Rasio pakan babi mencapai titik terendah dalam sepuluh tahun, sementara perusahaan terkemuka Wen's Shares telah melakukan pembelian kembali saham lebih dari 700 juta yuan dalam dua minggu! Kapan industri akan melihat cahaya harapan?

每日经济记者｜Yan Fengfeng    每日经济编辑｜Wu Yongjiu

近日，养殖龙头公司温氏股份进行了密集的回购，其在半个月内累计回购了732M元的公司股份。然而，与之相伴的是，全国外三元生猪出栏均价一度跌至10.06元/公斤，创下近七年新低，猪粮比价更是创下近十年新低，头均养殖亏损超过300元。

尽管国家已启动中央冻猪肉收储，但产能过剩与需求疲软的双重挤压使得生猪期货价格也在创新低，今年以来生猪期货跌幅已超20%。那么，生猪价格为何如此疲弱？养猪行业又何时能够迎来曙光？

对此，《每日经济新闻》记者展开了调查研究。而在行业疲软期，也有不少机构认为低价导致的市场化去产能或孕育着行业投资机遇。

根据温氏股份4月1日发布的回购进展公告，截至2026年3月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为43.37M股，占公司总股本的0.6517%，成交总金额为732M元（不含交易费用）。本次回购股份的最高成交价为17.59元/股，最低成交价为16.47元/股。

值得注意的是，温氏股份此次回购动作相当迅速。2026年2月25日公司发布此次回购计划，拟回购金额不低于800M元且不超过1.2B元，预计回购0.5%至0.75%的公司股份，计划用于实施员工持股计划或股权激励。根据公告，温氏股份在3月16日开展了首笔回购，当日共回购96.44M元股份。而截至3月31日，其已累计回购732M元。也就是说，温氏股份在3月16日至3月31日半个月期间共回购了732M元。不过，公司股价在此期间仍下跌了4.65%。

实际上，这并不是温氏股份首次大规模回购。公司曾在2024年9月18日发布回购方案，计划回购900M至1.8B元公司股份用于实施员工持股计划或股权激励。最终在2025年9月17日完成了此次回购计划，共回购51.39M股，占公司总股本的0.7723%，成交总金额为900M元，回购均价约为17.52元/股。值得注意的是，温氏股份此次回购计划发布当日的低点14.47元（前复权）也是公司近四年的最低价。

而观察温氏股份近三年的股价，大多在16元至20元的区间运行，而4月3日公司股价报收16.31元，再度接近区间的底部区域。

温氏股份持续回购的背后是生猪养殖行业正经历疲软期。国家统计局公布的数据显示，2025年全国生猪出栏719.73M头，增长2.4%。

在生猪出栏量增加的态势下，也给生猪价格带来了较大的压力。卓创资讯数据显示，2025年生猪全年均价为13.74元/公斤，环比下滑17.97%，为近五年最低。

进入2026年，猪价跌势未止。中国养猪网监测数据显示，截至2026年3月底，全国外三元生猪出栏均价一度跌至10.06元/公斤，创下近七年新低。

生猪期货主力合约也刷新了上市以来的历史低点。大连商品交易所的生猪期货主力合约，从2025年底的11795元/吨跌至4月3日的收盘价9370元/吨，短短约一个季度的时间，生猪期货主力合约的跌幅已达20.5%。

猪价持续下跌导致猪粮比价（生猪价格与玉米价格之比）不断走低。根据国家发改委设定的预警机制，当猪粮比价低于5时，即触发过度下跌一级预警。同花顺数据显示，近日全国猪粮比价持续低于4，而在3月30日更是低至3.73，创新近10年新低。从历史数据来看，全国猪粮比价大多在5~9的区间运行，而在2019年10月份的极端行情下一度接近20的高位。

在生猪价格持续走低的情况下，养猪企业也面临较大的压力。五矿期货研报数据显示，按当前的出栏成本折算，头均亏损幅度已超过300元；另一方面，仔猪价格也罕见在旺季跌破生产成本，进一步折射出当前市场的悲观氛围。卓创数据显示，3月27日，自繁自养养殖利润为-316元/头，亏损较年初扩大264元/头；仔猪育肥利润为-221元/头，亏损较年初扩大135元/头。

在生猪价格持续低迷的背景下，中央冻猪肉储备收储工作也悄然展开。4月1日消息，国家发展改革委、商务部、财政部近期将开展今年第二批中央冻猪肉储备收储，并要求各地同步收储，更好发挥储备调节作用。下一步，国家发展改革委等部门将继续密切跟踪生猪市场动态，加大收储力度，强化产能综合调控，引导养殖场户合理安排生产经营，促进市场平稳运行。

在利好消息的刺激下，多家上市养猪企业股价在4月2日有不小的涨幅，生猪期货盘中也一度有所反弹。然而，猪肉收储的消息对市场的利好作用似乎有限。4月3日，不少上市养猪企业股价已跌回涨幅，生猪期货价格也再度创下新低。

那么，生猪价格为何如此疲弱呢？养猪行业又何时能够迎来曙光？

供应洪峰叠加春节后的季节性消费淡季，或是今年以来生猪价格疲弱的主要原因。对此，财通证券研报显示，2026年一季度，前期母猪产能增加传导至商品猪出栏，叠加出栏体重处于高位，供应压力持续释放，需求端恰逢春节后的肉类消费淡季，供大于求的背景下，猪价一路下跌。财通证券认为，当前生猪养殖行业依然处于供大于求的阶段，行业需要一段时间消化库存，短期内猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转。

五矿期货研报则认为，当前生猪行业的生产周期、效率周期、成本周期等多周期共振，导致猪价下行。生产周期方面，当前正处于产能最高峰，即价格的下行关键期。效率方面和成本方面，随着2019~2020年非洲猪瘟疫情后大资金不断涌入养猪行业，生产效率的不断提高，极大地摊平了养殖成本，加之从2023年以来玉米和豆粕价格持续低位，企业综合养殖成本的低区间已降至12元/公斤以下。效率提高和成本的降低，猪价下跌时养殖亏损也不深甚至仍有盈利，这极大的鼓舞了上游不断扩大生产规模，二育队伍亦不断壮大，最终抵消了能繁母猪数量的下降，令猪周期延长，产能不断向后堆积，最终形成了严重过剩的局面。而行业彻底的出清，大概率要到2026年底乃至2027年春季。

不过，在生猪价格持续低迷的背景下，有不少机构认为低价导致的去产能孕育着行业的投资机会。

对此，山西证券认为，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。

财通证券认为，当前行业面临“猪价底部、仔猪价格回落明显、饲料原料价格上涨”等多重困境，行业或迎来能繁母猪产能的加速出清，下一轮上行周期景气度值得期待。

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成交易建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

封面图片来源：每经媒资库

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP