Pertumbuhan pendapatan Pinduoduo Q4 sebesar 12%, laba bersih turun 11%, manajemen mengumumkan fokus pada investasi rantai pasokan

Tanya AI · Mengapa PDD memilih berinvestasi pada rantai pasokan meski laba menurun?

Kinerja pertumbuhan pendapatan perusahaan induk PDD melambat, namun tetap teguh mengandalkan investasi strategis jangka panjang.

Laporan keuangan PDD untuk tahun penuh 2025 yang diumumkan menunjukkan pendapatan tetap bertumbuh, tetapi laba menyusut secara jelas, yang mencerminkan ketegangan struktural antara persaingan e-commerce domestik yang semakin ketat dan terus meningkatnya belanja. Manajemen perusahaan secara tegas menyatakan bahwa ke depannya mereka akan meningkatkan investasi pada rantai pasokan dengan sikap “mengandalkan sepenuhnya”, serta secara langsung memperingatkan bahwa hal ini akan memberi tekanan pada kinerja keuangan.

Sepanjang tahun 2025, total pendapatan PDD tumbuh 10% tahun ke tahun menjadi 8B yuan, tetapi laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham biasa turun 12% tahun ke tahun menjadi 994 miliar yuan. Laba bersih pada kuartal keempat juga turun 11% menjadi 245 miliar yuan, lebih rendah dibandingkan 24.5B yuan pada periode yang sama tahun lalu. Wakil presiden keuangan Liu Jun menyatakan, “Investasi ini adalah keputusan yang teguh dan bersifat jangka panjang, dan pasti akan memengaruhi kinerja keuangan kami.”

Setelah pengumuman kinerja tersebut, investor pasar perlu memperhatikan sinyal inti: sementara laju pertumbuhan pendapatan melambat, tekanan dari sisi biaya terus meningkat, dan manajemen juga telah menyatakan dengan jelas bahwa belanja strategis ditempatkan di atas profitabilitas jangka pendek. Dari sisi cadangan kas, hingga akhir 2025, total kas, setara kas, dan investasi jangka pendek perusahaan mencapai 27.4B yuan, meningkat secara signifikan dibanding 422.3B yuan pada akhir tahun sebelumnya.

Setelah rilis laporan keuangan, harga saham PDD langsung anjlok dalam waktu singkat.

Laju pertumbuhan pendapatan melambat, tekanan biaya meningkat

Sepanjang tahun 2025, total pendapatan PDD mencapai 8B yuan (sekitar 618 miliar dolar AS), meningkat 10% tahun ke tahun, dengan laju pertumbuhan yang turun dibanding 2024. Dua sumber pendapatan utama tetap bertumbuh: pendapatan layanan pemasaran online dan lainnya tumbuh 10% tahun ke tahun menjadi 61.8B yuan; pendapatan layanan transaksi tumbuh 9% tahun ke tahun menjadi 16.5B yuan.

Namun, ekspansi pada sisi biaya berjalan jauh lebih cepat daripada laju pertumbuhan pendapatan. Sepanjang tahun, biaya operasional bertumbuh 23% tahun ke tahun menjadi 94.6B yuan, dengan kenaikan sekitar dua kali laju pertumbuhan pendapatan, terutama dipicu oleh meningkatnya biaya pemenuhan pesanan, biaya bandwidth dan server, serta biaya pemrosesan pembayaran.

Beban operasi total tumbuh 13% tahun ke tahun menjadi 102.6B yuan, di mana kenaikan biaya R&D adalah yang paling menonjol: naik 30% tahun ke tahun menjadi 165 miliar yuan, terutama karena meningkatnya biaya terkait karyawan serta pengeluaran untuk bandwidth dan server.

Ekspansi biaya yang dipercepat secara langsung menekan ruang laba. Laba operasi berdasarkan GAAP sepanjang tahun turun 13% tahun ke tahun menjadi 8.27T yuan; laba operasi Non-GAAP yang mengeliminasi biaya insentif berbasis ekuitas juga turun 13% menjadi 8B yuan.

Kinerja Kuartal Keempat: Pendapatan membaik, laba bersih tertekan

Pada kuartal keempat, pendapatan PDD tumbuh 12% tahun ke tahun menjadi 123.9B yuan, dengan laju pertumbuhan yang membaik secara berurutan (quarter over quarter). Di antaranya, pendapatan layanan transaksi tampil lebih menonjol: naik 19% menjadi 639 miliar yuan; pendapatan layanan pemasaran online naik 5% menjadi 600 miliar yuan.

Laba operasi kuartalan naik sedikit tahun ke tahun, dari 256 miliar yuan pada periode yang sama tahun lalu menjadi 277 miliar yuan. Namun, laba sebelum pajak mendapat tekanan akibat kerugian selisih kurs dan item non-operasional lainnya, ditambah beban pajak penghasilan yang meningkat secara signifikan tahun ke tahun, sehingga pada akhirnya laba bersih kuartalan turun 11% tahun ke tahun menjadi 245 miliar yuan.

Laba dasar per ADS turun dari 19,76 yuan pada periode tahun lalu menjadi 17,50 yuan, sedangkan laba per ADS terdilusi turun dari 18,53 yuan menjadi 16,51 yuan. Laba per ADS terdilusi Non-GAAP adalah 17,69 yuan, turun 12% tahun ke tahun. Arus kas bersih dari aktivitas operasi kuartalan adalah 241 miliar yuan, lebih rendah dari 295 miliar yuan pada periode tahun lalu.

Manajemen menetapkan arah: Investasi rantai pasokan adalah inti untuk dekade berikutnya

Menghadapi kinerja dengan laju pertumbuhan yang melambat, manajemen PDD menyampaikan pandangan secara kolektif dalam laporan keuangan, untuk secara jelas mengukuhkan sikap strategi jangka panjang yang memandu ekspektasi pasar.

Ketua Bersama dan CEO Bersama Chen Lei mengatakan bahwa selama setahun terakhir perusahaan selalu berpegang pada arah strategis pembangunan berkualitas tinggi, dan ke depannya akan terus mengutamakan pendekatan berjangka panjang, dengan mengalokasikan lebih banyak sumber daya kepada para pemangku kepentingan di berbagai pihak yang dilayani.

Ketua Bersama dan CEO Bersama lainnya, Zhao Jiazhen, menetapkan tahun 2026 sebagai “titik awal memasuki dekade berikutnya”, serta menempatkan investasi rantai pasokan sebagai prioritas tertinggi, menekankan bahwa mereka akan menanamkan sumber daya dalam jumlah besar dengan sikap “mengandalkan sepenuhnya” untuk mendorong manfaat berkelanjutan bagi seluruh ekosistem.

Wakil presiden keuangan Liu Jun dalam pernyataannya paling langsung, menyatakan bahwa lingkungan eksternal dan lanskap persaingan sedang berubah dengan cepat; agar dapat memenuhi kebutuhan konsumen yang terus berkembang, perusahaan harus terus mengeksplorasi dan meningkatkan investasi, dan investasi tersebut “akan tidak terhindarkan memengaruhi kinerja keuangan”. Formulasi ini menyampaikan kepada pasar sebuah sinyal yang jelas: tekanan pada laba mungkin bukan fenomena jangka pendek.

Neraca masih kuat, cadangan kas terus berkembang

Meski laba menyusut, neraca PDD tetap terjaga. Hingga 31 Desember 2025, total kas, setara kas, dan investasi jangka pendek perusahaan mencapai sekitar 60B yuan (sekitar 25.6B dolar AS), meningkat sekitar 27.7B yuan dibanding akhir 2024 sebesar 24.5B yuan, menyediakan dasar pendanaan yang memadai untuk belanja strategis besar ke depan.

Aset non-lancar lainnya sebesar 24.1B yuan (sekitar 150 miliar dolar AS), meningkat secara signifikan dari 29.5B yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya, terutama mencakup deposito berjangka, sekuritas utang yang dimiliki hingga jatuh tempo, serta sekuritas utang yang tersedia untuk dijual.

Total aset naik dari 422.3B yuan pada akhir 2024 menjadi 60.4B yuan, sementara ekuitas pemegang saham meningkat dari 331.6B yuan menjadi 90.7B yuan. Sepanjang tahun 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi adalah 104.7B yuan, lebih rendah dari 15B yuan pada tahun sebelumnya, terutama karena penurunan laba bersih.