Tokenisasi saham di blockchain mencapai skala lebih dari 1 miliar dolar AS: Bagaimana Ondo Finance menguasai setengah panggung?

Pada kuartal pertama tahun 2026, sektor saham tokenisasi (Tokenized Stocks) mencapai titik kritis yang jelas. Berdasarkan data RWAxyz, nilai total di rantai (on-chain) saham tokenisasi untuk pertama kalinya menembus 1 miliar dolar AS. Angka ini tumbuh hampir 29 kali lipat dalam 12 bulan, dari sekitar 35 juta dolar AS di awal 2025 hingga skala 1 miliar dolar AS saat ini.

Di pasar ini, Ondo Finance menguasai sekitar 58% pangsa pasar, bersama Backed Finance melalui platform xStocks (pangsa sekitar 24%), membentuk pola duopoli di sektor tersebut. Produk saham tokenisasi Ondo, Ondo Global Markets, saat ini mendukung 265 aset tokenisasi, mencakup aset saham AS seperti Tesla, Nvidia, dan indeks S&P 500, serta berbagai kategori seperti saham perusahaan bermarkas di Tiongkok (yang tercatat di bursa AS), obligasi, dan lainnya.

Terobosan ini bukan peristiwa yang terisolasi. Ukuran total seluruh sektor tokenisasi RWA telah melampaui 340 miliar dolar AS, sementara obligasi pemerintah AS, emas, hingga komoditas besar semuanya melakukan pemetaan digital melalui blockchain. Menembus nilai 1 miliar dolar AS pada saham tokenisasi menandai percepatan ekspansi horizontal tipe aset RWA dari surat utang menuju ekuitas.

Apa mekanisme pendorong yang membuat Ondo Finance mendominasi

Dominasi Ondo di pasar saham tokenisasi bukanlah kebetulan, melainkan hasil dari sinergi berbagai faktor struktural.

Pertama, kelengkapan matriks produk. Ondo membangun sistem yang mencakup tiga lini produk utama: OUSG (surat utang pemerintah AS tokenisasi, TVL sekitar 704 juta dolar AS), USDY (stablecoin berbunga, kapitalisasi sekitar 683 juta dolar AS), serta Ondo Global Markets (saham tokenisasi, pangsa pasar 58%). Matriks ini membedakannya dari sebagian besar protokol RWA yang hanya berfokus pada satu jenis aset, sekaligus membentuk lini produk yang sangat selaras dengan logika alokasi aset institusi keuangan tradisional.

Kedua, arsitektur kepatuhan level institusi. Ondo adalah broker dan pemegang lisensi Alternative Trading System (ATS) yang terdaftar di SEC AS; aset yang mendasarinya dititipkan pada lembaga pihak ketiga yang memenuhi syarat (termasuk dana BUIDL BlackRock, BNY Mellon, dan lain-lain), serta menjalankan pencatatan independen harian dan audit tahunan. Pada November 2025, SEC mengakhiri penyelidikan terhadap Ondo yang berlangsung selama dua tahun; SEC tidak merekomendasikan pengajuan dakwaan. Validasi regulasi ini menjadi parit pengaman yang sulit ditiru oleh para pesaing.

Ketiga, keunggulan sebagai pelopor dan jaringan kerja sama institusi. Dari integrasi dana BUIDL BlackRock hingga penerbitan bersama 5 ETF tokenisasi milik Franklin Templeton, Ondo telah menjadi jalur penting bagi raksasa keuangan tradisional untuk masuk ke dunia on-chain. Setiap kali terjadi lonjakan TVL, hampir selalu ada katalis berupa kerja sama institusi atau peristiwa yang terkait regulasi; efek sinergi ini sangat langka di sektor RWA.

Biaya apa yang ditimbulkan oleh struktur pasar ini

Dominasi biasanya disertai biaya dan batasan struktural.

Risiko desentralisasi likuiditas adalah tantangan utama. Produk saham tokenisasi tidak memegang saham yang mendasari secara langsung, melainkan melakukan penambatan harga melalui broker dan struktur kustodian yang patuh. Ini berarti bahwa setiap aset saham tokenisasi memerlukan pengaturan broker dan kustodian yang terpisah; saat skala aset berkembang, kompleksitas operasional dan biaya meningkat secara linear.

Miskap antara penangkapan nilai token tata kelola (governance) merupakan masalah struktural lain. Per 3 April 2026, berdasarkan data kuotasi Gate, harga token ONDO adalah 0,2736 dolar AS, sedangkan TVL platform Ondo telah mendekati 2.92B dolar AS; rasio kapitalisasi pasar / TVL hanya 0,45. Rasio ini sangat jarang di antara protokol DeFi teratas, yang mencerminkan adanya keterputusan yang signifikan antara token tata kelola dan nilai aktual yang terkunci di platform. Pasar masih mempertanyakan apakah token ONDO mampu menangkap peningkatan nilai yang dihasilkan oleh pertumbuhan sektor RWA secara efektif.

Ketegangan antara inovasi produk dan kecepatan kepatuhan juga semakin meningkat. Produk saham tokenisasi Ondo telah mencakup 265 aset, tetapi perbedaan persyaratan regulasi di berbagai yurisdiksi sangat besar—di pasar AS, menyediakan saham tokenisasi secara langsung kepada investor ritel masih menghadapi ketidakpastian hukum, yang membatasi penetrasi di pasar domestik.

Apa artinya bagi lanskap industri kripto dan Web3

Dampak dominasi Ondo terhadap lanskap industri yang lebih luas tercermin pada tiga lapisan.

Pertama, ambang persaingan untuk sektor RWA dinaikkan secara sistematis. Pembangunan arsitektur kepatuhan, hubungan kerja sama institusi, dan konstruksi matriks produk membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk akumulasi; pendatang baru sulit meniru penghalang kompetitif Ondo dalam jangka pendek. Industri sedang beralih dari logika “siapa yang lebih cepat menerbitkan token” menjadi “siapa yang membuat institusi percaya”.

Kedua, pengajuan ETF menandai pengakuan institusional terhadap kategori aset. Pada 6 Februari 2026, 21Shares mengajukan prospektus 21Shares Ondo Trust kepada SEC, berencana meluncurkan ETF spot yang melacak kinerja token ONDO, dengan rencana pencatatan di Nasdaq. Ini menandai masuknya ONDO ke dalam rangkaian pengajuan ETF yang sebelumnya hanya didominasi oleh Bitcoin dan Ethereum. Jika disetujui, ETF ini akan menyediakan jalur investasi yang patuh bagi investor institusi dan ritel tanpa perlu mengelola kunci privat atau melakukan operasi on-chain, berpotensi mendorong arus masuk modal institusional ke sektor RWA.

Ketiga, struktur “likuiditas ganda” untuk aset tokenisasi sedang terbentuk. Ada hubungan umpan balik yang kompleks antara versi on-chain dari aset keuangan tradisional (seperti saham tokenisasi) dan token native on-chain (seperti ONDO). Pengajuan ETF berarti otoritas regulasi mulai menempatkan keduanya dalam kerangka yang sama untuk ditinjau, yang berpotensi membuat logika penetapan harga kedua jenis aset secara bertahap saling mendekat.

Bagaimana kemungkinan evolusi ke depan

Setidaknya ada tiga jalur yang mungkin untuk evolusi masa depan Ondo dan sektor RWA.

Skenario optimistis: ETF disetujui dan modal institusional masuk lebih cepat. Jika ETF spot ONDO milik 21Shares disetujui pada 2026, hal itu akan membuka jalur pendanaan baru bagi token ONDO melalui bursa tradisional. Mengacu pada respons pasar setelah persetujuan ETF Bitcoin dan Ethereum, meskipun skala arus masuk tidak sebesar yang sebelumnya, peristiwa ini sendiri akan secara signifikan meningkatkan visibilitas ONDO di kalangan investor institusional. Di saat yang sama, 5 ETF tokenisasi yang diluncurkan bersama oleh Ondo dan Franklin Templeton telah dipetakan ke pasar multi-negara, mencakup kategori aset seperti saham AS, obligasi, dan emas. Jika pola kerja sama ini ditiru oleh lebih banyak manajer aset tradisional, hal tersebut dapat memicu ekspansi eksponensial pada lini produk Ondo.

Skenario dasar: TVL terus tumbuh tetapi harga token tertinggal. Kondisi saat ini—TVL sekitar 2.92B dolar AS dan rasio kapitalisasi pasar / TVL hanya 0,45—mungkin terus bertahan. Dalam skenario ini, Ondo sebagai infrastruktur RWA akan terus mengakumulasi nilai, tetapi mekanisme penemuan harga untuk token tata kelola masih belum matang. Pasar membutuhkan peningkatan model ekonomi token yang lebih jelas (misalnya pembagian biaya protokol atau mekanisme buyback) untuk menjembatani kesenjangan penilaian ini.

Skenario hati-hati: ketidakpastian regulasi membatasi kecepatan ekspansi. Meskipun Ondo telah memperoleh berbagai izin kepatuhan, kerangka regulasi saham tokenisasi di seluruh dunia masih bersifat terfragmentasi. Jika Undang-Undang CLARITY di pasar AS disahkan, proyek RWA dengan batas hukum yang jelas akan lebih dahulu diuntungkan, tetapi waktu proses undang-undangnya dan teks finalnya masih menyimpan variasi. Selain itu, implementasi penuh regulasi MiCA Eropa akan membawa biaya kepatuhan baru, yang berpotensi menghambat ritme ekspansi Ondo di pasar Eropa.

Risiko potensial dan batasan struktural

Dari sudut pandang analisis risiko, setidaknya perlu memperhatikan empat dimensi berikut.

Tekanan pelepasan pasokan token. Pada Januari 2026, 1,94 miliar token ONDO selesai dibuka (unlock), sekitar 40% dari total pasokan beredar. Data on-chain menunjukkan bahwa setelah unlock, alamat paus (whale) terus mengakumulasi dalam kisaran 0,35 dolar AS hingga 0,40 dolar AS; namun jika kemudian terjadi aksi jual besar-besaran, hal itu dapat membentuk tekanan berkelanjutan pada harga.

Risiko pemutusan kaitan nilai antara sisi aset dan sisi token. Pengguna produk seperti OUSG dan USDY tidak harus memegang token ONDO untuk menggunakan layanan platform. Ini berarti bahwa bahkan jika TVL platform terus meningkat, penilaian (valuation) token ONDO dapat bertahan jauh di bawah tingkat yang tersirat oleh fundamental dalam jangka panjang. Dilema penangkapan nilai yang bersifat struktural ini adalah masalah umum yang dihadapi token tata kelola RWA.

Tekanan pengejaran dari pesaing. Meski Ondo saat ini menguasai 58% pangsa pasar, pesaing seperti xStocks (pangsa 24%) sedang mempercepat ekspansi. Sementara itu, institusi keuangan tradisional (seperti BlackRock dan Franklin Templeton) juga sedang mengeksplorasi solusi tokenisasi mereka sendiri; jika mereka memilih untuk melewati protokol RWA yang sudah ada dan langsung menerbitkan produk on-chain, hal itu akan menjadi pukulan bagi sisi aset Ondo.

Tantangan fragmentasi kepatuhan lintas batas. Ondo telah memperoleh persetujuan dari otoritas pengawas keuangan Liechtenstein, sehingga dapat menyediakan saham tokenisasi dan ETF di 30 negara Eropa. Namun kerangka regulasi di pasar Asia dan Timur Tengah masih dibangun; perbedaan persyaratan kepatuhan antar yurisdiksi dapat membatasi efisiensi ekspansi Ondo di pasar yang tumbuh cepat tersebut.

Ringkasan

Skala saham tokenisasi on-chain menembus 1 miliar dolar AS adalah sinyal kunci bahwa sektor RWA sedang melakukan ekspansi horizontal dari aset berbasis surat utang (surat utang negara) menuju aset ekuitas. Ondo Finance, dengan pangsa pasar 58%, menetapkan posisi dominan mutlaknya di sub-sektor baru ini; kelengkapan matriks produknya, arsitektur kepatuhan level institusi, serta hubungan kerja sama sebagai pelopor bersama-sama membentuk parit pengaman yang sulit ditiru pesaing dalam jangka pendek.

Pengajuan ETF spot ONDO oleh 21Shares membuat token ini masuk ke ranah pertimbangan institusional yang sebelumnya hanya ditempati oleh Bitcoin dan Ethereum. Namun, mismatch penilaian yang signifikan antara token tata kelola dan nilai aset yang terkunci di platform, ketiadaan mekanisme penangkapan nilai dalam model ekonomi token, serta fragmentasi lingkungan regulasi global—semuanya membentuk tantangan struktural utama yang dihadapi Ondo dan sektor RWA.

Logika narasi jangka panjang sektor RWA sedang bergeser dari “siapa yang bisa menerbitkan aset lebih cepat” menjadi “siapa yang bisa membuat institusi percaya dan terus mengoperasikan secara berkelanjutan”. Dalam dimensi ini, Ondo telah membangun keunggulan sebagai pelopor yang signifikan, tetapi apakah kesenjangan antara skala sisi aset dan penilaian sisi token dapat dijembatani akan menentukan apakah keunggulan ini bisa berubah menjadi nilai ekosistem yang berkelanjutan.

FAQ

T: Apa itu saham tokenisasi?

Saham tokenisasi adalah produk yang memetakan aset saham tradisional secara digital melalui teknologi blockchain. Produk ini tidak memegang saham yang mendasarinya secara langsung; melainkan melakukan penambatan harga melalui broker dan struktur kustodian yang patuh, sehingga pengguna dapat memperoleh eksposur aset seperti saham AS di dalam rantai.

T: Berapa pangsa pasar saham tokenisasi milik Ondo Finance?

Per April 2026, Ondo Finance menguasai sekitar 58% pangsa pasar saham tokenisasi, dan total skala saham tokenisasi on-chain telah menembus 1 miliar dolar AS.

T: Bagaimana perkembangan pengajuan ETF spot ONDO yang diajukan oleh 21Shares?

Pada 6 Februari 2026, 21Shares mengajukan prospektus 21Shares Ondo Trust kepada SEC, berencana meluncurkan ETF spot yang melacak kinerja token ONDO, dengan rencana pencatatan di Nasdaq; Coinbase Custody akan bertindak sebagai kustodian. Jika disetujui, ETF ini akan menyediakan jalur investasi yang patuh bagi investor melalui jalur pasar saham tradisional untuk berinvestasi pada token ONDO.

T: Berapa harga terbaru token ONDO?

Per 3 April 2026, berdasarkan data kuotasi Gate, harga token ONDO adalah 0,2736 dolar AS. Harap perhatikan bahwa harga aset kripto sangat fluktuatif; data di atas hanya untuk referensi informasi.

T: Apa produk inti Ondo Finance?

Produk inti Ondo Finance mencakup OUSG (dana surat utang pemerintah AS jangka pendek yang ditokenisasi, TVL sekitar 704 juta dolar AS), USDY (stablecoin berbunga yang didukung oleh surat utang pemerintah AS jangka pendek dan simpanan bank, kapitalisasi sekitar 683 juta dolar AS), serta Ondo Global Markets (platform saham tokenisasi, mendukung 265 aset).

T: Risiko utama apa yang dihadapi sektor RWA?

Risiko utama meliputi ketidakpastian regulasi (kerangka regulasi global untuk aset tokenisasi masih dibangun), ketiadaan mekanisme penangkapan nilai token tata kelola (pertumbuhan platform TVL dan valuasi token tidak berkorelasi), serta ketegangan antara biaya kepatuhan dan kecepatan ekspansi aset.