Penawaran umum atas Bursa Efek Shanghai untuk repurchase reverse pledge GC004 turun hingga 0,01% saat perdagangan berlangsung; pelaku industri: Memasuki bulan April, likuiditas dana sangat longgar

Setiap harian Reporter｜Zhang Shulin    Setiap harian Editor｜Chen Junjie

Pada 3 April, Bursa Efek Shanghai GC004 untuk reverse repo dengan jaminan umum berjangka waktu 4 hari ditutup pada 0,965%, dengan titik terendah intraday hingga 0,01%. Harga ini bahkan lebih rendah daripada suku bunga tenor overnight. Pada hari itu, GC001 Bursa Efek Shanghai terendah intraday hingga 0,630%, ditutup pada 0,995%, dengan penurunan sebesar 11,56% dibandingkan hari sebelumnya. Bursa Efek Shenzhen R-001 terendah intraday hingga 0,630%, ditutup pada 0,975%, dengan penurunan sebesar 11,36% dibandingkan hari sebelumnya.

Faktanya, jika harga ditransaksikan dengan imbal hasil tahunan 0,01%, setelah dipotong biaya transaksi, justru malah rugi. Namun, bisnis yang rugi seperti ini tetap masih ada yang menjalaninya.

“Dulu saya sudah menemukan ada kondisi seperti ini; kemungkinan nasabah yang melakukan bisnis ini sama sekali tidak paham cara memungut biaya transaksi.” Seorang praktisi investasi swasta obligasi yang berpengalaman mengatakan kepada reporter dari 《Economic Daily News》.

Harga penutupan reverse repo jaminan umum tenor overnight turun menembus 1%

GC004 adalah reverse repo jaminan umum tenor 4 hari di SSE. Dengan imbal hasil tahunan 0,01%, sebagai contoh untuk pinjaman dana pada 3 April, karena bertepatan dengan libur resmi tiga hari, setelah dipinjamkan, jumlah hari aktual untuk perhitungan bunga adalah 6 hari, sehingga imbal hasil investasi aktual dari transaksi ini adalah 0,01%×6/365=0,00016%. Adapun biaya transaksi untuk GC004 dari sebuah perusahaan sekuritas adalah 0,004%, sehingga hasil investasi di bawah harga 0,01% tidak menghasilkan keuntungan, melainkan malah merugi.

Menghadapi imbal hasil tahunan yang serendah itu, biasanya transaksi akan ditinggalkan. Namun nyatanya justru muncul transaksi seperti ini yang jelas-jelas merugi.

Berdasarkan kondisi perdagangan di papan transaksi GC004 pada 3 April, menurut data transaksi saat mendekati penutupan, mulai pukul 15:27, ada banyak transaksi yang terjadi dengan harga 0,01%, hingga mendekati pukul 15:29 barulah harga mulai naik, dan akhirnya ditutup pada 0,965%.

Sesungguhnya, sejak awal April, harga di pasar uang yang terus beberapa hari cenderung turun; harga dana tenor overnight saat ini sudah menembus di bawah 1%.

Pada 3 April, GC001 ditutup pada 0,995%, sedangkan hari sebelumnya ditutup pada 1,125%. Pada 3 April, R-001 ditutup pada 0,975%, sedangkan hari sebelumnya ditutup pada 1,1%.

Turunnya harga dana menunjukkan likuiditas pasar cenderung melimpah. Tim Mingming, ekonom utama dari CITIC Securities, mengatakan kepada reporter bahwa memasuki April, kondisi pendanaan sangat longgar; di satu sisi, berakhirnya perputaran antar-bulan bertepatan dengan penilaian likuiditas triwulanan bank yang sudah berlalu, sehingga kewajiban relatif lebih mencukupi; di sisi lain, April biasanya adalah bulan kecil penyaluran kredit, sementara rencana penerbitan obligasi pemerintah khusus tahun ini belum diumumkan, sehingga struktur “kekurangan aset di pasar obligasi” masih berlanjut.

Skala operasi pasar terbuka mencapai yang terkecil sejak ada catatan operasi

Reporter mencatat bahwa sejak memasuki April, seiring penurunan kebutuhan dana perbankan di awal bulan, likuiditas pasar uang menjadi lebih longgar; volume operasi reverse repo dalam bisnis pasar terbuka terus berada di bawah 1B yuan.

Wang Qing, analis makro utama di Oriental Jinchen, menganalisis bahwa pada 1 April, pasar terbuka melakukan reverse repo tenor 7 hari sebesar 500M yuan. Ini adalah skala terkecil yang tercatat sejak sejak 2015 reverse repo beralih menjadi operasi rutin; pada hari tersebut ada 78.5B yuan reverse repo yang jatuh tempo, sehingga dihitung terjadi penarikan bersih harian sebesar 78B yuan.

Wang Qing menilai bahwa pada 1 April, bank sentral melakukan reverse repo tenor 7 hari dengan skala terkecil dalam lebih dari 10 tahun; penyebab langsungnya adalah kondisi dana yang terus-menerus berada dalam posisi “stabil namun cenderung longgar” dalam waktu dekat, ditambah likuiditas mengarah ke longgar sejak awal bulan; sekaligus, ini juga menjadi sinyal untuk menuntun likuiditas pasar agar stabil, serta mencegah suku bunga pasar utama menyimpang terlalu jauh ke bawah dari suku bunga kebijakan, yang membantu menstabilkan ekspektasi pasar.

Secara keseluruhan, Wang Qing menunjukkan bahwa terutama, dipengaruhi oleh bank sentral yang pada Januari hingga Februari menggunakan kombinasi MLF dan reverse repo dengan skema buy-out secara besar-besaran melakukan net injection modal menengah sebesar 1,9 triliun yuan, serta ukuran net financing bersih obligasi pemerintah pada Maret yang lebih rendah; akibatnya, dalam waktu dekat likuiditas dana terus berada dalam kondisi stabil namun cenderung longgar. Menjelang akhir bulan dan akhir kuartal, bank sentral meningkatkan injeksi dana jangka pendek melalui reverse repo berbasis gadai, sehingga juga secara efektif meredam fluktuasi likuiditas. Wang Qing menilai bahwa di tengah situasi berubahnya kondisi di Timur Tengah yang memicu meningkatnya ketidakpastian eksternal secara tiba-tiba, pada tahap ini kebijakan moneter domestik akan menjadikan mempertahankan likuiditas yang mencukupi dan menstabilkan ekspektasi pasar sebagai tujuan penting. Ini mungkin menjadi salah satu latar belakang mengapa likuiditas menjelang akhir bulan dan akhir kuartal tidak menjadi ketat, melainkan justru cenderung longgar.

Wang Qing mengingatkan bahwa perlu diperhatikan, dalam kondisi likuiditas stabil namun cenderung longgar belakangan ini, pada Maret bank sentral melakukan net withdrawal likuiditas menengah sebesar 19k yuan; tujuannya adalah untuk mengarahkan suku bunga pasar utama agar berfluktuasi di sekitar suku bunga kebijakan dalam kisaran yang wajar. Dari situ, tidak menutup kemungkinan bahwa pada April reverse repo dengan skema buy-out akan terus dilakukan dengan net withdrawal; sehingga DR007 dan rata-rata suku bunga pendapatan jatuh tempo dari commercial paper antar bank (AAA) tenor 1 tahun, serta suku bunga pasar utama lainnya, bisa kembali stabil atau sedikit meningkat.

Wang Qing mengatakan bahwa sejak akhir Februari, perubahan situasi di Timur Tengah mendorong harga minyak internasional melonjak tajam; pada Maret, tingkat harga domestik secara keseluruhan menunjukkan tren kenaikan yang kuat; dan ini juga dapat memberi gangguan tertentu terhadap dinamika pertumbuhan ekonomi. Dalam jangka pendek, di tengah meningkatnya ketidakpastian eksternal yang tiba-tiba, kebijakan moneter domestik, sambil menjaga likuiditas pasar tetap mencukupi, juga akan secara bertahap condong untuk menstabilkan harga dalam tahap tertentu; kemungkinan waktu penundaan penurunan suku bunga dan penurunan rasio cadangan dapat terjadi. Jika pada tahap berikutnya gangguan eksternal terhadap pertumbuhan ekonomi domestik meningkat, kebijakan moneter akan menyesuaikan dengan memperkuat upaya pelonggaran yang moderat.

Sumber gambar sampul: Kumpulan Media Economic Daily News