Fuli Real Estate mengalami kerugian sebesar 16,6 miliar yuan pada tahun 2025. Bisakah restrukturisasi utang membalikkan keadaan?

Laporan CaLianshe 1 April, berita dari reporter Li Jie Grup properti Fantasia, yang pernah dikenal sebagai “Macan Selatan Lima”, (02777.HK) merilis laporan kinerja tahunan tahun 2025, dan berdasarkan informasi yang diungkap, kondisi operasional perusahaan masih sangat berat.

Berdasarkan laporan tahunan, pada tahun 2025, Fantasia memperoleh pendapatan sekitar 10.94B yuan, turun tajam 38,2% secara year-on-year; total nilai penjualan berdasarkan perjanjian sepanjang tahun sekitar 14,21 miliar yuan, dengan luas penjualan terkait sekitar 1,8736 juta meter persegi. Proyek-proyek tersebut tersebar di 26 provinsi di dalam negeri serta 3 negara di luar negeri.

Meskipun kinerja di sisi pendapatan lesu, jumlah kerugian tahunan perusahaan justru menunjukkan tren menyempit. Perusahaan mengalami kerugian pada tahun 2025 sekitar 1.87M yuan, dibandingkan kerugian tahun 2024 sebesar 16.6B yuan; secara year-on-year kerugian menyempit 6,7%.

Namun, analis menilai, ini tidak berarti kemampuan perusahaan untuk kembali meraih keuntungan telah pulih, melainkan perbaikan yang lemah yang bertumpu pada kerugian basis yang sangat besar.

Dari neraca, krisis likuiditas Fantasia belum menunjukkan perbaikan yang jelas. Hingga akhir tahun 2025, total kas perusahaan sekitar 3.06B yuan, turun lebih lanjut dari 3.86B yuan pada akhir tahun 2024. Sementara itu, meskipun total pinjaman sedikit turun menjadi 99.37B yuan, pinjaman jangka pendek yang jatuh tempo dalam satu tahun mencapai 93.39B yuan, yaitu lebih dari 94% dari total pinjaman.

Ini berarti, jika dihitung hanya dari total kas yang tercatat di pembukuan perusahaan, kas tersebut hanya mampu menutup sekitar 3,3% utang jangka pendeknya, sehingga risiko rantai dana tergolong tinggi.

Situasi yang berat ini juga tercermin dalam data utang yang telah lewat jatuh tempo. Perusahaan mengungkapkan bahwa, hingga 31 Desember 2025, jumlah utang berbunga dalam ruang lingkup laporan keuangan konsolidasian yang memiliki keterlambatan melebihi 10 juta yuan, total pokoknya telah mencapai 36,81 miliar yuan, mencakup empat kategori utama: surat utang kredit, pinjaman bank, pinjaman non-bank, dan utang berbunga lainnya.

Pihak Fantasia menyatakan bahwa penyebab keterlambatan adalah: “Adanya tekanan kekurangan dana lancar jangka pendek yang tidak dapat dibayar tepat waktu.”

Menghadapi tekanan pelunasan utang yang besar, restrukturisasi utang Fantasia menjadi fokus perhatian pasar.

Faktanya, Fantasia merupakan salah satu perusahaan properti yang lebih awal memulai restrukturisasi utang luar negeri. Sejak 2022, perusahaan telah menyelesaikan restrukturisasi atas seluruh sepuluh obligasi prioritas melalui proses pemungutan persetujuan, sehingga menyediakan ruang untuk penanganan aset berikutnya. Namun, seiring dengan penyesuaian berkelanjutan di industri, perusahaan terpaksa meluncurkan rencana pengurangan utang lebih lanjut.

Berdasarkan informasi yang diungkap dalam laporan tahunan, pada tahun 2024 Fantasia memulai persiapan untuk putaran kedua restrukturisasi menyeluruh obligasi prioritas yang tersisa, dengan menggabungkan obligasi terkait menjadi tiga instrumen. Rencana restrukturisasi ini secara resmi dimulai pada Desember 2024 dan kemudian direvisi pada paruh kedua tahun 2025 berdasarkan umpan balik pasar.

Rencana restrukturisasi utang baru menawarkan empat opsi kepada pemegang obligasi, yaitu opsi pembayaran tunai penuh, dengan pembayaran 5% dari nilai nominal; konversi utang menjadi ekuitas; pelunasan dengan obligasi baru dengan diskon 50% dari nilai nominal; serta obligasi baru dengan tenor 10 tahun. Saat ini, rencana tersebut telah memperoleh dukungan dari lebih dari 77% kreditor.

Dalam laporan tahunan, manajemen Fantasia menekankan bahwa progres rencana tersebut merupakan tonggak penting untuk tahun 2025, dan menegaskan target tahun 2026 adalah “secara signifikan memperkuat kondisi keuangan, meredakan tekanan likuiditas jangka pendek”. Setelah rencana selesai, proporsi besar obligasi prioritas akan dibatalkan dengan diskon yang cukup besar; selain dapat menurunkan total utang secara signifikan, yang lebih penting adalah menyampaikan sinyal positif kepada pasar.

Sementara itu, di luar data keuangan, kabar yang terkait dengan manajemen perusahaan memperkuat keraguan pasar terhadap perusahaan tersebut. Menurut laporan dari beberapa media, sekitar periode Tahun Baru Imlek 2026, ketika Ketua Dewan Fantasia Li Sixian sedang bepergian ke luar negeri, ia dicegat dan diberitahu bahwa dirinya telah dibatasi untuk bepergian ke luar negeri oleh Pengadilan Rakyat Tingkat Ketiga Kota Tianjin.

Menanggapi hal tersebut, pihak Fantasia belum lama ini mengatakan kepada wartawan bahwa saat ini mereka belum menerima pengumuman resmi terkait, dan detailnya perlu mengacu pada pengumuman perusahaan atau informasi dari otoritas peradilan.

Citibank menerbitkan laporan riset yang menyatakan bahwa target harga Fantasia diturunkan dari 0.54 HKD menjadi 0.45 HKD, serta mempertahankan rating “Jual (Risiko Tinggi)”. Citibank menyebutkan bahwa jika kondisi penjualan dan lingkungan pembiayaan tidak membaik, tekanan arus kas perusahaan kemungkinan akan semakin memburuk, dan progres penanganan aset akan menjadi fokus perhatian.

Dari sisi cadangan proyek, laporan tahunan menunjukkan bahwa cadangan tanah Fantasia tetap cukup besar. Hingga akhir 2025, total luas bangunan perusahaan sekitar 45.86M meter persegi, dengan total area yang dapat dijual sekitar 34.75M meter persegi. Pelaku industri menilai bahwa hal ini menjadi dasar bagi penjualan aset dan potensi penerimaan dana di masa depan.