Akankah laba terganggu pada laporan laba rugi oleh akuisisi Shengnuo, dan transformasi Kangkang Life memecahkan “segitiga mustahil”?

Tanya AI · Bagaimana Yingkang Life menghadapi fluktuasi laba yang disebabkan oleh akuisisi?

Reporter Ji Yuanji dari 21st Century Business Herald

Dalam konteks tekanan yang dialami secara keseluruhan oleh industri rumah sakit swasta, Yingkang Life (300143.SZ) pada malam 27 Maret menyerahkan laporan kinerja tahun 2025. Di satu sisi, pendapatan perusahaan dan arus kas operasi tumbuh secara stabil, menunjukkan ketahanan operasional yang kuat; di sisi lain, penurunan tajam laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham juga memunculkan pertanyaan di pasar mengenai kualitas profitabilitasnya.

Berdasarkan laporan keuangan, Yingkang Life pada tahun 2025 membukukan pendapatan usaha sebesar 1,886 miliar yuan, naik 20,93%, dengan tingkat pertumbuhan gabungan 5 tahun (CAGR) mencapai 23,32%; momentum ekspansi skala berjalan baik. Nilai arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi mencapai 341 juta yuan, naik 31,47%, memberikan bantalan dana yang kokoh bagi pembangunan berkelanjutan perusahaan.

Namun, dari sisi laba, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan hanya sebesar 68,5407 juta yuan, turun tajam 40,62% secara year-on-year. Fenomena “naik pendapatan tapi tidak naik laba” yang menonjol ini, tak diragukan lagi akan menjadi fokus perhatian investor. Perusahaan menjelaskan dalam laporan keuangannya bahwa penurunan laba terutama disebabkan oleh target kinerja yang telah dicapai oleh anak usaha, Shengnuo Medical, pada saat merealisasikan akuisisi yang mengakibatkan kenaikan nilai imbalan transaksi karena pemicu komitmen kinerja; ini termasuk penyesuaian keuangan yang bersifat sekali saja/non-rutin. Setelah mengeluarkan dampak tersebut, perusahaan mencapai laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah penyesuaian non-laba satu kali sebesar 107 juta yuan, naik 28,50%.

Penjelasan ini juga mendapat uraian lebih lanjut dari Direktur Utama Yingkang Life, Ma Anjie, dalam sebuah wawancara. Saat diwawancarai oleh reporter 21st Century Business Herald, ia mengkategorikan fluktuasi laba kali ini sebagai “tidak bersifat operasional”, yaitu penyesuaian keuangan “sekali saja” yang dipicu oleh klausul tebusan (performance earn-out) dalam transaksi akuisisi, dan menekankan bahwa hal ini justru membuktikan “perwujudan kemampuan menghasilkan laba” dari aset yang diakuisisi, yaitu Shengnuo Medical.

Bagaimana menilai stabilitas laba?

Dengan meninjau lebih panjang, dalam beberapa tahun terakhir Yingkang Life sering melakukan aksi akuisisi. Mulai dari Suzhou Guangci pada 2021, Shengnuo Medical pada 2022, Unni Instruments pada 2023, hingga Changsha Kexin pada 2025; sejumlah proyek bernilai lebih dari beberapa ratus juta yuan semuanya menyelesaikan komitmen kinerja secara berlebih. Integrasi akuisisi telah menjadi pegangan utama perusahaan untuk mewujudkan pertumbuhan eksternal.

Namun, fluktuasi laba kali ini yang muncul akibat perjanjian earn-out turut mengangkat satu pertanyaan inti: ketika “denyut” pada laporan laba rugi akibat akuisisi menjadi sesuatu yang normal, bagaimana investor harus menilai stabilitas laba perusahaan di masa depan?

Dalam wawancara, Ma Anjie memberikan sudut pandang pengamatannya. Ia menyarankan investor untuk menaruh fokus pada tiga indikator: laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah penyesuaian non-laba satu kali, arus kas operasi, serta nilai pengguna yang dihasilkan oleh transformasi AI. Ia menegaskan bahwa laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah penyesuaian non-laba satu kali adalah cerminan nyata dari kondisi operasional bisnis utama perusahaan, sedangkan arus kas operasi yang stabil menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan “darah sendiri”.

Dari perspektif ini, percepatan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah penyesuaian non-laba satu kali sebesar 28,50% pada 2025 dan peningkatan arus kas operasi sebesar 31,47% memang menggambarkan lanskap operasional bisnis utama yang lebih sehat dibanding angka laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham. Ini menunjukkan bahwa meskipun tebusan dalam akuisisi dapat mengganggu laporan laba rugi dalam jangka pendek, kemampuan profit bisnis inti dan kemampuan penciptaan kas perusahaan tetap stabil. Namun, apakah pasar dapat sepenuhnya menyerap fluktuasi laba yang “non-rutin” seperti ini dan terus memberikan penilaian valuasi kepada perusahaan, masih perlu pembuktian dari waktu.

Saat ini, industri rumah sakit swasta secara umum menghadapi tekanan operasional, tetapi Yingkang Life justru memilih melakukan investasi di wilayah Tiongkok Tengah pada saat ini. Perusahaan mengakuisisi Rumah Sakit Kanker Changsha Kexin dan memperoleh efek yang terasa langsung: tingkat penyelesaian komitmen kinerja tahunan mencapai 106,75%, jumlah pasien naik 64% year-on-year.

Dari mana pertumbuhan tersebut sebenarnya berasal? Ma Anjie mengaitkannya dengan kemampuan integrasi pasca-investasi perusahaan yang kuat. Ia mengusulkan prinsip “tiga kecocokan” dalam pemilihan aset akuisisi—kecocokan strategi, kecocokan sumber daya, dan kecocokan kemampuan—serta membagikan sistem operasional “integrasi 100 hari”, dengan fokus pada integrasi budaya, peningkatan manajemen, sinergi sumber daya, dan penyediaan platform pengembangan yang lebih luas bagi para karyawan.

Sebagai contoh Rumah Sakit Changsha Kexin, Yingkang Life tidak sekadar menumpuk skala, melainkan dengan menyalurkan kemampuan yang dimilikinya sendiri dalam operasional yang lebih rinci, manajemen digital, integrasi rantai pasok, dan sebagainya, perusahaan dengan cepat meningkatkan efisiensi operasinya. Data menunjukkan bahwa setelah akuisisi, volume kunjungan poliklinik naik 95% year-on-year, sementara jumlah operasi tingkat 3 dan 4 juga naik 38% secara bersamaan. Integrasi model “pemindahan kemampuan” ini membuat perusahaan yang diakuisisi dengan cepat melepas potensi pertumbuhan dalam persaingan pasar yang ketat.

Di tengah latar industri yang secara umum menyusut dan “berebut lahan” secara agresif, logika akuisisi Yingkang Life yang berlawanan arah adalah: memandang akuisisi sebagai proses memperbesar kemampuan, bukan sekadar akumulasi aset. Perusahaan berpendapat bahwa apa pun perubahan lingkungan industri, selalu ada aset berkualitas; kuncinya adalah apakah perusahaan memiliki kemampuan untuk menemukan, mengintegrasikan, dan memberdayakan aset-aset tersebut. Siklus baik antara kapabilitas endogen dan akuisisi eksternal menjadi kunci agar perusahaan tetap mampu bertumbuh dalam risiko pasar.

Tantangan implementasi “Kesehatan + AI”

Menghadapi kontradiksi struktural antara kelangkaan sumber daya kesehatan tradisional dan pertumbuhan kebutuhan kesehatan, Yingkang Life menjadikan AI sebagai pendorong utama perkembangan dan mengajukan strategi transformasi menuju “platform ekosistem kesehatan proaktif yang diberdayakan AI”. Pada 2025, perusahaan secara resmi merilis agen manajemen seluruh siklus kanker dan bersama beberapa mitra ekosistem memulai “platform ekosistem manajemen seluruh siklus kanker berbasis AI”.

Dalam wawancara, Ma Anjie membagikan hasil penerapan AI yang spesifik: misalnya, setelah Rumah Sakit Guangci di Suzhou memperkenalkan agen diagnosis radiologi berbasis AI, jumlah dokter yang diperlukan turun dari 7 menjadi 2,5, dan angka missed diagnosis turun secara signifikan; juga, misalnya Rumah Sakit Umum Yinkang Yisheng di Shanxi memberikan bimbingan rehabilitasi di rumah yang dipersonalisasi kepada pasien setelah keluar rumah sakit melalui platform AI, sehingga terjadi perubahan model layanan dari konsultasi pasif menjadi manajemen proaktif.

Namun, penerapan AI di bidang medis masih menghadapi masalah seperti penghalang data (data silos) dan kesulitan implementasi komersial. Seorang analis industri farmasi dan medis dari sebuah sekuritas mengatakan kepada reporter 21st Century Business Herald bahwa AI telah tertanam jauh ke dalam seluruh alur proses diagnosis dan perawatan, menjadi “produktivitas terselubung”. Contohnya, AI + visualisasi 3D membuat waktu perencanaan sebelum operasi dipangkas sekitar 80%, dan rata-rata lama rawat inap pasca operasi berkurang 1,5 hari. “Karyawan AI” seperti dokter citra medis berbasis AI dan asisten rekam medis mulai bekerja, sehingga produktivitas dokter terbebas. Nilai net recommender score pasien (NPS) mencapai 93%, jauh di atas rata-rata industri, sekaligus mencerminkan peningkatan model layanan.

Tetapi ujian yang sesungguhnya adalah apakah kemampuan AI dapat diubah menjadi model bisnis yang berkelanjutan. “Keamanan data, kepatuhan privasi, serta pembagian tanggung jawab dengan proses diagnosis dan perawatan yang ada—ini adalah ambang yang harus dilampaui untuk komersialisasi AI secara besar-besaran,” kata analis tersebut.

Ma Anjie juga menekankan bahwa saat ini efektivitas pemberdayaan AI terutama tercermin dalam peningkatan efisiensi, kemampuan, dan pengalaman pengguna, dan nilainya telah terintegrasi ke dalam laporan keuangan yang semula, misalnya rasio biaya komprehensif dioptimalkan sebesar 1,2 poin persentase. Berdasarkan hal tersebut, untuk ke depan perusahaan akan membagi penataan AI menjadi dua tahap: tahap saat ini adalah aplikasi yang bersifat tool (toolisasi), melalui “karyawan AI”, diagnosis cerdas, dan sebagainya untuk meningkatkan efisiensi operasional; tahap berikutnya adalah mengubah kemampuan AI menjadi produk, sehingga menjadi layanan yang langsung dibeli pengguna.

Ma Anjie memprediksi bahwa ke depannya AI berpeluang berkembang menjadi layanan mandiri dan benar-benar menciptakan nilai bagi pengguna. Penilaian ini didasarkan pada keyakinan perusahaan bahwa melalui model “AI + manajemen kesehatan proaktif”, perusahaan dapat mematahkan “segitiga mustahil” dalam bidang medis—“kualitas tinggi, biaya rendah, cakupan luas”. Pada 2026, perusahaan berencana mendorong dua pekerjaan utama: pertama, memperluas agen manajemen kesehatan seluruh siklus kanker berbasis AI; kedua, mengeksplorasi solusi pengobatan yang terdiferensiasi, seperti solusi terpadu untuk kanker tahap menengah hingga lanjut, penerapan teknologi terdepan dalam sains otak, sambil juga mendorong perangkat medis agar diperluas ke skenario rumah tangga (TOC).

Laporan keuangan Yingkang Life tahun 2025, baik menunjukkan kemampuan perusahaan dalam meraih pertumbuhan skala melalui manajemen yang lebih rinci dan akuisisi strategis di lingkungan yang kompleks, sekaligus mengungkap realitas bahwa laporan laba rugi berfluktuasi selama proses integrasi akuisisi. Analis yang disebutkan sebelumnya menegaskan bahwa bagi investor, selain memperhatikan kinerja laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham dalam jangka pendek, mungkin perlu menilai stabilitas laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah penyesuaian non-laba satu kali, kecukupan arus kas, serta kemajuan implementasi strategi AI.

Namun, dari situasi saat ini, terlihat bahwa di kedalaman perubahan industri medis, apakah Yingkang Life dapat—melalui logika integrasi akuisisi yang unik dan jalur pemberdayaan AI—berhasil melompati transformasi dari “pertumbuhan skala” menjadi “pertumbuhan nilai”, akan menjadi kunci penentu valuasinya di masa depan.