Gangguan risiko geopolitik global, mengapa saham A lebih “tahan banting”? Goldman Sachs: “Keunikan” dan “volatilitas rendah” meningkatkan daya tarik

Tanya AI · Bagaimana struktur energi Tiongkok membantu A-Shares menghadapi risiko geopolitik?

Pada 30 Maret, indeks saham utama kawasan Asia-Pasifik kembali mengalami penyesuaian. Penurunan indeks Nikkei 225 dan indeks KOSPI Korea keduanya melebihi 2%, namun, indeks komposit Shanghai (SSE Composite) ditutup naik 0,24%, pada 3923,29 poin.

Pertempuran AS dan Iran dalam perang Timur Tengah sudah berjalan lebih dari sebulan. Perubahan situasi di Timur Tengah telah menimbulkan gangguan yang jelas pada pasar. Mengapa aset Tiongkok “lebih tahan banting”?

Riset terbaru yang dirilis oleh analis strategi saham Tiongkok Goldman Sachs, Liu Jinjin, dkk., menyatakan bahwa dalam konteks guncangan pasokan minyak, posisi Tiongkok lebih baik daripada kebanyakan negara. Goldman Sachs tetap mempertahankan peringkat “menambah kepemilikan” untuk saham A Tiongkok dan saham H Tiongkok, serta menyarankan investor untuk membangun eksposur strategis pada level harga saat ini.

Ekonomi Tiongkok berada pada posisi yang relatif menguntungkan

Riset terbaru yang dirilis oleh analis strategi saham Tiongkok Goldman Sachs, Liu Jinjin, dkk., menyatakan bahwa dalam konteks guncangan pasokan minyak, posisi Tiongkok lebih baik daripada kebanyakan negara. Alasan utamanya antara lain: pertama, tata kelola diversifikasi energi strategis. Pada 2024, minyak mentah dan gas alam cair hanya menyumbang 28% dari konsumsi energi primer (Primary Energy Consumption) Tiongkok, yang merupakan level terendah secara global. Sementara itu, energi pengganti/terbarukan yang diwakili oleh nuklir, tenaga angin, tenaga surya, dan tenaga air, saat ini telah menyumbang 40% dari total pembangkit listrik Tiongkok, meningkat secara signifikan dari 26% sepuluh tahun lalu.

Kedua, cadangan minyak terus meningkat. Riset Goldman Sachs menyebutkan bahwa berdasarkan data statistik resmi, total cadangan minyak Tiongkok mendekati 1,2 miliar barel. Bahkan dalam asumsi ekstrem bahwa impor minyak mentah sepenuhnya nol, cadangan itu tetap mampu menopang kebutuhan konsumsi minyak lebih dari 110 hari.

Selain itu, tersedianya jalur pasokan minyak dan gas yang terus stabil memungkinkan Tiongkok untuk terus memperoleh pasokan minyak dan gas dari negara produsen di luar kawasan Timur Tengah. Goldman Sachs berpendapat bahwa gejolak situasi di Selat Hormuz sangat mungkin semakin memperkuat dukungan Tiongkok terhadap energi alternatif, serta berpotensi membuka ruang pertumbuhan pendapatan dan laba baru bagi perusahaan Tiongkok terkait, baik di dalam maupun luar negeri.

“Dari perspektif makro, ketergantungan Tiongkok pada minyak dan gas lebih rendah dibandingkan sebagian besar ekonomi utama di dunia. Dari kinerja harga saham, sejak 2010, koefisien korelasi mingguan antara imbal hasil sektor-sektor yang berbeda dengan imbal hasil mingguan Brent rendah. Dari sisi indeks, lonjakan harga minyak dalam jangka pendek tampaknya memiliki dampak yang terbatas pada indeks-indeks utama pasar A-Shares.” kata analis strategi saham Tiongkok UBS Securities Meng Lei.

“Dalam beberapa waktu terakhir, volatilitas tersirat dari indeks-indeks utama A-Shares juga lebih rendah daripada periode peningkatan konflik perdagangan global pada April 2025 serta selama lonjakan dari indeks-indeks utama luar negeri lainnya. Dalam jangka pendek, ‘penurunan risiko’ atau pengurangan risk sudah mendekati akhir.”

Aset Tiongkok memiliki “keunikan”

Bagi banyak institusi asing, keunggulan determinisme domestik yang menonjol memperkuat ketahanan pasar A-Shares.

Dumeng, Wakil Manajer Umum merangkap Direktur Investasi dari Morgan Asset Management (Tiongkok), menyatakan bahwa perusahaan-perusahaan berkualitas di pasar A-Shares berpeluang mengalami “double-Dividend” dari sisi laba dan valuasi. Seiring kepastian dan ketahanan aset Tiongkok terus terlihat, penilaian ulang nilai A-Shares berpotensi semakin mendalam.

Di kawasan Asia-Pasifik selain Jepang, Goldman Sachs masih mempertahankan peringkat “menambah kepemilikan” untuk saham A Tiongkok dan saham H Tiongkok, serta menyarankan investor untuk membangun eksposur strategis pada level harga saat ini. Goldman Sachs menyatakan bahwa meskipun sejak eskalasi ketegangan di Timur Tengah pasar saham Tiongkok dan pasar saham global sama-sama mengalami koreksi, dalam serangan kali ini manfaat diversifikasi investasinya, khususnya A-Shares, telah terlihat sepenuhnya. Kinerja A-Shares dan H-Shares setelah penyesuaian volatilitas secara signifikan lebih baik daripada rekan-rekannya. Dalam satu bulan terakhir, rasio Sharpe masing-masing adalah -0,7 dan -0,6, dengan korelasi imbal hasil bergulir 52 minggu terhadap indeks S&P 500 masing-masing 0,2 dan 0,3.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa seiring meningkatnya pertumbuhan ekonomi dan risiko geopolitik, permintaan terhadap “keunikan” dan “volatilitas rendah” akan naik. Ini akan meningkatkan daya tarik investasi A-Shares, karena saat ini proporsi kepemilikan investor asing hanya 3%. Dibandingkan dengan suku bunga domestik, valuasi saham tampak murah, dan kebijakan yang ditetapkan pemerintah (misalnya kelompok National Team) masih efektif. “Kami berpendapat bahwa semua faktor ini semakin memperkuat keyakinan kami terhadap pandangan ‘slow bull market’: bahwa A-Shares Tiongkok akan terus menyediakan peluang investasi alfa yang luas bagi investor, apa pun komposisi portofolio dan strategi mereka.”

Lembaga manajemen dana Robeco Ming? (Lubo Mai) menyatakan bahwa evolusi situasi konflik AS-Iran masih memiliki ketidakpastian yang cukup besar. Sebelum arah pergerakan konflik menjadi jelas, ditambah dengan lingkungan pengetatan likuiditas global pada marginal yang didorong oleh kenaikan ekspektasi inflasi, besar kemungkinan pasar ekuitas global akan terus menunjukkan karakteristik volatilitas tinggi. Pergerakan pasar A-Shares kemungkinan besar didominasi oleh proses penyerapan secara sideways (konsolidasi/bergelombang). Namun, di tengah ketidakpastian eksternal, keunggulan determinisme domestik semakin menonjol, sehingga mendukung ketahanan pasar A-Shares.

Fokus pada sektor AI

Dalam arah investasi yang spesifik, sektor teknologi yang diwakili oleh AI menjadi konsensus institusi asing.

Pandangan Goldman Sachs adalah bahwa jika “DeepSeek moment” adalah titik balik yang mengubah permainan, itu membuktikan bahwa Tiongkok memiliki kemampuan untuk meneliti dan mengembangkan model AI global terdepan. Lalu munculnya “OpenClaw”, serta lonjakan penggunaan Token (kata kunci/istilah token) yang meledak di Tiongkok beberapa bulan lalu, membuktikan penerapan luas AI Tiongkok, popularitasnya, dan potensi kuat untuk mewujudkan komersialisasi bisnis.

Goldman Sachs menyebutkan bahwa walaupun saat ini masih sulit untuk memprediksi bagaimana model bisnis artificial intelligence otonom akan berevolusi, dan bagaimana kolam laba akan terbentuk serta didistribusikan, peralihan dari chatbot percakapan berbasis AI ke AI agen (agent) menunjukkan kondisi yang diperlukan agar AI Tiongkok tetap kompetitif dan memiliki pengaruh dalam ekosistem global: basis pengguna yang besar, model bahasa open-source yang memiliki kapabilitas, daya saing biaya yang kuat (biaya token), infrastruktur dasar AI yang lengkap, serta kemampuan produksi aplikasi fisik artificial intelligence yang berada di level terdepan di dunia.

Morgan Stanley Fund berpendapat bahwa AI masih merupakan arah paling inti dalam teknologi, dan saat ini terutama bergantung pada katalis dari sisi kinerja. Kepastian kinerja sektor AI kuat. OpenClaw memicu lonjakan permintaan Token yang belum pernah terjadi sebelumnya. Volume panggilan (call) platform domestik semuanya meningkat sepuluh kali. Kenaikan harga telah diskenariokan selama berbulan-bulan; proporsi produk yang mengalami kenaikan harga meningkat. Ketegangan di Timur Tengah memperkuat ekspektasi kenaikan harga, dan diperkirakan mereda-nya situasi di Timur Tengah tidak akan mengubah tren ini. Arah permintaan domestik yang pada akhirnya akan diuji melalui verifikasi kinerja; sebagian produk mungkin sudah mulai berjalan lebih dulu keluar dari dasar. Pada tahap saat ini, masih cenderung bottom-up, tetapi sudah melewati fase penyunatan/penurunan valuasi (kill valuation).

Analis senior strategi pasar global Morgan Asset Management, Jiang Xianwei, menilai bahwa data historis menunjukkan bahwa gejolak pasar yang disebabkan konflik geopolitik umumnya lebih pendek daripada resesi ekonomi. Terus perhatikan arah seperti AI di sektor listrik (AI power) dan kerja sama komputasi-kapasitas (算电协同) yang memiliki dukungan ganda dari kebijakan domestik dan permintaan luar negeri. Juga, logika otonom-dapat dikendalikan dari belanja modal domestik yang naik (komputasi domestik buatan/capabilitas komputasi, seperti cloud, dll.), serta rantai komputasi luar negeri yang terus berkembang (seperti optical module, PCB, dll.). Selain itu, industri masa depan yang akan didorong oleh kebijakan domestik, serta peluang pembalikan akibat perbaikan hubungan permintaan dan penawaran.