Gate Laporan Mingguan Institusi: Tingkat Biaya Dana BTC Berbalik Positif, Volume Perdagangan TradFi CEX Melonjak (23 Maret 2026–29 Maret 2026)

null 1. Penafsiran Fokus Pasar

Faktor pendorong inti pasar pekan lalu adalah eskalasi tajam konflik AS-Iran; seiring Selat Hormuz menghadapi ancaman yang nyata, harga minyak mentah WTI melonjak hampir 17% dalam seminggu, kembali menembus ambang batas 100 dolar AS. Ini sekaligus memicu ekspektasi inflasi yang kuat, mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS naik, dan memberikan pukulan berat terhadap saham teknologi dengan valuasi tinggi. Indeks dolar AS menembus level 100, menekan kenaikan emas. Mata uang kripto sebagai aset berisiko tinggi mengalami aksi jual yang signifikan, dengan penurunan dalam satu minggu semuanya lebih dari 6%. Karena konflik AS-Iran memasuki minggu kelima dan belum terlihat tanda penyelesaian, arus jual masih berlanjut. Indikator volatilitas dan ketidakpastian pekan lalu mencerminkan corak makroekonomi saat ini. Indeks VIX ditutup di 31,05, menjadi level tertinggi sejak pecahnya perang; sementara Indeks Fear and Greed dari CNN turun ke kategori “Ketakutan Ekstrem”, menjadi level terendah sejak bulan November tahun lalu. Penyesuaian harga lebih lanjut terjadi di pasar obligasi: imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik menjadi 4,44%, imbal hasil tenor 30 tahun sempat menembus 5%, lalu turun lagi menjadi sedikit di bawah level tersebut. Pergerakan ini mencerminkan ekspektasi pasar yang mengakar bahwa “suku bunga tinggi akan bertahan lebih lama”; saat ini, secara umum pasar menilai peluang bank sentral AS (Federal Reserve) menurunkan suku bunga sebelum musim gugur nyaris tidak ada, sementara peluang kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin tahun ini sekitar 25%.

2. Analisis Likuiditas

2.1 Arus Dana Bersih ETF Kripto

Dalam sekitar satu minggu terakhir, arus dana ETF kripto memperlihatkan struktur yang jelas “keluar dulu, lalu perbaikan”: pada fase pertengahan minggu, sentimen dana cepat melemah, dengan total arus keluar bersih ETF spot sekitar 0,5 miliar dolar AS; BTC menyumbang arus keluar sekitar 296 juta dolar AS, dan ETH sekitar 207 juta dolar AS. Tekanan jual terkonsentrasi pada dua hari perdagangan, yakni 26–27 Maret, yang menunjukkan pengurangan risiko secara bertahap yang nyata dari institusi. Pada akhir pekan, emas mulai kembali masuk secara marjinal, mengakhiri tren arus keluar beruntun beberapa hari. Secara keseluruhan, meskipun ada ketidakpastian makro, dana institusi tetap lebih berfokus pada penempatan yang hati-hati.

2.2 Likuiditas TradFi

Dalam satu minggu terakhir, aktivitas transaksi on-chain inti masih berpusat pada fluktuasi aset makro. Volume perdagangan Perp DEX TradFi naik menjadi 17 miliar dolar AS; minyak mentah tetap memiliki bobot tertinggi, tetapi secara month-to-month terus menurun, sementara porsi emas kembali meningkat. Di CEX, volume perdagangan perpetual TradFi melonjak; pada 23 Maret, volume transaksi mencetak rekor tertinggi dalam sejarah. Semua kategori turunan mengalami pertumbuhan yang signifikan, dengan kenaikan month-to-month terbesar terjadi pada komoditas besar dan logam.

Perubahan kedalaman pasar PAXG dalam satu minggu terakhir menunjukkan karakteristik struktur “lemah dulu, lalu menguat, serta pelebaran volume di ekor (tail)”. Di awal minggu, Delta cenderung didominasi nilai negatif; ditambah dengan harga yang turun dari level tinggi, ini menandakan pasar dipimpin oleh penjualan bersih, sehingga likuiditas cenderung ditarik keluar. Setelah itu, sekitar 23 Maret terjadi putaran tekanan jual terpusat yang sesuai dengan penurunan harga yang cepat, sehingga terbentuk kekosongan likuiditas secara bertahap. Pada akhir pekan, struktur kedalaman membaik secara jelas: Delta beralih menjadi nilai positif yang berkelanjutan dan skalanya membesar secara signifikan, menandakan dana mulai secara aktif menampung dan mendorong pemulihan harga.

Dalam satu minggu terakhir, jumlah kategori aset TradFi juga semakin meluas. Tiga CEX utama dalam kategori aset TradFi (hanya menghitung segmen TradFi dan CFD, tidak termasuk kontrak perpetual) bertambah dari 598 menjadi 619, atau tumbuh 3,5% month-to-month. Di antaranya, pertumbuhan kategori logam paling signifikan: dari 22 menjadi 31, naik 40% month-to-month. Secara keseluruhan, pekan lalu hanya Gate yang mengalami peningkatan pada jumlah kategori aset TradFi.

3. Insight Data On-Chain

3.1 Aktivitas DEX Melandai, Meteora Tetap di Level Tinggi

Dari fase yang sempat memuncak pekan lalu, panasnya perdagangan beralih menjadi fase pendinginan; protokol-protokol teratas umumnya turun. Volume mingguan PancakeSwap dan Uniswap sama-sama turun dibanding pekan lalu, dan permintaan perdagangan spot di jaringan utama secara keseluruhan menjadi lebih menyempit. Di sisi Solana terjadi divergensi: Meteora masih mempertahankan volume transaksi yang sedikit di atas 20 miliar dolar AS, tetapi pertambahan marjinalnya sudah melambat; volume mingguan Raydium turun 50% month-to-month, sekaligus menjadi penurunan terbesar di antara DEX papan atas. Aerodrome, Humidifi, dan Bisonfi juga mengalami penurunan hingga berbagai tingkat. Berdasarkan kondisi dari sisi protokol, arsitektur Infinity milik PancakeSwap dan DLMM milik Meteora tetap menjadi label efisiensi terkuat, namun pekan ini pasar lebih menekankan likuiditas yang pasti.

3.2 Total Pasokan Stablecoin Tetap Mengkonsolidasi di Level Tinggi, DAI Menunjukkan Ketahanan

Pada minggu ini, segmen stablecoin tidak menunjukkan adanya tambahan pasokan eksternal baru; keseluruhan mengkonsolidasikan diri di level tinggi. USDT hampir setara dengan pekan sebelumnya. USDC turun sekitar 1,4 miliar dolar AS, dan PYUSD juga turun hampir 200 juta dolar AS; permintaan stablecoin yang berorientasi pembayaran dan penyelesaian pada minggu ini sedikit melemah. Yang relatif lebih stabil adalah stablecoin berbasis protokol: DAI tumbuh sedikit, sementara USDS tetap berada di level tinggi. USD1, USDe, dan GHO mengalami fluktuasi kecil, cenderung ke penataan ulang yang bersifat struktural. Circle baru-baru ini tetap mendorong ekspansi multi-chain USDC + CCTP, namun data minggu ini menunjukkan pergeseran stabilcoin di dalamnya dari orientasi pembayaran/penyelesaian menuju ketahanan pada skenario DeFi.

3.3 LST Protokol Turun Serempak, ETH dan SOL Sama-sama Melambat

Pada minggu ini, di bagian staking likuid, dua jalur utama ETH dan SOL sama-sama melambat. Dipengaruhi oleh performa ETH yang kurang baik, dana ETH LST mulai melakukan penurunan kepemilikan secara bertahap; baik Lido maupun Rocket Pool TVL mengalami penurunan. Ekspansi V3 Lido dan pengembangan brankas EarnETH / EarnUSD telah memperlebar batas produk, tetapi dalam jangka pendek TVL lebih dipengaruhi oleh preferensi risiko pasar dan volatilitas harga aset yang di-stake. Arah SOL juga mengalami tekanan; Jito dan Sanctum Validator LSTs juga mengalami penurunan. Secara umum, minggu ini adalah periode penurunan preferensi risiko secara menyeluruh pada segmen tersebut.

3.4 Penyaluran Pinjaman Aave Turun, Mantle Menjadi Salah Satu Penyerap Tambahan yang Langka

Total saldo pinjaman Aave pekan ini turun sedikit dibanding pekan sebelumnya. Di pasar utama Ethereum dan Plasma terjadi penurunan sekitar 100 juta dolar AS; di pasar arus utama terlihat tanda-tanda deleveraging. Ekspansi multi-chain pada minggu ini juga sempat melambat; Base dan Arbitrum turun secara sinkron. Mantle adalah pasar yang tumbuh berlawanan arah; ukuran pinjaman naik dari 555 juta dolar AS menjadi 574 juta dolar AS, menjadi sorotan struktural pekan ini. Ink juga naik sedikit dari 289 juta dolar AS menjadi 292 juta dolar AS, tetapi kenaikannya terbatas. Aave baru-baru ini mendorong V4 dengan model Hub-and-Spoke; pasar sedang memberikan harga pada efisiensi likuiditas lintas pasar di masa depan, namun dana saat ini lebih memprioritaskan penyusutan total leverage, lalu menempatkan sebagian kenaikan ke sub-pasar yang memiliki narasi baru.

3.5 Tiga Tingkat Suku Bunga Pinjaman Aset Inti Aave Terus Berbeda

APR pinjaman mengambang rata-rata USDC naik dari 3,10% menjadi 3,23%; pada minggu ini, kebutuhan stablecoin dalam dolar AS tidak melemah secara bersamaan seiring penurunan total saldo pinjaman. Sebaliknya, USDT turun dari 3,10% menjadi 3,02%, dan WETH juga turun sedikit dari 2,25% menjadi 2,23%. Pada minggu ini, saat dana on-chain mengencangkan eksposur risiko secara luas, kebutuhan pinjaman menjadi lebih terpusat pada USDC. Dari sudut pandang strategi, ini biasanya menunjukkan institusi lebih menyukai penggunaan USDC untuk manajemen penjadwalan likuiditas, manajemen agunan, dan perputaran strategi netral. Dengan mempertimbangkan perkembangan tata kelola Aave terbaru, kerangka isolasi risiko V4 dan routing likuiditas sedang menjadi semakin jelas; ke depan, perbedaan suku bunga antar aset kemungkinan akan lebih sering, dan juga lebih mampu mencerminkan preferensi dana yang sebenarnya.

3.6 Pendapatan Protokol Berpindah dari Penggerak Transaksi Kembali ke Penggerak Berbasis Saldo

Pendapatan protokol tipe transaksi secara keseluruhan mendingin; penerbit stablecoin tetap menjadi pusat laba yang paling stabil. Pendapatan Tether dan Circle pada minggu itu masih berada pada kisaran stabil yang tinggi. Sebaliknya, Hyperliquid turun dari 14.3M dolar AS menjadi 12.63M dolar AS, Pump turun dari 7.15M dolar AS menjadi 6.69M dolar AS, dan EdgeX juga turun dari 4.55M dolar AS menjadi 3.8M dolar AS; pendinginan aktivitas transaksi sudah menular ke sisi pendapatan. Secara keseluruhan, garis utama pendapatan protokol pada minggu ini adalah pendapatan siapa yang lebih tidak bergantung pada volatilitas transaksi jangka pendek.

4. Pelacakan Derivatif

4.1 Funding Rate Beralih ke Lebih Cenderung Jangka Pendek, Sentimen Berpindah ke Percobaan Long

Funding rate total BTC menunjukkan struktur yang beralih dari perbaikan menjadi sempat positif singkat lalu kembali berfluktuasi. Sebelumnya, pola dominasi pihak short yang berada dalam nilai negatif yang dalam sudah jelas membaik; funding rate sempat berbalik menjadi positif di tengah minggu dan bertahan beberapa hari (maksimum mendekati +0,005). Pasar beralih ke percobaan posisi long yang lebih aktif; preferensi risiko jangka pendek mengalami pemulihan, dan hal ini mendapat sedikit resonansi dengan pantulan harga yang bertahap. Namun fase funding rate positif ini berlangsung singkat, dan kekuatannya terbatas, sehingga tidak membentuk struktur premi positif yang bersifat tren.

4.2 Volume Open Interest Mencetak Puncak lalu Turun, diikuti Konsolidasi; Dana Leverage Beralih ke Mode Menunggu

Dalam minggu lalu, open interest BTC sempat mengembang seiring kenaikan harga sampai ke level bertahap; tetapi setelah itu, ketika harga turun, open interest turun cepat hingga sekitar $21B. Ini menunjukkan adanya deleveraging yang jelas. Setelah itu, open interest tidak mampu kembali ke level puncak sebelumnya; melainkan berosilasi dan memperbaiki diri dalam kisaran $21B–$22,5B, dengan pusat gravitasi turun secara keseluruhan. Karena kurangnya dorongan untuk masuk dana baru, leverage beralih dari ekspansi menuju kontraksi. Secara keseluruhan, struktur open interest saat ini didominasi oleh pertarungan antar pihak pada saldo (bukan ekspansi), tanpa dukungan dari volume yang terus bertambah; pasar masih berada pada tahap rekonstruksi yang berguncang setelah deleveraging.

4.3 Open Interest Opsi Terkonsentrasi pada Kontrak Jangka Menengah-Jauh dan Harga Eksekusi Tinggi; Struktur Long Mendominasi

Open interest opsi BTC terutama terkonsentrasi pada kontrak jangka menengah-jauh seperti April dan Juni; pasar cenderung melakukan penempatan untuk jangka waktu menengah. Secara struktur, Call jauh lebih tinggi daripada Put, sehingga keseluruhan masih condong ke posisi long. Dari sisi harga eksekusi, Call terutama berada di kisaran $80,000–$120,000, sedangkan Put tersebar di $60k–$80,000, membentuk struktur khas dengan call bullish di bagian atas dan put sebagai lindung nilai (hedging) di bagian bawah. Perlu dicatat bahwa open interest Put di sekitar area $60K–$70K tidak rendah, yang menunjukkan bahwa sambil mempertahankan ekspektasi kenaikan jangka menengah, sentimen defensif jangka pendek juga sedang menguat.

4.4 Skew Berada di Nilai Negatif; Sentimen Pertahanan Jangka Pendek Masih Mendominasi

Dalam minggu lalu, BTC 25D Skew secara keseluruhan bertahan di rentang nilai negatif (sekitar -6 hingga -10). Put relatif terhadap Call masih memiliki premi; penetapan harga pasar terhadap risiko penurunan masih cenderung tinggi. Volatilitas pada periode pendek (7D, 30D) lebih jelas, sempat turun cepat lalu kembali pulih dalam waktu singkat, mencerminkan emosi jangka pendek yang beralih bolak-balik. Sementara untuk jangka menengah-panjang (60D dan di atasnya) relatif stabil, dengan keseluruhan tetap di kisaran -5 hingga -7, menandakan perubahan ekspektasi risiko pada periode menengah tidak banyak. Secara keseluruhan, Skew tidak menunjukkan pemulihan berkelanjutan hingga mendekati netral atau nilai positif; ini berarti meskipun pasar mencoba melakukan pemulihan, konfigurasi yang bersifat defensif tetap menjadi yang dominan.

4.5 Implied Volatility Cenderung Stabil; Pasar Punya Ekspektasi Volatilitas Jangka Pendek yang Terbatas

Dalam minggu lalu, indeks BTC DVol berosilasi secara keseluruhan di kisaran 52%–55%, turun sedikit dulu lalu naik lagi, tanpa munculnya peningkatan secara tren. Meski harga sempat mengalami penurunan yang jelas, implied volatility hanya naik secara moderat; tidak terjadi pembesaran yang bersifat panik. Pasar tidak memperlakukan penyesuaian saat ini sebagai peristiwa berisiko tinggi. Secara keseluruhan, IV dan harga menunjukkan karakter yang agak “meredam” (de-sensitized), yang mencerminkan trader cenderung mengantisipasi volatilitas dalam rentang, bukan skenario tren satu arah.

5. Prospek Minggu Ini

6. Pembaruan Aktivitas Gate

Operasional yang Lebih Terperinci

1 Mendorong penggunaan data yang digerakkan dan manajemen yang lebih presisi, penetapan kebutuhan nasabah secara akurat, serta memperkaya solusi yang dapat disesuaikan

2 Efektivitas membangunkan pengguna yang tertidur sangat terlihat

Bisnis Dana

1 Skala pinjaman berbasis agunan terus bertumbuh, mendekati level pasar bull

2 Penurunan suku bunga BTC mendorong pertumbuhan permintaan baru

Produk dan Teknologi

1 Websocket untuk kontrak BBO mendorong pembaruan secara real-time; pembukaan penuh pada bulan April

2 AI secara bertahap mulai diterapkan, layanan institusi memasuki tahap operasional berbantuan AI

Kegiatan dan Pasar

1 Program insentif perdagangan bertingkat CrossEx dimulai; mulai 9 April, insentif kontrak dapat memperoleh komisi pengembalian maksimum dengan tarif biaya untuk pemrosesan order sebesar -0,01%

2 Side Event Festival Web3 Hong Kong bulan April akan segera dibuka

Sumber Data:

• Investing,

• Gate,

• CMC,

• Coinglass,

• Dune,

• CryptoQuant,

• Amberdata,

Gate Research Institute adalah platform riset blockchain dan mata uang kripto yang komprehensif; menyediakan konten mendalam untuk pembaca, termasuk analisis teknis, insight atas topik-topik penting, ringkasan pasar, riset industri, prediksi tren, serta analisis kebijakan makroekonomi.

Penafian

Investasi di pasar mata uang kripto memiliki risiko tinggi; disarankan agar pengguna melakukan riset independen dan memahami sepenuhnya sifat aset dan produk yang dibeli sebelum membuat keputusan investasi apa pun. Gate tidak bertanggung jawab atas segala kerugian atau kerusakan yang disebabkan oleh keputusan investasi tersebut.