【Zhongyuan Chemical】Satellite Chemical(002648) Laporan Tahunan: Laba bersih setelah dikurangi non-inti tetap meningkat, di tengah latar harga minyak tinggi, keunggulan biaya diharapkan meningkat

特

别

声

明

《Peraturan Pengelolaan Kesesuaian bagi Investor dalam Investasi Sekuritas dan Berjangka》 telah mulai diterapkan secara resmi sejak 1 Juli 2017. Informasi untuk akun langganan ini yang dibuat dalam bentuk media baru hanya ditujukan kepada investor profesional institusi dalam daftar nasabah Perusahaan Sekuritas Zhongyuan. Jika Anda bukan investor profesional institusi yang merupakan nasabah dari Perusahaan Sekuritas Zhongyuan, demi menjamin kualitas layanan, serta mengendalikan risiko investasi, mohon batalkan mengikuti akun langganan ini, dan jangan melakukan langganan, menerima, atau menggunakan informasi apa pun yang terdapat dalam akun langganan ini. Karena akun langganan ini sementara tidak dapat mengatur pembatasan akses, jika menimbulkan ketidaknyamanan bagi Anda, mohon berkenan memaklumi!

Poin Inti

Peristiwa: Perusahaan mengumumkan laporan tahunan tahun 2025. Pada tahun 2025, perusahaan mencapai pendapatan usaha sebesar 46.07B yuan, meningkat 0,92%; mencapai laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 5.31B yuan, turun 12,54% year-on-year; laba bersih yang telah disesuaikan (setelah pengecualian) yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 6.29B yuan, meningkat 4,02%; laba per saham dasar sebesar 1,58 yuan.

Keunggulan biaya menjamin profitabilitas, kinerja setelah pengecualian tumbuh stabil. Kegiatan usaha utama perusahaan mencakup dua rantai industri besar, yaitu C3 dan C2. Rantai industri C3 meliputi propilena dan turunan asam akrilat serta akrilat propilena; rantai industri C2 adalah pemecahan etana untuk menghasilkan etilena serta turunan hilir seperti polietilena. Sejak tahun 2025, harga minyak internasional secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan, yang mendorong penurunan harga produk utama perusahaan. Berdasarkan data dari Zhuochuang Information, pada tahun 2025 harga rata-rata polietilena, etilen oksida, polipropilena, dan asam akrilat masing-masing adalah 7574,4 yuan/ton, 6448,55 yuan/ton, 6973,04 yuan/ton, dan 6676,14 yuan/ton; turun masing-masing 10,78%, 5,41%, 7,39%, dan naik 2,93% year-on-year. Dalam latar belakang penurunan harga produk, perusahaan mempertahankan kinerja profitabilitas yang baik dengan mengandalkan keunggulan biaya yang dihasilkan oleh rute proses yang unik. Selain itu, pada tahun 2025, proyek produksi tahunan 80k ton neopentane glycol dan 90k ton asam akrilat milik perusahaan berhasil mulai beroperasi, sehingga mendorong peningkatan skala bisnis lebih lanjut. Pada tahun 2025, dalam konteks penurunan sentimen industri, laba bersih perusahaan setelah pengecualian tetap mempertahankan tren pertumbuhan, yang menonjolkan ketahanan operasional.

Dalam latar harga minyak yang tinggi, keunggulan biaya rute hidrokarbon ringan semakin terlihat, daya saing jangka panjang terus meningkat. Dibandingkan dengan rute dari “bagian hulu minyak” (oil head), rute proses hidrokarbon ringan perusahaan menggunakan hidrokarbon ringan seperti etana dan propana sebagai bahan baku. Karena Revolusi gas serpih di AS menghasilkan banyak sumber daya etana dan propana dengan biaya rendah, hal ini memberikan keunggulan biaya yang besar bagi rute proses hidrokarbon ringan. Dalam beberapa tahun terakhir, di tengah penurunan sentimen industri, tren unit luar negeri berbiaya tinggi untuk keluar (exit) terus berlanjut. Di wilayah seperti Eropa, Jepang, Korea Selatan, sebagian unit pemecahan dan bahan kimia dasar, di bawah tekanan berlapis dari biaya bahan baku, biaya energi, biaya karbon, serta permintaan yang lemah, menunjukkan tren penyusutan yang berkelanjutan. Sejak April 2024, beberapa unit pemecahan di Eropa telah ditutup; kapasitas produksi total etilena dipangkas sekitar 4,3 juta ton per tahun, atau sekitar 20% dari kapasitas etilena Eropa. Beberapa unit bahan kimia dari rute minyak di Korea Selatan dan Jepang juga makin cepat untuk keluar atau diintegrasikan. Sejak bulan Maret, akibat terjadinya perubahan mendadak situasi geopolitik di Timur Tengah, harga minyak internasional melonjak secara signifikan: di satu sisi mendorong naik tajam harga olefin, di sisi lain memberi pukulan lebih lanjut pada industri pembuatan olefin berbasis pemecahan minyak. Dalam latar harga minyak yang tinggi, keunggulan biaya rute proses perusahaan diharapkan dapat lebih menonjol, dan daya saing jangka panjang diharapkan terus meningkat.

Cadangan proyek baru yang melimpah, dorongan pertumbuhan masa depan perusahaan kuat. Perusahaan terus mendorong penguatan rantai (strong-chain), pengisian kekurangan rantai (fill-chain), dan perpanjangan rantai (extend-chain); keunggulan integrasi rantai industri terlihat jelas mempercepat langkah tersebut. Pada saat yang sama, perusahaan telah membangun rantai industri asam akrilat dan turunannya dengan skala terbesar di dalam negeri dan urutan kedua terbesar di dunia; rantai industri pembuatan etilena dari pemecahan etana yang memimpin di dalam negeri. Berbekal sinergi mendalam antara ketersediaan bahan baku dari hulu secara mandiri dan perpanjangan produk ke hilir, perusahaan membentuk pola industri terintegrasi yang sangat kompetitif. Perusahaan terus memajukan pembangunan proyek-proyek seperti produksi tahunan 160k ton emulsi polimer berdaya serap tinggi, produksi tahunan 300k ton resin penyerap air berdaya tinggi, produksi tahunan 200k ton asam akrilat murni, produksi tahunan 260k ton unit gabungan aromatic, dan lain-lain, sehingga mengoptimalkan pemanfaatan komprehensif hidrokarbon ringan menjadi produk bernilai tambah tinggi, memperdalam dan memperluas bisnis, serta mendorong pengembangan produk hulu menuju produk hilir kelas atas. Dengan dukungan banyak proyek, pertumbuhan kinerja perusahaan di masa depan memiliki fondasi yang kuat.

Prakiraan Profitabilitas dan Rekomendasi Investasi: Diperkirakan EPS perusahaan untuk 2026 dan 2027 adalah 2,39 yuan dan 2,58 yuan. Dengan mengacu pada harga penutupan 27 Maret sebesar 27,78 yuan, PE masing-masing adalah 11,62 kali dan 10,78 kali. Dengan mempertimbangkan prospek industri dan posisi industri perusahaan, perusahaan diberi peringkat investasi “BUY” (beli).

Peringatan Risiko: Permintaan tidak sesuai ekspektasi, penurunan harga produk, persaingan industri yang semakin ketat.

Per

nya

ta

an

Pe

n

g

e

t

a

h

u

an

Janji Analis Sekuritas:

Analis yang menandatangani laporan ini memiliki kualifikasi praktik analis sekuritas yang dianugerahkan oleh Asosiasi Industri Sekuritas Tiongkok; jabatan saya memenuhi persyaratan kepatuhan yang relevan dari lembaga pengawas. Saya membuat laporan ini secara independen dan objektif berdasarkan sikap profesional yang serius dan hati-hati, metode penelitian yang ketat, serta logika analisis. Laporan ini secara akurat mencerminkan pandangan penelitian saya; saya bertanggung jawab atas isi dan pandangan dalam laporan tersebut, serta memastikan bahwa sumber informasi laporan adalah sah dan sesuai ketentuan.

Pernyataan Penting:

Perusahaan Sekuritas Zhongyuan Co., Ltd. memiliki kualifikasi untuk menjalankan layanan konsultasi investasi sekuritas. Laporan ini dibuat oleh Perusahaan Sekuritas Zhongyuan Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Perusahaan ini”) dan hanya diterbitkan untuk pelanggan Perusahaan ini. Perusahaan ini tidak akan menganggap pihak mana pun atau individu apa pun yang menerima laporan ini secara otomatis sebagai pelanggan yang semestinya bagi Perusahaan ini.

Semua informasi dalam laporan ini berasal dari materi yang telah dipublikasikan. Perusahaan ini tidak memberikan jaminan apa pun terkait ketepatan dan kelengkapan informasi tersebut, dan juga tidak menjamin bahwa informasi yang terkandung di dalamnya tidak akan mengalami perubahan. Semua dugaan, prediksi, penilaian, dan saran dalam laporan ini merupakan penilaian pada tanggal laporan diterbitkan. Harga sekuritas atau instrumen investasi dalam laporan ini, nilai, serta keuntungan yang dihasilkan dari investasi tersebut dapat mengalami fluktuasi; kinerja di masa lalu tidak boleh dijadikan dasar bagi kinerja di masa depan atau sebagai jaminan. Informasi atau pendapat yang dinyatakan dalam laporan ini tidak membentuk penawaran harga atau permintaan harga untuk jual-beli sekuritas sebagaimana disebutkan. Pandangan dan saran dalam laporan ini belum mempertimbangkan tujuan investasi spesifik, kondisi keuangan, serta kebutuhan khusus investor; kapan pun tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi kepada investor tertentu mengenai sekuritas tertentu atau instrumen investasi tertentu.

Laporan ini bersifat profesional, hanya untuk dijadikan referensi oleh investor profesional dan investor yang memenuhi syarat. Berdasarkan ketentuan terkait dalam “Peraturan Pengelolaan Kesesuaian bagi Investor dalam Investasi Sekuritas dan Berjangka”, laporan ini sebagai layanan informasi termasuk dalam kategori risiko rendah (R1). Investor biasa harus menggunakan laporan ini dengan hati-hati di bawah panduan penasihat investasi.

Hak cipta laporan ini dimiliki oleh Perusahaan ini. Tanpa otorisasi tertulis dari Perusahaan ini, tidak ada lembaga atau individu yang boleh memuat ulang, meneruskan, atau menggunakan laporan ini atau bagian mana pun darinya. Tidak boleh digunakan dengan cara lain yang melanggar hak cipta Perusahaan ini. Tanpa otorisasi, Perusahaan ini tidak menanggung tanggung jawab apa pun untuk pemuatan ulang atau penerusan. Untuk pemuatan ulang, penerusan, dan pengutipan yang telah memperoleh otorisasi tertulis dari Perusahaan ini, penggunaannya harus dilakukan dalam ruang lingkup yang diizinkan oleh Perusahaan ini serta harus mencantumkan sumber laporan, pihak penerbit, dan tanggal penerbitan, serta memberi peringatan atas risiko penggunaan laporan ini.

Jika pelanggan Perusahaan ini (selanjutnya disebut “pelanggan tersebut”) mengirimkan laporan ini kepada pihak ketiga, maka pihak pelanggan tersebut sendirilah yang bertanggung jawab atas tindakan pengiriman tersebut. Diberi peringatan kepada investor yang memperoleh laporan ini melalui cara tersebut agar memperhatikan bahwa Perusahaan ini tidak menanggung tanggung jawab apa pun atas kerugian apa pun yang timbul dari laporan ini yang diperoleh melalui cara tersebut.

Pernyataan Khusus:

Dengan dasar kepatuhan yang sah, Perusahaan ini dan lembaga afiliasinya dapat memegang posisi sekuritas dari perusahaan-perusahaan yang disebutkan dalam laporan tersebut dan melakukan transaksi, serta juga dapat memberikan atau berupaya memberikan berbagai layanan seperti perbankan investasi dan penasihat keuangan kepada perusahaan-perusahaan tersebut. Departemen manajemen aset Perusahaan ini, departemen perdagangan sendiri (self-operated), dan departemen lain yang menjalankan bisnis investasi mungkin secara independen membuat keputusan investasi yang tidak sejalan dengan pendapat atau saran dalam laporan ini. Investor harus mempertimbangkan adanya potensi konflik kepentingan, dan jangan menjadikan laporan ini sebagai satu-satunya dasar kepercayaan untuk keputusan investasi atau keputusan lain.

Berlimpah informasi, interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance