Bank Sentral "mengurangi puncak dan mengisi lembah" melanjutkan 5000 miliar yuan MLF Likuiditas jangka menengah bulan Maret menunjukkan pengambilan bersih Dana antar musim mungkin sedikit berfluktuasi

Bank sentral Tiongkok besok akan menjalankan operasi MLF senilai 500 miliar yuan, sebagai penambahan untuk bulan ke-13 berturut-turut; skala penambahan lebih kecil dibanding bulan lalu sebesar 300 miliar yuan. Likuiditas paruh waktu bulan Maret mengalami net outflow, untuk pertama kalinya sejak Oktober 2024. Ini melepaskan sinyal apa?

Dalam pengaturan likuiditas, bank sentral baru-baru ini menunjukkan ciri pengendalian yang sangat presisi. Sejumlah pakar mengatakan kepada reporter Caixin/FT (di sini: “财联社” dalam teks asli) bahwa sejak Maret, berbagai instrumen likuiditas sebagian besar berupa net outflow; ini tidak berarti pengetatan likuiditas, mungkin terkait dengan kondisi pasar dana yang terus-menerus berada dalam keadaan lebih berlebih sejak Maret. “Kami menilai ini merupakan penyesuaian proaktif berdasarkan kondisi aktual likuiditas dana yang terus-menerus mencukupi di sistem perbankan, yang mencerminkan pemikiran operasi bank sentral ‘meratakan puncak-menutup lembah’, menghindari penumpukan dana dan transaksi menganggur.”

Ada pihak praktisi yang menyatakan bahwa karena Maret adalah bulan menjelang akhir kuartal, bank sentral diperkirakan akan meningkatkan perlindungan terhadap pasar untuk mengimbangi tekanan pada likuiditas dana. “Maret memang ada faktor lintas kuartal yang memengaruhi, tetapi kami berpendapat bahwa suku bunga dana mungkin berfluktuasi, namun perkiraan besarnya terkontrol; suku bunga overnight kemungkinan berfluktuasi di sekitar 1,4%.”

Maret beberapa instrumen likuiditas mengalami net outflow Serta likuiditas stabil dan seimbang

Pada 24 Maret, bank sentral mengumumkan bahwa untuk menjaga likuiditas sistem perbankan tetap mencukupi, pada 25 Maret, People’s Bank of China akan melakukan operasi MLF senilai 500 miliar yuan melalui penawaran berbasis jumlah tetap, tender berbasis suku bunga, dan skema penetapan pemenang dengan beberapa harga, dengan tenor 1 tahun.

Karena pada bulan Maret ada MLF yang jatuh tempo sebesar 300B yuan. Ini berarti pada bulan Maret terdapat penambahan dalam kelanjutan (rollover) MLF sebesar 500 miliar yuan, untuk penambahan berturut-turut bulan ke-13; skala penambahan lebih kecil dibanding 50B yuan pada bulan lalu. Selain itu, pada bulan Maret, total net outflow dari reverse repo model buyout pada dua tenor mencapai 300B yuan, yang menunjukkan net outflow likuiditas paruh waktu sebesar 250B yuan pada bulan Maret.

Dong Ximiao, ekonom kepala di China UnionPay (招联), wakil direktur eksekutif Laboratorium Keuangan dan Pembangunan Shanghai, mengatakan kepada reporter Caixin/FT bahwa ini tidak berarti pengetatan likuiditas, melainkan keputusan setelah penilaian komprehensif terhadap total dana yang jatuh tempo pada hari tersebut, level likuiditas yang ada di pasar, serta tren perubahan likuiditas dana di masa mendatang.

Wang Qingdui, analis makro utama di Dongfang Jincheng, mengatakan kepada reporter Caixin/FT bahwa hal ini mungkin terutama terkait dengan dua bulan pertama tahun ini, ketika skala net capital injection likuiditas paruh waktu mencapai 1,9 triliun yuan; kondisi likuiditas dana pada bulan Maret terus berada pada keadaan yang cenderung mencukupi, sehingga tidak berarti bank sentral akan terus melakukan pengetatan likuiditas jangka menengah dan panjang.

Zhao Yi, analis fixed income di Citic Securities, mengatakan bahwa dari kondisi likuiditas, sejak Imlek tahun ini likuiditas pasar secara keseluruhan longgar; permintaan dan penawaran likuiditas secara umum tetap seimbang. Selain itu, beberapa instrumen likuiditas di ujung tenor yang lebih panjang sejak Maret sebagian besar berbentuk net outflow. Di samping itu, konflik geopolitik belakangan ini telah meningkatkan risiko inflasi yang masuk ke dalam negeri, sehingga kebijakan moneter mungkin akan diatur secara rasional dengan mempertimbangkan keseimbangan ke dalam dan ke luar; operasi total akan lebih stabil.

Ming Ming, analis riset di Citic Securities, menyatakan bahwa dalam waktu dekat, bank sentral menunjukkan karakter pengendalian yang sangat presisi dalam pengelolaan likuiditas. Pada bulan Maret, total net outflow reverse repo model buyout mencapai 19k yuan, untuk pertama kalinya sejak Juni 2025. “Kami menganggap ini adalah penyesuaian proaktif berdasarkan kondisi bahwa likuiditas dana sistem perbankan terus mencukupi, yang mencerminkan pemikiran operasi yang presisi dari bank sentral ‘meratakan puncak-menutup lembah’, menghindari penumpukan dana dan transaksi menganggur. Dengan mempertimbangkan bahwa penekanan kebijakan moneter tetap pada basis yang berhati-hati dan longgar, jika ke depan likuiditas dana menjadi lebih ketat karena faktor-faktor seperti penerbitan obligasi pemerintah, kami memperkirakan bank sentral tetap akan secara fleksibel menggunakan instrumen berbasis kuantitas untuk menghadapi tekanan likuiditas potensial.”

Secara keseluruhan, gangguan eksternal pada likuiditas minggu ini terutama terkonsentrasi pada paruh awal minggu, sedangkan dampak lintas kuartal pada paruh akhir minggu juga akan mulai terlihat secara bertahap. Xiao Jinchuan, analis kepala dalam rapat makro gabungan di Huaxi Securities, mengatakan bahwa total jatuh tempo operasi pasar terbuka minggu ini adalah 300B yuan; di antaranya jatuh tempo reverse repo adalah 242.3B yuan. Menjelang lintas kuartal yang berdekatan serta tekanan dari pembayaran obligasi pemerintah, likuiditas dana mungkin mengalami fluktuasi kecil. Pada saat yang sama, mulai tanggal 25, dana pinjaman antar bank 7 hari dapat menyeberang lintas kuartal.

Suku bunga overnight sedikit berfluktuasi Penurunan rasio cadangan wajib (RRR) lebih baik daripada penurunan suku bunga

Dengan mempertimbangkan bahwa pada hari Rabu minggu ini sudah memasuki fase lintas kuartal, pengendalian net outflow yang dilakukan bank sentral dalam waktu dekat akan membawa dampak seperti apa pada likuiditas dana?

Su Xixuan dari unit transaksi terpusat wealth management Qingyin (青银) menyatakan bahwa karena Maret adalah bulan akhir kuartal, bank sentral diperkirakan dapat meningkatkan dukungan kepada pasar untuk mengimbangi tekanan pada likuiditas dana. Dalam minggu ini, bank sentral kembali menyatakan bahwa mereka akan terus menjalankan kebijakan moneter yang longgar dan tepat, dengan tegas menjaga stabilitas jalannya pasar keuangan seperti saham, obligasi, dan valas; saat ini pasar masih beranggapan bahwa pelaksanaan penurunan RRR kemungkinan diutamakan daripada penurunan suku bunga.

“Meski ada faktor lintas kuartal pada bulan Maret, kami memperkirakan suku bunga dana mungkin berfluktuasi tetapi kisarannya terkendali; suku bunga overnight mungkin berfluktuasi di sekitar 1,4%.” kata Su Xixuan.

“Saat ini ketahanan likuiditas dana cukup kuat. Harga dana 14 hari yang bisa menyeberang lintas kuartal juga tetap berada di titik yang relatif nyaman sebesar 1,54%, yang memberikan dukungan untuk kelancaran lintas kuartal. Kami memperkirakan kenaikan dana 7 hari pada hari tanggal 25 dapat dikendalikan dalam waktu kurang dari 10BP.” kata Xiao Jinchuan.

Apakah net outflow likuiditas paruh waktu berarti penurunan RRR sudah mendekat? Umumnya, terdapat hubungan substitusi tertentu antara instrumen injeksi likuiditas paruh waktu dan instrumen injeksi likuiditas jangka panjang seperti penurunan RRR, jual-beli obligasi negara, dan sejenisnya. Di saat yang sama, masih perlu mempertimbangkan tren ekonomi makro dan keuangan untuk menilai kapan penurunan RRR akan diterapkan.

Wang Qing berpendapat bahwa sejak akhir Februari, perubahan situasi di Timur Tengah mendorong harga minyak global melonjak tajam, sementara pada bulan Maret tingkat harga domestik secara keseluruhan menunjukkan kecenderungan kenaikan yang kuat; hal ini juga akan menimbulkan gangguan terhadap dinamika pertumbuhan ekonomi. Dari perspektif jangka pendek, dalam kondisi ketidakpastian eksternal yang tiba-tiba meningkat, kebijakan moneter domestik kemungkinan besar akan berfokus pada menjaga likuiditas tetap mencukupi dan menstabilkan ekspektasi pasar. Saat ini, titik berat kebijakan beralih secara bertahap untuk mengendalikan agar kenaikan harga tidak berlangsung terlalu cepat; langkah-langkah seperti penurunan RRR dan penurunan suku bunga mungkin akan ditunda secara wajar.

“Saat ini, rasio cadangan wajib rata-rata tertimbang simpanan di Tiongkok adalah 6,3%, sehingga masih ada ruang yang cukup besar untuk penurunan RRR. Oleh karena itu, penurunan RRR seharusnya diterapkan lebih dulu, dengan besarannya bisa lebih besar daripada 0,5 poin persentase pada tahun 2025, untuk menciptakan kondisi bagi penurunan LPR.” kata Dong Ximiao.

Artikel ini didaur ulang dari: 财联社; pengedit untuk Zhitong Finance: 陈筱亦。

Melimpahnya informasi, interpretasi yang presisi—semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)