yang menangis?

31 Maret, laporan keuangan 2025 dari Eastern Airlines dan Southern Airlines dirilis secara bertahap. Dengan demikian, laporan keuangan ketiga maskapai “tiga besar” telah terkumpul semuanya. Alur pemulihan industri semakin jelas: ada maskapai yang lebih dulu menuntaskan target untuk meraih laba, ada pula perusahaan yang secara stabil mengurangi kerugian dan mendekati kondisi impas, menyerahkan jawaban yang campuran antara kegembiraan dan kekhawatiran namun tetap penuh harapan.

Di antaranya, Southern Airlines lebih dulu memecahkan kebuntuan merugi sejak 2020 dengan margin laba bersih 8,57 miliar yuan, menjadi perusahaan pertama di antara “tiga besar” yang berhasil meraih laba tahunan. Namun, di balik kabar baik masih tersimpan kekhawatiran; Eastern dan Air China, walaupun belum sepenuhnya lepas dari kerugian, menunjukkan perbaikan kinerja yang signifikan, dan efektivitas pengurangan kerugian sudah mulai tampak.

Hal yang patut diperhatikan adalah pendapatan “tiga besar” semuanya mencatat pertumbuhan year-on-year: pendapatan operasional Air China naik 2,87%, pendapatan operasional Eastern naik 5,92%, dan pendapatan operasional Southern Airlines naik 4,61%. Pemulihan kuat pasar internasional menjadi mesin utama yang mendorong kinerja. Di balik pemulihan ini, tidak hanya karena akselerasi yang tepat pada penataan rute, tetapi juga karena pendalaman berkelanjutan untuk menekan biaya dan meningkatkan efisiensi.

Rute internasional menjadi mesin pertumbuhan inti

Pada 2025, pendapatan “tiga besar” semuanya tumbuh year-on-year, fundamental operasi pulih secara bertahap, dan pemulihan rute internasional menjadi alat kunci untuk mendorong kinerja.

Southern Airlines tidak hanya membalik kerugian menjadi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham, tetapi laba bersih non-GAAP juga mencapai 1,45 miliar yuan, sehingga mencatat “dua kali pembalikan kerugian”; Eastern membukukan kerugian bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 16,33 miliar yuan, turun pengurangan kerugian sebesar 25,93 miliar yuan dibanding tahun sebelumnya, dengan total laba periode sebesar 2,74 miliar yuan, sehingga membalik kerugian year-on-year. Air China membukukan kerugian bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 17,7 miliar yuan, namun arus kas dari operasi menunjukkan performa yang menonjol: total arus kas bersih dari aktivitas operasi sepanjang tahun sebesar 420,45 miliar yuan, naik 21,71% year-on-year, dan pada kuartal ketiga 2025 ketiga maskapai “tiga besar” semuanya mencapai laba secara kolektif pada satu kuartal, sehingga menjadi dasar bagi pemulihan sepanjang tahun.

Namun, perlu dicatat bahwa “dua kali pembalikan kerugian” Southern Airlines agak mengandung “kelebihan,” karena kontribusi laba terbesar berasal dari Southern Airlines Logistics yang semula direncanakan untuk listing tahun lalu. Namun, karena kondisi pasar tidak baik, rencana IPO dicabut, sehingga kontribusi laba bersih tetap berada di dalam grup Southern Airlines, sebesar 35,75 miliar yuan.

Syukurlah, pertumbuhan eksplosif rute internasional menjadi pendorong kekuatan inti bagi pemulihan kinerja masing-masing maskapai. Pemulihan menyeluruh permintaan perjalanan internasional pada 2025 memberikan dukungan inti bagi pertumbuhan rute internasional. Data Kementerian Perdagangan menunjukkan bahwa pada 2025, skala ekspor jasa perjalanan Tiongkok mencapai 3939,8 miliar yuan, naik 49,5% year-on-year, menjadi bidang dengan pertumbuhan tercepat dalam ekspor jasa. Di dalamnya termasuk perjalanan konsumsi seperti pariwisata individu, studi, berobat, serta mencakup berbagai perjalanan bisnis, sehingga secara menyeluruh mendorong peningkatan permintaan penumpang internasional. Di saat yang sama, Tiongkok terus meluncurkan langkah-langkah seperti kemudahan visa dan internasionalisasi pembayaran, mengoptimalkan lingkungan konsumsi internasional, sehingga semakin menggerakkan potensi konsumsi masuk, membuat “China Travel” menjadi tren baru bagi wisatawan mancanegara, serta membentuk dorongan kebutuhan dua arah “keluar + masuk”.

Dari data operasi aktual “tiga besar”, efektivitas pemulihan permintaan terlihat sangat jelas. Eastern mencatat kenaikan terbesar pada volume omset transportasi internasional year-on-year, mencapai 19,77%, dengan pendapatan internasional meningkat tajam. Southern Airlines menambah alokasi kapasitas angkutan penumpang internasional (berdasarkan seat-kilometer yang tersedia) naik 18,46% year-on-year. Volume perjalanan penumpang internasional (berdasarkan passenger-kilometer berbayar) naik 19,57% year-on-year, dan load factor rute internasional naik 0,78 poin persentase year-on-year. Pendapatan angkutan penumpang internasional Air China naik 14,13% year-on-year, sementara alokasi kapasitas angkutan internasional naik 4,8% year-on-year.

Dari sisi efisiensi operasi, pemulihan rute internasional memberi dua keuntungan sekaligus bagi maskapai: meningkatkan pemanfaatan pesawat wide-body sekaligus mengurangi penempatan kapasitas di pasar domestik, sehingga meredakan tekanan persaingan. Pemulihan rute internasional secara efektif mengaktifkan kembali aset pesawat wide-body yang menganggur milik maskapai, secara signifikan meningkatkan efisiensi operasional, dan menyelesaikan titik nyeri terkait aset yang tidak termanfaatkan.

Pada saat yang sama, persaingan yang ketat di pasar penerbangan sipil domestik dan tekanan pada harga tiket memaksa maskapai untuk beralih ke pasar internasional mencari ruang pertumbuhan baru. Tingkat pendapatan rute internasional relatif lebih stabil, sehingga menjadi kunci untuk meredakan tekanan persaingan domestik. Perang harga di pasar domestik menekan level pendapatan maskapai, sementara pada rute internasional—terutama rute jarak jauh—harga per penumpang relatif stabil, elastisitas permintaan relatif kecil, sehingga mampu menutup kekurangan pendapatan di pasar domestik secara efektif. Penataan “tiga besar” juga membuktikan logika ini, misalnya Southern Airlines menambah beberapa rute internasional unggulan seperti Zhengzhou–Bangkok, Zhengzhou–Hanoi, dan Zhengzhou–Singapura selama periode angkutan musim semi 2026.

Seiring Kementerian Perdagangan bersama dengan departemen terkait menerbitkan langkah kebijakan “mendorong ekspor jasa perjalanan dan memperluas konsumsi yang masuk (inbound),” dengan fokus pada berbagai skenario kedatangan, penyempurnaan layanan kemudahan inbound, serta penyediaan layanan yang lebih nyaman untuk masuk, memberikan ruang luas bagi “tiga besar” untuk memperluas rute ke negara-negara di sepanjang jalur. Ketiga maskapai memiliki niat untuk membuka dan menambah frekuensi rute internasional baru pada 2026 guna mengonsolidasikan pertumbuhan. Eastern menyatakan bahwa pada 2026 pihaknya akan mengoptimalkan penataan pasar domestik, memperluas pasar internasional dan pasar baru yang berkembang, mengoptimalkan penyesuaian alokasi kapasitas, meningkatkan pemanfaatan pesawat, memperdalam sinergi industri, serta membangun sistem pengendalian biaya dinamis.

Tukar harga dengan volume: tekanan ganda pada persaingan dan biaya

Laporan keuangan Air China menunjukkan bahwa pada 2025, tingkat load factor bisnis penumpang meningkat, tetapi level pendapatan tetap menurun. Load factor tahunan meningkat menjadi 81,88%, dan jumlah penumpang angkutan menembus lebih dari 1,6 miliar orang, namun pendapatan bisnis penumpang ikut menurun: pendapatan per passenger-kilometer turun dari 0,5338 yuan menjadi 0,5144 yuan, dengan penurunan 3,6%. Secara keseluruhan, laba usaha perusahaan sepanjang tahun turun dari -34,3 miliar yuan pada 2024 menjadi -20,5 miliar yuan. Eastern pada periode yang sama juga menunjukkan kontras “naik volume, turun harga”; pada 2025, pendapatan per passenger-kilometer sebesar 0,493 yuan/orang-kilometer, turun 3,71% year-on-year dari 0,512 yuan/orang-kilometer pada 2024. Pendapatan per passenger-kilometer Southern Airlines juga turun sedikit dari 0,48 yuan/orang-kilometer pada 2024 menjadi 0,46 yuan/orang-kilometer, sehingga mengonfirmasi dampak “perang harga” di pasar penerbangan sipil domestik terhadap pendapatan maskapai penerbangan tradisional. Kinerja “tiga besar” ini juga bukan kasus yang berdiri sendiri, melainkan hasil yang tak terhindarkan dalam lingkungan persaingan industri.

Di satu sisi, maskapai domestik terus memperbesar penempatan kapasitas, terutama pada rute domestik populer (seperti Beijing—Shanghai, Beijing—Guangzhou, dll.), sehingga persaingan yang homogen semakin serius dan perang harga menjadi kebiasaan. Agar load factor tidak terus turun, “tiga besar” terpaksa menurunkan harga tiket dan menambah penempatan kursi kelas diskon; meskipun load factor meningkat, pendapatan per penumpang justru ikut turun. Di sisi lain, maskapai berbiaya rendah terus memperluas skala, sehingga semakin menekan ruang penetapan harga maskapai tradisional. Eastern, Air China, dan maskapai lain dipaksa mengikuti penurunan harga pada sebagian rute jarak menengah dan pendek, yang menyebabkan efisiensi pendapatan angkutan penumpang terus tertekan.

Meskipun pemulihan rute internasional secara langsung mendorong peningkatan load factor secara keseluruhan, pada saat yang sama efisiensi pendapatan rute internasional secara nyata lebih rendah dibanding rute domestik, sehingga total pendapatan angkutan penumpang secara keseluruhan tidak begitu menarik.

Selain itu, hal lain yang patut disebutkan adalah bahwa kinerja “tiga besar” banyak tertahan oleh anak perusahaan. Air China, selain memperoleh laba dari investasi saham pada Cathay Pacific, Ameco, dan Air China Finance, anak perusahaan lain dan perusahaan terkait lainnya juga mengalami kerugian, dan bahkan kerugiannya cukup besar. Shenzhen Airlines tahun lalu rugi 12,44 miliar yuan, Shandong Airlines Group rugi 7,8 miliar yuan, dan Macau Airlines juga rugi 6,55 miliar yuan. Di antara perusahaan dengan investasi saham Southern Airlines, Shenyang Airlines mengalami kerugian terbesar sebesar 16,44 miliar yuan. Dibandingkan, performa perusahaan yang dikendalikan dan diinvestasikan Eastern relatif sedikit lebih baik: Eastern Jiangsu mengalami kerugian terbesar sebesar 7,91 miliar yuan, China United Airlines rugi 3,58 miliar yuan, dan Eastern Wuhan rugi 1,05 miliar yuan; empat perusahaan investasi saham lainnya menghasilkan laba, termasuk Shanghai Airlines yang sebelumnya sering merugi.

Kinerja operasional “tiga besar” mengalami perbaikan yang substansial, dan dalam jumlah besar hal ini berkat penurunan harga bahan bakar pesawat secara keseluruhan pada 2025. Untuk Air China, biaya bahan bakar aviasi berkurang 36,79 miliar yuan year-on-year, dan laba bersih dari selisih kurs mencapai 3,28 miliar yuan. Biaya bahan bakar Southern Airlines berkurang 24,63 miliar yuan year-on-year, sedangkan Eastern berkurang 17,39 miliar yuan.

Namun, pada 2026, kekacauan di kawasan Timur Tengah sejak awal tahun serta penutupan Selat Hormuz menyebabkan biaya bahan bakar melonjak. Dengan demikian, pengelolaan pendapatan (revenue management) “tiga besar” pada 2026 jelas menghadapi tantangan besar.

(Penulis: Gao Jianghong, magang: Zhang Heyun; Editor: Gao Mengyang)

Berlimpah informasi, analisis yang tepat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance