Cai Shuo | Kerugian kinerja, pergantian eksekutif, kesulitan yang sulit dipecahkan oleh Quanjianhao

Tanya AI · Bagaimana berakhirnya perjanjian Yancheng Xincheng memengaruhi pendapatan yang mencapai 90 persen?

Jurnalis Jiefang News | Yuan Yingqi

Sebuah pengumuman perubahan manajemen eksekutif yang baru-baru ini dirilis oleh Quanhanghao (000007.SZ) menarik perhatian pasar: Manajer umum He Yonghu, yang baru menjabat hanya selama tiga bulan, mengundurkan diri dari posisi manajer umum karena “pengaturan kerja”, tetapi tetap menjabat sebagai ketua dewan. Penggantinya adalah “wajah lama” yang lahir pada 1990—Huang Guoming, “mantan penguasa” yang pernah menjabat sebagai ketua dewan perusahaan dari November 2019 hingga Oktober 2024. Setelah mundur selama satu setengah tahun, ia kembali lagi, memegang kemudi lapisan manajemen. Pada saat yang sama, perusahaan juga merekrut Zhou Jianxing sebagai wakil manajer umum; ia merupakan “wajah baru” yang berasal dari Yancheng Xincheng Automobile Sales and Service Co., Ltd. Riwayat kerjanya sangat terikat dengan entitas terkait Quanhanghao, yaitu Yancheng Xincheng yang terkait erat.

Tiga bulan lalu, perusahaan ini baru menyelesaikan pergantian pengurus dewan. Saat itu, He Yonghu menggantikan Zou Lin sebagai ketua dewan; sementara itu, kemitraan Jian De Jun Lin yang dikendalikan oleh Zou Lin segera meluncurkan rencana pengurangan kepemilikan bergaya “clear the shelves” tak lama setelah pergantian, dengan perkiraan hasil penjualan sekitar 170 juta yuan.

Kemampuan laba Quanhanghao sudah jatuh ke titik beku—pada tiga kuartal pertama 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk hanya 3,418 juta yuan, dengan margin laba bersih 0,82%. Selain itu, perusahaan memperkirakan akan mengalami kerugian sepanjang 2025 sebesar 3,7 juta hingga 5,5 juta yuan, dan provisi untuk kewajiban yang diperkirakan dari tuntutan hukum sebesar 8,72 juta yuan.

Di tengah tekanan kinerja dan kesulitan operasional, pergantian manajemen inti secara bergiliran seperti “pergantian kursi” menyampaikan sinyal seperti apa? Dengan masuknya Zhou Jianxing, apakah itu berarti keterikatan Yancheng Xincheng dengan perusahaan tercatat semakin diperkuat? Berbagai pertanyaan sedang menguji perusahaan publik papan lama ini.

Krisis laba

Bisnis utama Quanhanghao telah mengalami beberapa kali perubahan. Saat ini, bisnis perusahaan terdiri dari tiga bagian: sewa dan manajemen properti, penjualan serta layanan otomotif, serta perdagangan produk sanitasi dan kebersihan disinfeksi serta kebutuhan harian. Di antara itu, sewa dan manajemen properti adalah bisnis lama. Wilayah operasinya berada di Shenzhen Huaqiangbei; meski volumenya relatif kecil, selama bertahun-tahun perkembangannya relatif stabil, dan menjadi salah satu sumber yang stabil untuk kinerja operasi perusahaan. Penjualan serta layanan otomotif adalah bisnis baru yang dimasuki sejak akhir 2020. Bisnis ini terutama bergantung pada Yancheng Fude yang dibentuk bersama dengan Yancheng Xincheng—Quanhanghao memegang 76,038% saham, sementara Yancheng Xincheng memegang 23,96%. Berdasarkan Perjanjian Kerja Sama kedua pihak, Yancheng Xincheng menyediakan sumber daya operasional kunci seperti lokasi dan saluran pelanggan untuk perusahaan patungan tersebut. Ini berarti bahwa hampir 90% pendapatan perusahaan sangat bergantung pada sistem bisnis yang didukung Yancheng Xincheng; kesinambungan kerja sama sumber daya secara langsung terkait dengan stabilitas bisnis utama. Produk sanitasi disinfeksi perusahaan tidak pernah terbentuk dalam skala, dan juga disebut oleh Biro Regulasi Sekuritas Shenzhen dengan masalah seperti “pengakuan pendapatan bisnis tisu disinfektan yang tidak sesuai”.

Pada paruh pertama 2025, bisnis penjualan serta layanan otomotif menyumbang pendapatan usaha sebesar 171 juta yuan, atau 88,54% dari total pendapatan, namun margin laba kotornya hanya 3,28%. Untuk sektor properti yang menyumbang 10,57% pendapatan (sewa dan manajemen properti), margin laba kotor mencapai 71,04%, sehingga menyumbang sebagian besar laba perusahaan. Dengan kata lain, “bisnis utama tidak menghasilkan uang, sedangkan yang menghasilkan uang bukanlah bisnis utama”.

Dari keseluruhan kinerja keuangan, Quanhanghao “meningkatkan pendapatan tetapi tidak meningkatkan laba”. Pada tiga kuartal pertama 2025, total pendapatan usaha perusahaan sebesar 300 juta yuan, naik secara signifikan 94,42% tahun ke tahun. Namun, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk hanya 3,418 juta yuan, naik 7,62%. Yang lebih patut diperhatikan, laba bersih setelah dikurangi dampak transaksi non-berulang hanya 2,6164 juta yuan, turun 36,1% tahun ke tahun. Data per kuartal bahkan lebih menunjukkan masalah: Pada kuartal ketiga 2025, pendapatan naik 40,65% tahun ke tahun, tetapi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk turun 62,94% tahun ke tahun; laba bersih tanpa item non-berulang bahkan anjlok 89,75%.

Artinya, kemampuan menghasilkan laba dari aktivitas operasional inti Quanhanghao sedang melemah. Margin laba kotor turun dari lebih dari 20% dua tahun lalu menjadi 11,32% pada kuartal ketiga 2025, sedangkan margin laba bersih tersisa hanya 0,82%.

“Margin laba kotor bisnis penjualan mobil yang rendah adalah salah satu akar masalah utama kesulitan laba Quanhanghao. Saat ini industri dealer otomotif pada umumnya menghadapi masalah seperti selisih pembelian-penjualan (pembelian-menjual dengan margin terbalik), persediaan yang tinggi, dan ketatnya rantai arus dana.” Seorang analis yang lama memantau industri perputaran otomotif saat diwawancarai oleh Jiefang News mengatakan, “Kontribusi margin dari penjualan mobil baru secara umum bernilai negatif; terutama bergantung pada laba dari bisnis after-sales. Quanhanghao belum mengungkap kinerja spesifik segmen after-sales bisnis otomotifnya, sehingga tidak menutup kemungkinan bisnis after-sales-nya juga belum membentuk penopang laba yang efektif.”

Dari sisi kemampuan membayar kewajiban, Quanhanghao juga menghadapi tekanan. Hingga akhir kuartal ketiga 2025, dana kas perusahaan sebesar 88,0903 juta yuan, turun 21,90% tahun ke tahun; kewajiban berbunga sebesar 60,4877 juta yuan, naik 48,62%. Pinjaman jangka pendek bahkan naik dari 23,8458 juta yuan di awal periode menjadi 57,3448 juta yuan, dengan kenaikan 140,48%. Perusahaan menjelaskan hal ini sebagai “peningkatan pinjaman untuk bisnis penjualan mobil dan perubahan ruang lingkup konsolidasi”. Pada saat yang sama, piutang usaha melonjak dari 16,604 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 55,0213 juta yuan, naik 231,37%. Piutang ini mencapai 97,52% dari laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk dalam laporan keuangan terbaru; tingkat realisasi kas atas laba rendah, dan risiko penagihan kembali tidak dapat diabaikan.

Perubahan pemegang saham dan transaksi terkait

Wadah inti bisnis penjualan mobil Quanhanghao adalah Yancheng Xincheng Fude Automobile Sales and Service Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xincheng Fude”), yang didirikan pada Desember 2020 melalui usaha patungan dengan Yancheng Xincheng Automobile Sales and Service Co., Ltd. Pada saat Xincheng Fude didirikan, Quanhanghao memiliki 51% saham melalui anak perusahaan yang dimiliki sepenuhnya, sedangkan Yancheng Xincheng memegang 49%. Pengendali aktual Yancheng Xincheng, Lu Ersu, memiliki hubungan saudara dengan Lu Erdong, salah satu pemegang saham pengendali awal Quanhanghao. Hubungan kekerabatan ini pada saat itu secara tegas diakui perusahaan sebagai pihak terkait.

Pada Oktober 2020, hubungan bertindak serentak (aksi bersama) antara Boheng Investment, Chen Zhuoting, Li Qiang, Lu Erdong, Lin Changzhen, Chen Jun, Liu Hong berakhir. Hal ini menyebabkan Quanhanghao berubah menjadi kondisi tanpa pemegang saham pengendali dan tanpa pengendali sebenarnya. Pada saat itu, Lu Erdong masih memegang saham Quanhanghao. Hingga Desember 2020, Lu Erdong memegang 2,18% saham. Namun, ketika jurnalis Jiefang News menelusuri laporan tengah tahun 2021, pada saat itu tidak lagi diungkapkan persentase kepemilikan Lu Erdong.

Setelah itu, berdasarkan pengungkapan laporan paruh tahun 2024, Xincheng Fude menyelesaikan pengurangan modal (decrease capital). Yancheng Xincheng mengurangi kontribusi sebesar 18,44 juta yuan, sedangkan Quanhanghao tidak mengubah besaran kontribusinya. Setelah pengurangan modal, persentase saham Quanhanghao naik dari 51% menjadi 76,038%, sedangkan persentase saham Yancheng Xincheng turun dari 49% menjadi 23,96%. Untuk perubahan besar kendali atas perusahaan anak inti ini, perusahaan hanya menyebutnya singkat sebagai “pengurangan modal” tanpa pengungkapan terperinci terkait logika komersial perubahan proporsi ekuitas, dasar penetapan harga, apakah ada pengaturan buyback, dan sebagainya. Peraturan Bursa Efek Shenzhen tentang Aturan Pencatatan Saham Pasal 7.6 secara tegas menetapkan bahwa perubahan proporsi kepemilikan pada anak perusahaan yang mengendalikan merupakan hal yang wajib diungkapkan.

Sumber gambar: pengumuman

Namun pada Agustus 2024, Lu Erdong tampaknya “bangkit lagi”. Quanhanghao anak perusahaan gabungan, Xincheng Fude, membeli 100% saham Nantong Yaowen Automobile Co., Ltd. seharga 15,53 juta yuan. Pihak lawan transaksi adalah Haihua Group Co., Ltd. dan individu Lu Erdong. Berdasarkan pengumuman, Haihua Group dimiliki 100% oleh Lu Erdong. Lu Erdong dan Lu Ersu memiliki hubungan saudara. Namun pada saat itu, Quanhanghao dengan jelas menyatakan bahwa Lu Erdong “tidak memiliki hubungan terkait dengan perusahaan”, sehingga “akuisisi Nantong Yaowen tidak membentuk transaksi terkait”.

Kerentanan dalam pola kerja sama dengan Yancheng Xincheng

Kerja sama Quanhanghao dengan Yancheng Xincheng pada dasarnya adalah pengaturan arsitektur khusus: perusahaan tercatat memegang saham perusahaan patungan melalui platform pengendalian berlapis. Sementara itu, perusahaan patungan Xincheng Fude memegang kualifikasi dealer resmi yang memperoleh otorisasi untuk merek Buick dan Volkswagen—artinya otorisasi merek sebenarnya dimiliki oleh Xincheng Fude, bukan dikendalikan langsung oleh Quanhanghao. Di sisi lain, sebagai pemegang saham dengan 23,96% saham, Yancheng Xincheng tidak hanya menyediakan sumber daya operasional kunci seperti lokasi dan saluran pelanggan kepada perusahaan patungan melalui Perjanjian Kerja Sama, tetapi juga dapat memengaruhi keputusan operasional penting dari perusahaan patungan tersebut.

Rangkaian rantai kendali “perusahaan tercatat → platform investasi → perusahaan anak patungan → otorisasi merek” ini sangat kontras dengan model yang dianut kelompok dealer otomotif terkemuka seperti Guanghui Automobile dan Sinosega Holding, di mana kendali 4S store, otorisasi merek, serta kepemilikan aset terintegrasi secara langsung. Pada kelompok tersebut, rantai kendali lebih pendek dan hubungan wewenang serta tanggung jawab lebih jelas.

“Keunggulan lemahnya dalam struktur kerja sama ini ada pada: jika Yancheng Xincheng menarik investasi atau mengakhiri Perjanjian Kerja Sama, kemampuan operasional Xincheng Fude akan menerima pukulan berat. Sementara perusahaan tercatat terikat pada keberadaan arsitektur kendali berlapis dan pemegang saham eksternal, sehingga sulit menyelesaikan pengambilalihan dalam waktu singkat.” Li Maodong mengatakan kepada Jiefang News, “Saat ini risiko di industri dealer otomotif sering terjadi; kasus seperti putusnya rantai dana dan penghentian kerja sama sering muncul. Pola kerja sama yang sangat bergantung pada satu mitra seperti ini jelas akan memperbesar risiko operasional perusahaan tercatat.”

Menurut perjanjian yang diungkapkan pada Agustus 2021, Yancheng Xincheng menyediakan sewa lahan (masa sewa 5 tahun, berakhir pada April 2026), kendaraan persediaan serta suku cadang (15,63 juta yuan), dan pinjaman tanpa bunga sebesar 12 juta yuan (jangka waktu dua tahun) kepada Xincheng Fude. Perjanjian-perjanjian kunci ini kini semuanya hampir tiba pada titik jatuh tempo. Namun dalam Perjanjian Kerja Sama, perusahaan tidak mengungkapkan secara jelas dalam berbagai pengumuman masa kerja sama, ketentuan perpanjangan, klausul terminasi, tanggung jawab atas wanprestasi, dan konten inti lainnya.

Kini, perjanjian-perjanjian kunci tersebut menghadapi periode jatuh tempo. Masa 5 tahun dalam Kontrak Sewa Rumah berakhir pada April 2026. Jika Yancheng Xincheng tidak memperpanjang kontrak, atau menaikkan sewa secara signifikan serta menarik kembali lokasi dan saluran pelanggan, maka sistem bisnis yang bergantung pada hampir 90% pendapatan Quanhanghao akan menghadapi gangguan langsung.

Untuk pertanyaan di atas, jurnalis Jiefang News menghubungi Quanhanghao. Hingga naskah ini diterbitkan, tidak ada tanggapan.

Pertarungan kekuasaan tanpa pemegang kendali sebenarnya

Struktur tata kelola Quanhanghao menunjukkan karakteristik “tanpa pemegang saham pengendali, tanpa pengendali sebenarnya”. Saat ini, kepemilikan saham relatif tersebar. Boheng Investment dan Qiqingcheng Huifu adalah pihak yang bertindak serentak, dengan total kepemilikan sekitar 20,60%.

Lin Wenjie merupakan pemegang saham baru pada 2025 dengan kepemilikan 12,99%. Berdasarkan Tianyancha, Lin Wenjie memiliki sebuah perusahaan yang terdaftar di NEEQ (New Third Board) bernama Taiantang. Namun, pengendali sebenarnya Taiantang telah dibatasi dari konsumsi tinggi (high consumption). Nilai kasus mencapai lebih dari 96 juta yuan. Tidak menutup kemungkinan kepemilikan saham bagian ini akan berubah di masa depan.

Sumber gambar: Wind

Pada Desember 2025, pemegang saham terbesar keempat Quanhanghao, Jian De Jun Lin Enterprise Management Partnership, mengumumkan rencana pengurangan kepemilikan untuk seluruh 5% saham. Berdasarkan harga saham pada saat itu, diperkirakan dapat memperoleh hasil sekitar 170 juta yuan. Mitra pelaksana partnership Jian De Jun Lin, Zou Lin, adalah ketua dewan yang saat itu mengundurkan diri. Dari Mei 2024 hingga Oktober 2024, Zou Lin membangun posisi (membeli saham) melalui partnership Jian De Jun Lin dengan biaya sekitar 4,43 yuan per saham; kini ia berencana melepas dengan harga 9,95 yuan per saham, dengan floating profit lebih dari satu kali lipat.

Sumber gambar: Wind

Pada Maret 2026, He Yonghu yang baru menjabat hanya tiga bulan mengundurkan diri sebagai manajer umum. Ketua dewan sebelumnya, Huang Guoming, kembali menjabat. Ini adalah mantan “penguasa” yang memegang kemudi perusahaan selama hampir lima tahun, yang kembali lagi untuk memegang kemudi lapisan manajemen; pada saat yang sama, wakil manajer umum yang baru direkrut, Zhou Jianxing, berasal dari Yancheng Xincheng, dengan riwayat kerja yang sangat terikat dengan Yancheng Xincheng.

Masalah utama yang muncul dari kondisi tanpa pengendali sebenarnya adalah kompleksitas mekanisme pengambilan keputusan tata kelola perusahaan. Dengan skenario kepemilikan yang terpecah, manajemen sering perlu berkoordinasi dengan kepentingan banyak pemegang saham, sehingga efisiensi pengambilan keputusan dapat terpengaruh. Yang lebih penting lagi, ketika perusahaan menghadapi penyesuaian strategi besar, pelepasan aset penting, atau akuisisi eksternal, ketiadaan subjek kendali yang jelas dapat menyebabkan keputusan terlambat atau arah menjadi tidak stabil.