Dampak Perang Iran terhadap Pasar Emas, Mitos "Pembeli Permanen" Bank Sentral Mulai Goyah!

Salah satu penopang utama pasar emas sedang goyah.

Bank sentral Turki sejak bulan Maret telah menjual serta melakukan swap sekitar 60 ton emas, dengan skala yang melampaui besaran arus keluar dana ETF emas pada periode yang sama. Tekanan jual yang terakhir semula sudah secara signifikan diperbesar oleh sentimen “cash is king” yang dipicu oleh gejolak pasar keuangan secara keseluruhan, kenaikan imbal hasil obligasi, dan penguatan dolar.

Harga emas telah turun sekitar 18% dari puncak per 1 ons 5000 dolar AS yang sempat ditembus lebih awal tahun ini. Perang di Timur Tengah terus meningkat, dan melonjaknya biaya energi mendorong lebih banyak negara pengimpor energi untuk menggunakan cadangan emas guna memperoleh dolar AS. Konsensus pasar bahwa bank sentral berperan sebagai “pembeli satu arah” di pasar emas kini menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Turki lebih dulu mematahkan kebiasaan “bank sentral tidak menjual emas”

Skala penjualan oleh Turki kali ini begitu besar hingga membuat pasar melirik. Bank sentral negara tersebut dalam dua minggu di bulan Maret menjual dan melakukan swap sekitar 60 ton emas, setara dengan lebih dari 8 miliar dolar AS, dengan tujuan menahan tekanan mata uang akibat melonjaknya biaya energi dan lonjakan kebutuhan pasar terhadap dolar AS.

Skala ini telah melampaui jumlah arus keluar bersih dana ETF emas pada periode yang sama—padahal yang terakhirnya sendiri sudah mendapat perhatian besar karena tekanan jualnya turut diperkuat oleh gejolak pasar keuangan secara keseluruhan, kenaikan imbal hasil obligasi, dan reli dolar.

Nicky Shiels, kepala strategi logam di MKS PAMP SA, mengatakan: “Narasi bahwa bank sentral adalah pembeli satu arah yang permanen sedang diuji.”

Gelombang pembelian emas bank sentral: fondasi pasar bullish emas setelah 2022

Sejak krisis keuangan global, secara keseluruhan bank sentral di berbagai negara selalu menjadi pembeli bersih emas. Pada akhir 2022, peristiwa pembekuan cadangan devisa Rusia menonjolkan kebutuhan untuk mendiversifikasi aset berbasis dolar AS; langkah pembelian emas bank sentral pun kemudian dipercepat secara jelas. Jumlah pembelian emas tahunan dari pembeli berdaulat kira-kira setara dengan seperempat dari pasokan tambang emas tahunan global.

Didukung dorongan tersebut, harga emas sejak 2022 mencatat kenaikan kumulatif lebih dari dua kali lipat, dan pada awal tahun ini menembus ambang batas 5000 dolar AS per 1 ons.

Namun, guncangan geo-ekonomi yang dipicu oleh perang Iran sedang menggerogoti penopang ini. Jika lebih banyak bank sentral meniru langkah Turki, laju pembelian emas secara keseluruhan akan melambat secara nyata, dan asumsi jangka panjang pasar tentang bank sentral yang “menahan” emas akan mendapat keraguan yang bersifat mendasar.

Negara pengimpor energi dan negara-negara Teluk: kesulitan cadangan di bawah tekanan ganda

Jalur penularan risiko ini terlihat jelas. Sebagian negara yang telah lama menumpuk cadangan emas sendiri merupakan negara pengimpor energi. Lonjakan tajam tagihan minyak dan gas berarti berkurangnya penyimpanan dolar AS yang dapat digunakan untuk menambah cadangan logam mulia, sehingga kemampuan pembelian emas ikut menurun.

Sementara itu, negara-negara di Teluk juga menghadapi tekanan. Pemblokiran Selat Hormuz atas sebagian besar ekspor energi telah secara serius memangkas arus masuk “petrodolar” yang menjadi sandaran bagi negara-negara tersebut untuk menjaga kesinambungan fiskal. Meski negara-negara Teluk memegang aset yang cukup besar dan terdiversifikasi, kekeringan petrodolar tetap membatasi pengelolaan cadangan mereka.

Pasar emas tidak memiliki mekanisme “pembeli terakhir”, sehingga risiko spiral penurunan meningkat

Berbeda dengan pasar Surat Utang AS, pasar emas tidak memiliki satu lembaga pengatur yang berada di atas semuanya. Ini berarti aset emas yang dimiliki berbagai negara tidak akan menghadapi ancaman dibekukan, tetapi juga berarti tidak ada lembaga seperti Federal Reserve yang dapat berperan sebagai “pembeli terakhir” untuk menopang harga saat krisis.

Long position emas saat ini berharap bank sentral China dapat mengisi celah permintaan. Namun, menurut analisis Bloomberg, apabila negara-negara ekonomi pasar berkembang secara kolektif membanjiri pasar saat krisis untuk menjual emas demi memperoleh dolar, maka spiral penguatan diri penurunan harga akan semakin sulit dibendung.

Harga emas sudah mengalami koreksi tajam dari puncaknya, dan karena arah perang serta ketidakpastian di pasar energi, masih sulit untuk menentukan kapan tekanan ini akan mencapai titik terendah.