Penjualan terbesar dalam 13 tahun, dana lindung nilai sedang melarikan diri dari saham AS dengan gila-gilaan

Perdagangan semalam berakhir dengan perpecahan dan gejolak di seluruh pasar global.

Setelah harga minyak mentah Brent sempat menembus 115 dolar per barel pada Senin pekan ini, harga tersebut terus bertahan di atas 110 dolar. Minyak mentah AS WTI kembali melonjak hampir 12% pada hari Kamis, mencatat kenaikan harian terbesar dalam enam tahun, ditutup pada 111 dolar per barel—akumulasi kenaikannya sejak awal tahun ini sudah mencapai 94%. Minyak mentah acuan internasional Brent juga naik hingga 109 dolar per barel, dengan kenaikan sepanjang tahun mendekati 80%.

Pemicunya, yang menjadi pemantik kenaikan harga minyak secara tajam, adalah ketidakpastian situasi di Timur Tengah.

Presiden AS pada pidato nasionalnya hari Rabu mengatakan bahwa perang akan “segera berakhir”, tetapi sekaligus berjanji akan melakukan “serangan lanjutan yang sangat keras” terhadap Iran dalam “dua sampai tiga minggu ke depan”. Pasar tidak menunggu peta jalan yang jelas untuk gencatan senjata, dan juga tidak menunggu rencana spesifik untuk pembukaan jalur air. Trump hanya menyatakan bahwa “selat akan terbuka secara alami”, sambil menekankan bahwa operasi militer akan berlanjut sampai “sasaran sepenuhnya tercapai”.

Direktur Pelaksana Deutsche Bank, Jim Reid, menilai pidato itu nyaris tidak mengungkap informasi baru apa pun terkait jadwal atau syarat untuk mengakhiri tindakan permusuhan terhadap Iran: “Tidak ada tanda bahwa AS sedang berupaya mengakhiri perang ini secepat mungkin.” Ketidakpastian ini membuat harga minyak justru tidak turun setelah pidato, melainkan berbalik naik; penurunan selama dua hari berturut-turut sepenuhnya dibalik.

Reaksi pasar saham justru lebih rumit. Pada pembukaan perdagangan hari Kamis, tiga indeks utama langsung merosot tajam, tetapi seiring sinyal dari wakil menteri luar negeri Iran bahwa “setelah perang akan diajukan mekanisme navigasi baru untuk Selat Hormuz”, ekspektasi pesimistis mulai mereda, dan pada sore hari indeks-indeks secara bertahap memulihkan kerugian.

Sampai penutupan, S&P 500 naik tipis 0,11%, Nasdaq naik 0,18%, Dow Jones turun 61 poin, dan indeks saham berkapitalisasi kecil Russell 2000 naik 0,7%.

B. Riley Wealth Management menunjuk Art Hogan, yang menyoroti perbedaan yang halus: “Sepertinya pasar saham lebih meyakini bahwa kita sudah semakin dekat untuk keluar dari situasi sulit dibanding pasar secara umum.” Menurutnya, interpretasi yang terlalu optimistis dari investor saham terhadap pernyataan Trump mungkin agak terlalu tergesa-gesa.

Namun, sentimen optimistis ini sedang terkikis oleh waktu. Dave Grecsek, Direktur Pelaksana Aspiriant Wealth Management, mengamati bahwa pasar semakin meragukan kebenaran pernyataan Trump. “Awalnya, orang lebih menekankan apa yang dia katakan—apa pun itu, termasuk soal tarif, atau apa yang terjadi di Venezuela maupun Iran,” katanya, “tetapi pada suatu waktu, pasar mulai mempertanyakan sebagian dari pernyataan-pernyataannya.”

Meski begitu, rebound dalam satu hari tidak dapat menutupi latar belakang Q1 yang suram secara keseluruhan.

Pelarian dana hedge fund terbesar: penjualan terliar paling ganas dalam 13 tahun

Data menunjukkan bahwa “smart money” sedang keluar dari pasar dengan kecepatan yang mengejutkan.

Laporan terbaru dari divisi prime brokerage Goldman Sachs menunjukkan bahwa total hedge fund global melakukan net sell saham pada bulan Maret, dengan angka tersebut menjadi rekor kedua tertinggi sejak bank itu mulai mencatat data ini pada 2011. Dari sisi kecepatan, ini adalah laju penarikan tercepat dalam 13 tahun.

Yang perlu diwaspadai, ini bukan sekadar pengambilan keuntungan. Data menunjukkan bahwa posisi short pada ETF saham berkapitalisasi besar AS melonjak 17% dalam waktu hanya satu bulan. Artinya, hedge fund tidak hanya menjual kepemilikan, tetapi juga secara aktif membangun posisi short, dengan taruhan bahwa pasar akan turun lebih dalam lagi.

Menurut Goldman Sachs, pasar sudah memasuki periode berbahaya “deleveraging”—ketika pemain dengan leverage tinggi mundur secara kolektif, likuiditas akan cepat mengering; bahkan kabar buruk yang kecil sekalipun bisa memicu lonjakan volatilitas harga.

Logika inti: dari “perdagangan penurunan suku bunga” ke “perdagangan stagflasi”

Jika garis besar pasar tahun 2025 berkisar pada narasi optimistis tentang “penurunan suku bunga oleh The Fed”, maka logika untuk Maret 2026 sudah benar-benar ditulis ulang.

Ekspektasi “gelombang kedua” yang dipicu oleh perang di Timur Tengah menjadi akar dari pecahnya logika tersebut.

Setelah harga minyak menembus 110 dolar, efek penularan mulai tampak semakin jelas. Rata-rata harga bensin AS telah naik menjadi 4,08 dolar per galon, sedangkan sebelum perang hanya 2,98 dolar. Data American Automobile Association (AAA) menunjukkan bahwa harga pompa bensin di sebagian wilayah sudah menembus 5 dolar, dan di California bahkan mendekati 6 dolar per galon—yang berarti setiap rumah tangga akan menambah pengeluaran bahan bakar sebesar 40 dolar per minggu.

(US California gas price)

Kenaikan harga energi yang terus berlanjut memperburuk kekhawatiran pasar bahwa inflasi akan kembali menguat.

Analis Bank of America memprediksi bahwa indikator inflasi yang paling disukai The Fed—indeks PCE—dalam kuartal ini akan “melonjak tajam”, dengan puncaknya mendekati 4%. Sementara itu, PCE Januari hanya 2,8%. Inflasi kawasan Euro pada bulan Maret sudah melonjak dari 1,9% pada Februari menjadi 2,5%.

Skenario “soft landing” yang sebelumnya banyak diyakini pasar—bahwa bank sentral dapat menekan inflasi tanpa merusak ekonomi—sedang dihancurkan oleh kenyataan.

Sebagian analis di Wall Street berpendapat: jika harga energi tetap berada di level tinggi, bank-bank sentral di berbagai negara bukan hanya tidak dapat memulai siklus penurunan suku bunga, bahkan bisa saja dipaksa untuk menaikkan suku bunga kembali.

Bayangan stagflasi “suku bunga tinggi + inflasi tinggi + stagnasi ekonomi” menjadi pendorong mendasar keluarnya hedge fund dalam skala besar.

Sektor defensif menjadi tempat berlindung

Dengan mengamati perpindahan dana antarsektor yang berbeda, dapat terlihat jelas jalur ketakutan para investor profesional.

Sektor siklikal mengalami penurunan yang tidak membeda. Industri, material—“barometer cuaca” pertumbuhan ekonomi global—dibersihkan secara serentak oleh hedge fund pada bulan Maret. Sektor keuangan juga ditinggalkan; dalam kondisi suku bunga tinggi, kredit macet properti komersial dan risiko likuiditas kembali muncul ke permukaan.

Kebutuhan pokok konsumen menjadi satu-satunya “tempat berlindung”, sementara dana mengalir ke sektor ini dengan kecepatan tercepat sejak Juli 2020.

Tentu saja, saham teknologi juga mengalami semacam “rebound”, dan sektor TMT (teknologi, media, telekomunikasi) mencatat net buy pertama dalam empat bulan. Namun, Goldman Sachs dengan tegas menunjukkan bahwa ini terutama merupakan penutupan posisi short—bukan pembangunan posisi long jangka panjang baru. Investor yang sebelumnya melakukan short pada saham teknologi mendapatkan keuntungan saat penurunan lalu menutup posisi, bukan membangun posisi long baru. Pembelian teknis seperti ini menutupi kekhawatiran mendalam institusi bahwa valuasi saham teknologi terlalu tinggi.

Konsensus Wall Street: jebakan likuiditas mulai terbentuk

Beberapa pandangan dari beberapa bank investasi justru jarang selaras seperti ini.

Analis Charles Schwab menyatakan bahwa, berdasarkan pengalaman historis, ketika kecepatan short selling hedge fund mencapai level ekstrem seperti ini, pasar biasanya memerlukan periode perbaikan yang sangat panjang—3 sampai 6 bulan—untuk kembali mencari titik dasar.

Tim strategi Goldman Sachs juga memperingatkan bahwa saat ini pasar berada pada tahap awal “deleveraging”. Ketika pemain dengan leverage tinggi seperti hedge fund mundur secara kolektif, likuiditas akan cepat mengering. Bahkan beberapa kabar buruk dengan skala kecil pun bisa memicu volatilitas yang tajam.

Pasar obligasi juga sedang membebankan harga pada risiko yang sama. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik dari 3,96% pada 27 Februari menjadi sekitar 4,30% saat ini—meskipun pada hari Kamis turun sedikit akibat meredanya sentimen penghindaran risiko. Suku bunga hipotek fixed tenor 30 tahun sudah naik menjadi 6,41%, sedangkan sebelum perang 5,99%.

Dalam arus penarikan yang hanya terjadi sekali dalam 13 tahun ini, perilaku hedge fund pada dasarnya memberikan “panduan bertahan terhadap risiko”.

Pertama, menolak “menangkap pisau jatuh”. Ketika “smart money” keluar dari pasar dengan kecepatan rekor, setiap penilaian bahwa “valuasi murah” bisa berubah menjadi jebakan. Dalam pasar yang likuiditasnya mengering, tidak ada harga terendah—yang ada hanya harga yang lebih rendah.

Kedua, fokus pada arus kas dan aset defensif. Institusi profesional sudah beralih ke kebutuhan pokok dan perlindungan berbasis kas. Investor ritel juga harus meninjau kepemilikan: turunkan leverage, tambahkan kas, dan alokasikan aset anti-siklus (saham emas, kebutuhan pokok kategori dengan dividen tinggi).

Ketiga, bersiap untuk memanjangnya dinamika geopolitik. Masalah Timur Tengah tidak bisa diselesaikan dalam semalam. Jika berkembang menjadi perang konsumsi yang berkepanjangan, logika penetapan harga pasar global akan sepenuhnya bergeser dari “berbasis pertumbuhan” menjadi “berbasis keamanan”. Strategi “beli saat harga turun” yang telah terbukti manjur selama sepuluh tahun terakhir mungkin sudah tidak lagi efektif.

Pada hari Jumat, pasar saham AS libur, tetapi harga minyak dan ketidakpastian situasi di Timur Tengah terus bertambah. Sebelum kabut mereda, menjaga kehati-hatian barangkali lebih penting daripada analisis teknis apa pun.