Baru saja saya menangkap pendapat menarik dari Capital Economics tentang reli pasar saham Korea Selatan. Tapi begini—semua keuntungan di pasar itu sebenarnya tidak benar-benar menerjemahkan ke dalam momentum ekonomi nyata untuk negara tersebut.

Ekonom mereka, Gareth Leather, menjelaskannya dengan cukup jelas. Ya, secara teori ketika saham naik, orang merasa lebih kaya dan menghabiskan lebih banyak, kan? Efek kekayaan itu seharusnya mulai terasa. Tapi kenyataannya, di Korea Selatan, efek itu hampir tidak terjadi. Alasannya cukup sederhana—kekayaan rumah tangga di sana sebagian besar terikat pada properti, bukan saham. Dan harga perumahan sudah datar selama bertahun-tahun, jadi tidak ada peningkatan kekayaan dari situ juga.

Sementara itu, subsidi konsumsi dari pemerintah mulai kehabisan tenaga. Jadi secara domestik, pengeluaran masih cukup lemah meskipun pasar terlihat kuat. Ini adalah ketidaksesuaian aneh di mana pasar modal melakukan bagiannya, tetapi aktivitas ekonomi biasa tetap lambat.

Namun, Leather tidak berpikir bahwa rebound pasar saham sama sekali tidak berguna. Dia melihatnya sebagai cerminan posisi Korea Selatan dalam rantai pasok AI global. Cerita sebenarnya di sini adalah tentang potensi ekspor—negara ini memiliki prospek yang kuat dalam siklus tersebut meskipun permintaan lokal tetap lemah. Jadi, pasar sedang menangkap sesuatu yang nyata, hanya saja tidak dalam cara yang membantu ekonomi domestik saat ini.

Patut diamati bagaimana ini akan berkembang. Ketika siklus ekspor menguat, biasanya akan berpengaruh secara perlahan, tetapi waktu dan besarnya selalu sulit diprediksi.