#Gate广场四月发帖挑战 Tether ingin dinilai sebesar $500 miliar. Investor mengatakan tidak. Apa yang terjadi selanjutnya mengubah segalanya. Penerbit stablecoin terbesar di dunia ini masuk ke dalam salah satu percakapan penggalangan dana swasta paling ambisius dalam sejarah keuangan dan keluar dengan cerita yang sangat berbeda untuk diceritakan. Apa yang mengikuti momen resistensi dari investor itu bisa dikatakan lebih menarik daripada judul aslinya.

PERUSAHAAN YANG MENCETAK LIKUIDITAS DOLAR UNTUK 530 JUTA ORANG
Sebelum memahami cerita penggalangan dana ini, Anda perlu memahami apa sebenarnya Tether. USDT adalah stablecoin yang dipatok dolar yang mendukung sebagian besar perdagangan kripto global, pembayaran lintas batas, dan akses dolar di pasar berkembang di mana infrastruktur perbankan tradisional rusak atau tidak dapat diakses. Per awal 2026, USDT yang beredar melebihi 186 miliar dolar. Total aset cadangan yang mendukung peredaran tersebut mencapai hampir 193 miliar dolar pada akhir tahun 2025, yang berarti Tether memegang lebih banyak uang untuk mendukung tokennya daripada jumlah token yang beredar. Surplus sebesar 6,3 miliar dolar ini disebut cadangan berlebih, dan ada sebagai bantalan keuangan antara Tether dan skenario terburuk sekalipun. Basis pengguna mencapai lebih dari 530 juta orang di seluruh dunia. Hanya selama tahun 2025, Tether mengeluarkan hampir 50 miliar dolar dalam USDT baru, penyaluran tahunan terbesar kedua dalam sejarah perusahaan. Sekitar 30 miliar dari jumlah tersebut datang di paruh kedua 2025, didorong oleh meningkatnya permintaan likuiditas dolar di pasar berkembang, jalur pembayaran, dan perdagangan aset digital. Total pasar stablecoin mencapai rekor 313 miliar dolar pada Maret 2026, dan mayoritas pasar tersebut dimiliki oleh Tether.

MESIN KEUNTUNGAN YANG BANYAK ORANG TIDAK BICARA
Inilah angka yang menjelaskan semuanya: Tether mencatat lebih dari 10 miliar dolar dalam laba bersih untuk tahun 2025. Hal ini dilakukan tanpa peluncuran produk, tanpa kampanye pemasaran viral, dan tanpa satu baris perangkat lunak yang langsung berhadapan dengan konsumen. Tether melakukannya dengan memegang sekuritas Treasury AS terhadap dolar yang telah dikeluarkan sebagai USDT dan mengumpulkan hasil dari sekuritas tersebut sambil tidak membayar apa pun kepada pemegang USDT sebagai imbalan. Pikirkan model ini sejenak. Tether mengeluarkan token. Anda memegang token tersebut. Tether mengambil setara dolar, membeli utang pemerintah AS yang menghasilkan sekitar 4 hingga 5 persen per tahun, mengumpulkan miliaran dolar dari pendapatan bunga, dan menyimpannya. Angka laba sebesar 10 miliar dolar ini kira-kira sama dengan yang dihasilkan bank-bank besar global, kecuali Tether melakukannya dengan jumlah staf yang jauh lebih sedikit, tanpa jaringan cabang, dan tanpa infrastruktur layanan pelanggan. Ini adalah salah satu struktur penghasil laba paling efisien dalam sejarah keuangan. Angka laba tahun 2025 sebenarnya turun 23 persen dari tahun sebelumnya, yang patut dicatat karena mencerminkan penurunan suku bunga yang mulai menekan carry trade. Meski begitu, laba 10 miliar dolar dari operasi stablecoin adalah angka yang menarik perhatian serius.

PERMINTAAN $500 MILIAR DAN ALASAN MENGAPA INVESTOR MENOLAK
Pada September 2025, Tether mendekati investor swasta dengan proposal untuk mengumpulkan antara 15 dan 20 miliar dolar dengan penilaian sebesar 500 miliar dolar. Angka ini tidak sembarangan. Dengan kelipatan 50x dari laba tahunan sebesar 10 miliar dolar, penilaian 500 miliar dolar secara teoretis dapat dipertahankan oleh standar fintech dengan pertumbuhan tinggi. Tapi para investor tidak yakin, dan alasannya penting. Masalah utama sederhana: Tether belum pernah diaudit sepenuhnya. Selama lebih dari satu dekade, perusahaan menyediakan attestasi kuartalan yang mengonfirmasi bahwa cadangannya sesuai dengan liabilitasnya pada titik waktu tertentu. Attestasi adalah latihan yang sempit. Ia menunjukkan angka-angka pada satu waktu tertentu. Audit lengkap memeriksa proses, kontrol, risiko, dan integritas keseluruhan pelaporan keuangan. Institusi yang menanamkan modal dalam skala sebesar itu membutuhkan yang terakhir. Sentimen pasar sekunder mencerminkan pandangan penilaian yang berbeda. Estimasi menempatkan Tether antara 350 dan 375 miliar dolar dalam beberapa transaksi, sementara pandangan yang lebih konservatif menyarankan sekitar 200 miliar dolar. Masih pertumbuhan besar dari perkiraan sebelumnya, tetapi jauh di bawah target 500 miliar. Target penggalangan dana akhirnya dikurangi menjadi sekitar 5 miliar dolar, penurunan lebih dari 75 persen dari rencana awal. Ada kekhawatiran tambahan. Tether memegang sekitar 17,5 miliar dolar dalam emas dan sekitar 8,4 miliar dolar dalam Bitcoin sebagai bagian dari cadangannya. Ini adalah aset yang sensitif terhadap pasar, dan nilainya berfluktuasi. Hal ini menimbulkan pertanyaan tentang bagaimana neraca akan berperilaku di bawah skenario stres yang melibatkan penurunan bersamaan dan aktivitas penebusan besar. Tether mempertahankan cadangan berlebih sebagai buffer, tetapi diskusi ini menambah kehati-hatian di kalangan investor institusional.