Laba bersih turun 20%, dividen melonjak lebih dari 40%: Tantangan multi-aspek dari Beixin Building Materials, "Pemimpin global papan gipsum" | Pengamatan laporan keuangan

Tanya AI · Mengapa tekanan laba tetap dibarengi dividen proporsi tinggi pada Beixin New Building Materials?

“

Tekanan terhadap laba bukanlah fenomena yang hanya dialami oleh Beixin New Building Materials; melainkan mencerminkan rasa sakit transformasi yang secara umum dihadapi oleh seluruh industri material bangunan tradisional, yakni pada latar ketika dorongan pertumbuhan tradisional melemah dan mesin pertumbuhan baru belum terbentuk sepenuhnya.

Reporter China Fang, Xu Qian丨Pelaporan dari Beijing

“Pemimpin global untuk papan gypsum” Beixin New Building Materials, jarang terjadi situasi di mana pendapatan usaha dan laba bersih sama-sama turun.

Pada 25 Maret, Beixin New Building Materials merilis laporan keuangan fiskal 2025: sepanjang tahun mencatat pendapatan usaha sebesar 25,28 miliar yuan, turun 2,09% secara year-on-year; laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 2.91B yuan, turun 20,31% year-on-year; setelah dikurangi keuntungan/kerugian non-rutin, laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 2,78 miliar yuan, turun 21,86% year-on-year.

Angka ini lebih rendah dari ekspektasi sebagian besar analis; sebelumnya pasar umumnya memperkirakan laba bersih perusahaan pada 2025 akan melebihi 3,2 miliar yuan.

Yang lebih menjadi perhatian pasar adalah performa perusahaan yang justru menunjukkan tren penurunan dari kuartal ke kuartal. Di antaranya, laba bersih kuartal ketiga 2025 sebesar 657 juta yuan, sedangkan kuartal keempat turun menjadi 320 juta yuan, turun 36,22% year-on-year, dan turun lebih dari 50% secara quarter-on-quarter; ini menjadi rekor terendah laba per kuartal dalam beberapa tahun terakhir.

Menanggapi tekanan terhadap kinerja, Beixin New Building Materials dalam laporan tahunan menyatakan bahwa hal tersebut terutama dipengaruhi oleh melemahnya permintaan industri dan meningkatnya persaingan pasar.

Pada rapat penjelasan kinerja tahunan yang digelar 26 Maret, manajemen perusahaan tidak terlalu menanggapi penurunan laba, tetapi justru menekankan bahwa pada 2025 perusahaan mendorong proporsi pendapatan bisnis “dua sayap” seperti waterproofing dan cat melalui pengembangan internal serta akuisisi merger secara eksternal, sehingga sudah melebihi 35% dan telah membuka kurva pertumbuhan kedua. Pada 2026, perusahaan akan terus konsisten dengan strategi “satu inti, dua sayap, tata kelola global”, sambil mengokohkan landasan bisnis papan gypsum serta bisnis pendampingnya, mendorong perkembangan bisnis waterproofing dan cat, serta memperkuat restrukturisasi dan integrasi sumber daya.

Tekanan terhadap laba bukanlah fenomena yang hanya dialami oleh Beixin New Building Materials; melainkan mencerminkan rasa sakit transformasi yang secara umum dihadapi oleh seluruh industri material bangunan tradisional, yakni pada latar ketika dorongan pertumbuhan tradisional melemah dan mesin pertumbuhan baru belum terbentuk sepenuhnya.

Dua hari perdagangan setelah rilis kinerja, saham Beixin New Building Materials mengalami penurunan kecil secara beruntun; pasar menyampaikan sikapnya terhadap laporan prestasi ini dengan “uang tunai yang nyata”.

━━━━

Penurunan laba pada bisnis utama

Beixin New Building Materials adalah grup industri papan gypsum terbesar di dunia. Sebagai “satu inti” dalam strategi “satu inti dua sayap, tata kelola global”, bisnis papan gypsum adalah fondasi dasar perusahaan selama puluhan tahun, namun bisnis inti ini pada 2025 terlihat jelas mengalami kelesuan pertumbuhan.

Pada 2025, perusahaan mencatat pendapatan usaha dari produk papan gypsum sebesar 11.96B yuan, turun 8,73% year-on-year, dengan porsi terhadap pendapatan sebesar 47,32%; pada 2024 porsi tersebut adalah 50,76%. Biaya pokok penjualan turun 6,35% year-on-year, sedangkan penurunan pendapatan jauh lebih besar daripada penurunan biaya, sehingga langsung menyebabkan margin laba kotor produk tersebut turun 1,61 poin persentase year-on-year.

Berdasarkan perhitungan, volume penjualan papan gypsum perusahaan pada 2025 sekitar 2.15B meter persegi, pangsa pasar sekitar 70%, dengan harga rata-rata sekitar 5,57 yuan per meter persegi, turun sekitar 0,47 yuan per meter persegi dibanding tahun sebelumnya.

Produk pendamping inti utama perusahaan lainnya, rengka (kebat), mencatat pendapatan usaha turun 13,74% year-on-year, dan margin laba kotor ikut turun 2,78 poin persentase; dua bisnis utama inti sama-sama mengalami situasi “turun volume dan turun laba” secara bersamaan.

Di balik tren ini adalah akumulasi berbagai tekanan. Dari data industri, pada 2025 luas bangunan perumahan yang baru dimulai, dikerjakan, serta yang selesai secara nasional melanjutkan tren penurunan, masing-masing turun 20,4%, 10%, dan 18%; pasar papan gypsum secara keseluruhan juga menyusut, dengan volume penjualan papan gypsum “kertas” nasional pada 2025 turun sekitar 2,7% year-on-year.

Pada saat yang sama, harga bahan baku inti seperti kertas pelindung (护面纸) naik sekitar 15% year-on-year, sehingga biaya pada sisi pemasok meningkat secara kaku; sementara meningkatnya kompetisi pasar membuat perusahaan di beberapa wilayah secara terpaksa memberikan insentif/kemudahan harga, sehingga margin laba kotor turun 1,06 poin persentase year-on-year.

Dalam rapat penjelasan kinerja, manajemen mengaitkan penurunan harga produk papan gypsum pada tiga faktor: ketidakcukupan permintaan industri, meningkatnya persaingan pasar, dan transformasi bisnis perusahaan sendiri. Perusahaan sedang melakukan transformasi bisnis melalui pembukaan pasar untuk dekorasi rumah (home improvement) dan pasar kabupaten/daerah pedesaan, serta peningkatan produk; perusahaan meningkatkan kemampuan produk menjadi lebih “terminal-oriented” dan kemampuan menggantikan kompetitor melalui inovasi teknologi.

Perusahaan menyampaikan bahwa pada 2026 akan mendorong secara lebih dalam pengelolaan grup usaha papan gypsum, menerapkan strategi keseimbangan dinamis “harga + biaya + laba” dan “volume + biaya + laba”, memperdalam kontrol biaya, serta membuka aplikasi perumahan melalui pengembangan produk baru dan optimalisasi kanal, menguatkan sistem interior terpasang (prefabrikasi) dan terus menggali permintaan pasar baru untuk meningkatkan kualitas dan efisiensi bisnis papan gypsum.

Perhatian reporter: pada Januari dan Maret 2026, perusahaan sudah dua kali menaikkan harga produk papan gypsum, dengan akumulasi kenaikan mencapai 0,5～0,6 yuan per meter persegi, untuk menyalurkan tekanan biaya.

Yang lebih patut diperhatikan adalah bahwa arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan turun 18,12% year-on-year; terutama disebabkan arus kas yang diterima dari penjualan barang dan penyediaan jasa turun 4,95% year-on-year; kenaikan kerugian piutang tak tertagih (bad debt); serta provisi penurunan nilai aset yang meningkat secara year-on-year. Ini menunjukkan bahwa selain laba yang menurun, kualitas aset dan kemampuan pengembalian kas juga berada di bawah tekanan. Bagi perusahaan pemimpin yang dikenal konservatif, ujian siklus ini kini meluas dari laporan laba rugi hingga neraca aset-liabilitas.

Sementara itu, pada 2025 perusahaan mencatat biaya penjualan sebesar 1.59B yuan, naik 9,96% year-on-year. Utamanya karena perusahaan mendorong strategi penurunan kanal dari “proyek publik (公装) ke dekorasi rumah (家装), dari kota ke kabupaten/daerah pedesaan”, menambah lebih dari seribu gerai outlet perusahaan pembangunan (民建门店), sehingga biaya terkait pembangunan kanal dan pemasaran meningkat; dalam tingkat tertentu, ini juga mencerminkan tekanan investasi yang dibawa oleh ekspansi bisnis baru.

Selain itu, biaya administrasi/manajemen perusahaan sebesar 1.18B yuan, naik 4,83% year-on-year. Selama tahun berjalan, perusahaan mendorong pengurangan tingkat entitas hukum (法人层级) dan pengoptimalan struktur organisasi; namun dalam proses integrasi tetap timbul biaya manajemen tertentu. Di sisi lain, investasi untuk transformasi digital dan pembangunan sistem pengendalian internal juga memberi dukungan pada biaya administrasi/manajemen.

━━━━

Tekanan pada strategi “dua sayap”

Di tengah tekanan pada bisnis utama inti, bisnis “dua sayap” yang sejak awal diharapkan besar justru menunjukkan pola pertumbuhan yang berbeda.

Pada 2025, produk waterproofing perusahaan mencatat pendapatan usaha 3.31B yuan, turun 0,24% year-on-year, dengan porsi terhadap pendapatan usaha sebesar 13,11%; proyek waterproofing mencatat pendapatan usaha 389 juta yuan, turun 5,51% year-on-year, dengan porsi terhadap pendapatan usaha sebesar 1,54%; sedangkan cat mencatat pendapatan usaha 5.09B yuan, naik 22,99% year-on-year, dengan porsi terhadap pendapatan usaha sebesar 20,15%; total porsi terhadap pendapatan usaha sudah mencapai 35%.

Namun, di balik pertumbuhan skala, konversi kemampuan laba masih membutuhkan waktu. Penurunan bisnis waterproofing, di satu sisi dipengaruhi oleh penyusutan permintaan industri, dan di sisi lain juga mencerminkan tekanan penagihan/pembayaran balik (recovery) yang dihadapi bisnis engineering dalam siklus penurunan properti. Bisnis cat memang menunjukkan pertumbuhan yang mengesankan, tetapi terutama karena penggabungan (konsolidasi) Jia Baoli yang diakuisisi pada 2023; pada tahap awal integrasi, investasi dan amortisasi yang timbul membatasi kontribusi terhadap laba pada periode berjalan.

Perlu dicatat bahwa Beixin New Building Materials juga menanggung risiko wanprestasi komitmen kinerja akibat akuisisi lintas bidang senilai 4 miliar yuan.

Di akhir 2023, Beixin New Building Materials menggelontorkan 4.07B yuan kas untuk membeli 79,34% saham Jia Baoli, secara resmi menambah porsi pada jalur bisnis cat. Berdasarkan komitmen pemegang saham sebelumnya, laba bersih setelah pajak kumulatif Jia Baoli pada 2024–2025 harus tidak kurang dari 875 juta yuan.

Namun, data audit menunjukkan laba bersih aktual Jia Baoli hanya 741 juta yuan, dengan tingkat pencapaian kurang dari 85%. Akibatnya, Beixin New Building Materials akan menahan sekitar 56,54 juta yuan dari nilai pembayaran atas pengalihan saham sebagai kompensasi berdasarkan perjanjian. “Ketidakcocokan” dari akuisisi lintas bidang ini menutupi prospek laba masa depan bisnis “dua sayap”.

Tantangan yang lebih mendalam mungkin terletak pada terpecahnya logika kinerja. Ada analisis yang menyebut bahwa bisnis papan gypsum di bawah Beixin Construction berjalan dengan rute produk industri: berfokus pada keunggulan biaya (cost leading), distribusi melalui kanal, serta perputaran yang tinggi. Sementara bisnis waterproofing dan cat memiliki atribut engineering yang lebih kuat, bergantung pada penjualan berbasis hubungan (relation-based selling), menuntut layanan yang tinggi, serta memiliki periode tagihan (账期) yang panjang. Dua model bisnis berbeda mencoba berbagi sistem manajemen dan sumber daya kanal yang sama, sehingga tingkat kesulitan integrasinya tentu tidak bisa dianggap ringan.

━━━━

Bisakah pertumbuhan mengimbangi pembagian dividen

Meski laba menurun, Beixin New Building Materials tetap meluncurkan skema dividen tunai sebesar 6,85 yuan untuk setiap 10 saham pada 2025, dengan total pembagian keuntungan sebesar 1.17B yuan, yang setara 40,12% dari laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk pada tahun tersebut. Dalam 5 tahun terakhir, perusahaan secara kumulatif telah membagikan dividen tunai lebih dari 6 miliar yuan.

Dividen yang besar, selain menunjukkan komitmen untuk memberi imbal hasil kepada pemegang saham, juga mengungkap pilihan realistis perusahaan di dasar siklus: kas tunai di neraca cukup memadai, tetapi bisnis utama inti menghadapi batas “langit-langit pertumbuhan”; bisnis baru masih dalam fase integrasi; bisnis luar negeri memang tumbuh namun basisnya masih kecil; arah investasi baru yang berkualitas dalam jangka pendek juga terbatas.

Terkait bisnis internasional, manajemen perusahaan memaparkan pemikiran yang jelas pada pertemuan investor relations: saat ini perusahaan sudah mulai masuk ke pasar Tanzania, Uzbekistan, dan Thailand, dengan rencana melakukan ekspansi “dari titik ke area” (point-to-face) untuk memperdalam tata kelola di wilayah kunci seperti Asia Tenggara, Asia Tengah, Afrika, Eropa, dan Mediterania. Seputar bisnis “satu inti dua sayap”, perusahaan juga akan terus memantau dan mencari peluang integrasi internasional.

Dalam orientasi penilaian kinerja, manajemen menyatakan dengan tegas bahwa perusahaan mengejar pembangunan yang seimbang antara skala, kualitas, dan manfaat/efektivitas; perusahaan berpegang pada metode manajemen “sembilan kotak” (九宫格管理法) dan berkomitmen untuk meningkatkan kemampuan memperoleh laba secara berkelanjutan.

Posisi pemimpin Beixin New Building Materials tetap kokoh, tetapi realitas tekanan terhadap laba tidak bisa lagi dihindari. Dalam 1–2 tahun ke depan, ini akan menjadi periode jendela yang krusial bagi perusahaan untuk melakukan terobosan transformasi. Apakah perusahaan dapat memulihkan nilai pada bisnis utama inti, serta menyelesaikan lompatan dari ekspansi skala hingga kontribusi laba pada bisnis baru, akan menentukan langkah selanjutnya dari perusahaan pemimpin ini.

Komite Editorial Dinas: Su Zhiyong

Penanggung jawab: Ma Lin Wen Hongmei