Baru saja menemukan sesuatu yang menarik di ruang chip penyimpanan yang layak diperhatikan. Bernstein baru saja mengeluarkan rekomendasi bullish yang cukup agresif untuk SanDisk, menetapkan target harga sebesar $1.000—itu adalah lonjakan 72% dari target sebelumnya $580 . Saat ini diperdagangkan sekitar $665, jadi masih ada potensi kenaikan yang berarti.

Yang menarik perhatian saya adalah kesenjangan valuasi di sini. Micron diperdagangkan dengan rasio penjualan 11,6x sementara SanDisk hanya 3,2x meskipun keduanya mendapatkan manfaat dari narasi pemulihan NAND flash yang sama. Itu spread yang cukup lebar, dan dari segi waktu, ini penting. Pasar sedang berputar setelah penurunan harga logam mulia baru-baru ini, dan hasil terbaru SanDisk sebenarnya memberi alasan yang menarik bagi investor untuk melihat nama ini.

Kuartal terbaru mereka benar-benar mengesankan. Pendapatan mencapai $3,03 miliar—naik 61% dari tahun ke tahun dan 31% dari kuartal ke kuartal. Tapi yang benar-benar menonjol adalah EPS non-GAAP sebesar $6,20 dibandingkan ekspektasi pasar sebesar $3,33. Margin kotor mereka melonjak menjadi 51,1%, yang sangat besar dibandingkan dengan Micron yang sebesar 45%. Pendapatan pusat data saja melonjak 64% dari kuartal ke kuartal menjadi $440 juta, didorong oleh klien infrastruktur AI yang meningkatkan penyimpanan bersama pembangunan komputasi mereka.

Gambaran besar adalah bahwa harga NAND flash, yang benar-benar tertekan pada 2023-2024, akhirnya berbalik arah. Data industri menunjukkan harga kontrak turun 3-8% di Q4 2024, tetapi kemudian melonjak 5-10% di Q3 dan Q4 2025. Melihat ke depan ke Q1 2026, prediksi menunjukkan kenaikan harga kuartal-ke-kuartal sebesar 55-60%—itu adalah pembalikan yang cukup dramatis.

Yang membedakan SanDisk dari pemain chip lain adalah bahwa sekarang ini adalah pemain NAND flash murni. Setelah spin-off dari Western Digital, mereka tidak terjebak dalam perlombaan HBM atau menghadapi risiko eksekusi dari persaingan untuk pengeluaran modal khusus AI. Mereka hanya fokus pada NAND—SSD konsumen, penyimpanan perusahaan, flash tertanam, seluruh ekosistem. Jadi ketika harga NAND pulih, mereka langsung menangkap upside tersebut tanpa gangguan dari segmen lain.

CEO David Goeckeler bahkan menandai sesuatu yang penting: mereka beralih dari negosiasi harga kuartalan dan mengarahkan pelanggan ke perjanjian pasokan multi-tahun dengan harga yang dikunci. Itu adalah perubahan struktural yang bisa memberikan prediktabilitas dan kekuatan penetapan harga yang lebih baik.

Nyman menaikkan perkiraan EPS 2026 dan 2027 menjadi $38,92 dan $90,96 masing-masing—188% di atas konsensus. Perusahaan juga memandu pendapatan Q3 sebesar $4,4-4,8 miliar dengan margin kotor yang berpotensi mencapai 65-67%. Itu adalah jenis leverage operasional yang terlihat ketika harga akhirnya pulih dalam industri siklikal.

Inti dari tesis ini cukup sederhana: SanDisk adalah pemain paling bersih dalam pemulihan NAND flash. Tanpa gangguan HBM, tanpa eksposur DRAM, hanya upside murni dari peningkatan harga chip dan permintaan yang kuat dari pembangunan pusat data. Institusi jelas memperhatikan ini mengingat seberapa jauh harga ini sudah bergerak, tetapi jika tesis pemulihan NAND berjalan sesuai harapan, masih ada ruang untuk pertumbuhan.