Siapa yang sedang mengurangi kepemilikan emas?

栏目热点

            Saham Pilihan
Pusat Data
Pusat Kuotasi
Aliran Dana
Perdagangan Simulasi
        

        Klien

Sejak tahun 2026, harga emas internasional kembali masuk ke rekor tertinggi dalam sejarah. Hingga 26 Maret 2026, indeks volatilitas ETF emas di Chicago Options Exchange (VIX) telah mencapai 45,07%, sedangkan pada saat meletusnya konflik Rusia-Ukraina, level tertingginya adalah 31,7%; ketika AS menerbitkan apa yang disebut “tarif setara”, indeks tersebut mencatat nilai tertinggi 28,44%; saat pemerintah AS tutup (shutdown), nilainya 32,78%. Saat ini, kisaran volatilitas harga emas internasional sudah secara signifikan lebih tinggi dibandingkan titik waktu besar dalam beberapa tahun terakhir. Setelah harga emas internasional menembus level tinggi 4500 dolar/ons, peningkatan volatilitas semakin menjadi kebiasaan umum di pasar emas.

Jika tahun 2024 dijadikan sebagai titik awal dari siklus bull emas kali ini, tren bull emas sudah berlangsung lebih dari dua tahun; apabila dihitung juga periode bull emas yang tidak tipikal setelah konflik Rusia-Ukraina pada tahun 2022, tren bull emas sudah berlangsung selama empat tahun. Dalam kondisi pasar seperti ini, pasar emas telah mengumpulkan volume besar posisi ambil untung (take profit). Perdagangan yang terlalu padat ditambah dana berbasis leverage membuat emas sering berpindah antara kenaikan tajam dan penurunan tajam. Menghadapi posisi harga emas pada level historis tertinggi sekaligus volatilitas yang meningkat, apakah logika pasar emas sudah rusak? Siapa yang sedang menjual emas? Bagaimana perilaku investor emas seperti bank sentral berbagai negara dan dana ETF?

Pertama, apakah bank sentral berbagai negara sedang mengurangi kepemilikan emas? Berdasarkan tren perubahan cadangan emas global, secara keseluruhan, kepemilikan emas oleh investor (alokasi emas) cenderung meningkat setiap tahun. Bank sentral global membeli lebih dari 1000 ton emas selama tiga tahun berturut-turut pada periode 2022–2024, yaitu dua kali jumlah rata-rata pembelian emas dalam sepuluh tahun sebelumnya (sekitar 500 ton). Pada tahun 2025, meskipun harga emas internasional berada di rekor tertinggi dalam sejarah, bank sentral global masih membeli 863 ton. Dari sisi struktur permintaan emas global, pada tahun 2025 total permintaan emas global sebesar 5002,3 ton; porsi kebutuhan emas bank sentral dan kebutuhan emas resmi terhadap total permintaan adalah 17,26%. Permintaan investasi dan manufaktur perhiasan emas masing-masing memiliki porsi 76,23%; kedua komponen ini merupakan kebutuhan dari pihak-pihak yang bersifat pasar (marketized) sehingga lebih sensitif terhadap harga emas dan imbal hasil investasi emas, serta aktivitas perdagangan lebih sering. Karena itu, secara teori, volatilitas dan pergerakan emas pada batas marginal terutama ditentukan oleh kebutuhan dari bagian pasar yang berbasis permintaan tersebut.

Di antara 15 negara teratas berdasarkan peringkat posisi emas dalam cadangan resmi global, secara garis besar terbagi menjadi empat kategori: pertama, negara yang posisi emasnya sejak 2009 terus dipertahankan tidak berubah (misalnya AS, Inggris, Italia, Jepang, Swiss). Kedua, negara yang terus menambah kepemilikan emas secara stabil (misalnya negara-negara BRICS). Ketiga, negara yang sedikit mengurangi cadangan emas; yang paling representatif adalah Jerman. Jerman adalah negara dengan cadangan emas terbesar kedua di dunia, dan otoritas Jerman selama periode 2002–2025 setiap tahun terus melakukan pengurangan kepemilikan emas dalam jumlah kecil. Keempat, negara yang melakukan arus masuk dan keluar cadangan emas dalam skala besar; yang terutama sesuai karakter ini adalah Turki. Karena Turki adalah negara besar dengan cadangan emas, maka penjualan besar atau pembelian besar pada satu bulan tertentu dapat menjadi faktor dominan pada tepi (marginal) yang mengarahkan pasar emas internasional. Data menunjukkan bahwa saat ini bank sentral Turki telah menjual emas selama dua bulan berturut-turut. Perlu dicatat bahwa Turki adalah negara yang sangat bergantung pada impor energi dan listrik, dan tingkat ketergantungan impor energi telah berada di kisaran sekitar 70%. Dalam situasi ketidakstabilan di Timur Tengah, masuk akal secara umum bahwa bank sentral Turki melakukan pengurangan kepemilikan emas secara moderat untuk meredakan tekanan ekonomi domestik dan internasional.

Kedua, apakah investor sedang mengurangi kepemilikan emas? Untuk investor pasar, yang paling diperhatikan adalah imbal hasil investasi emas, pengalaman kepemilikan, serta biaya peluang. Setelah harga emas internasional mencapai titik tertinggi baru pada 2 Maret, lalu turun kembali, jumlah emas yang dipegang oleh ETF emas juga berkurang, yang menunjukkan adanya penarikan kembali (redeemption) oleh investor emas. Pada periode 2 Maret 2026 hingga 26 Maret 2026, ETF emas utama global—SPDR Gold ETF, iShares Gold ETF, PHAU Gold ETF, dan SGBS Gold ETF—masing-masing mengurangi kepemilikan sebesar 48,63 ton, 25,92 ton, 1,11 ton, dan 0,26 ton; ini menunjukkan bahwa setelah harga emas turun tajam, investor pasar melakukan ambil untung. Selain itu, seiring volatilitas ETF emas yang disebutkan di atas meningkat secara signifikan, tingkat “perasaan memperoleh manfaat” bagi pemegang ETF emas menjadi semakin buruk; akibatnya penarikan/penjualan kembali ETF emas semakin bertambah, yang menyebabkan lembaga investasi emas juga harus mengurangi kepemilikan posisi emasnya secara sepadan.

Secara regional, pada tahun 2025, ukuran ETF emas yang didukung fisik di seluruh dunia meningkat dari kuartal ke kuartal. Namun, berbeda dari wilayah lain, kepemilikan ETF emas di Eropa sudah menunjukkan pengurangan pada kuartal keempat 2025 (dibanding kuartal ketiga berkurang 17,23 ton), sementara pada periode yang sama ETF emas di Amerika Utara dan Asia melakukan penambahan masing-masing sebesar 99,88 ton dan 89,98 ton. Terlihat bahwa pada fase ini, penawaran jual emas terutama berasal dari dana ETF di Eropa.

Ketiga, apakah dana kekayaan berdaulat di Timur Tengah adalah pihak yang membuang emas? Tidak diragukan lagi, dana kekayaan berdaulat negara-negara Teluk Timur Tengah adalah salah satu sumber dana terpenting di dunia. Perang AS-Irak? Rusia? (maksudnya AS dan Israel terhadap perang di wilayah Timur Tengah) berdampak besar terhadap situasi keamanan di kawasan Timur Tengah, sehingga dana kekayaan berdaulat di Timur Tengah juga mungkin, karena berbagai alasan, mengurangi kepemilikan emas atau ETF emas, lalu menjadi pihak yang melakukan “penjualan/pembuangan” (throwing) sebagai pemicu koreksi emas kali ini. Pada Maret 2026, bank sentral Uni Emirat Arab mengurangi kepemilikan emas sebesar 0,85 ton, yaitu negara yang mengumumkan pengurangan cadangan emas secara resmi di kawasan Timur Tengah.

Namun, saat ini tidak ada bukti yang menunjukkan bahwa wilayah Timur Tengah lainnya melakukan penjualan besar-besaran terhadap emas. Berdasarkan data dari Bagian Ekonomi dan Perdagangan Kedutaan Besar Republik Rakyat Tiongkok untuk Kerajaan Arab Saudi (Kementerian Perdagangan Tiongkok), dana kekayaan berdaulat Timur Tengah terutama terdiri dari tujuh institusi besar, termasuk Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), Public Investment Fund Arab Saudi (PIF), Qatar Investment Authority (QIA), Mubadala Investment Company (Mubadala), Abu Dhabi Development Holding Company (ADQ), Kuwait Investment Authority (KIA), dan Dubai Investment Company (ICD). Dana-dana ini bertujuan untuk imbal hasil jangka panjang, melakukan diversifikasi kategori aset, dan terutama mengalokasikan pada saham dan obligasi global, private equity, real estat, infrastruktur, investasi alternatif, dll., sekaligus semakin menekankan penataan pada bidang teknologi dan energi baru.

Sebagai contoh Abu Dhabi Investment Authority, berdasarkan situs resmi perusahaan tersebut, portofolio investasinya terutama mencakup: saham negara maju (porsi 32%—42%), saham pasar berkembang (porsi 7%—15%), saham small-cap (1%—5%), obligasi pemerintah (7%—15%), obligasi berbasis kredit (2%—7%), skema pengganti finansial (5%—10%), real estat (5%—10%), private equity (12%—17%), infrastruktur (2%—7%), serta kas (di bawah 5%). Terlihat bahwa investasi utamanya adalah dana ekuitas pasar primer, saham pasar sekunder, dll., dan tidak mencakup informasi mengenai posisi kepemilikan emas serta ETF.

Terakhir, dengan konflik geopolitik yang terus berlanjut, serta harga minyak internasional yang tetap tinggi, pasar sedang mempersiapkan diri untuk skenario terburuk: yaitu, pada tahun ini The Fed menaikkan suku bunga, likuiditas dolar mengetat, dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS (US Treasury) makin menanjak (menjadi lebih curam). Selain itu, hingga 24 Maret, total posisi COMEX emas telah turun 403.9k lot dari level tertinggi dalam setahun (20 Januari); perbandingan posisi long non-komersial COMEX terhadap posisi short adalah 4,2 kali, sedangkan perbandingan posisi long komersial COMEX terhadap posisi short adalah 0,27 kali. Ini menunjukkan bahwa long non-komersial terlalu padat (overcrowded), sementara short komersial terlalu banyak; hal ini mencerminkan kekuatan penjualan (selling power) dari kebutuhan emas untuk penggunaan komersial, sedangkan untuk emas non-komersial terdapat risiko penyerahan fisik (physical delivery) yang relatif besar.

Sejak situasi di Timur Tengah menjadi tegang, kondisi di mana harga minyak mentah dan indeks dolar sama-sama naik, tetapi harga emas justru turun, mencerminkan logika alokasi “uang tunai adalah raja” (cash is king) dalam kondisi “stagflasi” (stagnasi + inflasi). Pada masa pandemi COVID-19 global, juga sempat terjadi bahwa tuntutan likuiditas menjadi faktor dominan yang mengalahkan yang lain, sehingga “aset safe haven” emas mengalami penurunan.

 Buka akun futures di platform kerja sama Sina, aman dan cepat, terjamin
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-aeb4d295a7-36dfafeaf5-8b7abd-ceda62)

Arus informasi dalam jumlah besar, analisis yang presisi—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Zhao Siyuan