Apakah penurunan harga logam mulia memberikan peluang untuk membeli?

Situasi di Timur Tengah yang semakin memanas telah meningkatkan ekspektasi inflasi ke arah atas, mengganggu rantai pasok energi, mendorong kenaikan belanja militer, serta memperdalam ketidakpastian geopolitik. Seharusnya, ini justru menciptakan lingkungan yang menguntungkan bagi logam mulia sebagai aset safe haven. Sebaliknya, sejak konflik meletus pada 28 Februari, harga emas, perak, platinum, dan paladium justru jatuh tajam, melanjutkan tren penurunan yang dimulai pada minggu terakhir bulan Januari (Gambar 1). Lalu, apa yang mendorong tren penurunan ini, dan seperti apa prospek ke depannya?

Gambar 1: Sejak meletusnya konflik, harga logam mulia telah anjlok secara signifikan

Kekhawatiran inflasi dalam setahun terakhir mendorong kenaikan harga logam mulia

Faktor yang mendorong kenaikan harga logam mulia dari awal 2025 hingga akhir Januari 2026 memiliki banyak aspek, namun pada akhirnya dapat diringkas menjadi satu hal mendasar: kekhawatiran terhadap inflasi. Faktor-faktor yang memicu ekspektasi inflasi meliputi:

Pertama, inflasi inti lebih tinggi daripada target: bahkan sebelum meletusnya konflik, tingkat inflasi di sebagian besar ekonomi utama setelah mengecualikan harga makanan dan energi yang bergejolak sudah berada di atas target bank sentral masing-masing negara (Gambar 2).

Gambar 2: Bahkan sebelum dimulainya konflik, inflasi inti sudah lebih tinggi dari tingkat target

Kedua, kebijakan moneter cenderung longgar: meskipun inflasi inti secara umum masih lebih tinggi dari target, hampir semua bank sentral utama sedang memangkas suku bunga.

Ketiga, defisit fiskal yang besar: banyak negara memiliki defisit anggaran dengan porsi terhadap PDB yang tidak normal tinggi, termasuk Brasil (8.5%), Prancis (5.5%), Meksiko (4%), Inggris (4.5%) dan Amerika (5.5%). Sementara itu, negara-negara seperti Jerman dan Jepang juga bersiap untuk secara signifikan meningkatkan belanja infrastruktur dan biaya militer, sehingga semakin memperlebar defisit.

Keempat, kekhawatiran atas independensi bank sentral: di tengah kondisi inflasi di atas target, kebijakan moneter yang cenderung longgar, serta besarnya defisit anggaran, investor makin khawatir bank sentral mungkin diminta untuk membiayai defisit tersebut melalui kebijakan moneter yang lebih longgar.

Kelima, ketidakpastian geopolitik: meningkatnya hambatan perdagangan yang terus bertambah, tren relokasi rantai pasok dan “nearshoring”, serta potensi konflik di kawasan Timur Tengah dan kawasan Pasifik, ditambah dengan konflik Rusia-Ukraina yang masih berlangsung, mendorong investor melakukan diversifikasi aset dengan mengalokasikan logam mulia.

Namun situasi ini mulai berubah pada bulan Januari, ketika Kevin Warsh (Kevin Warsh) dinominasikan untuk menjadi Ketua The Fed pada pertengahan Mei. Pasar meyakini bahwa ia mungkin akan mengambil sikap independen dalam kebijakan moneter, dan selama bertahun-tahun juga menentang—atau setidaknya bersikap sangat hati-hati terhadap—kebijakan pelonggaran kuantitatif. Pelonggaran kuantitatif adalah kebijakan bank sentral yang menyuntikkan likuiditas ke ekonomi melalui pembelian surat utang pemerintah dan aset keuangan. Seiring kekhawatiran pasar atas melemahnya independensi The Fed secara bertahap mereda, harga logam mulia pun ikut turun tajam. Namun, pada akhir Februari, sebelum konflik di Timur Tengah meletus, harga logam mulia telah menunjukkan kecenderungan pemulihan.

Konflik ini terbukti tidak menguntungkan bagi emas, terutama, dampaknya terhadap paladium, platinum, dan perak lebih jelas. Dalam beberapa hal, ini tampak kontradiktif. Harga bahan bakar konsumsi seperti bensin dan solar telah melonjak tajam. Berdasarkan data dari American Automobile Association (AAA), konsumen AS saat ini membayar hampir 1 dolar lebih mahal per galon bensin dibanding bulan Februari, sedangkan solar (dan bahan bakar pemanas) lebih tinggi sebesar 1.50 dolar. Mengingat bobot bensin dan bahan bakar lain dalam Indeks Harga Konsumen (CPI) sekitar 3%, jika harga bahan bakar tersebut tetap pada level sekarang, dalam beberapa bulan ke depan inflasi keseluruhan AS berpotensi terdorong naik hingga 1 poin persentase. Selain itu, kenaikan harga di wilayah lain di dunia bisa jadi lebih signifikan. Misalnya, patokan minyak mentah seperti minyak Brent di New York Mercantile Exchange (NYMEX) untuk sesi perdagangan terakhir futures finansial, harga transaksinya 15 dolar lebih tinggi dibanding West Texas Intermediate (WTI), sedangkan harga minyak mentah Oman di Gulf Mercantile Exchange (GME) lebih tinggi 60 dolar lebih dibanding WTI. Ini menunjukkan Eropa dan Asia kemungkinan menghadapi guncangan inflasi energi yang lebih berat daripada AS.

Beli ekspektasi, jual fakta

Inflasi yang perlahan bergerak naik dalam jangka pendek tidak baik bagi logam mulia, karena alasannya sederhana: bank sentral berbagai negara mulai beralih dan mempertimbangkan kenaikan suku bunga. Bank Sentral Inggris mengisyaratkan kemungkinan kenaikan suku bunga hingga tiga kali, dan Bank Sentral Eropa juga memperingatkan bahwa mereka mungkin menaikkan suku bunga. Meskipun The Fed masih memperkirakan pada tahun 2026 akan melakukan satu kali pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin setelah rapat bulan Maret, futures dana federal kini pada dasarnya tidak lagi mengantisipasi pemangkasan suku bunga lanjutan oleh The Fed pada tahun 2026 dan 2027. Dibandingkan dengan ketika investor masih mengharapkan pemangkasan suku bunga yang lebih besar, turunnya jumlah kali pemangkasan—bahkan bergeser ke prospek kenaikan suku bunga—membuat memegang mata uang fiat relatif lebih menarik dibanding logam mulia.

Dalam beberapa hal, kinerja logam mulia pada 2025-2026 mengingatkan pada tren 2019-2023. Dari awal 2019 hingga pertengahan 2020, ketika pasar menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed, dan bank sentral pada fase awal pandemi akhirnya menurunkan suku bunga hingga nol, harga emas melonjak. Setelah itu, pada periode 2021 hingga 2023, ketika inflasi meningkat, karena bank sentral di berbagai negara terpaksa menerapkan kebijakan pengetatan suku bunga terbesar sejak akhir 1970-an, harga emas turun dari 2100 dolar menjadi 1600 dolar. Ini adalah contoh khas “beli ekspektasi, jual fakta”. Emas dan perak pada tahun 2019 dan 2020 secara akurat mengantisipasi kenaikan inflasi, tetapi ketika inflasi benar-benar datang, setidaknya dalam jangka pendek justru menjadi kabar buruk, karena logam mulia umumnya berkorelasi negatif dengan ekspektasi suku bunga.

Dari akhir 2024 hingga awal 2026, dolar secara keseluruhan melemah. Ini juga ikut mendorong emas dan logam mulia lainnya hingga batas tertentu, karena keduanya biasanya berkorelasi negatif dengan perubahan harian Indeks Dolar Bloomberg. Namun, sejak konflik di Timur Tengah meletus, dolar menunjukkan karakteristik “aset safe haven”, menguat dibanding sebagian besar mata uang lain, sehingga memberi tekanan pada logam mulia. Di saat yang sama, pasar secara keseluruhan mengalami tren de-risking, menyebabkan harga saham, aset kripto, dan aset berisiko lainnya mengalami penurunan kecil hingga saat ini.

Perkiraan prospek

Berbagai faktor fundamental yang mendorong kenaikan harga logam mulia masih tetap ada. Yang paling penting adalah tidak ada ekonomi utama mana pun yang mengambil langkah untuk menahan defisit anggaran. Selain itu, konflik ini mungkin menyebabkan banyak negara menambah belanja militer lebih lanjut untuk beradaptasi dengan lanskap yang berubah cepat. Faktanya, bahkan sebelum konflik terjadi, pemerintah AS sudah mengusulkan peningkatan belanja pertahanan sebesar 50% atau 500B dolar per tahun, dan baru-baru ini juga mengajukan alokasi 200B dolar untuk mengisi kembali stok amunisi yang telah terkuras.

Dari sisi bank sentral, beberapa bank sentral mungkin mengikuti langkah Bank Sentral Australia untuk beralih ke kebijakan moneter yang lebih ketat, tetapi tingkat pengetatan kebijakan diperkirakan jauh lebih lemah dibanding level pada 2022 dan 2023. Pada kenyataannya, termasuk Bank Sentral Jepang, beberapa bank sentral bahkan menunda rencana kenaikan suku bunga karena khawatir kenaikan harga minyak akan menekan pertumbuhan ekonomi. Seiring suku bunga bank sentral mencapai puncak dan pasar mulai membentuk ekspektasi pelonggaran kebijakan, harga logam mulia yang dipimpin emas mulai keluar dari kisaran konsolidasi 2020-2023. Ke depan, ketika investor kembali memperhitungkan ekspektasi bahwa bank sentral akan memulai kembali kebijakan pelonggaran, harga logam mulia berpotensi memasuki gelombang kenaikan baru, terutama jika inflasi inti terus berada di atas tingkat target.

(Penulis adalah Direktur Utama dan Ekonom Kepala di CME Group. Pandangan tamu hanya mewakili pendapat pribadi, tidak mewakili sikap majalah ini.)

(Penyunting: Guo Jiandong )

     【Pernyataan Penyangkalan】Artikel ini hanya mewakili pandangan penulis pribadi dan tidak ada hubungannya dengan Hexun. Situs Hexun bersikap netral terhadap pernyataan, penilaian, dan keputusan dalam artikel, serta tidak memberikan jaminan apa pun—secara eksplisit maupun implisit—terkait akurasi, keandalan, atau kelengkapan konten yang dimuat. Silakan pembaca hanya menjadikannya referensi, dan menanggung seluruh tanggung jawab sendiri. Email: news_center@staff.hexun.com