Dongtu Technology berhenti mengakuisisi Gao Wei Ke, yang sebelumnya gagal go public berkali-kali

顾梦轩、李正豪，广州、北京报道

吴清：上市公司收购终止再添一例。近日，东土科技（300353.SZ）发布公告称，公司董事会审议通过《关于终止公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》（以下简称“收购终止议案”）。

同日，东土科技还发布公告表示，决定与北京高威科电气技术股份有限公司（以下简称“高威科”）签署《战略合作协议》，根据双方协同进展重启整体收购。

记者注意到，此次收购双方均处于盈利状态，东土科技虽然在2025年前三季度出现亏损情形，但根据业绩预告，公司2025年全年实现盈利。

记者同时注意到，收购标的高威科此前有多次上市未果的经历，此次选择“曲线救国”，但最终转向战略合作。

为进一步了解此次收购终止的相关细节，记者致电东土科技并向公司发送邮件，但截至记者发稿，公司尚未回应。

Sebelum berkolaborasi, kemudian melakukan integrasi

Pada 31 Maret, dalam acara penjelasan kepada investor terkait akuisisi ini, pihak Eastcom Ter Technology menyatakan bahwa penghentian akuisisi terhadap Gaoweike terutama didasarkan pada fakta bahwa sinergi bisnis kedua belah pihak masih berada dalam tahap verifikasi; integrasi teknologi dan penerapan komersial skala bisnis masih membutuhkan waktu. Untuk secara nyata melindungi kepentingan perusahaan yang tercatat dan seluruh pemegang saham, perusahaan memutuskan untuk menangguhkan pelaksanaan restrukturisasi aset material setelah penilaian yang hati-hati, terutama berdasarkan konten utama yang disampaikan dalam aktivitas hubungan dengan investor.

Seorang ahli manajemen perusahaan senior dan konsultan senior, Dong Peng, kepada wartawan menegaskan bahwa inti dari penghentian akuisisi adalah keputusan kunci Eastcom Ter Technology, di bawah tekanan ganda siklus industri dan keterbatasan modal, untuk beralih dari “pemikiran transaksi” menjadi “pemikiran strategi”.

Secara lebih spesifik, Dong Peng menyatakan: pertama, industri otomasi industri di luar memasuki periode penyesuaian mendalam, sehingga periode realisasi sinergi dari rencana awal tidak lagi dapat menyesuaikan irama pasar saat ini, dan mendorong integrasi secara paksa berisiko tinggi; kedua, perusahaan sendiri berada dalam kondisi rugi, dan dengan menerbitkan saham untuk mengkapitalisasi ekspektasi masa depan lebih awal, jika jalur realisasinya menjadi lebih panjang, nilai pemegang saham yang ada akan terdilusi secara signifikan.

Wartawan mencatat bahwa pada hari yang sama ketika Eastcom Ter Technology mengumumkan 《Rancangan Resolusi dewan direksi ke-19 tentang terminasi akuisisi》 (selanjutnya disebut “pengumuman”), Eastcom Ter Technology juga merilis 《Pengumuman Resolusi Rapat Dewan Direksi ke-19 pada sesi ke-7》 (selanjutnya disebut “pengumuman”). Pengumuman tersebut menyatakan bahwa setelah mempertimbangkan secara menyeluruh perubahan dalam perkembangan industri, periode penerapan hasil sinergi, ritme perolehan pesanan batch, dan faktor objektif lainnya, untuk mengekspresikan nilai sinergi dengan lebih mantap, mengurangi risiko integrasi, serta setelah musyawarah yang bersahabat dari kedua belah pihak, diputuskan untuk mengakhiri pengaturan restrukturisasi aset material semula, serta menandatangani《Perjanjian Kerja Sama Strategis》, berdasarkan perkembangan sinergi kedua belah pihak untuk memulai kembali akuisisi keseluruhan.

Penghentian akuisisi, penandatanganan《Perjanjian Kerja Sama Strategis》, apa maksud Eastcom Ter Technology?

Pada acara penjelasan kepada investor, Eastcom Ter Technology menyatakan bahwa perusahaan beranggapan pengakuisisi dan objek akuisisi memiliki saling melengkapi yang kuat dalam bidang kontrol industri dan komunikasi industri, sehingga dasar kerja samanya baik. Oleh karena itu, perusahaan memilih untuk menandatangani《Perjanjian Kerja Sama Strategis》, dengan memulai kerja sama bisnis dan verifikasi sinergi terlebih dahulu, lalu secara bertahap mendorong integrasi teknologi dan perluasan pasar, dan ketika kondisi sudah matang baru mempertimbangkan pengaturan lebih lanjut. Pengaturan ini membantu mengurangi risiko integrasi serta meningkatkan kepastian kerja sama di masa depan.

Seorang pakar keuangan Universitas Nanning, Dr. Shi Lei, kepada wartawan menegaskan bahwa alasan utama penghentian akuisisi kali ini adalah kedua belah pihak memutuskan untuk menggunakan pola kerja sama bertahap yang lebih mantap berupa “kolaborasi dulu, kemudian integrasi”.

Mengingat integrasi bisnis melibatkan integrasi mendalam di banyak bidang dan memerlukan waktu yang lama, serta mengingat nilai sinergi masih perlu waktu untuk semakin terlihat dalam hal verifikasi pelanggan, perolehan pesanan batch, dan penzapan hasil operasional, untuk mengurangi risiko integrasi dan secara penuh melepaskan nilai akuisisi, kedua belah pihak memutuskan untuk menunda akuisisi “langsung jadi sekaligus”, alih-alih menandatangani《Perjanjian Kerja Sama Strategis》, untuk menetapkan jalur “sinergi didahulukan, integrasi bertahap, inovasi dengan integrasi”, dengan rencana untuk memulai kembali akuisisi keseluruhan setelah efek kolaborasi bisnis berikutnya menjadi jelas.

Peneliti khusus Bank Sushang, Gao Zhengyang, kepada wartawan menyatakan bahwa pergeseran akuisisi menuju kerja sama strategis kali ini merupakan cara Eastcom Ter Technology mencari keseimbangan antara nilai sinergi dan risiko integrasi.

Alasannya adalah sinergi bisnis kedua belah pihak memang sudah diverifikasi secara awal, namun belum mencapai penerapan skala. Jika langsung melakukan akuisisi saat ini, mungkin memicu fluktuasi kinerja perusahaan karena siklus integrasi teknologi dan bisnis terlalu panjang. Dengan cara kerja sama strategis, dapat dilakukan dorongan progresif “kolaborasi dulu, kemudian integrasi” secara bertahap, dengan biaya yang lebih rendah dan mekanisme yang lebih fleksibel untuk memverifikasi nilai sinergi kedua belah pihak.

Keunggulan utama dari model kerja sama ini adalah mampu menurunkan risiko integrasi perusahaan, mempersingkat rantai pengambilan keputusan, serta memiliki kelenturan dan fleksibilitas tinggi, sekaligus mempertahankan hak untuk menerapkan akuisisi di masa depan. “Setelah efek kolaborasi mencapai target, dapat dilakukan transisi yang mulus menuju integrasi merger dan akuisisi, sehingga menjamin stabilitas kinerja perusahaan dalam jangka pendek, serta selaras dengan penataan strategi jangka panjang; ini adalah pemikiran khas tentang integrasi bertahap di bidang industri.” kata Gao Zhengyang.

Objek akuisisi dan kedua belah pihak sama-sama dalam kondisi untung

Berdasarkan data publik, sebelum transaksi ini, Eastcom Ter Technology berfokus pada teknologi inti jaringan industri dan kontrol cerdas, mendorong teknologi kontrol yang didefinisikan perangkat lunak dan jaringan industri menjadi serba IP, sehingga merealisasikan perpaduan teknologi industrialisasi dan informasi; produk utama perusahaan adalah sistem operasi industri dan layanan perangkat lunak terkait, pengendali cerdas dan solusi, serta komunikasi jaringan industri.

Gaoweike adalah perusahaan teknologi tinggi yang secara profesional mengembangkan, memproduksi, dan menjual produk utama inti untuk sistem kontrol otomatisasi industri, layanan terpadu digital, dan kontrol otomatisasi. Perusahaan ini selama ini menyediakan layanan solusi kontrol otomatisasi untuk klien manufaktur.

Pada 1 November 2025, Eastcom Ter Technology merilis 《Rencana pendahuluan penebitan saham dan pembayaran uang tunai untuk membeli aset serta penghimpunan dana pendukung》 (selanjutnya disebut “rencana”).

Dalam rencana pendahuluan tersebut, Eastcom Ter Technology menyatakan bahwa setelah akuisisi ini, produk kontrol cerdas generasi baru perusahaan yang dapat dikendalikan secara mandiri dan berorientasi pada kecerdasan buatan industri dapat diintegrasikan melalui pengalaman aplikasi industri yang kaya dari Gaoweike dan saluran pasar yang luas, untuk dipromosikan dengan cepat ke lebih banyak industri industri, meningkatkan pembuatan peralatan, terutama tingkat lokalisasi teknologi kontrol inti dalam bidang pembuatan peralatan berkelas tinggi, serta mempercepat langkah transformasi dan peningkatan industri baru di negara kita.

Terkait motif akuisisi Eastcom Ter Technology, Gao Zhengyang menganalisis bahwa logika utama perencanaan akuisisi Gaoweike sebelumnya adalah untuk mencapai saling melengkapi sinergi antara fondasi teknologi dan saluran pasar.

Gao Zhengyang menyatakan bahwa Eastcom Ter Technology memiliki platform jaringan industri dan kontrol cerdas yang dapat dikendalikan secara mandiri, sedangkan Gaoweike telah lama mendalami bidang layanan otomasi industri, dan telah mengumpulkan sumber daya pelanggan serta jaringan saluran yang matang.

“Perencanaan akuisisi ini dapat membuat teknologi kontrol cerdas Eastcom Ter Technology bersandar pada pengalaman industri Gaoweike agar cepat menyesuaikan berbagai skenario manufaktur; sekaligus, data penerapan industri Gaoweike juga dapat menjadi umpan balik untuk peningkatan iterasi teknologi Eastcom Ter Technology.” kata Gao Zhengyang.

Dari kinerja operasional, berdasarkan rencana pendahuluan, pada 2022—2024, laba bersih Eastcom Ter Technology masing-masing adalah 14,25 juta yuan, 260 juta yuan, dan 42,49 juta yuan. Pada tiga kuartal pertama 2025, laba bersih Eastcom Ter Technology sebesar -152 juta yuan.

Berdasarkan perkiraan kinerja yang dirilis Eastcom Ter Technology baru-baru ini, pada 2025 perusahaan akan meraih laba, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 70 juta yuan—105 juta yuan, dengan peningkatan tahun ke tahun sebesar 81,19%—171,78%; laba bersih setelah pengecualian (tanpa items non-recurring) yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 14 juta yuan—21 juta yuan, dengan peningkatan tahun ke tahun sebesar 51,61%—127,41%.

Objek penghentian akuisisi kali ini, Gaoweike, berada dalam kondisi laba yang tipis. Berdasarkan rencana pendahuluan, pada 2023 dan 2024, laba bersih Gaoweike masing-masing adalah 57,70 juta yuan dan 13,35 juta yuan. Pada tiga kuartal pertama 2025, laba bersih Gaoweike sebesar 3.25M yuan.

Akuisisi Gaoweike, atau penandatanganan《Perjanjian Kerja Sama Strategis》, bagaimana dampaknya bagi kinerja Eastcom Ter Technology?

Gao Zhengyang kepada wartawan menunjukkan bahwa dampak urusan akuisisi ini terhadap kondisi operasional Eastcom Ter Technology mungkin perlu dilihat secara dialektis dari dua dimensi: kinerja keuangan jangka pendek dan nilai strategis jangka panjang.

Jika urusan akuisisi Gaoweike berjalan lancar dan benar-benar diterapkan, tahap integrasi bisnis di awal masih akan dilalui, sehingga dalam jangka pendek mungkin menimbulkan tekanan tertentu terhadap laba perusahaan; tetapi seiring efek sinergi secara bertahap dilepaskan—misalnya solusi hasil pengembangan bersama yang berhasil memperluas bisnis dengan margin kotor tinggi, menurunkan biaya pengadaan inti melalui lokalisasi, serta memperbesar skala pendapatan melalui berbagi saluran—struktur pendapatan dan kemampuan menghasilkan laba perusahaan dalam jangka menengah hingga panjang diharapkan dapat mengalami perbaikan yang nyata.

“Sedangkan pengaruh kerja sama strategis terhadap laporan laba rugi perusahaan lebih bersifat lebih tenang.” kata Gao Zhengyang. Ia dapat mengendalikan risiko keuangan secara efektif sambil memverifikasi kelayakan model bisnis; dan melalui kerja sama proyek yang spesifik secara bertahap berkontribusi pada pendapatan perusahaan. Dibandingkan akuisisi langsung, mungkin lebih sesuai dengan kebutuhan operasional perusahaan pada tahap perkembangannya saat ini.

Objek yang dipertanyakan sebagai “distributor/broker”

Wartawan menelaah data terkait dan menemukan bahwa objek yang penghentian akuisisi kali ini, Gaoweike, adalah salah satu naskah IPO tersulit di pasar A-Saham. Sejak 2011, dalam rentang 14 tahun, tiga kali IPO independen gagal, dan kali ini yang diakuisisi juga kembali gagal.

Pada 2011, Gaoweike pertama kali mengajukan IPO, dan pada Januari 2012, Otoritas Regulasi Efek Tiongkok (CSRC) secara langsung menolak. Alasan intinya adalah cacat tata kelola perusahaan, dengan perubahan anggota dewan yang sering dalam periode tiga tahun. Pada 2015, Gaoweike kembali mencoba di papan utama Bursa Efek Shanghai, tetapi pada Januari 2018 menarik diri secara sukarela. Pada saat itu, laba bersih Gaoweike hanya 18 juta yuan, jauh di bawah ambang batas listing pada saat itu.

Pada 2022, Gaoweike pindah ke papan创业板, dan pada September 2023 berhasil lolos dalam rapat peninjauan. Namun, dalam satu tahun masa menunggu pendaftaran setelah lolos, peraturan baru papan创业板 meningkatkan ambang batas keuangan, mensyaratkan laba bersih tahun terakhir tidak kurang dari 60 juta yuan; ditambah kinerja Gaoweike yang saat itu menurun, akhirnya pada September 2024 perusahaan menarik diri secara sukarela, sehingga impian listing kandas.

Setelah listing independen menjadi tidak mungkin, Gaoweike beralih ke jalur “diakuisisi oleh perusahaan yang telah terdaftar”. Maka, muncullah akuisisi kali ini oleh Eastcom Ter Technology. Namun pada 27 Maret 2026, Eastcom Ter Technology mengumumkan pengakhiran restrukturisasi aset material kali ini.

Terkait jalur listing Gaoweike yang penuh liku, Shi Lei kepada wartawan mengatakan bahwa jalur listing Gaoweike yang berlangsung selama lebih dari satu dekade penuh dengan kendala. Tiga kali upaya menghadapi IPO semuanya gagal. Alasan intinya adalah model bisnis yang masih dipertanyakan dan kemampuan meraih laba yang turun drastis.

Shi Lei menganalisis bahwa lebih dari 60% pendapatan Gaoweike berasal dari agen distribusi; perusahaan dituding lebih mirip “pedagang grosir/distributor” ketimbang perusahaan inovatif, serta sangat bergantung pada pemasok hulu. Di saat yang sama, laba bersih perusahaan dari 57,70 juta yuan pada 2023 jatuh drastis menjadi 3.25M yuan pada tiga kuartal pertama 2025. Margin tipis dan kinerja yang memburuk membuatnya sulit memenuhi persyaratan keuangan untuk listing independen.

Wartawan juga mencatat bahwa baru-baru ini, pasar modal telah menunjukkan beberapa kasus di mana pihak ingin “menyelamatkan jalan dengan jalur tidak langsung” melalui akuisisi oleh perusahaan yang telah terdaftar. Contohnya, perusahaan Lingzhisoft mengakuisisi Kaimeiruid, dan Kaimeiruid juga berkali-kali gagal IPO; akhirnya memilih untuk diakuisisi oleh perusahaan yang telah terdaftar. Namun, dalam akuisisi kali ini, pada akhirnya pengambilannya juga dihentikan.

Mengenai fenomena ini, Shi Lei berpendapat bahwa akuisisi oleh perusahaan yang sudah terdaftar juga merupakan pilihan rasional bagi perusahaan yang berniat IPO untuk “menyelamatkan jalan dengan jalur tidak langsung”. Ini tidak hanya dapat membantu perusahaan menyelesaikan masalah dana dan tekanan terkait taruhan (bet), mewujudkan keluarnya modal (capital exit), tetapi juga menyediakan bagi perusahaan yang terdaftar target berkualitas dengan penilaian yang wajar dan kepatuhan keuangan yang baik, membantu mereka melakukan transformasi dan peningkatan.

“Tapi, jalur ini memiliki peluang dan risiko sekaligus.” Shi Lei menekankan bahwa perbedaan penilaian (valuation) adalah alasan utama yang menyebabkan kegagalan transaksi. Tantangan integrasi teknis dan tim setelah merger serta risiko potensi penurunan nilai goodwill juga menguji kualitas akuisisi. Karena itu, hal ini tidak boleh dipandang sebagai “jalur pelarian” untuk kegagalan IPO; keberhasilannya pada akhirnya bergantung pada kualitas objek, kesesuaian strategi, dan kemampuan integrasi.

Gao Zhengyang menyatakan bahwa dari sudut pandang modal industri, restrukturisasi akuisisi/merger memberi perusahaan jalur yang beragam untuk memasuki pasar modal. Bagi pihak yang diakuisisi, hal ini menyediakan jalur lain untuk mewujudkan nilai dan perkembangan berkelanjutan. Bagi perusahaan yang terdaftar, restrukturisasi akuisisi/merger juga memberi kesempatan untuk ekspansi eksternal dan integrasi industri, yang dapat membantu perusahaan dengan cepat memperoleh sumber daya kunci industri, melengkapi kepingan tata letak industri.

Gao Zhengyang juga menambahkan bahwa perlu mewaspadai masalah potensial dalam proses akuisisi. Jika perusahaan melakukan akuisisi “dengan kondisi sakit” (mengandung masalah) atau penilaian aset target terlalu tinggi, dan tidak ada logika sinergi industri yang nyata, serta hanya berorientasi pada penggunaan modal, maka tindakan akuisisi seperti itu justru dapat merugikan kepentingan sah pemegang saham perusahaan yang terdaftar. “Oleh karena itu, ketika perusahaan melakukan merger dan akuisisi, kuncinya adalah kembali ke logika industri: menjadikan sinergi nilai yang nyata sebagai inti, menaruh perhatian pada pengembalian investasi jangka panjang, sehingga dapat mewujudkan perkembangan saling menguntungkan bagi semua pihak.” kata Gao Zhengyang.

Arus informasi dalam jumlah besar, analisis yang tepat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance