Perkiraan Laporan PCE Agustus Menunjukkan Pendinginan, tetapi Dampak Tarif Tetap Bertahan

Poin-poin Utama

• Para ekonom memperkirakan inflasi inti PCE untuk Agustus akan melambat dibandingkan Juli, tetapi dampak tarif belum berakhir.
• Kebijakan perdagangan baru diperkirakan akan meningkatkan tingkat inflasi PCE tahunan menjadi 3% atau lebih dalam beberapa bulan mendatang.
• Meskipun inflasi masih berada di atas target The Fed, pasar memperkirakan dua kali lagi pemangkasan suku bunga pada tahun 2025.

Perkiraan untuk laporan Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures) Agustus menunjukkan bahwa dengan mengecualikan harga makanan dan energi, inflasi kemungkinan melandai sedikit. Namun itu tidak berarti dampak inflasioner dari tarif sudah tinggal di belakang.

Secara keseluruhan, para ekonom memperkirakan bahwa harga konsumen naik 2,7% secara tahunan dan 0,3% secara bulanan pada Agustus, menurut estimasi konsensus FactSet. Mereka memperkirakan ukuran inti inflasi PCE, yang mengecualikan harga makanan dan energi yang volatil, sebesar 3,00% secara tahunan dan 0,21% secara bulanan.

Inflasi “bergerak ke arah yang benar, tetapi masih tinggi” kata Josh Hirt, ekonom senior di Vanguard. Ia memperkirakan kenaikan 0,20% pada inflasi inti untuk Agustus, turun dari pertumbuhan 0,27% pada Juli—angka “yang relatif ringan”, sebagian berkat kontribusi harga barang yang lebih kecil. “Kami kemungkinan akan melihat laporan inflasi yang relatif lebih tenang, tetapi kita tidak boleh mengambil kesimpulan bahwa tekanan tarif sedang mereda, atau bahwa inflasi itu harus dikesampingkan secara keseluruhan,” katanya.

Inflasi Barang PCE vs. CPI

Sementara data inti yang sejalan dengan perkiraan ini akan menggambarkan situasi yang lebih ringan dibanding bulan lalu, Hirt memperingatkan bahwa perlambatan kecil dalam inflasi barang tidak berarti dampak tarif Presiden Trump sudah mulai memudar.

Para ekonom dari Goldman Sachs, yang juga memperkirakan pertumbuhan harga PCE inti sebesar 0,21% untuk Agustus, mengatakan tarif menyumbang sekitar 0,10 poin persentase dari perkiraan mereka untuk bulan tersebut.

Hirt menyoroti laporan Indeks Harga Konsumen (Consumer Price Index) Agustus, ukuran inflasi lain yang dihitung secara berbeda dari PCE, yang menunjukkan kontribusi yang sangat kuat terhadap inflasi dari sektor barang, di mana harga naik dengan laju 0,3% untuk bulan tersebut. Itu “jauh lebih tinggi daripada biasanya,” menurut ekonom AS utama Morningstar Preston Caldwell, karena harga barang biasanya melambat atau tetap datar dari bulan ke bulan.

Perbedaan antara dua ukuran inflasi itu berasal dari perbedaan cara kedua indeks dihitung. Data CPI lebih berfokus pada harga yang dibayar konsumen, sedangkan PCE mencakup kumpulan data yang lebih luas dari pemerintah dan produsen.

“Ada ‘baji’ antara data barang CPI dan barang PCE [data] yang benar-benar berkembang sepanjang tahun ini,” jelas Hirt. “Melalui sebagian besar tahun ini, kami sebenarnya melihat bahwa inflasi barang PCE cukup kuat,” yang mencerminkan sebagian penyaluran dari harga yang lebih tinggi dari bisnis ke konsumen. Sekarang, data CPI mulai mengejar.

Sorotan Laporan PCE Agustus

• Tanggal dan waktu rilis laporan PCE: Jumat, 26 Sept. pukul 8:30 a.m. EDT
• Indeks Harga PCE diperkirakan naik 0,3% pada Agustus, naik dari 0,2% pada Juli.
• PCE inti diperkirakan naik 0,21% pada Agustus, naik dari 0,27% pada Juli.
• Secara year over year, Indeks Harga PCE diperkirakan naik 2,7% pada Agustus, naik dari 2,6% pada Juli.
• PCE inti secara year over year diperkirakan naik 3,0% pada Agustus, naik dari 2,9% pada Juli.

Di sisi lain adalah harga layanan (services), yang diperkirakan Hirt akan naik dengan laju 0,3% untuk Agustus. Untuk saat ini, katanya, ia tidak melihat tanda-tanda mengkhawatirkan bahwa inflasi layanan sedang merembes ke harga barang.

Tarif untuk Memberikan Tekanan Naik pada Inflasi dalam Jangka Panjang

Sementara rilis hari Jumat mungkin menggambarkan gambaran inflasi barang yang lebih lemah, Hirt yakin satu bulan data tidak mengindikasikan tren. Sepanjang setahun penuh, “kenaikan harga barang telah nyata,” katanya.

Secara keseluruhan, para ekonom memperkirakan tarif akan terus menjaga inflasi jauh di atas target 2% Federal Reserve pada beberapa bulan mendatang, dengan banyak analis memprediksi puncak tekanan harga yang akan terjadi pada 2026.

“Tarif menghidupkan kembali inflasi, mulai dari harga barang, tetapi kemungkinan akan mengalir ke bagian ekonomi lainnya dengan jeda,” tulis Preston Caldwell, ekonom AS utama Morningstar, dalam prospeknya untuk kuartal ketiga. “Bisnis enggan menaikkan harga, tetapi pada akhirnya mereka akan dipaksa untuk melakukannya.” Caldwell memperkirakan inflasi PCE 2,7% untuk tahun ini dan inflasi PCE 3,0% untuk 2026.

Seberapa Banyak The Fed Akan Memangkas Suku Bunga?

Inflasi yang lengket menyulitkan perhitungan bagi The Fed, yang awal bulan ini melakukan pemangkasan suku bunga pertamanya dalam setahun. Harga masih tetap tinggi, tetapi serangkaian data sepanjang musim panas menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja mendingin secara signifikan, yang kata The Fed menjadi alasan yang cukup untuk memotong suku bunga. Hirt dari Vanguard mengatakan pertemuan September menonjol karena “unsur ketidakpastian” yang diperkenalkannya.

Dengan kedua sisi mandatnya saling bertentangan, Ketua The Fed Jerome Powell mengatakan dalam pernyataan persiapannya minggu ini bahwa “tidak ada jalur kebijakan moneter yang bebas risiko”. Hal itu menyebabkan perbedaan yang lebih luas dari biasanya dalam ekspektasi anggota komite The Fed terkait suku bunga ke depan.

Pasar futures obligasi melihat peluang sekitar 94% untuk pemangkasan suku bunga lainnya pada Oktober, dan peluang 75% untuk dua kali pemangkasan lagi hingga Desember, menurut data dari CME FedWatch Tool.

Hirt memperkirakan hanya satu kali pemangkasan lagi, yang katanya lebih mungkin datang pada Oktober daripada Desember. Ia berpikir gambaran inflasi “lebih mengkhawatirkan” daripada yang diperlakukan pasar, mengingat seberapa lama tekanan harga tetap tinggi dan ketidakpastian yang masih tersisa tentang berapa lama tekanan baru dari tarif akan berlangsung. “The Fed perlu terus menambahkan unsur kehati-hatian di sekitar mandat inflasi itu,” katanya. Pada akhirnya, ia memperkirakan The Fed akan memberikan lebih sedikit pemangkasan dibanding yang diperkirakan pasar pada siklus ini.