Pada 7 April akan dilakukan pembelian kembali sebesar 800B yuan melalui reverse repo, dengan net penarikan sebesar 300B yuan.

Setiap Harian Reporter｜Zhang Shoulin    Setiap Harian Editor｜Liao Dan

3 April, pengumuman dari bank sentral menyatakan bahwa untuk menjaga likuiditas sistem perbankan agar tetap mencukupi, pada 7 April 2026 Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) akan melaksanakan operasi reverse repo buyout senilai 800 miliar yuan dengan jumlah tetap, penawaran berbasis suku bunga, dan metode penetapan pemenang multi-tier, dengan tenor 3 bulan (89 hari). Tanggal jatuh tempo adalah 5 Juli 2026 (jika bertepatan dengan hari libur, akan diperpanjang).

Pada 8 April, reverse repo buyout tenor 3 bulan senilai 1.100 triliun yuan akan jatuh tempo. Pada saat itu, reverse repo buyout tenor tersebut terkait net draining (penarikan bersih) sebesar 300 miliar yuan.

Reporter mencatat bahwa sejak memasuki bulan April, operasi pasar terbuka terus berada dalam kondisi net draining, yang menunjukkan bahwa likuiditas pasar uang relatif mencukupi.

Wang Qing, analis makro utama di Orient Securities, mengatakan bahwa reverse repo buyout tenor 3 bulan yang terus dikurangi volume dan dilanjutkan, sejalan dengan operasi pasar terbuka yang berulang kali “volume sangat kecil” dalam periode baru-baru ini. Hal ini terutama disebabkan oleh likuiditas pasar yang cenderung longgar sejak awal April.

Tim Ming Ming, ekonom kepala di CITIC Securities, menganalisis: di satu sisi, berakhirnya periode lintas bulan untuk dana, ditambah penilaian likuiditas kuartalan bank yang telah usai, membuat kewajiban relatif lebih mencukupi; di sisi lain, April biasanya merupakan “bulan kecil” untuk penyaluran kredit, sementara rencana penerbitan obligasi khusus pemerintah sepanjang tahun yang lengkap belum diumumkan, sehingga pola “kekurangan aset” di pasar obligasi saat ini berlanjut.

Reverse repo buyout tenor 3 bulan dilanjutkan dengan penyusutan volume selama dua bulan berturut-turut

Pada 3 April, bank sentral mengumumkan bahwa pada 7 April akan dilakukan operasi reverse repo buyout tenor 3 bulan senilai 800 miliar yuan. Wang Qing menyatakan bahwa data menunjukkan terdapat reverse repo buyout tenor 3 bulan senilai 1.100 miliar yuan yang jatuh tempo pada April. Dengan demikian, ketika bank sentral pada 7 April melakukan operasi reverse repo buyout senilai 800 miliar yuan, itu berarti reverse repo buyout tenor 3 bulan pada bulan tersebut dilanjutkan dengan volume yang lebih kecil, dengan skala penyusutan sebesar 300B yuan. Ini merupakan reverse repo buyout tenor 3 bulan yang dilanjutkan dengan penyusutan volume selama dua bulan berturut-turut; skala penyusutannya lebih besar 1000 miliar yuan dibanding bulan sebelumnya, sesuai ekspektasi.

Penyaluran dan penarikan mata uang April

Wang Qing menilai bahwa reverse repo buyout tenor 3 bulan yang terus dikurangi volume dan dilanjutkan sejalan dengan operasi pasar terbuka yang berulang kali “volume sangat kecil” dalam beberapa waktu terakhir. Hal ini terutama disebabkan oleh likuiditas pasar yang cenderung longgar sejak awal April. Terlihat bahwa belakangan ini rata-rata DR001 terus berjalan di bawah 1,3%; pada 2 April, imbal hasil penempatan sertifikat deposito bank komersial 1 tahun (peringkat AAA) menembus turun di bawah 1,5%, mencatat titik terendah sepanjang sejarah, dan semuanya berada pada level yang relatif rendah.

Wang Qing menganalisis bahwa di balik itu terutama didorong oleh bank sentral yang pada Januari hingga Februari menggunakan secara komprehensif MLF dan reverse repo buyout dengan net penyaluran besar sebesar 1,9 triliun yuan untuk likuiditas menengah-panjang, serta karena pada Maret ukuran net pembiayaan pemerintah lebih rendah. Dengan demikian, dalam penyesuaian likuiditas jangka menengah dan pendek, bank sentral secara wajar “mengurangi penyerapan air” (收水) untuk melepaskan sinyal bahwa dana akan dibimbing agar tetap stabil di likuiditas, serta mencegah suku bunga pasar utama bergerak terlalu jauh ke bawah menjauhi suku bunga kebijakan; hal ini membantu menstabilkan ekspektasi pasar.

Tim Ming Ming menganalisis bahwa memasuki April, kondisi ketersediaan dana sangat longgar. Di satu sisi, berakhirnya periode lintas bulan untuk dana, ditambah penilaian likuiditas kuartalan bank yang telah usai, membuat kewajiban relatif mencukupi; di sisi lain, April biasanya merupakan “bulan kecil” untuk kredit, sementara rencana penerbitan obligasi khusus pemerintah lengkap sepanjang tahun belum diumumkan, sehingga pola “kekurangan aset” di pasar obligasi saat ini berlanjut. Bisa juga karena kebutuhan lebih lanjut bagi bank sentral untuk menambah pasokan likuiditas tidak terlalu kuat, mengingat dana sudah relatif longgar.

Perhatian ke penerbitan obligasi pemerintah 10 tahun pada kuartal kedua

“Menurut kami, ini tidak berarti bank sentral akan terus mengencangkan likuiditas jangka menengah-jangka panjang; setelah suku bunga pasar utama kembali ke sekitar suku bunga kebijakan, reverse repo buyout berpotensi pulih ke net penyaluran.” Wang Qing menambahkan bahwa bila dilihat sepanjang tahun, bank sentral akan menggunakan secara komprehensif instrumen pengelolaan likuiditas jangka menengah-panjang seperti rasio cadangan wajib simpanan, jual-beli obligasi pemerintah, MLF, dan reverse repo buyout, untuk menjaga kondisi likuiditas agar tetap relatif stabil dan mencukupi. Ini dapat memastikan penerbitan obligasi pemerintah berjalan lancar sekaligus melepaskan sinyal bahwa instrumen kebijakan moneter berbasis kuantitas terus diperkuat.

Wang Qing mengingatkan bahwa perlu diperhatikan evolusi situasi Timur Tengah sejak akhir Februari yang mendorong harga minyak internasional melonjak secara signifikan; pada Maret, level harga domestik secara keseluruhan menunjukkan tren kenaikan yang cukup kuat, sekaligus memberi gangguan tertentu pada penggerak pertumbuhan ekonomi. Dalam jangka pendek, selama ketidakpastian eksternal tiba-tiba meningkat, kebijakan moneter domestik, sambil menjaga likuiditas pasar agar mencukupi, juga akan mengarah sementara ke penstabilan harga; momen penurunan rasio cadangan wajib mungkin akan ditunda. Setelahnya, jika guncangan eksternal terhadap gangguan pertumbuhan ekonomi domestik semakin memburuk, kebijakan moneter akan meningkatkan secara proporsional langkah pelonggaran yang sesuai.

Namun tetap perlu memperhatikan penerbitan obligasi pemerintah 10 tahun pada kuartal kedua. Tim Ming Ming menganalisis bahwa karena jumlah penerbitan obligasi pemerintah 10 tahun setiap bulan pada kuartal kedua hanya 2 obligasi, dan mengingat peningkatan pasokan obligasi ultra-panjang setelah rencana penerbitan obligasi khusus pemerintah pada tahap berikutnya terealisasi, apakah kondisi dana yang sangat longgar saat ini dapat berlanjut layak mendapat perhatian.

Perlu disebutkan bahwa pada 31 Maret, situs resmi bank sentral mengungkapkan isi rapat triwulan pertama tahun 2026 Komite Kebijakan Moneter bank sentral. Dibandingkan dengan analisis pada kuartal sebelumnya mengenai situasi ekonomi dan keuangan domestik serta luar negeri, rapat terbaru menambahkan redaksi baru: “masih menghadapi masalah dan tantangan seperti pasokan yang kuat dan permintaan yang lemah (供强需弱), serta gangguan dari luar negeri”; sedangkan redaksi pada kuartal sebelumnya adalah “masih menghadapi masalah dan tantangan seperti kontradiksi yang menonjol antara pasokan yang kuat dan permintaan yang lemah (供强需弱矛盾突出)”.

Tim Ming Ming berpendapat bahwa pada tahap berikutnya, bank sentral mungkin akan lebih banyak memberi perhatian pada dampak input dari luar negeri, seperti upaya mengimbangi risiko geopolitik luar negeri dan konflik perdagangan, terhadap domestik.

Sumber gambar sampul: gudang media Grup Setiap Harian (每经媒资库)