Membeli 95% bagian dana tetapi tidak memiliki hak pengambilan keputusan, investasi Public Utility sebesar 1,9 miliar yuan memicu pertanyaan mendesak dari Bursa Efek Shanghai

Tanya AI · Mengapa BUMN Publik Melepaskan Hak Pengambilan Keputusan Meski Kontribusi Dana Tinggi?

Reporter: Huang Hai    Editor: Wei Wenyi

Setelah berhasil mencatat kenaikan laba bersih hampir 80% pada tahun fiskal 2025 berkat hasil investasi, sebuah investasi eksternal dari Dazhong Gongyong (SH600635, harga saham 5.80 yuan, kapitalisasi pasar 171.24 miliar yuan) justru memicu pemeriksaan mendesak dari regulator.

Pada 30 Maret, Dazhong Gongyong mengumumkan bahwa perusahaan berencana, sebagai limited partner (LP), menggunakan dana sendiri sebesar 190 juta yuan untuk berlangganan 95% porsi pada Zhongbao Tou Zhi Qixuan (Jiaxing) Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (selanjutnya disebut “Zhongbao Qixuan”), yaitu kemitraan investasi saham (persekutuan komanditer). Perlu dicatat bahwa, sebagai LP yang menyetor sebagian besar modal, Dazhong Gongyong justru tidak memperoleh kursi apa pun di komite pengambilan keputusan investasi.

Investasi ini langsung menimbulkan pertanyaan dari Bursa Efek Shanghai, dan menyoroti tiga masalah inti dalam investasi Dazhong Gongyong, yakni kerangka investasi, biaya manajemen, dan arah dana/tujuan investasi.

Harian Economic News (selanjutnya disebut “Reporter Harian Economic News”) mencermati bahwa laporan tahunan 2025 yang dipublikasikan Dazhong Gongyong pada hari yang sama menunjukkan pertumbuhan kinerja perusahaan terutama bergantung pada hasil investasi. Sementara itu, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah menyingkirkan pos non-rutin (non-recurring) justru turun 12.73% secara year-on-year.

Memiliki 95% saham tapi tak punya hak pengambilan keputusan, Bursa Efek Shanghai segera bertanya

Berdasarkan pengumuman, Dazhong Gongyong berencana untuk berinvestasi bersama dengan China Bao Investment Co., Ltd. (selanjutnya disebut “China Bao Investment”) untuk membentuk dana Zhongbao Qixuan. Total nilai komitmen dana tersebut adalah 200 juta yuan, di mana Dazhong Gongyong sebagai satu-satunya LP menargetkan berlangganan 190 juta yuan menggunakan dana sendiri, dengan proporsi penyertaan mencapai 95%.

Sumber gambar: Pengumuman Dazhong Gongyong

Namun, dalam pengambilan keputusan investasi dana tersebut, Dazhong Gongyong sama sekali tidak punya suara. Pengumuman menunjukkan bahwa komite pengambilan keputusan investasi dana terdiri dari 3 anggota, semuanya didelegasikan oleh China Bao Investment sebagai general partner (GP). Dazhong Gongyong tidak memperoleh kursi apa pun di dalamnya. Adapun kerugian dana dibagi oleh seluruh sekutu sesuai proporsi biaya investasi. Ini berarti Dazhong Gongyong akan menanggung sebagian besar potensi risiko.

Pada hari pengumuman diterbitkan, Bursa Efek Shanghai langsung mengirimkan surat permintaan klarifikasi kepada Dazhong Gongyong, dengan fokus pada tiga masalah inti.

Pertama adalah struktur investasi. Bursa Efek Shanghai meminta Dazhong Gongyong menjelaskan, dengan menanggung kewajiban setoran 95% dan eksposur risiko utama, alasan spesifik dan logika bisnis mengapa perusahaan tidak memperoleh kursi di komite pengambilan keputusan investasi, serta apakah hal tersebut melanggar prinsip “risiko dan imbal hasil harus setara”. Selain itu, dengan mengacu pada strategi investasi Zhongbao Qixuan dan praktik industri, Bursa Efek Shanghai meminta perusahaan menjelaskan kewajaran bahwa perusahaan sebagai satu-satunya limited partner memiliki proporsi setoran setinggi 95%, apakah terdapat potensi pengaturan kepentingan dengan perusahaan tercatat serta pemegang saham pengendali dan pihak pengendali sebenarnya; serta bagaimana perusahaan menjamin kepentingannya sendiri dalam kondisi yang sepenuhnya melepas hak pengambilan keputusan.

Kedua adalah biaya manajemen. Dazhong Gongyong harus membayar biaya manajemen selama 3 tahun sekaligus di muka, dengan tarif 1% per tahun. Bursa Efek Shanghai meminta perusahaan mengaitkan penjelasan dengan praktik industri untuk memaparkan kewajaran tersebut, serta menjelaskan apakah perusahaan berhak menarik kembali biaya manajemen yang sudah dibayarkan jika manajer dana tidak menjalankan tanggung jawabnya dengan tekun dan cermat.

Ketiga adalah arah/tujuan dana. Bursa Efek Shanghai meminta Dazhong Gongyong melengkapi pengungkapan tentang “industri strategis baru seperti industri strategis berbasis manufaktur maju” beserta ruang lingkup investasi yang spesifik, termasuk namun tidak terbatas pada industri terkait, tahap investasi, potensi imbal hasil. Selain itu, Bursa Efek Shanghai meminta penjelasan apakah China Bao Investment memiliki kemampuan investasi profesional dan cadangan proyek di bidang seperti manufaktur maju.

Hasil investasi menjadi penopang utama kinerja; laba bersih setelah non-rutin turun

Pada hari yang sama ketika perusahaan mengungkapkan rencana di atas, Dazhong Gongyong juga mengungkapkan laporan tahunan 2025. Pada 2025, perusahaan mencatat pendapatan sekitar 60.23 miliar yuan untuk setahun penuh, turun 3.61% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sekitar 4.15 miliar yuan, naik 78.07%.

Sumber gambar: Laporan tahunan Dazhong Gongyong 2025

Dalam laporan tahunannya, Dazhong Gongyong menyebut bahwa perusahaan menggerakkan bisnis dengan model “dua roda”, yakni utilitas publik dan investasi keuangan ventura (financial venture). Utilitas publik mencakup energi gas dan logistik lingkungan, sedangkan financial venture mencakup manajemen sewa pembiayaan (finance lease) dan investasi ventura (venture capital).

Reporter Harian Economic News mencatat bahwa kenaikan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham Dazhong Gongyong utamanya bukan berasal dari penggerak bisnis utama, melainkan bergantung pada hasil investasi. Perusahaan mengatribusikan keberhasilan segmen ventura pada pelaksanaan bisnis dengan bertumpu pada platform investasi berkualitas tinggi, serta berhasil mewujudkan sinergi integrasi industri dan modal.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada 2025, hasil investasi Dazhong Gongyong mencapai 7.20 miliar yuan, bertambah 4.27 miliar yuan dibanding periode yang sama tahun sebelumnya. Di antaranya, hanya satu pos yang dicatat dengan metode ekuitas, yakni Shanghai Huarui Equity Investment Fund Partnership (Limited Partnership), yang memberikan tambahan laba sebesar 4.68 miliar yuan kepada perusahaan, sehingga menjadi penopang terbesar pertumbuhan laba.

Sebaliknya, setelah menyingkirkan pos non-rutin seperti hasil investasi dan bantuan pemerintah, “aset dasar” perusahaan terlihat tidak begitu menggembirakan.

Pada 2025, Dazhong Gongyong membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah menyingkirkan pos non-rutin sekitar 1.80 miliar yuan, turun 12.73% year-on-year. Selain itu, perubahan nilai wajar atas aset keuangan juga menjadi faktor yang menekan laba perusahaan.

Disclaimer: Isi dan data dalam artikel ini hanya untuk referensi dan tidak merupakan saran investasi. Sebelum digunakan, harap verifikasi terlebih dahulu. Risiko ditanggung oleh pihak yang menjalankan tindakan berdasarkan hal tersebut.

Harian Economic News