Robot Hong Kong Stock "Dua Ksatria" laporan tahunan: pertumbuhan pendapatan cukup besar, laba masih jauh

Tanya AI · Mengapa Perusahaan yang Mengalami Kerugian Punya Kas yang Melimpah, dan Bagaimana Strategi Pembiayaan Mendukung Pertumbuhan?

Reporter Zheng Chenyue

Pada malam 31 Maret, UBTECH (9880.HK) merilis pengumuman kinerja tahunan 2025. Sehari sebelumnya, UBTECH?越疆 (02432.HK) juga telah menerbitkan pengumuman kinerja tahunan 2025. Dua perusahaan robot asal Hong Kong yang nilainya dirilis pada saat yang sama, secara bersamaan “dipaparkan” kepada para investor.

Berdasarkan data, pada 2025, UBTECH meraih pendapatan sepanjang tahun sebesar 8B yuan, naik 53,3%; di antaranya pendapatan robot humanoid seluruh ukuran mencapai 821 juta yuan, menyumbang lebih dari 40% dari total pendapatan. Dalam waktu setahun, dari lini bisnis dengan skala paling kecil, bisnis ini berubah menjadi sumber pendapatan terbesar. Viijk??越疆 meraih pendapatan sepanjang tahun sebesar 492 juta yuan, naik 31,7%; volume pengiriman kumulatif robot kolaboratif menembus 100k unit, dan produknya terjual ke lebih dari 100 negara dan wilayah di seluruh dunia.

UBTECH mengubah bisnis robot humanoid seluruh ukuran dari sekadar “bermain kecil” menjadi tulang punggung pendapatan; sedangkan 越疆 memperluas penjualan robot kolaboratif secara global. Dua perusahaan menempuh jalur yang tampaknya berbeda. Namun, keduanya juga memiliki beberapa kesamaan, misalnya sama-sama masih merugi. Pada 2025, UBTECH mengalami rugi bersih sepanjang tahun sebesar 790 juta yuan; 越疆 mengalami rugi bersih sepanjang tahun sebesar 84,05 juta yuan.

Selain itu, kas yang mereka pegang juga jauh melampaui pendapatan mereka: hingga akhir 2025, UBTECH memiliki dana moneter hampir 4,9 miliar yuan, sedangkan 越疆 memiliki sekitar 2,4 miliar yuan. Hal ini berkaitan dengan pembiayaan ulang perusahaan: dalam setahun terakhir, UBTECH melakukan tiga putaran penempatan (H-share placement) berturut-turut, dengan total menghimpun dana sekitar 6,5 miliar dolar Hong Kong (sekitar 5,8 miliar yuan RMB); 越疆 melakukan dua putaran, dengan total menghimpun dana sekitar 1,8 miliar dolar Hong Kong.

Pendapatan naik dengan cepat, pembiayaan juga tidak berhenti. Di tengah pasar lomba robot yang sedang panas, posisi masing-masing perusahaan saat ini sudah berada di mana?

Cara menghasilkan uang berbeda

Pada UBTECH di tahun 2024, struktur pendapatan masih cukup terpecah. Saat itu, sumber pendapatan terbesar adalah produk dan solusi robot cerdas, termasuk robot logistik dan robot edukasi, dll.; pendapatan robot humanoid full-size hanya 35,62 juta yuan, yang hanya menyumbang 2,7% dari total pendapatan.

Namun pada 2025, pendapatan robot humanoid full-size UBTECH mencapai 821 juta yuan, naik 2.203,7%, dan porsi terhadap total pendapatan melonjak dari 2,7% menjadi 41,1%, menjadi sumber pendapatan terbesar perusahaan.

Berdasarkan informasi laporan tahunan, pada 2025 secara keseluruhan, UBTECH menyerahkan 1.079 unit robot humanoid full-size. Walker S Series robot humanoid industri telah masuk ke produksi massal pada skenario industri seperti manufaktur mobil, logistik cerdas, manufaktur 3C elektronik, dan manufaktur semikonduktor. Pekerjaan yang dilakukan terutama mencakup tiga jenis pekerjaan: memindahkan, sortir, dan inspeksi kualitas. Dari sisi wilayah, pendapatan UBTECH di wilayah Tiongkok Daratan mencapai 2B yuan, sedangkan pendapatan Hong Kong dan luar negeri sebesar 475 juta yuan; pendapatan domestik menyumbang lebih dari 70%.

Namun perlu dicatat, pada 2025, pendapatan produk dan solusi robot cerdas lainnya UBTECH adalah 629 juta yuan, turun 16,9% year-on-year. Penjelasan dalam laporan tahunan menyebutkan bahwa sebagian proyek logistik tidak selesai penyelesaian dan verifikasi serah-terima pada akhir tahun, sehingga pendapatan belum dapat diakui.

Sumber pendapatan terbesar ketiga UBTECH pada 2025 adalah peralatan perangkat keras cerdas lainnya, dengan pendapatan 499 juta yuan, mencakup produk konsumen seperti mesin pemotong rumput, robot kolam renang, vacuum robot penyapu lantai, dan tempat pasir kucing pintar; pendapatan naik 6,4%. Selain itu, pendapatan robot humanoid non-embodied? non-physical humanoid robot senilai 47,96 juta yuan, naik 15,3%.

Artinya, pertumbuhan UBTECH pada 2025 terutama ditopang oleh lini bisnis robot humanoid, sementara bisnis-bisnis lain tidak mengalami ekspansi yang sejalan; bahkan sebagian bisnis mengalami penyusutan.

Ketika struktur pendapatan berubah, margin kotor ikut bergerak. Pada 2025, margin kotor keseluruhan UBTECH naik dari 28,7% menjadi 37,7%. Lonjakan margin kotor sebesar 9 poin persentase tidak umum terjadi pada perusahaan perangkat keras.

Kekuatan utama yang mendorong margin kotor adalah bisnis robot humanoid. Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada 2025, bisnis robot humanoid full-size UBTECH menghasilkan laba kotor 448 juta yuan, dengan margin laba kotor mencapai 54,6%. Untuk produk dengan harga satuan puluhan juta yuan yang ditujukan bagi pelanggan industri seperti manufaktur mobil dan logistik cerdas, margin kotor yang dicapai lebih dari 50%. Pada tahap ketika pasokan robot humanoid masih belum mencukupi, kemampuan penetapan harga UBTECH tidak lemah.

Selain itu, kerugian juga menyempit. Pada 2025, UBTECH mengalami rugi bersih 790 juta yuan, menyempit 31,9% dibandingkan 2024 sebesar 1,16 miliar yuan, dengan rugi bersih yang dapat diatribusikan kepada induk sebesar 703 juta yuan. Dari sisi biaya, biaya penjualan UBTECH pada 2025 adalah 471 juta yuan, turun 10,1% year-on-year, dan porsi terhadap pendapatan turun dari 40,1% menjadi 23,5%; biaya manajemen 336 juta yuan, turun 9,3% year-on-year, dan porsi terhadap pendapatan turun dari 28,3% menjadi 16,8%; biaya riset dan pengembangan 507 juta yuan, naik 6,1% year-on-year, dan porsi terhadap pendapatan turun dari 36,6% menjadi 25,4%.

Singkatnya, nilai absolut biaya penjualan dan manajemen sama-sama turun, riset dan pengembangan sedikit meningkat; proporsi tiga jenis biaya terhadap pendapatan membaik secara menyeluruh.

Pendapatan meningkat, margin kotor naik, kerugian menyempit, tetapi kondisi penagihan (penerimaan dana) tidak membaik seiring. Hingga akhir 2025, UBTECH memiliki saldo piutang usaha sebesar 100k yuan; setelah dikurangi penyisihan penurunan nilai, menjadi 1.53B yuan. Saldo piutang usaha sebesar 1.84B yuan ini sudah mendekati skala pendapatan tahunan UBTECH.

Selain itu, perubahan struktur umur piutang menjelaskan masalah lebih baik. Berdasarkan laporan tahunan 2025, piutang usaha UBTECH dengan usia lebih dari 3 tahun naik dari 80,87 juta yuan menjadi 342 juta yuan, naik lebih dari 3 kali.

Dari sisi struktur pelanggan, pada 2024, UBTECH memiliki dua pelanggan besar yang bersama-sama menyumbang 33% pendapatan. Namun pada 2025, tidak ada satu pun pelanggan tunggal yang menyumbang lebih dari 10% pendapatan. Artinya, ketergantungan UBTECH terhadap pelanggan besar menurun, dan sumber pendapatannya menjadi lebih terdiversifikasi.

Selanjutnya lihat 越疆.

Pada 2025, bisnis lengan mekanis kolaboratif 越疆 tetap stabil. Di antaranya, pendapatan robot kolaboratif sumbu enam mencapai 302 juta yuan, menyumbang lebih dari 60% dari total pendapatan, naik 44,7%, dan menjadi tulang punggung pendapatan terbesar perusahaan; pendapatan robot kolaboratif sumbu empat sebesar 92,95 juta yuan, turun tipis 3%; pendapatan robot komposit sebesar 67,61 juta yuan, naik 27,3%.

Dari sudut pandang skenario aplikasi, pendapatan bidang industri 越疆 sebesar 279 juta yuan, naik 39,4%, yang menjadi pasar inti; pendapatan skenario pendidikan 167 juta yuan, naik 13,7%; pendapatan skenario komersial 44,94 juta yuan, naik 75,7%, dengan laju pertumbuhan tercepat tetapi volumenya paling kecil.

Dari sisi wilayah, pendapatan 越疆 di Tiongkok Daratan sebesar 249 juta yuan, naik 44,4%, sedangkan pendapatan luar negeri sebesar 243 juta yuan. Artinya, skala pendapatan dari domestik dan luar negeri pada dasarnya sama besar.

Berdasarkan informasi laporan tahunan, produk 越疆 telah terjual ke lebih dari 100 negara dan wilayah di seluruh dunia, serta melayani lebih dari 80 perusahaan Fortune 500. Basis pelanggannya tersebar; pada 2025, tidak ada satu pun pelanggan yang menyumbang lebih dari 10% dari pendapatan. Selain itu, pada 2025 margin kotor 越疆 adalah 46,1%, sedikit turun 0,5 poin persentase menjadi dibandingkan 2024 sebesar 46,6%, karena meningkatnya porsi pendapatan domestik yang memiliki margin kotor relatif lebih rendah.

Dari data-data tersebut, terlihat bahwa fondasi robot kolaboratif stabil. Namun 越疆 juga punya ambisi.

Pada 2025, 越疆 meningkatkan posisinya menjadi “platform kecerdasan berwujud multi-bentuk”. Dalam satu tahun, mereka meluncurkan beberapa produk, seperti robot humanoid berkaki dua ATOM, robot humanoid roda ATOM-W, dan robot berkaki enam Hexplorer, dll.

Laporan tahunan 越疆 menunjukkan bahwa pendapatan robot kecerdasan berwujud pada 2025 adalah 20,04 juta yuan, yang menyumbang 4,1% dari total pendapatan, naik 418,8% year-on-year. Laju pertumbuhan ini tampak sangat tinggi, tetapi basisnya pada 2024 hanya 3,86 juta yuan.

Meski pendapatan yang dihasilkan oleh kecerdasan berwujud masih relatif sedikit, namun laju pertumbuhan investasi pada arah ini sudah sangat cepat. Pada 2025, biaya riset dan pengembangan 越疆 sebesar 115 juta yuan, naik 59,7%; di antaranya 45,10 juta yuan diarahkan ke kecerdasan berwujud, menyumbang 39,3% dari total biaya R&D. Pada periode yang sama, biaya penjualan adalah 182 juta yuan, naik 32,1%. Selain itu, 越疆 memiliki pengeluaran tambahan: pengeluaran lain sebesar 40,90 juta yuan, naik tajam 565,3%; alasan utamanya adalah meningkatnya kerugian selisih kurs sebesar 28,40 juta yuan.

“Tidak Kekurangan Uang” di Tangan

Kedua perusahaan masih merugi, tetapi keduanya tidak kekurangan uang.

Hingga akhir 2025, kas dan setara kas UBTECH sekitar 1.3B yuan; angka pada akhir 2024 hanya 1.84B yuan. Dalam setahun, saldo kas di neraca bertambah hampir 3,7 miliar yuan. Pada saat yang sama, arus kas bersih dari aktivitas operasi UBTECH adalah -784 juta yuan; operasi masih “kehilangan darah”. Kenaikan kas yang besar terutama berasal dari tiga putaran penempatan H-share.

Pada 2025, UBTECH melakukan tiga kali penempatan dengan total dana yang dihimpun sekitar 1.19B yuan. Langkah ini sangat memperbaiki neraca, sehingga rasio leverage dan rasio likuiditas turun secara jelas, dan pinjaman berbunga turun dari 5.78B yuan menjadi 1.54B yuan.

Kondisi 越疆 mirip.

Hingga akhir 2025, total kas dan deposito 越疆 sekitar 2,4 miliar yuan, di mana deposito berjangka sebesar 1.12B yuan. Kas tersebut terutama juga berasal dari dua putaran penempatan pada tahun yang sama. Demikian pula, pinjaman bank berbunga 越疆 turun dari 218 juta yuan menjadi 71,83 juta yuan, dan rasio liabilitas terhadap aset turun dari 35% menjadi 15%.

Di industri robot, tidak banyak perusahaan yang menghasilkan uang, tetapi banyak yang bisa mengumpulkan dana. UBTECH melakukan penempatan tiga kali dalam setahun, sementara 越疆 melakukan penempatan dua kali dalam setahun; kecepatan menerbitkan saham baru bahkan hampir menyamai kecepatan peluncuran produk baru.

Selain itu, 越疆 juga berencana untuk melakukan pencatatan kedua. Berdasarkan informasi publik, 越疆 akan menerbitkan tidak lebih dari 1.85B saham di papan usaha untuk usaha kecil dan menengah (GEM?) di Bursa Efek Shenzhen (ChiNext), dengan dana bersih sekitar 1,2 miliar yuan, untuk penelitian dan industrialisasi robot berkaki banyak, peningkatan dan pelengkap teknologi robot humanoid, serta tambahan modal kerja.

Hong Kong sudah menghimpun sekitar 1,8 miliar dolar Hong Kong tetapi belum dibelanjakan, lalu ingin lagi menghimpun sekitar 1,2 miliar yuan RMB di A-Shares. Untuk perusahaan dengan pendapatan tahunan di bawah 5 miliar yuan, kemampuan pembiayaannya sudah berjalan lebih cepat daripada pendapatan.

Tentu saja, karena ada uang di tangan, belanja modal besar pun mendapat dukungan.

Misalnya, belanja modal UBTECH pada 2025 sebesar 614 juta yuan, naik 53,2% dibanding 2024. Dana terutama digunakan untuk pembangunan gedung kantor pusat di Shenzhen, proyek di Hangzhou Lin’an, taman industri Jiujiang, dan taman Wuxi. Selain itu, UBTECH saat ini juga mendorong akuisisi perusahaan yang tercatat di ChiNext, Fenglong Shares (002931.SZ), untuk menyusun rantai industri hulu robot humanoid.

Perlu dicatat, berdasarkan informasi laporan tahunan UBTECH, kapasitas produksi tahunan robot humanoid full-size sudah melebihi 6.000 unit, tetapi pada 2025 pengiriman hanya 1.079 unit, sehingga utilisasi kapasitas kurang dari dua puluh persen. Dari sini dapat dilihat, UBTECH sangat optimistis terhadap pasar robot humanoid di masa depan, namun semakin lama kapasitas menganggur, tekanan biaya depresiasi dan pemeliharaan juga akan semakin besar.

Investasi 越疆 justru terfokus pada investasi dan akuisisi. Pada Juni 2025, 越疆 mengakuisisi Hangzhou Xingsi Wujie Technology, sebuah perusahaan yang membuat robot bionik berkaki banyak. Pada Maret 2026, 越疆 menambah modal sebesar 30 juta yuan kepada Guangdong Province Intelligent? kecerdasan berwujud? (Guangdong省具身智能科技有限公司), dengan kepemilikan 10%.

Sesungguhnya, terkait industri robot humanoid, lembaga riset pasar IDC menunjukkan bahwa pada 2025 volume pengiriman global robot humanoid sekitar 18k unit, naik 508% year-on-year. Laju pertumbuhan ini tampak cukup cepat, tetapi volume pengiriman global 18k unit tentu masih merupakan angka tahap yang sangat awal.

Selain itu, pertumbuhan pengiriman yang cepat tidak otomatis berarti komersialisasi sudah sepenuhnya berjalan. Kemampuan gerak robot humanoid saat ini meningkat dengan cepat, tetapi ketika harus secara stabil menyelesaikan pekerjaan berulang seperti memindahkan, sortir, dan inspeksi kualitas di pabrik, masih dibutuhkan banyak pelatihan data serta penyesuaian skenario.

Seorang pejabat terkait dari produsen robot humanoid skala teratas juga mengatakan kepada reporter bahwa hanya melalui akumulasi data dari latihan langsung dengan mesin dalam jumlah besar, teknis robot humanoid dapat mendukung iterasi, meningkatkan tingkat keberhasilan eksekusi tugas.

CEO QingTian? sewa?租 (擎天租) Li Yiyan juga pernah menyampaikan penilaian kepada Economic Observer reporter: saat ini mayoritas robot humanoid masih berada pada level yang membutuhkan kontrol manusia dan bergantung pada orkestrasi kode; tahap di mana robot bisa masuk ke skenario spesifik dan bekerja secara independen barulah mulai dimulai.

Bagi perusahaan-perusahaan dalam industri seperti UBTECH dan 越疆, kapasitas produksi sudah siap, matriks produk sudah dibangun, dan uang sudah dihimpun. Tetapi apakah pesanan berikutnya bisa mengimbangi, menjadi pertanyaan yang harus dijawab.