Krisis kredit swasta penuh tantangan, bank investasi di Wall Street memanfaatkan peluang untuk melakukan serangan balik, sebuah perang pendanaan akan segera dimulai!

Retakan di pasar kredit swasta sedang membuka peluang langka bagi bank-bank tradisional untuk melancarkan serangan balik.

Pada 27 Maret, menurut CNBC, seiring lembaga kredit swasta secara bertahap mengekspos risiko setelah praktik pemberian pinjaman yang agresif, ditambah lingkungan regulasi yang cenderung melonggar, kondisi agar bank-bank Wall Street merebut kembali pangsa di pasar pembiayaan korporasi kini diam-diam sudah matang. Ekonom utama Moody’s, Mark Zandi, menyatakan, “Bagi bank, saat ini adalah momen yang menguntungkan untuk merebut kembali pangsa pasar dari tangan dana kredit swasta.”

Pantulan balik bank sudah mulai terlihat gejalanya. Menurut data PitchBook, pangsa bank dalam pembiayaan akuisisi dengan leverage di atas $1 miliar sempat turun hingga 39% pada 2023, turun tajam dibanding tingkat sekitar 80% pada lima tahun sebelumnya; sedangkan pada 2025 proporsi ini telah kembali menjadi lebih dari 50%. Pembiayaan pinjaman ber-leverage bernilai miliaran dolar untuk perusahaan seperti Electronic Arts dan Sealed Air dalam waktu dekat semakin menunjukkan bahwa ketika kondisi memungkinkan, niat bank untuk merebut transaksi bernilai besar jelas meningkat.

Namun kredit swasta tidak menyerah. Blackstone dan Ares ikut ambil bagian dalam transaksi pembiayaan senilai sekitar $5 miliar untuk menyediakan pendanaan bagi perusahaan investasi Thoma Bravo guna mengakuisisi perusahaan logistik WWEX Group, yang menunjukkan bahwa pemberi pinjaman langsung masih memiliki kekuatan untuk menggerakkan merger dan akuisisi berskala besar.

Marina Lukatsky, kepala global kredit dan ekuitas swasta di PitchBook, menyebutkan, terseret oleh ketidakpastian kebijakan perdagangan, suku bunga, dan geopolitik, pemulihan merger dan akuisisi yang diharapkan pasar tahun ini belum terwujud, sehingga permintaan pembiayaan secara keseluruhan mengalami tekanan. Jeffrey Hooke, dosen senior keuangan di Johns Hopkins University, menggambarkan persaingan ini sebagai “perang tarik-menarik yang baru dimulai.”

Retakan dalam kredit swasta mulai tampak, efek samping pemberian pinjaman agresif menggelinding

Kebangkitan pesat kredit swasta, pada tingkat yang cukup besar, bersumber dari bank yang secara aktif mundur. Setelah The Fed menaikkan suku bunga secara agresif dan krisis perbankan AS pada 2023, bank-bank tradisional mengencangkan standar kredit dan menghindari transaksi berisiko tinggi; para peminjam—terutama perusahaan ekuitas swasta—beralih satu per satu ke lembaga pemberi pinjaman langsung yang prosesnya lebih cepat dan persyaratannya lebih fleksibel.

Kini, pola ini menghadapi tekanan untuk berbalik. Pemberian pinjaman agresif yang terakumulasi selama bertahun-tahun mulai memberi efek balik; di lingkungan suku bunga yang tinggi, kemampuan debitur dengan utang yang berat untuk membayar menurun, risiko gagal bayar meningkat. Pada saat yang sama, kebutuhan likuiditas investor menghangat, dan sebagian klien yang mengunci dana dalam jangka panjang mulai mencari penebusan.

Mark Zandi memperkirakan, dalam beberapa bulan ke depan industri kredit swasta akan “mengalami lebih banyak masalah kredit”, dengan pemicunya mencakup ketegangan geopolitik, biaya pinjaman yang tinggi, serta tekanan struktural pada industri seperti perangkat lunak; debitur di sektor konsumen dan kesehatan juga berpotensi terkena dampak.

Pelonggaran regulasi memberi angin segar, penyesuaian aturan modal menguntungkan bank tradisional

Dalam jangka menengah, perubahan di bidang regulasi berpotensi semakin condong menguntungkan bank. Shannon Saccocia, chief investment officer Neuberger Berman, menyatakan bahwa ekspektasi deregulasi di pemerintahan Trump mencakup kemungkinan melemahkan kekuatan pelaksanaan dari kerangka akhir《Basel III》, “Departemen Keuangan AS secara jelas menjadikan peminjaman korporasi dikembalikan ke sistem perbankan sebagai tujuan kebijakan.”

Kerangka akhir《Basel III》adalah paket reformasi regulasi yang ditetapkan pada 2017 setelah krisis keuangan global 2008, bertujuan menyatukan standar pengukuran risiko untuk bank-bank besar dan mewajibkan bank memegang lebih banyak modal untuk pinjaman korporasi, terutama pinjaman ber-leverage berisiko tinggi. Sejumlah pelaku pasar mengatakan bahwa kerangka ini dalam beberapa tahun terakhir melemahkan daya saing bank dibanding dana kredit swasta.

Saccocia menegaskan, jika kerangka akhir《Basel III》dilemahkan atau dibalik, hal itu akan menimbulkan guncangan persaingan bagi lembaga kredit swasta. Marina Lukatsky juga mencatat bahwa rencana penyesuaian kerangka pengawasan modal yang diajukan oleh The Fed belakangan ini berpotensi “membuat bank lebih kompetitif di sisi penyaluran kredit, dengan tujuan merebut kembali sebagian kawasan yang semula menjadi wilayah bank komersial”. Mark Zandi menyatakan, lingkungan regulasi yang lebih longgar dan perbaikan kondisi pembiayaan akan mendukung bank untuk dengan cepat mengisi ruang yang ditinggalkan oleh kredit swasta yang menjadi lebih konservatif.

Keunggulan struktural kredit swasta masih ada, jalan pemulihan bank masih menghadapi hambatan

Meskipun tekanannya meningkat, kompetensi inti kredit swasta tidak hilang. Lembaga pemberi pinjaman langsung terus mengambil inisiatif dengan “unified layered loans” (unitranche loans) yang mengemas berbagai jenis utang menjadi satu tingkat suku bunga, berkat keunggulan struktural seperti kepastian pelaksanaan yang kuat, kecepatan penyelesaian yang cepat, serta persyaratan yang fleksibel, transaksi semacam ini tetap menarik bagi sebagian peminjam saat pasar bergejolak.

Marina Lukatsky mengatakan bahwa agar bank benar-benar dapat mencapai pemulihan yang bermakna, mereka perlu memenuhi beberapa syarat sekaligus: biaya pinjaman dari pinjaman sindikasi harus menjadi lebih kompetitif, aktivitas akuisisi leverage skala besar harus jelas pulih, dan prospek ekonomi makro juga harus membaik. Kondisi lesunya pasar M&A berarti kebutuhan pembiayaan bank dan kredit swasta sama-sama menyusut, sehingga mempersempit ruang persaingan antara keduanya.

Jeffrey Hooke bersikap pragmatis terhadap evolusi peta persaingan ini: “Aturan sudah dilonggarkan, dan bank ingin merebut kembali pangsa pasar di ranah kredit swasta adalah hal yang wajar saja.” Namun ia sekaligus menekankan bahwa permainan ini belum sampai pada titik menentukan pemenang—“perang tarik-menarik baru saja dimulai.”