Baru saja memeriksa angka Q4 dari Tenet Healthcare dan sebenarnya hasilnya cukup solid. EPS mencapai $4,70, mengungguli perkiraan lebih dari 15%, dan pendapatan melonjak menjadi $5,53 miliar dengan pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 8,9%. Hal yang menarik perhatian saya adalah seberapa besar peningkatan komposisi pembayaran (payer mix) yang terjadi—itu benar-benar membantu mendorong keunggulan pendapatan.

Melihat rincian, segmen Hospital Operations mereka mencatat pendapatan sebesar $4,09 miliar, naik 7,3% YoY. Yang menarik adalah mereka mengaitkan sebagian besar hal ini dengan komposisi pembayaran yang menguntungkan serta tingkat keparahan kasus yang lebih tinggi. Sisi Ambulatory Care bahkan lebih kuat, mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 13,8% menjadi $1,43 miliar, meskipun marjin di sana sedikit menyempit.

Adjusted EBITDA tercapai $1,18 miliar, naik 12,9%, dan marjin meningkat menjadi 21,4%. Mereka mengelola biaya dengan cukup baik meski ada tekanan upah—gaji naik 6,1%, tetapi mereka tetap memperoleh peningkatan efisiensi dari komposisi pembayaran dan tingkat keparahan kasus yang membaik. Penciptaan kas juga solid, dengan arus kas bebas yang mencapai $2,5 miliar pada tahun 2025.

Namun di bagian inilah yang menjadi menarik—panduan 2026 mereka menunjukkan sedikit kehati-hatian. Mereka memperkirakan pendapatan berada di kisaran $21,5-$22,3 miliar, tetapi marjin Adjusted EBITDA diproyeksikan turun sedikit ke kisaran 20,9-21,5%. Jadi meskipun pendapatan terus bertumbuh dan cerita komposisi pembayaran tetap berlanjut, perluasan marjin mungkin akan lebih sulit. Mereka memandu EPS antara $16,19-$18,47 tahun depan, yang sebenarnya lebih rendah dibanding $16,78 yang baru saja mereka laporkan. Perlu terus memantau bagaimana komposisi pembayaran berkembang seiring berjalannya 2026.