Huatai Securities: Saat ini dana masih aktif mencari "kepastian" di tengah guncangan energi

PT Securitas Huatai dalam laporan risetnya menyatakan bahwa pada minggu lalu pasar mengalami perbaikan kecil setelah penyesuaian, namun karena gangguan risiko dari luar negeri, aktivitas dana yang bersifat trading cenderung lebih berhati-hati, menunjukkan adanya ketidaksesuaian antara efek mencari keuntungan pasar dan sentimen dana. Secara lebih spesifik, jika diukur dengan indeks naik-turun, efek mencari keuntungan pasar pada akhir minggu lalu telah pulih ke sekitar posisi 19 Maret, tetapi arus keluar bersih dana pembiayaan (margin financing) melebar menjadi 24B yuan, dan likuiditas turun hingga di bawah 9%, yang merupakan pertama kali sejak Juli 2025. Pasar khawatir apakah arus keluar dana yang berlanjut di tengah penyusutan volume dapat menimbulkan risiko likuiditas; kami berpandangan bahwa: 1) saat ini efek mencari keuntungan pasar masih ada; rasio jaminan rata-rata untuk pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke arah bawah tergolong rendah; 2) saat ini dana masih secara aktif mencari “kepastian” dalam guncangan energi, konsensus semakin mengarah ke logika substitusi energi, yang semuanya menunjukkan bahwa selain bertahan secara keseluruhan, dana masih memiliki keinginan membeli secara struktural yang kuat.

Teks lengkap berikut ini

Huatai | Strategi: Mencari kepastian di tengah pertahanan

Minggu lalu pasar setelah penyesuaian mengalami perbaikan kecil, tetapi karena gangguan risiko dari luar negeri, aktivitas dana yang bersifat trading cenderung lebih berhati-hati, menunjukkan adanya ketidaksesuaian antara efek mencari keuntungan pasar dan sentimen dana. Secara lebih spesifik, jika diukur dengan indeks naik-turun, efek mencari keuntungan pasar pada akhir minggu lalu telah pulih ke sekitar posisi 19 Maret, tetapi arus keluar bersih dana pembiayaan melebar menjadi 24B yuan, dan likuiditas turun hingga di bawah 9%, yang merupakan pertama kali sejak Juli 2025. Pasar khawatir apakah arus keluar dana yang berlanjut setelah volume menyusut dapat menimbulkan risiko likuiditas; kami berpandangan bahwa: 1) saat ini efek mencari keuntungan pasar masih ada; rasio jaminan rata-rata untuk pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke arah bawah tergolong rendah; 2) saat ini dana masih secara aktif mencari “kepastian” dalam guncangan energi, konsensus semakin mengarah ke logika substitusi energi, yang semuanya menunjukkan bahwa selain bertahan secara keseluruhan, dana masih memiliki keinginan membeli secara struktural yang kuat.

Poin utama

Fokus 1: Dana yang bersifat trading cenderung lebih berhati-hati

Minggu lalu pasar setelah anjlok tajam pada hari Senin mengalami perbaikan kecil, tetapi dana yang bersifat trading cenderung lebih berhati-hati. Secara lebih spesifik: jika diukur dengan indeks naik-turun, efek mencari keuntungan pasar yang pada hari Senin minggu lalu jatuh kembali ke titik terendah secara bertahap kemudian pada akhir minggu telah pulih ke sekitar posisi 19 Maret, namun pada sentimen dana yang kami amati, indeks sentimen A-share yang terus berada di zona panik; arus keluar bersih dana pembiayaan minggu lalu sebesar 24B yuan, dan dibanding periode sebelumnya arus keluar bersih melebar; aktivitas pembiayaan ikut menyempit menjadi di bawah 9% untuk pertama kalinya sejak Juli 2025. Ketidaksesuaian antara efek mencari keuntungan dan sentimen—atau pada intinya—juga terpengaruh oleh gangguan risiko dari luar negeri; niat masuk dana dalam jumlah besar masih tergolong rendah. Selain itu, terkait kekhawatiran pasar bahwa arus keluar dana yang berlanjut pada tahap berikutnya dapat memicu risiko likuiditas, kami berpandangan: 1) saat ini efek mencari keuntungan pasar masih ada; 2) rasio jaminan rata-rata untuk pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke arah bawah tergolong rendah.

Fokus 2: Dana mencari kepastian dalam guncangan energi

Berbeda dengan dana yang pada minggu lalu mencari arah pertahanan saat terjadi penurunan, pada minggu ini dana lebih mencari “kepastian” yang muncul dari guncangan, dan terbentuk konsensus yang relatif kuat searah logika substitusi energi: 1) meskipun rasio total nilai beli-jual Money Game (daftar naga dan daftar harimau) terhadap nilai transaksi seluruh A-share terus menurun, porsi untuk sektor tenaga listrik dan utilitas, serta sektor listrik baru/elektrik baru (electronic Xin—电新), terus meningkat; 2) dana reksa (mutual fund) meningkatkan posisi pada sektor baterai lithium dan sektor tenaga listrik; 3) dana trading seperti pembiayaan juga relatif lebih fokus pada logika substitusi yang muncul dari guncangan, sehingga utilitas memperoleh penambahan posisi dana.

Ringkasan perubahan marjinal berbagai jenis dana

Dana ritel: pada minggu lalu dana ritel mengalami arus masuk bersih sebesar 3.75B yuan; dana masuk bersih mengalir ke sektor-sektor seperti elektronik, pertahanan militer dan industri terkait, serta sektor keuangan non-perbankan; sementara dana keluar bersih ke arah seperti peralatan listrik, logam non-ferrous, dan peralatan mesin;

Dana leverage: pada minggu lalu dana pembiayaan mengalami arus keluar sebesar 24.01B yuan; aktivitas trading pembiayaan turun menjadi 8,94%; rasio jaminan rata-rata pasar secara month-over-month turun sedikit menjadi 275,54%. Secara struktur, dana pembiayaan mengalami arus masuk bersih ke sektor tenaga listrik dan utilitas umum, serta batubara dan komunikasi; sementara mengalami arus keluar bersih ke sektor komputer, pertahanan militer dan industri terkait, serta otomotif;

Dana reksa & ETF: pada minggu lalu jumlah pengajuan (roadshow) berbagai jenis dana meningkat month-over-month, terutama didominasi oleh dana tipe campuran dan dana ETF; posisi ekuitas untuk dana tipe biasa dan dana berbasis saham (偏股型) turun sedikit, sementara intensitas penerbitan (dana baru) naik sedikit. Pada minggu lalu, dana ETF mengalami arus keluar bersih sebesar 12.25B yuan; di antaranya ETF untuk sektor luas (broad market ETF) mengalami arus keluar bersih sebesar 769M yuan. Dari sisi sektor, skala arus masuk bersih teratas berasal dari manufaktur tingkat tinggi dan sektor layanan publik; di sektor-sektor industri, arus masuk bersih teratas berasal dari sektor peralatan listrik dan energi baru, sektor listrik dan utilitas umum, serta sektor batubara;

Dana asing: dalam dana asing tipe konfigurasi (yang dihitung oleh EPFR), pada periode 18 Maret hingga 25 Maret, dana asing tipe konfigurasi mengalami arus masuk bersih sebesar 5,04 miliar yuan; di antaranya dana asing tipe konfigurasi aktif mengalami arus keluar sebesar 630 juta yuan, sedangkan dana asing tipe konfigurasi pasif mengalami arus masuk bersih sebesar 5,66 miliar yuan.

Peringatan risiko: 1) model estimasi posisi menjadi tidak valid; 2) ada kesalahan pada ruang lingkup pelaporan/standar statistik data.

（Sumber artikel: Jiemian News）