Perbankan pengelolaan kekayaan di tengah "tiga serangan" pasar saham, obligasi, dan emas—penarikan nilai bersih, tekanan skala, dan jalan keluar

Media ini (chinatimes.net.cn) melaporkan oleh Lu Mengxue, Beijing

Ketika pasar saham, pasar obligasi, dan pasar logam mulia mengalami koreksi secara bersamaan, nilai bersih (NAB) produk pengelolaan kekayaan perbankan (bank wealth management) juga mulai mendapat tekanan yang semakin jelas.

Dalam waktu baru-baru ini, reporter mencatat bahwa NAB beberapa produk pengelolaan kekayaan mengalami fluktuasi yang tajam. Sebuah produk pengelolaan kekayaan yang tingkat imbal hasil tahunannya pernah setinggi 10,21% pada tahun 2025, dalam satu bulan terakhir tingkat imbal hasil tahunannya telah turun drastis menjadi -34,86%; produk lainnya dengan imbal hasil tahunan 22,23% pada tahun 2025, dalam satu bulan terakhir juga mengalami penurunan menjadi -20,46%. Produk-produk ini sebagian besar merupakan kelas R2 dan R3, dengan posisi aset yang mendasarinya terutama mencakup obligasi, emas, serta sebagian aset berbasis ekuitas.

Menghadapi perubahan wajah NAB yang terjadi secara tiba-tiba, puluhan perusahaan pengelolaan kekayaan, termasuk Bank Industrial and Commercial (工银) Wealth Management dan Bank Communications (交银) Wealth Management, secara darurat menerbitkan 《Surat untuk Para Investor》, berupaya menenangkan sentimen pasar dan menyatakan keyakinan yang kuat terhadap nilai jangka panjang penempatan aset seperti A-Shares dan emas.

Di balik peristiwa langka “pembunuhan tiga arah saham-obligasi-emas” ini, terdapat sekumpulan rasa sakit bersama dan perang untuk mencari terobosan yang mau tidak mau harus dihadapi industri pengelolaan kekayaan perbankan dalam proses transformasi dari ekspansi skala menuju peningkatan kualitas.

** Imbal hasil menurun dan volatilitas meningkat: tekanan ganda di pasar pengelolaan kekayaan **

Ketika imbal hasil turun dan volatilitas aset dasar meningkat secara bersamaan, kehati-hatian investor menjadi semakin kuat.

Reporter mencatat bahwa pada produk campuran kelas R3 yang diterbitkan oleh beberapa perusahaan pengelolaan kekayaan, laporan investasi kuartal keempat tahun 2025 menunjukkan bahwa setelah dilihat secara tembus (through), proporsi kepemilikan aset obligasi pada produk tersebut adalah 29,83%, sementara proporsi aset berbasis ekuitas mencapai 12,00%; selain itu, dalam 10 besar kepemilikan, emas ETF yang berada di peringkat kelima memiliki proporsi sebesar 2,48%.

“Kategori investasi lebih banyak, cakupan investasi lebih luas”, demikian deskripsi produk tersebut dalam bagian sorotan produk. Sejak 2024, imbal hasil obligasi domestik terus menurun; imbal hasil Surat Utang Negara (tenor 10 tahun) sempat turun menembus 2%. Produk R2 yang tradisionalnya berfokus pada pendapatan tetap (fixed income) menghadapi kesulitan berupa pemampatan imbal hasil yang berkelanjutan. Namun, didorong oleh kenaikan besar di pasar saham dan emas, imbal hasil tahunannya secara komprehensif pada produk ini mencapai 22,23% pada tahun 2025, menjadikannya sangat kompetitif di pasar pengelolaan kekayaan.

Namun, sejak bulan Maret, akibat konflik geopolitik dan faktor-faktor lainnya, aset dalam kategori besar utama mendapat pukulan. Penurunan harga pada aset seperti A-Shares dan emas sangat signifikan: indeks SSE Composite mencapai titik terendah 3800 pada 23 Maret, sedangkan harga emas internasional turun 20% dari level tertinggi, menuju langsung ke 4100 dolar AS/ons.

Saat harga aset dasar mengalami koreksi besar, per 24 Maret, tingkat imbal hasil produk ini dalam satu bulan terakhir telah turun menjadi -20,46%, dan imbal hasil tahunan selama tiga bulan terakhir juga telah merosot menjadi 2,54%; ini juga menjadi kebuntuan yang umumnya dihadapi oleh produk pengelolaan kekayaan perbankan.

“Imbal hasil pengelolaan kekayaan dalam satu bulan terakhir memang berfluktuasi cukup besar, tetapi produk pengelolaan kekayaan terkait kami bukan strategi tunggal; mencakup berbagai aset, serta melakukan penyebaran dan peredaman risiko melalui berbagai instrumen diversifikasi. Saat ini, pengaruh volatilitas pasar terhadap NAB produk dapat dikendalikan.” Menanggapi perubahan pasar saat ini, sebuah perusahaan pengelolaan kekayaan dari bank saham mengatakan kepada 《Huaxia Times》 bahwa dalam jangka pendek pihaknya akan memantau dengan ketat volatilitas pasar, mengendalikan posisi (position) dan risiko secara ketat, serta mengoperasikan melalui strategi yang beragam.

“Produk kami memiliki alokasi tertentu untuk aset berbasis ekuitas. Dalam situasi pasar yang sangat ekstrem dari tiga pembunuhan saham-obligasi-emas, kami melakukan penyesuaian posisi secara tepat waktu, untuk menyeimbangkan imbal hasil produk dan risiko volatilitas.” Demikian kata sebuah perusahaan pengelolaan kekayaan bank kota (chengshang bank) kepada reporter 《Huaxia Times》。

Meski imbal hasil produk pengelolaan kekayaan di bawah volatilitas jangka pendek masih berada dalam batas yang terkendali, sulit untuk mengabaikan bahwa, dalam kondisi “kelangkaan aset” (asset scarcity), pusat (baseline) imbal hasil keseluruhan pasar pengelolaan kekayaan bank sedang bergerak turun.

《Laporan Tahunan Pasar Pengelolaan Kekayaan Perbankan China (2025)》 menunjukkan bahwa pada tahun 2025, imbal hasil rata-rata produk pengelolaan kekayaan adalah 1,98%, turun 0,67 poin persentase dibanding 2,65% pada tahun 2024. Data dari Puyi Standard menunjukkan bahwa hingga akhir Februari 2026, imbal hasil tahunannya yang dihitung untuk 1 bulan terakhir pada kategori manajemen kas (cash management), pendapatan tetap (fixed income), campuran (mixed), dan ekuitas (equity) semuanya mengalami penurunan kecil dibanding bulan sebelumnya.

Dalam latar belakang ini, skala pasar pengelolaan kekayaan juga mengalami perubahan tertentu.

Menurut perhitungan Guotai Huarong Securities, hingga akhir Februari 2026, skala produk pengelolaan kekayaan perbankan yang masih beredar mencapai 31,66 triliun yuan, meningkat 5,6% year-on-year, dan secara month-on-month hanya bertambah tipis 0,3%. Walaupun sempat meningkat, dibanding 33,29 triliun yuan di akhir 2025, skala tersebut masih mengalami penurunan kecil, yang menunjukkan bahwa ketika menghadapi volatilitas NAB, sentimen kehati-hatian investor masih menguat.

Dari sisi investor institusi, data Wind menunjukkan bahwa hingga 25 Maret, pada tahun 2026 sudah ada 460 perusahaan tercatat yang membeli (mengakuisisi) produk pengelolaan kekayaan, dengan total nilai 316.6k yuan. Jumlah ini jelas turun dibanding skala pada periode yang sama tahun 2025, ketika 809 perusahaan tercatat secara total mengakuisisi produk senilai 332.9k yuan.

** “Kebingungan penempatan” dalam resonansi saham-obligasi-emas **

Bagi perusahaan pengelolaan kekayaan, kesulitan terbesar saat ini mungkin bukan semata menenangkan investor, melainkan bagaimana, dalam perubahan kondisi pasar, membangun kembali kerangka riset dan penilaian (投研) serta logika alokasi aset.

Di masa lalu, “kestabilan” produk pengelolaan kekayaan sering dibangun atas korelasi negatif antara aset saham dan obligasi—ketika saham turun, obligasi naik; ketika obligasi turun, komoditas naik. Tetapi baru-baru ini muncul kondisi ketika pasar saham, pasar obligasi, dan logam mulia mengalami koreksi secara bersamaan, yang mematahkan logika lindung nilai (hedging) tradisional tersebut. Dalam 《Surat untuk Para Investor》, beberapa perusahaan pengelolaan kekayaan secara terang-terangan menyatakan bahwa kondisi ekstrem berupa “koreksi bersamaan saham-obligasi-emas” seperti ini relatif jarang terjadi.

Selain itu, untuk menarik investor sebelumnya, beberapa institusi pengelolaan kekayaan pernah secara artifisial menciptakan produk imbal hasil tinggi jangka pendek melalui pengoperasian dana ber-skala kecil, pemindahan (tunneling) imbal hasil, dan cara-cara lain, bahkan menarik arus dana dengan menaikkan penanda perbandingan (benchmark perbandingan kinerja) secara agresif. Sejak tahun ini, fenomena “menampilkan (memborong) peringkat imbal hasil” pada pengelolaan kekayaan bank telah memicu penertiban oleh regulator. Organisasi swadaya industri juga mempercepat penyusunan aturan swadaya seperti pengungkapan informasi dan penayangan kinerja, dengan tujuan mengarahkan perusahaan pengelolaan kekayaan agar mengurangi ketergantungan pada kekaguman terhadap skala dan menstandarkan penyajian kinerja dari sisi mekanisme institusi jangka panjang. Reporter mencatat bahwa sejak 2026, lebih dari sepuluh anak usaha pengelolaan kekayaan bank telah menerbitkan pengumuman terkait, menyesuaikan benchmark perbandingan kinerja untuk produk-produk di bawah kendali mereka, dengan jumlah produk yang terlibat mencapai ratusan.

Dalam lingkungan pasar dengan suku bunga rendah dan volatilitas tinggi, institusi umumnya mencari cara untuk menambah imbal hasil melalui strategi “fixed income+” (pendapatan tetap plus). Saat meninjau laporan kinerja produk pengelolaan kekayaan bank yang baru-baru ini diungkap, reporter mencatat bahwa pengelolaan kekayaan bank sedang meningkatkan alokasi investasi ekuitas; investasi ekuitas tidak lagi terbatas pada produk dengan level risiko R3 ke atas. Beberapa perusahaan pengelolaan kekayaan memiliki produk berkelas “R2” dan “risiko lebih rendah” yang aset dasarnya mencakup aset berbasis ekuitas, termasuk reksa dana publik, saham perusahaan tercatat, dan lain-lain. Sebagai contoh, sebuah produk fixed income kelas penahanan 30 hari dari perusahaan pengelolaan kekayaan bank kota memasukkan satu saham dalam 10 kepemilikan terbesar sebelum akhir kuartal keempat tahun 2025. Sebuah produk campuran kelas R2 dari perusahaan pengelolaan kekayaan bank saham pada akhir tahun 2025 memiliki posisi besar (heavy) pada 6 saham; proporsi investasi langsung ekuitas terhadap total aset produk mencapai 27,34%.

“Memperkuat investasi pada aset berbasis ekuitas adalah strategi kami untuk menyesuaikan diri dengan tren transformasi deposito menjadi manajemen kekayaan di lingkungan suku bunga rendah. Ini juga merupakan penataan yang kami buat berdasarkan penilaian komprehensif kami atas aset lintas kelas. Selain itu, ini untuk mencari elastisitas imbal hasil bagi produk pengelolaan kekayaan yang sebelumnya didominasi pendapatan tetap.” Demikian disampaikan perusahaan pengelolaan kekayaan bank kota tersebut kepada reporter 《Huaxia Times》. Investasi dengan strategi beragam (multi-strategy) merupakan arah penataan keseluruhan industri tahun ini, dan ini juga merupakan langkah konkret perusahaan pengelolaan kekayaan untuk menerapkan panduan kebijakan industri pengelolaan kekayaan dalam mendukung pasar modal.

Alokasi di segmen emas pun serupa. Pada tahun 2025, akumulasi kenaikan harga emas spot London sepanjang tahun mendekati 70%, menjadikannya salah satu aset dengan performa paling menonjol pada tahun itu; produk pengelolaan kekayaan bertema “emas+” pun mengalami puncak penerbitan. Data dari situs Faqxun Wealth Management menunjukkan bahwa jumlah produk pengelolaan kekayaan yang mengalokasikan emas meningkat dari 339 unit pada akhir 2024 menjadi 736 unit pada akhir kuartal ketiga tahun 2025. Hingga 4 Maret 2026, di antara produk yang telah mengungkap laporan triwulan keempat/annual untuk tahun 2025, terdapat 509 produk yang nama aset 10 terbesar kepemilikannya mengandung kata “emas”; dengan total skala sebesar 137.77B yuan.

Namun, dari gambaran keseluruhan kondisi pasar, meskipun konsensus bahwa penguatan alokasi aset berbasis ekuitas telah terbentuk, kemampuan investasi ekuitas perusahaan pengelolaan kekayaan masih berada pada fase pendakian (ramp-up). Laporan tahunan pasar pengelolaan kekayaan bank menunjukkan bahwa hingga akhir tahun 2025, saldo aset berbasis ekuitas yang dialokasikan oleh produk pengelolaan kekayaan adalah 0,66 triliun yuan, setara 1,85% dari total aset investasi. Dibanding akhir tahun 2024 sebesar 0,83 triliun yuan atau 2,58%, terjadi penurunan yang jelas baik dari sisi skala maupun proporsi.

** Tetap yakin pada nilai jangka panjang A-Shares dan emas **

Meski pasar mengalami tekanan jangka pendek, perusahaan pengelolaan kekayaan tetap mempertahankan keyakinan terhadap nilai jangka panjang penempatan aset seperti A-Shares dan emas.

Dalam 《Surat untuk Para Investor》, beberapa perusahaan pengelolaan kekayaan menyatakan bahwa kebijakan domestik saat ini masih mempertahankan orientasi positif; logika bahwa pasar akan tetap membaik dalam jangka panjang tidak berubah. Dalam jangka pendek, meski terdampak oleh guncangan dari luar negeri, pasar tetap akan bergejolak, tetapi hanya merupakan fase liku-liku dalam tren kenaikan jangka menengah yang lambat (slow bull market); penyesuaian pasar adalah waktu yang baik untuk menata investasi pada aset ekuitas berkualitas. Untuk pasar obligasi, beberapa perusahaan pengelolaan kekayaan menyatakan bahwa guncangan lebih banyak tercermin pada kenaikan imbal hasil tenor panjang; tenor pendek terdampak relatif terbatas, dan risiko keseluruhan masih berada dalam batas yang dapat dikendalikan.

Dari tren alokasi, dalam tekanan jangka panjang suku bunga rendah, model tradisional “lebih banyak pendapatan tetap” dari perusahaan pengelolaan kekayaan sedang mengalami perubahan mendalam. Mengambil elastisitas dari ekuitas, serta mengambil imbal hasil dari multi-aset, telah menjadi konsensus industri.

Perusahaan pengelolaan kekayaan bank kota di atas menjelaskan kepada reporter bahwa pada produk yang mengandung opsi (含权), perusahaan tersebut menjadikan fixed income+ sebagai arah utama penataan. Perusahaan membagi struktur sistem produk secara ketat, memetakan secara rinci karakteristik risiko-imbalan dari setiap jenis produk, mengintegrasikannya ke dalam pengelolaan di bagian middle-back office; setiap jenis produk memiliki anggaran risiko, batas maksimum rasio ekuitas, serta persyaratan pengendalian drawdown untuk memenuhi tuntutan elastisitas imbal hasil yang berbeda dari investor dengan profil risiko yang berbeda.

Namun transformasi ini juga membawa tantangan baru. Direktur Shanghai Finance and Development Lab (上海金融与发展实验室) 曾刚 menyampaikan kepada reporter 《Huaxia Times》 bahwa dorongan mendasar perusahaan pengelolaan kekayaan untuk meningkatkan alokasi aset ekuitas berasal dari tekanan penurunan suku bunga yang berkelanjutan; tetapi bagi investor, ini adalah pedang bermata dua. Di saat elastisitas imbal hasil meningkat, risiko aktual pada produk R2 secara diam-diam turut naik.

Dari “menjamin pokok dan imbal hasil” menjadi “volatilitas yang berbasis NAB (net value)”, hingga kini dalam kondisi “tiga pembunuhan saham-obligasi-emas” yang memicu kegelisahan kolektif, industri pengelolaan kekayaan bank tengah mengalami rasa sakit transformasi yang mendalam. Dalam jangka pendek, volatilitas pasar yang tajam memang menyebabkan terhambatnya pertumbuhan skala, keluarnya dana perusahaan, serta goyahnya sementara kepercayaan investor. Namun dalam jangka panjang, rasa sakit ini justru mendorong perusahaan pengelolaan kekayaan untuk meninggalkan pengejaran skala secara membabi buta, dan beralih ke pembangunan kemampuan alokasi aset yang sesungguhnya.

Penanggung jawab redaksi: Feng Yingzi; Pemimpin redaksi: Zhang Zhiwei