Harga saham naik 10 kali berturut-turut, pemimpin industri makanan pra-masakan senilai 30 miliar yuan mengalami peningkatan utang jangka pendek sebesar 700%

Sumber: Alpha Factory

Dikenal sebagai “Raja Makanan Siap Saji” dan “Bos Produk Beku”, perusahaan makanan Anjing Food (603345.SH) langsung menerbangkan harga saham dengan “jurus sakti” (9阳神功) yang satu ini. Dari 23 Maret hingga 3 April, setelah “9 hari berturut-turut naik” Anjing Food, lalu “10 hari berturut-turut naik”, harga saham naik dari 81.3 yuan per saham hingga 96.61 yuan per saham, dengan kapitalisasi pasar mencapai 32.2 miliar yuan.

Namun, beberapa tahun lalu ketika makanan siap saji meledak, kapitalisasi pasar Anjing Food sempat menembus 68 miliar yuan, kemudian perlahan turun, dan saat ini masih belum mencapai setengah dari puncaknya.

Di saat pasar saham melonjak, dalam dua hari terakhir Anjing Food baru saja menyerahkan “rapor” kinerja tahun 2025 yang menunjukkan penurunan laba bersih untuk pertama kalinya dalam 10 tahun. Meski pendapatan secara tahun ke tahun naik menembus lebih dari 16 miliar yuan, kondisi “naik pendapatan tapi tidak naik laba” sangat jelas, sekaligus pinjaman jangka pendek meningkat tajam secara year-on-year.

Banyak investor juga mulai memilih untuk “mencairkan keuntungan”, dan apakah “bakso ikan” Anjing Food ini bisa terus “melonjak” di bursa saham menjadi perhatian.

01 Pemimpin industri makanan siap saji dengan dividen besar; laba bersih turun, utang jangka pendek meledak 7 kali

Pada tahun 2025, Anjing Food menyerahkan sebuah laporan hasil yang bertumbuh sekaligus menanggung tekanan.

Sepanjang tahun, membukukan pendapatan usaha 16.19B yuan, naik 7.05%, dan terus menduduki posisi pertama dalam industri makanan beku cepat (速冻食品) di dalam negeri. Namun, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan terdaftar sebesar 1.36B yuan, turun 8.46% secara year-on-year.

Sebelumnya, laba bersih Anjing Food yang diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan induk sempat terus naik selama 9 tahun berturut-turut, dan pada 2024 mencapai titik tertinggi 1.49B yuan. Penurunan laba bersih tahun 2025 secara year-on-year adalah penurunan pertumbuhan untuk pertama kalinya dalam 10 tahun terakhir Anjing Food. Jika dilihat dari laba bersih setelah penyesuaian (扣非净利润), maka Anjing Food juga sudah mengalami penurunan year-on-year sejak 2024.

Dari rincian laporan keuangan, penurunan laba bukan karena bisnis utama tiba-tiba kehilangan laju, melainkan hasil dari beberapa tekanan yang terkonsentrasi sekaligus direalisasikan.

Margin laba kotor sepanjang tahun turun 1.7 poin persentase year-on-year menjadi 21.5%. Karena investasi pabrik baru yang mulai beroperasi secara bertahap menambah beban penyusutan, kenaikan tajam harga bahan baku inti seperti lobster kecil (小龙虾), fluktuasi nilai tukar dolar yang memperbesar kerugian selisih kurs, serta ditambah pencadangan penurunan goodwill atas aset hasil akuisisi, beberapa faktor menumpuk, sehingga laju pertumbuhan laba langsung ditekan di bawah laju pertumbuhan pendapatan.

Berbanding terbalik dengan penurunan laba adalah dividen tinggi yang tetap konsisten dari Anjing.

Untuk tahun fiskal 2025, Anjing mencatat total dividen tunai 952 juta yuan (termasuk pajak), yang proporsinya mencapai 70.01% dari laba bersih yang dapat diatribusikan. Pada semester pertama sudah membagikan 473 juta yuan, dan pada akhir tahun dewan direksi kembali menyetujui skema dividen sebesar 478 juta yuan. Selama bertahun-tahun, perusahaan mempertahankan dividen berproporsi tinggi, yang jarang terlihat di sektor konsumsi.

Penerima manfaat dividen terbesar adalah pemegang saham pengendali Anjing Food, Fujian Guoli Minsheng Technology Investment Co., Ltd. (disingkat “Guoli Minsheng”), yang memiliki 22% saham Anjing Food. Guoli Minsheng juga memiliki 16.17% saham pada Australian Chengfeng Higher Education Group Co., Ltd. (01752.HK).

Jika hubungan kepemilikan ditelusuri, Guoli Minsheng dikendalikan bersama oleh Ny. Hang Jianying dan Ny. Lu Qiuwen; Hang Jianying dan Lu Qiuwen adalah pengendali sebenarnya Anjing Food.

Di tengah pembagian dividen besar, pinjaman jangka pendek Anjing Food melonjak menjadi 891 juta yuan. Dibandingkan 111 juta yuan pada 2024, angkanya melonjak 702.7%！Liabilitas non-lancar yang jatuh tempo dalam satu tahun juga naik dari 7.46M yuan pada 2024 menjadi 30.45 juta yuan.

Di antaranya, pinjaman dengan jaminan berbentuk gadai adalah pinjaman anak perusahaan Hubei Xinliuwu Food Group Co., Ltd. kepada bank, dengan saldo pada akhir periode sebesar 100M元；pinjaman dengan jaminan (garansi) mencakup pinjaman dari Xinliuwu kepada bank total 343 juta yuan, pinjaman dari anak perusahaan Honghu City XinHongye Food Co., Ltd. kepada bank sebesar 247 juta yuan, dan pinjaman dari anak perusahaan Jiangsu Dingweitai Food Co., Ltd. kepada bank sebesar 75 juta yuan.

Anjing Food menyatakan, kenaikan besar pinjaman jangka pendek terutama disebabkan oleh meningkatnya pinjaman untuk modal kerja. Namun, pada Juli 2025, Anjing Food baru saja menyelesaikan pembiayaan IPO di bursa Hong Kong, dengan dana bersih sekitar 100M dolar Hong Kong.

Ketika melakukan IPO dan menambah pinjaman, kita melihat bahwa Aran memiliki arus kas dari aktivitas operasi positif selama bertahun-tahun. Tetapi meski begitu, masih mengumpulkan dana melalui banyak jalur—rencana apa yang ada di balik itu?

02 Menumpuk investasi di Henan, ekspansi produksi ke luar negeri—bisakah Anjing mengimbangi tekanan jangka pendek?

Dari perspektif peta persaingan, Anjing memang “satu raksasa”, tetapi musuhnya ada di semua sisi. Meski pangsa pasarnya memimpin, keunggulannya masih bersifat relatif, bukan keunggulan pangsa absolut.

Menurut data Frost & Sullivan, pada 2024 pangsa pasar Anjing di produk hidangan sayur beku cepat (预制菜) mencapai 5%, sedangkan di segmen makanan beku olahan (seperti bahan sup hotpot, 火锅料) pangsanya 13.8%. Meski Anjing Food mempertahankan posisi “pemimpin” di kedua jenis pasar tersebut, secara keseluruhan persaingan dapat dikatakan “satu raksasa, banyak yang kuat”.

Dari sisi merek kompetitor, Anjing Food di bidang makanan beku cepat memiliki tiga full (三全), Qianwei Yangchu (千味央厨), Haibawang (海霸王) dan pihak lain sebagai kandidat lawan; di jalur makanan siap saji ada merek regional seperti Weizhixiang (味知香), Congchu (聪厨) dan lain-lain; di hulu, perusahaan seperti San Nong (圣农), Shuanghui (双汇), Guolian Aquatic Products (国联水产) masuk ke manufaktur OEM untuk B-end dengan keunggulan bahan baku; bahkan merek supermarket dan restoran offline juga ramai-ramai membuat merek sendiri, sehingga situasi persaingan industri dalam jangka pendek sulit mereda.

Memilih untuk meningkatkan pangsa pasar biasanya adalah keputusan “pemimpin” industri. Anjing Food juga terus meningkatkan investasi: memperluas kapasitas produksi, mendalami saluran distribusi, serta mendorong ekspansi ke luar negeri. Perusahaan berharap penataan jangka panjang untuk menghadapi fluktuasi jangka pendek, dan ini juga merupakan pertimbangan mendalam Anjing Food dalam mengumpulkan dana lewat banyak jalur sebagaimana di atas.

Salah satu aksi yang paling mendapat perhatian pada Anjing Food adalah penambahan porsi di Henan.

Pada bulan Maret tahun ini, Anjing Food mengumumkan akan menambah modal pada anak usaha milik penuh Henan Anjing sebesar 120 juta yuan, untuk proyek perluasan pembangunan pabrik makanan beku cepat tahap ketiga di Henan dengan kapasitas produksi 140 ribu ton per tahun. Proyek ini diperkirakan selesai dan mulai beroperasi pada Mei 2028. Proyek ini sebenarnya sudah mulai dibangun pada 2022. Saat itu diperkirakan selesai dan beroperasi pada 2024, tetapi karena ritme pemulihan industri melambat, Anjing Food memilih menunda penyelesaian.

Namun, Henan adalah wilayah inti industri makanan beku cepat di dalam negeri. Tiga full (三全), Simian (思念), Qianwei Yangchu (千味央厨), Shuanghui (双汇) semuanya terkonsentrasi di sana. Keputusan Anjing Food untuk terus menumpuk investasi di Henan pada intinya adalah merebut “pusat tulang punggung” di kawasan Cina Tengah, memperkuat kemampuan untuk memancarkan jangkauan ke seluruh pasar nasional, dan selanjutnya mengokohkan penghalang rantai pasok.

Selain itu, proyek seperti Sichuan tahap ketiga juga berjalan seiring, sehingga jaringan kapasitas nasional terus diperbaiki. Hingga akhir 2025, Anjing sudah membentuk tata letak basis produksi yang mencakup seluruh negeri. Ini adalah benteng utama untuk menghadapi merek kecil-menengah dan menjaga stabilitas saluran.

Selain itu, pada 2025 Anjing Food juga meningkatkan investasi pada saluran new retail dan e-commerce, termasuk masuk ke toko anggota seperti Sam’s dan Hema, tetapi apakah konsumen mengakui nilainya masih perlu menunggu umpan balik pasar.

Dalam IPO Anjing Food di bursa Hong Kong, perusahaan pernah menyatakan akan mendorong ekspansi ke luar negeri. Pada September tahun lalu, Anjing Food memasukkan berbagai produk ke Hong Kong, sebagai langkah untuk lebih memperluas jangkauan pasar Asia Tenggara.

Namun, data laporan keuangan menunjukkan, pendapatan Anjing Food dari luar negeri pada 2025 hanya 187 juta yuan, naik 11.55%, tetapi proporsinya dalam total pendapatan hanya 1.15%.

Jika melihat titik saat ini, Anjing masih menghadapi lima risiko nyata: volatilitas biaya bahan baku, tekanan berkelanjutan pada profitabilitas, perang harga yang mengakar dalam industri, integrasi merger & akuisisi serta potensi penurunan nilai goodwill, dan potensi risiko insiden keamanan pangan.

03 Naik pendapatan tidak naik laba; margin laba kotor tertekan

Dalam konteks ekspansi kapasitas dan merger & akuisisi, Anjing Food “naik pendapatan” tetapi “tidak naik laba”.

Menurut laporan dari Beijing Business Today (北京商报), pada 2022—2024, laju pertumbuhan pendapatan Anjing Food masing-masing 31.39%, 15.29%, dan 7.7%; laju pertumbuhan laba bersih yang dapat diatribusikan masing-masing 61.37%, 34.24%, dan 0.46%.

Hal ini selaras dengan ritme industri makanan siap saji yang sempat tumbuh pesat lalu kembali menurun. Data industri menunjukkan, pada 2019 skala pasar makanan siap saji di Cina adalah 2.3B yuan, dan pada 2023 melonjak cepat menjadi 140k yuan—lipat dua dalam empat tahun. Namun, pada 2024 skala pasar hanya 244.5B yuan, tumbuh 5.83%. Pada saat yang sama, laju pertumbuhan pendapatan produk hidangan sayur beku cepat turun dari 111.61% pada 2022 menjadi 29.84% pada 2023, lalu semakin turun menjadi 11.76% pada 2024.

Rencana bisnis Anjing Food selalu mempertahankan pendekatan “tiga jalur berjalan bersamaan”. Ketiga kategori inti menunjukkan kinerja yang sangat berbeda, sehingga secara langsung menentukan tingkat profitabilitas keseluruhan perusahaan.

Di antaranya, makanan beku olahan (terutama bahan hotpot) adalah “mesin laba” utama Anjing Food.

Pada 2025, kategori ini menghasilkan pendapatan 8.45 miliar yuan, naik 7.79%, menyumbang lebih dari 52% terhadap total pendapatan perusahaan, sekaligus menjadi sumber pendapatan terbesar. Yang lebih penting, margin laba kotor pada segmen ini mencapai 28.35%, menjadikannya “sapi perah” laba paling stabil bagi Anjing.

Segmen yang dianggap sebagai kurva kedua, produk hidangan sayur beku cepat (makanan siap saji, 预制菜), meski bertumbuh cepat, namun margin labanya rendah.

Pada 2025, pendapatan kategori ini 516.5B yuan, naik 10.84%, lebih cepat daripada laju pertumbuhan total pendapatan. Kini kategori ini sudah menjadi pendorong pertumbuhan kedua. Namun, margin laba kotor hanya 9.49%, turun 2.27 poin persentase year-on-year, yaitu yang terendah di antara tiga produk utama.

Sedangkan bisnis tradisional “produk mie dan berbahan biji-bijian beku cepat” pada 2025 pendapatannya 2.4 miliar yuan, turun 2.61% year-on-year. Di tengah tekanan pesaing kuat seperti Sanquan (三全) dan Simian (思念), pertumbuhan bisnis mie dan biji-bijian tidak kuat, sehingga menjadi salah satu beban yang menyeret pertumbuhan total.

Selain itu, pada 2025 Anjing Food juga masuk ke jalur pembakaran (烘焙) beku melalui akuisisi Dingweitai. Pendapatan pembakaran baru sepanjang tahun sebesar 67.9551 juta yuan. Walau skalanya belum besar, tetapi perusahaan menganggap ini sebagai titik pertumbuhan potensial berikutnya.

Laporan keuangan menunjukkan, margin laba kotor Anjing Food pada 2025 adalah 21.6%, lebih rendah dari level 23% pada 2023 dan 2024.

Penyebabnya, selain kenaikan besar biaya bahan baku, penurunan goodwill juga memberi tekanan pada laba perusahaan.

Anjing Food melakukan akuisisi terhadap XinHongye dan Xinliuwu untuk menguasai sumber daya daging ikan air tawar di Cina Tengah serta menata jalur untuk lobster kecil, dan keduanya bersama-sama menimbulkan kerugian penurunan goodwill sebesar 164 juta yuan bagi perusahaan. Selain itu, bisnis makanan beku cepat di Eropa, perusahaan Kungfu Food (功夫食品), juga mengalami kerugian operasi, yang membawa kerugian penurunan goodwill sebesar 17.4088 juta yuan.

Penurunan goodwill selain membuat investor khawatir, juga menjadi hal yang perlu diperhatikan konsumen. Di balik penurunan goodwill tersebut adalah akuisisi Anjing Food terhadap XinHongye, Xinliuwu, serta sebelumnya “Frozen Food Master” (冻品先生). Apakah merek-merek eksternal ini dapat dimasukkan ke dalam manajemen pengujian kualitas dengan standar yang disatukan?

Kategori makanan siap saji sangat beragam. Pengelolaan standar yang seragam setelah “memasang merek” (贴牌), itulah “bom besar” yang paling sulit dihindari Anjing Food.

Pernyataan khusus: Konten di atas hanya mewakili pandangan atau sikap penulis pribadi, tidak mewakili pandangan atau sikap Sina Finance Headlines (新浪财经头条). Jika karena konten karya, hak cipta, atau masalah lainnya perlu menghubungi Sina Finance Headlines, silakan lakukan dalam waktu 30 hari sejak konten dipublikasikan.

Informasi sangat melimpah, interpretasi yang presisi—tersedia di aplikasi Sina Finance APP