Ringkasan Pasar: Apakah Investor Masih Terlalu Santai?

Meskipun penjualan besar-besaran di pasar saham semakin dalam, apakah investor mempertimbangkan semua risiko dan meningkatnya dampak Perang Iran?

Salah satu tanda potensial dari sikap pasar yang terlalu tenang dapat ditemukan di pasar kredit. Biasanya, spread kredit—besarnya imbal hasil yang diperoleh di atas US Treasuries yang aman—melebar saat ketidakpastian geopolitik meningkat, karena investor menuntut kompensasi yang lebih tinggi untuk mengambil risiko yang lebih besar. Pada tahap awal perang, itulah yang terjadi. Namun sekarang, spread sudah turun kembali ke sekitar level terendah secara historis yang ada sebelum perang. Spread indeks ICE BofA Corporate terhadap Treasuries sekitar 0.88% pada 26 Maret. Itu hampir tidak berubah dibanding 27 Feb, tepat sebelum perang dimulai, menurut riset dari Bank of America yang ditulis oleh Yuri Seliger dan Sohyun Lee.

Sementara itu, saham AS turun 7.4% sejak perang dimulai, sebagaimana diukur oleh Morningstar US Market Index. Pasar melemah pada Kamis dan Jumat karena perang tidak menunjukkan tanda-tanda melambat. Ini termasuk pukulan besar terhadap Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index karena ekspektasi investor tentang kekurangan helium yang berkepanjangan, yang dibutuhkan untuk produksi chip.

Namun demikian, pasar saham masih naik hampir 13% dari posisi setahun lalu, sebuah imbal hasil yang solid.

Jadi, apa saja risikonya?

• Perang belum berakhir.
• Inflasi sedang meningkat. Pertumbuhan juga berisiko. Organization for Economic Cooperation and Development kini memprakirakan inflasi AS rata-rata 4.2% tahun ini, atau lebih dari 1 poin persentase lebih tinggi daripada prakiraan mereka pada akhir tahun lalu. Mereka mengatakan proyeksinya menghadapi risiko “signifikan” jika terjadi gangguan yang persisten terhadap ekspor dari Timur Tengah.
• Harga energi masih naik. Brent crude menutup pekan lalu pada kisaran $112 per barel, naik sekitar 54% sejak sebelum dimulainya perang. West Texas Intermediate hanya sedikit di bawah $100, naik 48%.
• Ekspektasi untuk kenaikan suku bunga di 2026 terus bergeser ke arah yang lebih tinggi, alih-alih pemotongan suku bunga yang diperkirakan lebih awal tahun ini.
• Valuasi di pasar saham tidak terlalu menarik. Rasio price/earnings forward untuk US Market Index adalah 22.1. Sebagai konteks, rata-rata lima tahun adalah 20.1, dan rata-rata 10 tahun adalah 19.7. P/E forward untuk Nasdaq 100 adalah 32, meskipun indeks itu mengalami penurunan hampir 10% dari puncaknya pada Oktober.

Jika Selat Hormuz “tetap sebagian besar tertutup untuk masa depan yang dapat diperkirakan, ini akan menjadi bencana bagi ekonomi global,” kata Jim Masturzo, chief investment officer Research Affiliates. Namun, Masturzo berpendapat probabilitasnya hanya sekitar 5%, mengingat bahwa “dampak perang yang berkepanjangan cukup negatif sehingga kepala yang lebih dingin harus mengemuka dan mencari jalan keluar.” Akibatnya, ia tidak percaya bahwa pasar “terlalu tenang pada titik ini.”

Dominic Pappalardo, chief multi-asset strategist untuk Morningstar Wealth, menyoroti lingkar umpan balik negatif yang bisa muncul dengan penjualan berkelanjutan di obligasi dan saham: “Jika konflik berlangsung lebih lama, pasar keuangan akan mulai mundur lebih jauh. Koreksi yang signifikan akan berdampak negatif pada aktivitas ekonomi sekaligus kepercayaan konsumen.”

Guncangan Pasokan Pupuk

Konflik ini juga menyebabkan masalah pasokan untuk pupuk, karena produsen di Teluk memainkan peran sentral dalam perdagangan pupuk nitrogen global. Ini juga meningkatkan kekhawatiran akan krisis pangan global saat para petani memasuki musim tanam musim semi.

Sejak dimulainya perang, harga nitrogen naik sekitar 50%, dan harga fosfat naik hampir 10%, menurut analis ekuitas senior Morningstar, Seth Goldstein. “Waktunya tidak bisa lebih buruk,” katanya. “Ini adalah permintaan puncak yang bertepatan dengan guncangan pasokan. Bahkan jika konflik berakhir besok, saya tidak berpikir kita sudah melewatkan guncangan pasokan.” Ia mencantumkan alasan-alasan ini:

• Fosfat dan nitrogen berada di pelabuhan.
• Input terbesar untuk memproduksi nitrogen adalah gas alam. Infrastruktur ekspor pemasok utama Qatar telah mengalami kerusakan parah.
• Sementara itu, Maroko (eksportir fosfat besar) bersumber dari Timur Tengah, dan negara itu mungkin harus menghentikan produksi jika perang terus berlanjut.

Apa Arti Perang bagi Saham Pupuk

Perang telah mendorong produsen pupuk lebih tinggi. Namun Mosaic MOS, salah satu produsen fosfat dan potas terbesar di dunia, masih terlihat murah menurut ukuran Morningstar, diperdagangkan dengan diskon 35% terhadap estimasi nilai wajar Goldstein. Itu karena kenaikan harga untuk fosfat tertinggal dibandingkan untuk nitrogen, sehingga investor khawatir bahwa biaya sulfur tinggi dan amonia tinggi sedang menekan margin perusahaan. Investor “salah memahami situasinya,” katanya, karena hanya sepertiga biaya amonia Mosaic yang tunduk pada penetapan harga pasar. Ia yakin saham Mosaic akan menjadi “penerima manfaat besar” begitu investor menyadari kesalahannya.

Goldstein baru-baru ini menaikkan target harga untuk Mosaic dan perusahaan pupuk AS lainnya. Baik CF Industries CF, produsen nitrogen terbesar di Amerika Utara, maupun Nutrien NTR, produsen pupuk terbesar di dunia berdasarkan kapasitas, diperdagangkan mendekati nilai wajarnya.

Laporan Pekerjaan di Ambang

“Tanpa kerja, seluruh kehidupan akan membusuk,” dimulai sebuah kutipan dari Albert Camus. Laporan pekerjaan Februari menunjukkan kerugian pekerjaan yang mengejutkan, dan tingkat pengangguran naik, menandakan kembali lemahnya momentum perekrutan awal 2026.

Pada 3 April, Biro Statistik Tenaga Kerja akan melaporkan data untuk Maret. Namun, pasar akan ditutup untuk libur Good Friday. Analis rata-rata memperkirakan lapangan kerja payroll nonfarm akan meningkat 57.000 dari kerugian mengejutkan bulan Februari, menurut FactSet, dan untuk tingkat pengangguran tetap tidak berubah di 4.4%, kembali ke skenario “low-fire, low-hire” di mana perusahaan mengurangi baik jumlah karyawan yang mereka berhentikan maupun secara aktif melakukan perekrutan.

Untuk data ekonomi utama dan peristiwa perusahaan minggu ini, lihat kalender pasar mingguan kami.