Di bawah pengejaran, batu bayangan "lepas landas"

Tanya AI · Mengapa Garis Berprofit Tinggi Tetap Kokoh Tahan Gempuran Kompetisi?

Sumber sampul** | **Koleksi foto perusahaan

Baru-baru ini, sebuah gugatan paten kembali menempatkan Imilab Innovation ke sorotan publik.

Diketahui, pada 23 Maret, DJI secara resmi mengajukan gugatan terhadap Imilab di Pengadilan Rakyat (Tingkat Kota) Shenzhen, yang melibatkan sengketa kepemilikan atas 6 paten. Sejumlah peneliti inti DJI disebut-sebut terlibat; saat ini pengadilan telah secara resmi mendaftarkan perkara.

Setelah rilis kabar tersebut, Imilab dengan cepat memberikan tanggapan. Pendiri Liu Jingkang secara tegas menyatakan, “Perusahaan telah melakukan pemeriksaan menyeluruh terhadap paten-paten terkait. Saat ini, terdapat bukti yang cukup yang menunjukkan bahwa gagasan kreatif untuk semua paten yang disengketakan lahir di dalam tubuh Imilab, merupakan hasil inovasi mandiri perusahaan, dan sama sekali tidak ada kaitannya dengan DJI. Kami sepenuhnya memahami sikap raksasa yang merebut pasar.” Sementara itu, penanggung jawab Imilab China menyebutkan, “Sebelumnya, beberapa media telah menunjukkan bahwa fitur inovasi dan desain Imilab telah banyak disalin oleh pihak eksternal.”

Seiring eskalasi perang antara dua raksasa di bidang imaging, persaingan keduanya pun telah berkembang dari tingkat produk secara bertahap hingga wilayah paten. Yang patut dicermati, laporan IDC baru-baru ini menegaskan kepastian pertumbuhan inovasi Imilab yang tinggi, sekaligus membuktikan kekuatan inovasi mandiri perusahaan di bidang teknologi inti serta daya saingnya di industri.

Laporan IDC yang berjudul 《Laporan Pelacakan Kamera Pintar Genggam Pegang Global》 menunjukkan bahwa pada 2025, pasar kamera aksi “luas” genggam di seluruh dunia mengalami perluasan yang signifikan, dengan ukuran meningkat 72% year-on-year. Di antaranya, ukuran pasar kamera panorama menembus 1.21B dolar AS, dengan pertumbuhan 88% year-on-year, mendekati dua kali lipat.

Sebagai pemimpin industri, Imilab Innovation mengukuhkan posisi terdepannya di pasar global: dengan pangsa pasar 66%, perusahaan bertahan di peringkat pertama untuk kamera panorama secara global. Artinya, untuk setiap 3 unit kamera panorama yang terjual di seluruh dunia, 2 unit berasal dari Imilab. Selain itu, bila diukur dari nilai penjualan, Imilab masing-masing menempati peringkat pertama global di pasar kamera jari (拇指相机) dan kamera aksi “luas” dengan pangsa 57% dan 37%.

Sementara itu, sebuah fakta yang sering diabaikan adalah: meskipun berada di pusaran pertempuran langsung yang rapat, Imilab tetap mempertahankan tingkat profitabilitas yang sangat tinggi. Dari data laporan keuangan, margin laba kotor perusahaan dalam jangka panjang stabil di kisaran sekitar 50%, bahkan menunjukkan daya saing yang sebanding dengan Apple dari segi kualitas profitabilitas.

Lalu, di bawah tekanan industri ketika para raksasa mengepung, dengan alasan apa Imilab mampu mempertahankan garis batas laba kotor yang tinggi? Untuk Imilab saat ini, kecemasan pasar sesungguhnya berasal dari mana?

Dari mana laba kotor yang tinggi berasal?

Dari data laporan keuangan, terlihat bahwa selama bertahun-tahun, margin laba kotor Imilab Innovation selalu bertahan di kisaran 50% dan bahkan lebih menguntungkan daripada Apple. Hal ini sangat kompetitif dalam industri perangkat elektronik konsumen. Dan di balik laba kotor yang tinggi, pada dasarnya ada hasil dari keterkaitan yang dalam antara “kewenangan penetapan harga dengan premium tinggi” dan “pengiriman berskala besar”.

Berbeda dengan produsen perangkat keras tradisional yang bergantung pada penjualan volume lewat harga rendah, Imilab sejak awal berdiri berfokus pada dua ujung “kurva senyum” perangkat elektronik konsumen. Dengan mendorong iterasi produk melalui inovasi R&D yang ekstrem serta wawasan mendalam tentang pengguna, perusahaan langsung menyasar titik nyeri industri dan memimpin perubahan.

Berbeda dari jalur “menumpuk spesifikasi”, keunggulan inti Imilab terletak pada pembangunan inovasi sistematis yang membedakan melalui perangkat lunak + AI. Ini membentuk produk yang berbeda dan merombak pengalaman pencitraan. Dengan kemampuan seperti algoritma stitching panorama, pengambilan gambar otomatis berbasis AI, satu-tombol menjadi rangkaian (satu kali klik membuat serangkaian), video kreatif, dan sebagainya, Imilab secara signifikan menurunkan ambang batas pengambilan gambar dan pengeditan. Dengan demikian, perangkat pencitraan berubah dari alat profesional yang rumit menjadi “alat andalan” yang dapat dengan mudah dikuasai orang biasa untuk berkarya.

Kesenjangan teknologi asimetris ini memungkinkannya, dalam waktu singkat, merebut benak konsumen dan membangun kekuasaan pasar. Ditambah dengan loyalitas pengguna yang tinggi yang dibawa oleh ekosistem perangkat lunak, Imilab bukan hanya terbebas dari belenggu metode penetapan biaya pabrikan tradisional, memperoleh kewenangan penetapan harga yang jauh melebihi rata-rata industri, tetapi juga membangun kepercayaan pelanggan sehingga terbentuklah brand premium.

Setelah memperoleh kewenangan penetapan harga yang tinggi, Imilab lebih lanjut menyelesaikan masalah depresiasi biaya yang umumnya ada di industri perangkat elektronik konsumen melalui ritme iterasi produk yang efisien dan matriks produk yang beragam.

Melalui pendalaman teknologi secara vertikal dan perluasan kategori secara horizontal, Imilab meluncurkan produk berbeda untuk berbagai segmen konsumen. Misalnya, X5 ditujukan bagi konsumen yang mengejar kualitas gambar setinggi mungkin; X4 Air adalah kamera panorama 8K paling ringan di pasar. Matriks produk yang beragam, dipadukan dengan frekuensi iterasi produk yang tinggi, membentuk sistem penyesuaian laba yang dinamis: di satu sisi, iterasi berkecepatan tinggi memastikan produk baru selalu berada di periode “bonus teknologi”; melalui peluncuran produk baru (penjualan massal) perusahaan secara presisi mengimbangi kerugian laba akibat promosi produk lama. Di sisi lain, rentang harga yang beragam meningkatkan penetrasi produk, mendorong lonjakan volume pengiriman, sehingga membentuk efek skala yang jelas. Hal ini secara signifikan menurunkan biaya bahan baku dan biaya depresiasi, memberikan dukungan yang stabil bagi ruang laba kotor yang tinggi.

Di tengah pertarungan jarak dekat, Imilab menembus dengan diferensiasi

Karena kemampuan profitabilitasnya stabil, kecemasan pasar sebenarnya bersumber dari mana? Titik nyeri paling langsung saat ini adalah pasar khawatir bahwa setelah Imilab dan mitra bisnisnya beralih dari “kompetisi yang tidak sejajar” menjadi “pertarungan jarak dekat”, kompetisi industri yang makin ketat akan melemahkan daya saing inti Imilab dan mengguncang kinerja masa depan.

Namun, bila dilihat dari corak operasionalnya, ternyata dampak emosional terhadap Imilab dari kompetisi saat ini jelas lebih besar daripada dampak terhadap kinerja. Berdasarkan data IDC, pada 2025 Imilab masih mempertahankan momentum pertumbuhan yang kuat. Penjualan kamera sudut lebar global naik 321% year-on-year, penjualan kamera panorama naik 61%, penjualan kamera jari naik 89%, dan total penjualan kamera aksi “luas” meningkat 97,5% year-on-year.

Hasil seperti itu terutama berkat bonus industri yang muncul di bawah ekspansi cepat. Menurut laporan, pada 2025 ukuran pasar kamera aksi “luas” global mencapai 8k dolar AS, dengan pertumbuhan 72%. Di antaranya, pertumbuhan year-on-year untuk kamera panorama, kamera jari, kamera sudut lebar, dan kamera jari + sudut lebar masing-masing adalah 88%, 228%, 50,8%, dan 66,1%, sehingga secara keseluruhan berada dalam periode ekspansi berkecepatan tinggi. Sebagai salah satu sedikit jalur pertumbuhan tinggi dalam sektor perangkat elektronik konsumen, bonus pertumbuhan industri memberi ruang imajinasi yang cukup bagi perusahaan teratas.

Sementara itu, dalam beberapa tahun terakhir, lanskap kompetisi untuk perangkat pencitraan genggam pintar di seluruh dunia telah sepenuhnya dibentuk ulang. Merek-merek asal Tiongkok terus menggerogoti pangsa pasar GoPro dan Ricoh dengan memanfaatkan keunggulan teknologi, produk, dan rantai pasokan. Berdasarkan data laporan, dari sisi volume pengiriman, pada 2025 penjualan GoPro mengalami penurunan mendekati 30%. Pada waktu yang sama, Imilab mempertahankan ekspansi berkecepatan tinggi, dan pangsa pasarnya terus meningkat.

Selain bonus industri, alasan yang lebih mendalam terletak pada perbedaan gen ekspansi Imilab. Sebagai perusahaan perangkat keras teknologi dengan momentum pertumbuhan yang kuat dalam beberapa tahun terakhir, Imilab memulai dari kebutuhan pasar. Perusahaan menyelesaikan titik nyeri industri melalui inovasi teknologi yang berkelanjutan dan iterasi produk, menciptakan pasar tambahan melalui peningkatan produk, serta memperkuat retensi pengguna dengan keunggulan perangkat lunak dan ekosistem.

Dari sudut pandang ini, Imilab “menggeluti” pengalaman pengguna di bawah ekosistem perangkat lunak: membangun arsitektur ekosistem pencitraan yang lengkap dari skenario ke skenario melalui perangkat keras yang melengkapi, namun perangkat keras hanyalah wadah untuk skenario.

Perbedaan jalur perkembangan industri menyebabkan profil pengguna para pelaku memang beririsan, tetapi kebutuhan inti mereka sangat berbeda arah. Hal ini juga membuat kompetisinya dalam jangka pendek tidak jatuh ke perang harga yang homogen dan tidak efisien. Sebaliknya, karena eksplorasi kebutuhan yang makin terspesialisasi, kompetisi bersama-sama mendorong plafon industri ke atas. Hubungan kompetisi yang saling menguntungkan ini serupa dengan Canon dan Sony: Canon mendalami ilmu warna dan toleransi sensitivitas cahaya, sedangkan Sony “mengunci” algoritma fokus dan kemampuan video. Kedua belah pihak memang saling beririsan, tetapi keduanya tetap mengalami pertumbuhan, dan keduanya bersama-sama memperdalam serta memperbesar kue pasar.

Apa sebenarnya kebenaran di balik penyusutan laba?

Kekhawatiran pasar lainnya terhadap Imilab adalah: seiring ekspansi pendapatannya, laba justru terus menyusut. Berdasarkan data ringkasan kinerja, pada 2025 perusahaan mencapai pendapatan 9,86 miliar yuan, dengan nilai pendapatan mencetak rekor tertinggi sepanjang masa dan meningkat 76,9% year-on-year. Namun, pada periode yang sama, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun 3,08% year-on-year, dengan marjin laba bersih yang diatribusikan sebesar 9,8%.

Jika diuraikan, dalam tiga tahun terakhir margin laba kotor perusahaan selalu bertahan di sekitar 50% yang tinggi. Namun, pada waktu yang sama, rasio biaya R&D naik dari sekitar 12% menjadi 16,7% pada 2025. Oleh karena itu, penyusutan laba perusahaan bukan berasal dari penurunan kemampuan menghasilkan laba, melainkan dari langkah perusahaan yang secara sengaja meningkatkan investasi R&D seperti kustomisasi chip dan proyek strategis, sehingga menekan ruang laba. Dalam jangka panjang, penurunan laba akibat investasi R&D yang didahulukan tidak bersifat mengancam; sebaliknya, itu adalah pilihan yang tak terelakkan agar perusahaan tetap mempertahankan keunggulan di perangkat elektronik konsumen.

Seperti diketahui, inovasi pada produk perangkat elektronik konsumen dikendalikan oleh siklus semikonduktor dan hukum Moore. Dengan performa yang sama, biaya perangkat keras akan berkurang setengah setiap 18-24 bulan. Ini berarti siklus hidup produk elektronik konsumen sangat singkat. Agar perusahaan bisa bertahan, ada dua pilihan: (1) melalui inovasi teknologi yang terus-menerus untuk mereset plafon performa, menggunakan premium teknologi untuk mengimbangi penurunan biaya perangkat keras; atau (2) melalui inovasi kategori untuk mendefinisikan spesies produk baru, membuka peningkatan permintaan tambahan sebelum “laut merah” datang.

Lebih kejam lagi, investasi R&D dan output di perangkat elektronik konsumen tidak berhubungan secara linear; ia memiliki efek “pengungkit yang didahulukan”. Perusahaan teratas perlu membayar investasi R&D yang sangat besar lebih awal untuk mengamankan keunggulan teknologi—menyelesaikan positioning produk sebelum pesaing masuk—terus menaikkan ambang batas masuk, dan menahan risiko persaingan.

Karena adanya atribut khusus “investasi tinggi, depresiasi cepat”, jalur perangkat elektronik konsumen sangat mudah melahirkan efek Matthaeus. Sebagai contoh smartphone: Apple, dengan pangsa pasar 20%, berhasil menguasai hampir 80% ruang profit industri. Logika yang mendasarinya adalah Apple terus memimpin perubahan industri smartphone melalui inovasi teknologi dan peningkatan produk yang bersifat merombak. Dengan memanfaatkan efek skala dan kesenjangan teknologi, Apple memanen laba ekstra; lalu laba tersebut diposisikan lebih awal untuk diinvestasikan dalam pengembangan teknologi generasi berikutnya. Terbentuklah siklus umpan balik positif: iterasi produk — laba ekstra — umpan balik R&D.

Dalam tatanan “yang kuat selalu kuat”, perang harga semata mungkin bisa merebut pangsa pada tahap awal, tetapi ketika masuk ke fase persaingan yang saling bertahan, kerugiannya akan segera diperbesar. Perang harga pada dasarnya adalah pengurasan “darah” inovasi perusahaan. Saat perusahaan mencoba bersaing di pasar yang sudah ada (existing market) melalui penumpukan spesifikasi dan harga rendah, kompresi ruang laba kotor akan memutus darah yang dibutuhkan untuk R&D, sehingga memperlebar kesenjangan teknologi. Lalu dampak berikutnya adalah penurunan level pemahaman merek. Begitu persepsi pengguna terhadap merek terkunci pada label “harga murah”, perusahaan kehilangan kemampuan untuk menetapkan premium dan akhirnya sepenuhnya menjadi pengikut pasif.

Jadi, meskipun kompetisi di perangkat elektronik konsumen memang kejam, para perusahaan teratas tetap bisa memperoleh ruang laba yang mengesankan. Intinya adalah bahwa alat penentu menang-kalah kompetisi tidak pernah semata-mata murah, melainkan karena inovasi yang tidak dapat digantikan. Dengan demikian, dalam proses “pembersihan” oleh siklus, perusahaan dapat menjaga premium dan memperluas lebih banyak permintaan tambahan.

Kembali ke Imilab sendiri, seperti disebutkan sebelumnya, penyusutan laba bersih pada dasarnya adalah bentuk pengalihan aktif (hedging) yang dilakukan perusahaan melalui investasi R&D yang didahulukan. Dari aliran biaya secara spesifik, pengeluaran ini diarahkan ke empat dimensi: (1) peningkatan vertikal kamera panorama untuk mengokohkan basis utama; (2) pengembangan yang beragam atas perangkat keras inovatif seperti kamera aksi, kamera jari, dan handheld gimbal; (3) perluasan skenario udara yang diwakili oleh drone panorama tanpa awak; (4) investasi pada chip kustom dan ekosistem perangkat lunak untuk mengoptimalkan posisi strategis.

Dengan demikian, dapat dilihat bahwa penambahan modal besar oleh Imilab bukan ekspansi yang membabi buta, melainkan “perang penjagaan parit pertahanan” yang lebih dalam. Arah strateginya jelas: dengan menjamin basis utama kamera panorama, perusahaan memperdalam teknologi secara vertikal dan mengoptimalkan perjanjian chip kustom, sehingga meningkatkan penghalang kompetitif. Pada saat yang sama, perusahaan melakukan ekspansi kategori secara horizontal: dengan mengombinasikan keunggulan perangkat lunak dan perangkat keras secara terpadu, perusahaan mendefinisikan skenario baru, dan menaikkan plafon pertumbuhan kinerja perusahaan.

Peningkatan level menyeluruh—dari arsitektur dasar hingga skenario aplikasi—diharapkan dapat memicu restrukturisasi penilaian (valuasi) Imilab di pasar modal.

Jika dilihat dari perspektif pasar sekunder, ketegangan valuasi Imilab saat ini terutama berasal dari dua aspek: satu, ledakan kinerja yang bersumber dari bonus ekspansi cepat industri; dua, kelangkaan Imilab pada keunggulan merek dan gen inovasinya.

Ke depan, seiring dilengkapinya peta perangkat keras dan penyempurnaan ekosistem perangkat lunak, perusahaan berpotensi mengalami lonjakan valuasi kedua melalui efek sinergi perangkat lunak-perangkat keras. Logikanya adalah: bisnis perangkat lunak memiliki karakteristik frekuensi tinggi, sifat menyebar/bercabang (pecah/viral) yang kuat, serta marjin laba kotor yang tinggi. Ini tidak hanya dapat secara efektif meratakan fluktuasi siklus perangkat keras, tetapi juga—melalui lengketnya ekosistem—memberi efek balik untuk penetrasi perangkat keras. Dalam jangka menengah dan panjang, hal ini akan meratakan pendapatan perusahaan dan memperluas batas profit.

Apple adalah contoh tipikal untuk logika peralihan valuasi seperti ini. Dahulu, Apple sebagai perusahaan yang dipimpin perangkat keras, valuasinya berfluktuasi mengikuti siklus penjualan iPhone. Namun seiring porsi pendapatan dari perangkat lunak meningkat, stabilitas profit Apple menjadi jauh lebih kuat. Dampaknya, logika penetapan harga pasar pun berubah: dari sekadar pemasok perangkat keras menjadi penyedia layanan ekosistem “perangkat lunak + perangkat keras” (soft-hard). Dengan demikian, Apple memperoleh premium valuasi yang lebih tinggi dan berhasil melewati siklus penurunan industri smartphone.

Pernyataan penyangkalan: