Baru-baru ini saya meninjau apa yang terjadi dengan Bitcoin selama crash brutal ke 74.5k dan jujur saja, itu sangat liar. Pasar memasuki sudut kemerosotan tajam yang melikuidasi posisi leverage secara masif, dengan open interest di futures hampir setengahnya. Yang menarik adalah ini bukan hanya volatilitas normal, melainkan reset struktural lengkap.

Hal yang paling menarik perhatian saya saat melihat data on-chain adalah divergensi brutal antara ritel dan whale. Dompet kecil telah lebih dari sebulan menjual tanpa henti, jelas ketakutan. Tetapi para holder besar, yang memiliki 1k hingga 10k BTC, tetap mengakumulasi selama penurunan. Itu menunjukkan bahwa para pemain besar melihat ini sebagai rebalancing, bukan capitulation total. Meski jujur saja, akumulasi ini belum menghentikan tekanan jual dari ritel.

Dari sudut pandang derivatif, pasar hampir sepenuhnya membersihkan leverage spekulatif. Open interest turun dari 47,5 miliar menjadi 24,6 miliar, hampir separuhnya. Tingkat pembiayaan (funding rate) menjadi sangat negatif, sesuatu yang tidak kita lihat sejak September 2024. Itu mencerminkan bahwa sekarang ada preferensi untuk posisi short dan para bullish kehilangan kendali dalam jangka pendek.

Yang benar-benar mendefinisikan fase reset ini adalah bahwa para penambang juga menyerah. Kami melihat penurunan 30% dalam hashrate, dengan penambang secara aktif melikuidasi kepemilikan mereka. Ketika penambang menjual dalam volume besar, biasanya menandai dasar dari fase stres ini. Dikombinasikan dengan Coinbase Premium Index yang negatif (menunjukkan bahwa trader AS masih menjual), sudut kemerosotan tajam ini tampaknya sedang membersihkan kelebihan spekulasi yang terkumpul. Kita akan lihat apakah ini mempersiapkan tanah untuk sesuatu yang berbeda.