Membedah laporan keuangan 2025 dari 4 perusahaan teh minum baru terkemuka: siapa yang sedang ngebut, siapa yang sedang “menjalani ujian berat”? Ke mana perginya uang itu?

Tanya AI · Bagaimana merek waralaba minuman teh dapat meningkatkan profit secara drastis melalui optimasi rantai pasok?

Reporter: Wang Ziwei Redaktur: Zhang Yiming

Baru-baru ini, beberapa perusahaan terkemuka industri minuman teh baru Tiongkok—MIXUE Group (MIXUE Ice City Co., Ltd.), Guming, Cha Baidao, dan Nayuki Tea—secara berurutan telah menyampaikan “laporan kinerja” untuk tahun 2025. 4 “laporan kinerja” dengan kualitas yang berbeda menunjukkan “dua sisi” yang ekstrem dalam industri minuman teh: es dan api.

MIXUE Ice City meraup laba bersih hampir 6B yuan dalam setahun; Guming laba bersihnya berlipat ganda; Cha Baidao melakukan perbaikan besar pada laba bersih meski pendapatan melambat; sedangkan Nayuki Tea masih sulit beradaptasi di tengah kerugian, dan skala gerainya mulai menyusut.

Database media Harian Berita Ekonomi (The Economic Daily)

Huang Songlun, foto

Menjual secangkir teh susu yang sama, 4 perusahaan dalam laporan keuangan 2025 memberikan “jawaban” yang sepenuhnya berbeda. Di balik perbedaan pendapatan, laba bersih, dan data gerai, terdapat pilihan strategi merek yang berbeda: tahun ini, Nayuki Tea yang memiliki gen bisnis gerai langsung (direct) berjuang di antara membangun “third space” dan pembukaan waralaba terbuka sebelum akhirnya memilih; sementara merek minuman teh lainnya yang tumbuh dari pasar level bawah (downstream) dan menjadikan waralaba sebagai utama, mengenakan “baju luar” minuman teh baru, lalu berkembang menjadi raksasa rantai pasok yang efisien.

Laba pendapatan dan laba bersih: dua sisi, es dan api

Data laporan keuangan 2025 menunjukkan bahwa “tiga raksasa” yang melesat di pasar level bawah dan Nayuki Tea yang memiliki gen bisnis gerai langsung menunjukkan perbedaan jurang yang sangat dalam pada pendapatan dan laba bersih.

Pada 2025, pendapatan MIXUE Ice City dan Guming masing-masing sebesar 5.93B yuan dan 3.12B yuan, keduanya melampaui skala 60k yuan; laba bersih masing-masing sebesar 6B yuan dan 31,15 miliar yuan. MIXUE Ice City, berkat jaringan hampir 60k gerai di seluruh dunia, meraup laba bersih hampir 821M yuan dalam setahun. Laba bersih Guming tumbuh secara mengejutkan secara year-on-year, mencapai 108,6%. Dari laporan keuangan, mesin pertumbuhan Guming berasal dari pendalaman pasar level bawah: proporsi gerai di desa dan kota kecilnya telah meningkat menjadi 44%. Hal yang sama, merek teh susu yang didominasi waralaba seperti Cha Baidao, pada 2025 meraih laba bersih sebesar 8,21 miliar yuan, meningkat lebih dari 70% year-on-year.

Pada 2025, ketika MIXUE Ice City, Guming, dan Cha Baidao menghasilkan uang setiap hari, Nayuki Tea justru menjalani “uji coba” yang menyakitkan.

Pada 2025, pendapatan Nayuki Tea turun 12% year-on-year menjadi 243M yuan. Selain mengalami kerugian bersih sebesar 2,43 miliar yuan, piringan gerainya ikut menyusut seiring pendapatan. Pada 2025, total gerai Nayuki Tea turun dari 1798 menjadi 1646. Tahun ini, Nayuki Tea secara aktif memasuki periode penutupan dan penyesuaian gerai, serta memperketat kebijakan waralaba yang sebelumnya sangat diharapkan. Hingga akhir 2025, jumlah gerai waralaba Nayuki Tea hanya 358, bertambah tipis sebanyak 13 gerai sepanjang tahun.

Dari laporan keuangan dapat dilihat, pada 2025, seluruh industri memiliki kesamaan: harga rata-rata per transaksi terus turun, sementara jumlah gelas yang terjual dengan cepat melonjak. Jumlah gelas yang terjual per gerai per hari pada Guming naik dari 384 gelas pada 2024 menjadi 456 gelas pada 2025; pada periode yang sama, jumlah pesanan rata-rata per gerai pada Nayuki Tea juga naik dari 270,5 pesanan menjadi 313 pesanan, tetapi nilai penjualan rata-rata per pesanan turun dari 26,7 yuan menjadi 24,4 yuan.

Keuntungan terbesar berasal dari para franchisee

Dari struktur pendapatan Guming, Cha Baidao, dan MIXUE Ice City, “porsi terbesar laba” mereka berasal dari franchisee. Merek minuman teh yang dominan berwaralaba lebih mirip perusahaan rantai pasok B2B (business-to-business) yang membungkus dirinya dengan label minuman teh baru.

Dengan cara pendapatan yang sama, margin laba kotor Guming dan Cha Baidao hampir tetap pada level yang sama: pada 2025, margin laba kotor Guming adalah 33,0%, dan Cha Baidao 32,5%.

Pada 30 Maret, Lin Yue, analis industri katering dan kebutuhan harian sekaligus Chief Consulting di Lingyan Management Consulting, ketika diwawancarai oleh reporter surat kabar Harian Ekonomi (Diari Ekonomi) mengatakan: “Margin laba kotor bisnis merek waralaba ditentukan bersama oleh tuntutan profit pihak merek dan garis batas kelangsungan hidup para franchisee. Selisih margin laba sekitar 30% ini mungkin merupakan titik keseimbangan yang halus antara merek dan franchisee.”

Berbeda halnya, pendapatan tiap pihak dari franchisee menunjukkan perbedaan. Pada MIXUE Ice City dan Cha Baidao, lebih dari 90% pendapatan berasal dari penjualan barang dan peralatan kepada franchisee; sedangkan Guming menjual barang dan peralatan yang menyumbang 79% dari pendapatan, dan sisanya 20,35% yang setara dengan lebih dari 26 miliar yuan berasal dari pendapatan layanan manajemen waralaba. Menitikberatkan pada layanan operasional mungkin menjadi alasan utama kinerja laba bersihnya menonjol.

Sebaliknya, merek minuman teh yang dominan berwaralaba tanpa pengecualian menonjol dalam rantai pasok, dan terus melakukan pendalaman.

Komponen disclosure yang sangat terkait dengan pengeluaran rantai pasok adalah beban pokok penjualan (cost of sales). Beban pokok penjualan MIXUE Ice City, Cha Baidao, dan Guming masing-masing sebesar 2.6B yuan, 3.64B yuan, dan 8.65B yuan, yang masing-masing merupakan 68,8%, 67,5%, dan 67,0% dari total pendapatan.

MIXUE Ice City telah mencapai produksi mandiri 100% untuk bahan baku minuman inti, memiliki lima basis produksi dan 28 gudang. Laporan keuangan menunjukkan bahwa MIXUE Ice City juga terus menambah investasi dalam aset berat (heavy assets), di mana sekitar 3,01 miliar yuan dari tanggungan modalnya terutama digunakan untuk pembangunan pabrik dan pembelian peralatan. Guming memiliki 24 gudang: 75% gerainya berada dalam radius 150 kilometer dari gudang, dan 98% gerai menerapkan “pengiriman dalam dua hari sekali” (two-day one-delivery). Berkat densitas fisik yang sangat tinggi ini, Guming menekan biaya pengiriman dari gudang ke gerai menjadi di bawah 1% dari GMV (nilai transaksi barang). Cha Baidao menyiapkan 26 pusat gudang dan pengiriman di seluruh negeri, sekitar 93,7% gerainya dapat menerima setelah memesan pada hari berikutnya.

Sebaliknya, karena belum terbentuk efek skala, kondisi “kehilangan dana” Nayuki Tea terkait dengan biaya rantai pasok yang lebih tinggi dan peningkatan pesanan layanan pesan antar. Berdasarkan disclosure laporan keuangan, pada 2025, biaya bahan Nayuki Tea mencapai 14,70 miliar yuan, atau 34,0% dari total pendapatan. Buah segar dan susu segar yang menghasilkan kerugian kualitas yang tinggi, pada skala hanya lebih dari 1000 gerai, pada dasarnya tidak dapat dibebankan seperti merek yang sudah memiliki sepuluh ribu gerai.

Pada 2025, dalam pendapatan gerai langsung Nayuki Tea, porsi pesanan layanan pesan antar mencapai 52,6% (20,09 miliar yuan), sedangkan pemesanan di gerai fisik hanya tersisa 9,3%. Peningkatan pesanan pesan antar bukan kabar baik bagi Nayuki Tea yang menekankan pengalaman offline “third space”, dan juga menyebabkan mereka membayar biaya layanan pengiriman kepada platform pihak ketiga hingga 301M yuan, yang setara 10,7% dari total pendapatan.

Uang “cash cow” pergi ke mana?

Raksasa minuman teh baru dengan kemampuan operasional yang sangat kuat sudah berubah menjadi “cash cow” dengan dana berlimpah. Dalam “laporan kinerja” tahun 2025 ini, 4 perusahaan masing-masing memiliki cadangan kas yang besar di neraca. MIXUE Ice City memiliki kas dan setara kas, deposito berjangka, kas yang dibatasi, serta aset keuangan yang diukur dengan nilai wajar dengan perubahan masuk ke laba rugi, total 1.47B yuan; Guming memiliki kas dan setara kas, deposito berjangka, dan deposito nominal besar, total lebih dari 2.01B yuan; Cha Baidao memiliki kas dan setara kas sebesar 462M yuan; sedangkan Nayuki Tea memiliki kas dan setara kas, deposito berjangka, dan deposito nominal besar, total lebih dari 26 miliar yuan.

Meski sama-sama punya kas berlimpah, namun setiap perusahaan menempuh jalur yang benar-benar berbeda.

Selain pendalaman rantai pasok, MIXUE Ice City berharap dapat menyalin kemampuan rantai pasoknya ke kategori produk lain. Dalam laporan keuangan 2025, MIXUE Ice City mengungkapkan satu transaksi: membeli merek bir segar Fulu Family dan melakukan akuisisi atas 1354 gerainya. Lin Yue mengatakan kepada reporter bahwa akuisisi Fulu Family oleh MIXUE Ice City merupakan integrasi “dari saku kiri ke saku kanan”, dengan tujuan agar saling memperkuat dalam rantai pasok—misalnya berbagi basis produksi, berbagi fasilitas penyimpanan serta sistem logistik cold chain, dan memperbesar keunggulan dalam pembelian. Di saat yang sama, gerai MIXUE Ice City juga secara besar-besaran menerapkan mesin pengisi cairan cerdas (intelligent liquid dispensers), agar otomatisasi melepaskan lebih banyak tenaga kerja dan meningkatkan efisiensi. Saat ini, mesin pengisi cairan cerdas telah mencakup lebih dari 13000 gerai.

Guming, pada awal 2026, membeli sebidang tanah senilai 4,55 miliar yuan di markasnya di Hangzhou, dengan rencana membangun gedung kantor pusat operasional baru. Pihak praktisi industri berpendapat bahwa setelah “berlari” hingga mencapai skala sepuluh ribu gerai, Guming sangat membutuhkan ruang fisik untuk menampung pusat operasionalnya, sehingga kontrol manajemen digital terhadap franchisee dan penjadwalan rantai pasok dapat semakin dipusatkan. Adapun kas Cha Baidao, lebih banyak digunakan untuk menjaga likuiditas neraca dan perbaikan rantai pasok yang lebih presisi.

Dalam laporan keuangannya, Cha Baidao menekankan “pemantauan inspeksi otomatisasi AI (Artificial Intelligence)” dan sistem “smart replenishment and smart preparation” yang mencakup 8000 gerai. Memasuki tahun 2026, gerai Cha Baidao melakukan uji coba di beberapa kota dan mulai meluncurkan kategori kopi.

Di balik secangkir teh susu yang dipegang konsumen, terdapat persaingan para raksasa berdasarkan fondasi rantai pasok dan aset-aset. Ketika jumlah gerai domestik semakin mendekati batas plafon, seberapa besar lagi sistem franchisee yang besar mampu menahan tekanan ekspansi yang berat? Jelas bahwa tantangan baru baru saja dimulai.

Harian Ekonomi (Economic Daily)