Risiko stagflasi meningkatkan kesulitan pengambilan keputusan, ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve menguat

◎记者 陈佳怡

Saat ini, prospek kebijakan moneter The Fed sedang mengalami perubahan yang halus namun mendalam—ekspektasi penurunan suku bunga mulai mereda di pinggirannya, dan kemungkinan kenaikan suku bunga kembali masuk dalam sorotan.

Alasan inti di balik pembalikan ekspektasi ini adalah konflik geopolitik di Timur Tengah yang terus meningkat, sehingga risiko inflasi ke arah atas bertambah. Pada saat yang sama, dalam kondisi tekanan inflasi yang meningkat dan pasar tenaga kerja AS yang melemah, peluang ekonomi AS untuk terjerumus ke risiko stagflasi juga meningkat.

Bagi The Fed yang memiliki “misi ganda” untuk mendorong lapangan kerja penuh dan menjaga stabilitas harga, ini secara langsung meningkatkan kesulitan dalam pengambilan keputusan kebijakannya. Responden berpendapat bahwa dalam jangka pendek, The Fed cenderung lebih memilih sikap menunggu dan melihat; meskipun pembahasan kenaikan suku bunga telah menghangat, probabilitasnya tidak tinggi. Ke depan, konflik geopolitik, risiko stagflasi, dan sejenisnya tetap menjadi variabel utama yang memengaruhi pergerakan aset global.

Pembahasan kenaikan suku bunga kian memanas

“mimpi buruk” kenaikan suku bunga yang sempat dilupakan pasar, kini kembali menghantui pasar keuangan global.

Baru-baru ini, dipengaruhi oleh eskalasi konflik geopolitik di Timur Tengah, ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter The Fed mengalami perubahan yang signifikan. Meskipun proyeksi titik (dot plot) terbaru The Fed masih mempertahankan panduan bahwa akan ada penurunan suku bunga sekali dalam tahun ini, pasar suku bunga telah mulai memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga. Pada 23 Maret, pasar swap menunjukkan bahwa pasar memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 20 basis poin tahun ini.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun yang sensitif terhadap suku bunga kebijakan melonjak tajam. Pada 24 Maret, menurut data Wind, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun sempat menyentuh level tertinggi intraday sebesar 3,912%. Belakangan, imbal hasil obligasi tenor 2 tahun bahkan sempat menembus ambang 4%, yang berjarak 25 basis poin di atas batas atas kisaran target suku bunga dana federal yang ditetapkan The Fed saat ini.

Tidak hanya itu, diskusi internal The Fed mengenai kenaikan suku bunga juga kian bertambah. Pada waktu setempat 23 Maret, Ketua Federal Reserve Bank of Chicago Austan Goolsbee saat diwawancarai menyatakan bahwa mengingat dampak harga minyak terhadap ekonomi AS, The Fed mungkin perlu memperketat kebijakan moneter.

Belum lama ini, Ketua The Fed, Powell, juga menyatakan bahwa tanpa melihat perbaikan inflasi lebih lanjut, ia tidak akan mempertimbangkan penurunan suku bunga. Ia juga menyebut bahwa di dalam The Fed sudah mulai dibahas apakah “langkah berikutnya memungkinkan kenaikan suku bunga”, meskipun ini bukan skenario dasar yang diasumsikan oleh sebagian besar pejabat.

Prioritas pengendalian inflasi lebih tinggi

Pemicu utama yang membuat ekspektasi kenaikan suku bunga memanas adalah konflik geopolitik yang terus memanas sehingga tekanan inflasi “datang kembali”.

Sejak konflik geopolitik di Timur Tengah, pelayaran di Selat Hormuz terganggu, dan harga minyak internasional melonjak tajam. Pasar khawatir bahwa harga energi yang tinggi dapat mendorong kenaikan harga secara keseluruhan di AS, sehingga membatasi ruang untuk penurunan suku bunga, bahkan mungkin memaksa The Fed untuk menghidupkan kembali kenaikan suku bunga sebagai respons.

“Yang paling penting adalah melihat kapan Selat Hormuz benar-benar kembali tenang.” Mantan ekonom senior The Fed dan profesor di School of Advanced Finance Shanghai, Universitas Jiao Tong Shanghai, Hu Jie, mengatakan kepada reporter dari Shanghai Securities News bahwa jika kondisi pelayaran di Selat Hormuz dapat membaik secara nyata dalam beberapa minggu ke depan, harga energi berpotensi turun dengan cepat, dan lintasan kebijakan moneter bank-bank sentral di berbagai negara juga berpotensi kembali ke rute yang telah ditetapkan sebelumnya. Sebaliknya, lintasan kebijakan bisa berubah total.

Risiko ekonomi AS yang “tertahan” juga terus terkumpul. Goldman Sachs memperingatkan bahwa seiring biaya minyak dan gas meningkat, lingkungan keuangan menegang, serta dukungan fiskal melemah, risiko penurunan pertumbuhan ekonomi AS semakin meningkat, dan pada saat yang sama peluang terjadinya resesi juga meningkat. Goldman Sachs saat ini menilai peluang Amerika Serikat mengalami resesi dalam 12 bulan ke depan adalah 30%.

Dalam latar belakang risiko “tertahan” dan “mengembang” yang berjalan bersamaan, The Fed menghadapi dilema kebijakan yang khas. Namun secara keseluruhan, dalam jangka pendek, probabilitas kenaikan suku bunga oleh The Fed tidak tinggi. “Bagi The Fed saat ini, prioritas inflasi jelas ditempatkan di urutan teratas.” Hu Jie berpendapat bahwa dalam jangka pendek, The Fed mungkin lebih cenderung untuk bersikap menunggu dan melihat.

Ekonom utama Citic Securities, Dong Zhongyun, menganalisis bahwa untuk memicu kenaikan suku bunga The Fed, diperlukan agar kondisi berikut secara bersamaan terpenuhi: pertama, core PCE terus berada di atas target dan menunjukkan karakter permintaan (demand-driven); ekspektasi inflasi jangka panjang secara signifikan melampaui rentang jangkar; pertumbuhan upah dan pembentukan harga membentuk spiral yang meningkat; kedua, tingkat pengangguran terus di bawah tingkat pengangguran alamiah dan percepatan pertumbuhan gaji, sehingga ketegangan pasar tenaga kerja tetap tinggi; ketiga, pertumbuhan riil PDB secara terus-menerus berada di atas pertumbuhan potensial, dan ekonomi menunjukkan tanda-tanda pemanasan yang jelas.

“Secara keseluruhan, kondisi aktual saat ini masih memiliki jarak dengan persyaratan di atas. Oleh karena itu, The Fed lebih cenderung mempertahankan level suku bunga yang membatasi saat ini, dengan cara ‘lebih tinggi dan lebih lama’ untuk menekan ekspektasi inflasi. Kenaikan suku bunga termasuk skenario ekor probabilitas kecil; hal itu mungkin hanya terjadi jika konflik geopolitik meningkat secara signifikan sampai menyebabkan harga energi terus melonjak, serta risiko lepasnya ekspektasi inflasi dari jangkar menjadi terlihat jelas.” kata Dong Zhongyun.

 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

责任编辑：郭建